昨夜今晨(chén)，全(quán)球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股东大(dà)会的问(wèn)答(dá)环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背景颇不(bù)平静：美国(guó)银行业动(dòng)荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能正带(dài)来(lái)重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革(gé)时代(dài)的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财(cái)报(bào)显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美(měi)元，去年同期(qī)为(wèi)55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一(yī)季度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看(kàn)看巴菲(fēi)特(tè)、芒格的重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银(yín)行“将带(dài)来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，在硅谷银(yín)行倒(dào)闭后，监管机构必须做(zuò)出(chū)赔(péi)偿所有储(chǔ)户(hù)的决定，因为(wèi)不这样做可能会(huì)损害全球金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴(bā)菲(fēi)特在回(huí)答一个问题时说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给(gěi)美国经济带来的后果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和芒格都认为，中美关(guān)系紧(jǐn)张对两(liǎng)国会(huì)造成不必要的(de)伤(shāng)害(hài)。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该(gāi)做的(de)就是(shì)和中国和睦相处(chù)。美国应该与中国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以(yǐ)来最厉害的(de)一次

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，我们(men)大部(bù)分的事(shì)业，在今年报(bào)告(gào)的营(yíng)收都会(huì)比去年较低，这都是(shì)因为过去6个(gè)月经济(jì)的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月(yuè)公司都经历(lì)了很多的波(bō)动(dòng)，这(zhè)可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们没有办法获得(dé)商品、货物，但(dàn)是这一次的波动来自于(yú)另外(wài)一个(gè)地(dì)方(fāng)，他们可能在过去(qù)的6个(gè)月中出现了存货过多的(de)情况，这(zhè)不是说好像失业(yè)率、就(jiù)业率(lǜ)的情况造成(chéng)的(de)，但是现在的经济环境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的(de)经理人对于这(zhè)种情(qíng)况(kuàng)感觉(jué)到比较(jiào)惊讶，存货怎(zěn)么(me)会(huì)一下(xià)子那么多(duō)卖不出去。现在(zài)我(wǒ)们才慢(màn)慢地(dì)让销(xiāo)售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴(bā)菲(fēi)特第一季度净卖(mài)出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一(yī)季(jì)度是股票的净卖家(jiā)。财(cái)报显示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这(zhè)些数(shù)据突(tū)显出，巴菲(fēi)特和他的长期得(dé)力助手查(chá)理·芒(máng)格认为，当期的(de)估值没(méi)有吸引力(lì)。自今(jīn)年年初以(yǐ)来，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美(měi)联(lián)储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应(yīng)该降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能(néng)已经结束。这(zhè)位亿(yì)万富翁投资者预(yù)计，随着经济低(dī)迷(mí)放缓，伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的收(shōu)益今年将下(xià)降。因为(wèi)在过去6个月左右的时(shí)间里，美国(guó)经济的“令人难以置(zhì)信的(de)增长时期(qī)”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被(bèi)视为(wèi)经(jīng)济健康(kāng)状况(kuàng)的(de)代表，因为(wèi)其业(yè)务范围广泛，从铁路(lù)到电力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公(gōng)司的成功归功于过去几(jǐ)十(shí)年美国(guó)经(jīng)济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出(chū)，阿(ā)贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做(zuò)最后的(de)决(jué)策。公司传承在执(zhí)行上并(bìng)不是(shì)这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五个下一(yī)代领(lǐng)导人，而(ér)是更多有能(néng)力的(de)人。如(rú)果他(tā)们不能处理得(dé)当(dāng)的话，他就不会(huì)将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公(gōng)司的情(qíng)况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很(hěn)支持(chí)阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美联储(chǔ)现有的(de)资(zī)产负债表规模是否(fǒu)令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称他不(bù)担心美联储，支持美联(lián)储压低通(tōng)胀率的使命，他也(yě)不担心(xīn)美(měi)联储的(de)资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一(yī)个很大的数字，而(ér)我(wǒ)喜欢看这些大(dà)数字(zì)”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看到美联储(chǔ)资产负(fù)债表从8000亿美(měi)元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话“现(xiàn)金(jīn)永(yǒng)远不是垃圾(jī)”。但是他反(fǎn)对(duì)疯狂(kuáng)印钱(qián)令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结(jié)束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不(bù)断印钱来解决短期(qī)问题(tí)将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地方可以像二(èr)叠纪盆地(dì)（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么(me)多石(shí)油储备。不过页岩(yán)油井的衰败也很快，开井第一天(tiān)可(kě)能产量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许一年(nián)或者一年半就枯竭(jié)了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西方石油的管理层(céng)，对(duì)他们(men)也很(hěn)熟悉。西方石油(yóu)做了(le)很多(duō)好的事情(qíng)，建了很(hěn)多新(xīn)井还(hái)能(néng)盈利。伯克希尔并不(bù)会(huì)购(gòu)买(mǎi)西方石油的(de)控(kòng)股(gǔ)权(quán)，管理层已经很棒了。未来(lái)不确(què)定是(shì)否(fǒu)会继续(xù)购(gòu)买更多石油公司的股(gǔ)票，但(dàn)对现在持股量很满(mǎn)意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大(dà)批发债(zhài)，美(měi)联储让债务货币化，中国巴西沙(shā)特等都在与美元(yuán)脱(tuō)钩(gōu)，在这种(zhǒng)环境(jìng)下(xià)，美元(yuán)的货币储备地位何时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了(le)解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持用(yòng)多久(jiǔ)才会(huì)失(shī)控，尤其是在这种货(huò)币是(shì)全球储备(bèi)货币的(de)时候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，美国要大(dà)举印(yìn)钞很(hěn)容易，但应该非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶(píng)子里放(fàng)出来，就(jiù)很难恢(huī)复(fù)，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什么结果(guǒ)，反(fǎn)正(zhèng)不会(huì)是(shì)好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化(huà)的决(jué)策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时(shí)候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提到日本的货(huò)币政(zhèng)策和财政政策时说，日(rì)本用日元做了些奇怪的事。对于日(rì)本实施(shī)的经济政策，日(rì)本人应该接受并作(zuò)出应(yīng)对(duì)。巴菲特(tè)补充说，如果日元是储备(bèi)货币，那(nà)些事不(bù)可能发生。巴(bā)菲特说，他(tā)佩服日本，日本(běn)有一个更有(yǒu)凝聚(jù)力的社会(huì)，但美国(guó)不应该效(xiào)仿日本(běn)。不(bù)断(duàn)印(yìn)钞(chāo)是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续(xù)低迷(mí)，国(guó)家研究启动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格(gé)局下(xià)，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运(yùn)行，期(qī)间(jiān)最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查(chá)询上(shàng)甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的情况(kuàng)下，国(guó)家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的(de)公告(gào)称，据国家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当周，全国(guó)平(píng)均(jūn)猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二(èr)级预警区间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场保供稳价(jià)工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会(huì)同有关(guān)部门研究适时启动(dòng)年内第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储备收储(chǔ)工作，推动生猪价(jià)格(gé)尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委(wěi)发声(shēng)后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日(rì)下午(wǔ)收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报(bào)收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货(huò)市场整体延续振荡下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商期货生(shēng)猪(zhū)分(fēn)析(xī)师尉秀接(jiē)受期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪(zhū)现货价(jià)格呈先跌后涨再(zài)跌的(de)振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需(xū)求缺乏(fá)明显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散户逢高出(chū)栏心态增强，利空(kōng)生猪价(jià)格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下(xià)旬(xún)后，在相对较(jiào)低(dī)的猪价下，市场心态(tài)开(kāi)始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜(xī)售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相对优(yōu)势也(yě)刺(cì)激贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对国内(nèi)冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割入(rù)库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期备(bèi)货，猪肉(ròu)终端(duān)需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高的成本导致(zhì)生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分(fēn)割比例也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截(jié)至(zhì)4月(yuè)28日猪价(jià)跌(diē)至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而(é马云看未来商铺的前景r)五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪现货(huò)价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货(huò)农产品(pǐn)高(gāo)级分(fēn)析(xī)师徐盛告诉记(jì)者，目前(qián)生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节前各(gè)养(yǎng)殖类(lèi)上(shàng)市公司公布一季报显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷(mí)，养殖企业超预期去产能将对行业(yè)的(de)发展(zhǎn)不利，容易导(dǎo)致猪价的大(dà)起大落。在这个节点，国家发(fā)改委宣布(bù)收储，可以看出国家对生猪养殖行业(yè)健康发(fā)展的(de)重视与呵(hē)护(hù)，有助于提(tí)振市场信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储(chǔ)信号(hào)释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随即作(zuò)出(chū)反应走多(duō)。从收储本身看，不(bù)会带来实质性生猪(zhū)需求(qiú)的增长。不过(guò)，倘若(ruò)收(shōu)储调(diào)控长期密集(jí)执行，叠加二育等利(lì)多因素共振，或会给市(shì)场带(dài)来比较明显的(de)利多(duō)影响。”尉秀说。马云看未来商铺的前景>

　　生猪价格(gé)磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告(gào)诉(sù)记者，因生猪终端(duān)需求缺乏实(shí)质性利好，短期内猪价或(huò)延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求(qiú)端看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年(nián)的(de)屠宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同(tóng)程(chéng)度的提升，但也(yě)非(fēi)猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据(jù)国家(jiā)统计局最新数据，截至(zhì)今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季度(dù)生猪存栏环比出(chū)现下(xià)跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年(nián)同(tóng)期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪(zhū)产能变(biàn)化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏已(yǐ)连续三(sān)个(gè)月下降，但(dàn)下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连(lián)续5个月下(xià)滑，累(lèi)计下(xià)降幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径的统计数据可以看出，生猪产能有继续(xù)回(huí)调走势，但截至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够(gòu)驱(qū)动周(zhōu)期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年(nián)二(èr)次育肥进出场节奏切换(huàn)加快(kuài)，需(xū)关注进(jìn)出(chū)场节(jié)奏(zòu)对猪(zhū)价(jià)的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急(jí)抛(pāo)，出栏量(liàng)的提前(qián)透支将在(zài)6月(yuè)前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格(gé)重心或高于4月(yuè)，建议(yì)继续重点(diǎn)关注(zhù)二(èr)次育肥(féi)、冻品入库(kù)及收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期饲料(liào)养殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短期来(lái)看，当前(qián)生猪整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍(réng)维持(chí)高位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对(duì)体重(zhòng)仍在120kg以上(shàng)，反映(yìng)上游大猪(zhū)仍在释放之(zhī)中，二(èr)育增加(jiā)导致大(dà)猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来(lái)能(néng)繁母猪环(huán)比增加(jiā)带来的(de)生(shēng)猪出栏(lán)在5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今(jīn)年二季度开(kāi)始生猪(zhū)市场将逐步过度至(zhì)季节性(xìng)旺(wàng)季(jì)，因此生猪近端现货价(jià)格大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪(zhū)需(xū)求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的(de)调减在下半年(nián)会有(yǒu)一定程度(dù)的体现(xiàn)，价(jià)格(gé)重心(xīn)或高于(yú)上半(bàn)年，2023年全(quán)年猪价的高点有望(wàng)在下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点有望(wàng)逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下方现货价格空(kōng)间有限并(bìng)有望反弹。但(dàn)考虑到2022下(xià)半年生(shēng)猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏(piān)高(gāo)，能(néng)繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重(zhòng)心(xīn)仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪成本(běn)一(yī)带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢(féng)高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期(qī)货(huò)2305合(hé)约期(qī)现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续(xù)在(zài)收储(chǔ)加(jiā)持(chí)下(xià)，期价存在继续(xù)往上(shàng)修复的空间(jiān)。建(jiàn)议投资者(zhě)在(zài)交易上(shàng)可从单边转为观望，边(biān)际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估值下移带来(lái)的(de)系(xì)统性风险。

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