昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年(nián)8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席(xí)伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦年度股东(dōng)大会(huì)的问答环节(jié)。

　　本次大(dà)会召(zhào)开时的宏观背(bèi)景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲(chōng)突持续升温，人(rén)工智能正(zhèng)带来重大的机遇(yù)和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来(lái)的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先(xiān)知(zhī)”对(duì)大(dà)变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第一(yī)季度营(yíng)收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿(yì)美元；第(dì)一季度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿(yì)美(měi)元(yuán)，去年同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机(jī)构必须做出赔偿所有储户(hù)的决(jué)定，因为不(bù)这样做可能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题(tí)时说，如(rú)果(guǒ)储户得不到补偿，它给(gěi)美(měi)国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生(shēng)冲(chōng)突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格(gé)都认为，中美(měi)关(guān)系紧张对两国会造(zào)成不必(bì)要的(de)伤(shāng)害(hài)。芒格说(shuō)：“美国和中国(guó)发生(shēng)冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做的就是(shì)和(hé)中国和睦相处(chù)。美(měi)国(guó)应该(gāi)与中国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美(měi)会有(yǒu)竞争，但一直(zhí)都需(xū)要(yào)判断，如果没有对方(fāng)回应，事情能有多大(dà)进步(bù)。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动(dòng)可能是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)示，我们大部分(fēn)的(de)事业(yè)，在今年报(bào)告的营收都会比去(qù)年(nián)较(jiào)低(dī)，这(zhè)都是因为(wèi)过(guò)去(qù)6个月经济的不(bù)景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多的波动，这(zhè)可能是二(èr)战以来(lái)最厉害的一次，二战(zhàn)的时(shí)候我们没有办法获(huò)得商品(pǐn)、货物，但是这一次(cì)的却的部首叫什么名称拼音，卩是什么偏旁怎么念波动来自于另外一个地方，他们可能在过(guò)去的6个月中出(chū)现(xiàn)了存货过多(duō)的情(qíng)况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业率的(de)情况造(zào)成的，但(dàn)是(shì)现在的(de)经(jīng)济(jì)环境在(zài)这(zhè)六个月已经(jīng)非(fēi)常不一样了，而(ér)我(wǒ)们很多(duō)的经理人对于这种情(qíng)况(kuàng)感觉(jué)到(dào)比较惊讶，存(cún)货怎么会一下子那么(me)多卖不(bù)出去(qù)。现(xiàn)在我们才(cái)慢慢地让销售(shòu)情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可(kě)能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在(zài)第一季度是股票的净卖(mài)家。财报显示，伯克(kè)希尔出售(shòu)了价(jià)值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他(tā)的长(zhǎng)期(qī)得(dé)力助手查理·芒(máng)格(gé)认(rèn)为，当期的估值(zhí)没有吸引力。自今年年初(chū)以来，该公(gōng)司的现金储(chǔ)备(bèi)增加(jiā)了(le)20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿美(měi)元(yuán)，为2021年底以来(lái)的最高水平(píng)。

　　芒(máng)格上个月表示，随(suí)着美联储(chǔ)加息和经济放(fàng)缓，投(tóu)资者应该降低对(duì)股(gǔ)市回报的预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自己的企业做出了悲观(guān)的预(yù)测：好日子可能已经(jīng)结(jié)束。这位亿万富(fù)翁投资(zī)者预计，随着(zhe)经济(jì)低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业(yè)务的收益今年将下降(jiàng)。因为在过(guò)去6个月左(zuǒ)右的时间(jiān)里，美国经(jīng)济(jì)的“令人难以置信的(de)增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视(shì)为经济健康状况的(de)代表(biǎo)，因为其(qí)业务范围(wéi)广泛，从铁路到电(diàn)力公(gōng)用事业(yè)和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)的(de)成功归(guī)功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人(rén)是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工作(zuò)，但他还会(huì)与贾恩一起(qǐ)协商，做最(zuì)后的决策。公司传承(chéng)在执行上并不是这么简单，管理伯(bó)克希尔(ěr)可(kě)能(néng)不仅需要现(xiàn)在的这五个下一代(dài)领导人(rén)，而(ér)是(shì)更多有能力(lì)的人。如果他们不能处理得当的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他们。他还(hái)补充，每一个公司的情况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现在(zài)伯克希尔内(nèi)部都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有的资产负债表(biǎo)规模是(shì)否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储，支持美联(lián)储压低(dī)通胀率(lǜ)的使(shǐ)命(mìng)，他(tā)也不担(dān)心美联(lián)储的资(zī)产负(fù)债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大的(de)数(shù)字(zì)，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美(měi)联储资产负(fù)债(zhài)表从8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句话(huà)“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国(guó)所经(jīng)历的那样。对此芒(máng)格也持相(xiāng)同观点，称如(rú)果靠不(bù)断印钱来解决短期(qī)问(wèn)题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过(guò)页(yè)岩油井的衰败(bài)也很(hěn)快，开井第(dì)一天可(kě)能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做了(le)很多好(hǎo)的事情，建(jiàn)了(le)很(hěn)多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的(de)控股权，管理(lǐ)层已(yǐ)经很棒了。未来(lái)不确定是否会继续购买更(gèng)多石油公司的(de)股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币能取代美元(yuán)的储备货币地(dì)位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发债，美联(lián)储让债务货(huò)币(bì)化，中国巴西沙特等(děng)都在(zài)与美元脱钩，在这(zhè)种(zhǒng)环境下(xià)，美元的货币储备地位何(hé)时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有(yǒu)取代(dài)美(měi)元(yuán)储备货币(bì)地位(wèi)的候选币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，没有人比美联(lián)储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都(dōu)不知(zhī)道，一(yī)种纸(zhǐ)币(bì)能坚持用多久才会失控，尤其是(shì)在(zài)这种货币是(shì)全球储备(bèi)货币的(de)时候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，美国要大举(jǔ)印钞(chāo)很容易(yì)，但应该非常小心。如(rú)果货币(bì)太多，一旦(dàn)把通胀的精灵(líng)从瓶(píng)子里放出来，就很难(nán)恢复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结(jié)果，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一(yī)个(gè)非常政治化的(de)决(jué)策。

　　芒(máng)格说，在(zài)某些时候，通(tōng)过印钞赢得(dé)选票会适得其反。芒(máng)格在提到日本的货币政策(cè)和(hé)财(cái)政政策时(shí)说，日本用(yòng)日元(yuán)做了(le)些奇怪(guài)的事。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日本(běn)人应该(gāi)接(jiē)受并作出应对(duì)。巴菲特(tè)补充说，如果日元(yuán)是储备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本有(yǒu)一个更有凝聚力的社(shè)会，但美国不(bù)应(yīng)该效仿(fǎng)日本。不(bù)断印钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启动第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉(ròu)收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需(xū)的市场格局下，我(wǒ)国生猪价(jià)格(gé)整体偏弱运行(xíng)，期间(jiān)最高(gāo)仅涨至(zhì)16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过(guò)后的猪价走势，记者(zhě)查询(xún)上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌(diē)，直至(zhì)4月17日跌至今年低(dī)点13.9元(yuán)/公斤后，才(cái)再度出现小(xiǎo)幅反却的部首叫什么名称拼音，卩是什么偏旁怎么念>却的部首叫什么名称拼音，卩是什么偏旁怎么念弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前又(yòu)略有(yǒu)回落(luò)。

　　在近期(qī)生(shēng)猪价格低位运行的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日下午(wǔ)发布(bù)最新(xīn)研究收储的(de)公告称，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全国(guó)平均猪粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度(dù)下跌(diē)二级预警区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供(gōng)稳(wěn)价工(gōng)作预(yù)案》规定，国家发改(gǎi)委会同(tóng)有(yǒu)关(guān)部门(mén)研究适时(shí)启动年内第二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改(gǎi)委发声后，生猪(zhū)期货市场(chǎng)预(yù)期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期(qī)货主力(lì)合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来(lái)看，生(shēng)猪(zhū)现货市(shì)场整(zhěng)体延续振荡下(xià)跌走(zǒu)势，价(jià)格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日(rì)报记(jì)者采访(fǎng)时表示，4月来生(shēng)猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏(fá)明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生(shēng)猪价格(gé)，猪价(jià)振荡回落(luò)并在(zài)4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价下，市场心(xīn)态开始(shǐ)转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端(duān)低价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格(gé)的相对优势(shì)也刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企(qǐ)业分(fēn)割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底(dǐ)逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪(zhū)价升(shēng)至4月25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)；而此(cǐ)后，较高的成本导致生(shēng)猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠加月末部(bù)分(fēn)集团(tuán)企业(yè)有提前出栏迹象，在(zài)缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格(gé)再次回落(luò)，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货价格(gé)平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延(yán)续(xù)偏(piān)弱态(tài)势。申银(yín)万国期货(huò)农产品(pǐn)高级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目(mù)前(qián)生(shēng)猪处于需求淡(dàn)季，同(tóng)时五一(yī)节(jié)前各养(yǎng)殖类上市(shì)公(gōng)司公布(bù)一季报显(xiǎn)示(shì)其经营(yíng)数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长(zhǎng)期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去产能将对(duì)行(xíng)业的发展不利(lì)，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国家(jiā)发(fā)改委宣布收储，可(kě)以看出(chū)国家对生猪(zhū)养殖行业健(jiàn)康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于提(tí)振市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本(běn)周(zhōu)五生猪期货盘(pán)面(miàn)随即作出反应走多(duō)。从收储本身看，不会(huì)带来实质性生猪需(xū)求的增长(zhǎng)。不过(guò)，倘(tǎng)若收储调控长期(qī)密集(jí)执行(xíng)，叠加二育等利多因素(sù)共振，或会给市场带来比较明(míng)显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月(yuè)宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供(gōng)给端(duān)看(kàn)，据国家统计局最新数据，截(jié)至今年一(yī)季度，全国(guó)生猪出栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏量处(chù)于近(jìn)五年同(tóng)期高(gāo)位水平；生(shēng)猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽(suī)然(rán)今年一季度生猪存栏环比出现下(xià)跌(diē)，但同比依旧增(zēng)长(zhǎng)，并处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化(huà)来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已(yǐ)连续三个(gè)月下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国(guó)能繁(fán)母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然(rán)高于(yú)4100万头的正常产(chǎn)能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的(de)统计(jì)数据可以看出，生猪(zhū)产能(néng)有继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有(yǒu)限。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生(shēng)猪(zhū)供应(yīng)充盈(yíng)，并没有出现能够(gòu)驱(qū)动周期(qī)上(shàng)行趋势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次(cì)阶段性走低，二育补栏(lán)或会再(zài)次进(jìn)场，带动猪价(jià)走高(gāo)；但今年二次育肥进(jìn)出场节(jié)奏(zòu)切换加快，需关注进出场节(jié)奏对猪价的带(dài)动。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明(míng)显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或(huò)许在5月份有体现。总的(de)来看，5月(yuè)猪(zhū)价价格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重点关(guān)注二(èr)次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短期来(lái)看，当前(qián)生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽(suī)有(yǒu)连续回落，但(dàn)绝对(duì)体重(zhòng)仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释放之中，二育(yù)增加(jiā)导致大猪(zhū)仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪(zhū)环(huán)比增(zēng)加(jiā)带(dài)来的生(shēng)猪出栏(lán)在5月份(fèn)可(kě)能继续保(bǎo)持(chí)惯性增涨。但今年(nián)二季度开始生(shēng)猪市场将(jiāng)逐步(bù)过度至季节(jié)性(xìng)旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在(zài)慢慢接近(jìn)底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪(zhū)的调减在下半年会有一定程度的体现，价(jià)格(gé)重心或高于上半年，2023年(nián)全年(nián)猪价的高点有(yǒu)望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应压力最大的时(shí)间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费(fèi)端恢复后下(xià)方现货价格(gé)空间有限(xiàn)并有望反弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下半年(nián)生猪(zhū)养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建议(yì)，长期投资者可(kě)以在(zài)养猪(zhū)成本(běn)一带(dài)逐步择机(jī)入场买入(rù)生猪2307合约，另外(wài)等反弹后(hòu)逢(féng)高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目(mù)前整体估值不(bù)高，后续(xù)在收储加持下，期价存在继续往上修(xiū)复的空间。建(jiàn)议投(tóu)资者在(zài)交(jiāo)易(yì)上可从单(dān)边转为观望(wàng)，边(biān)际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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