来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治(zhì)局4月(yuè)28日召开会议，分析研究(jiū)当前经济形势和经(jīng)济工作。今年以来(lái)，经济增长好于预(yù)期(qī)。不过当(dāng)前经济恢复性(xìng)好转，内生动力还不强，需求仍(réng)然(rán)不足(zú)。所以，稳(wěn)增长基(jī)调延续，短期政(zhèng)策不太(tài)可(kě)能转向(xiàng)收紧(jǐn)，但是面对高质量发展要求，也没增量刺激政策(cè)。未来扩大需求主要依靠(kào)自发修复(fù)消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面强(qiáng)调“实体经(jīng)济”支撑，防风(fēng)险仍然是(shì)重点任(rèn)务。整体看(kàn)，二(èr)季度(dù)经济修复速度或(huò)将放缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次(cì)会(huì)议首先强(qiáng)调了今(jīn)年(nián)的(de)成(chéng)绩，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场需求逐步恢复(fù)，经济发展(zhǎn)呈现回升向好(hǎo)态势”。从(cóng)一(yī)季(jì)度公布的数据看(kàn)，确实好于(yú)去(qù)年四季度时的预期(qī)。但(dàn)随后(hòu)会议(yì)也提到“经济运(yùn)行好转(zhuǎn)主(zhǔ)要(yào)是(shì)恢复性的，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足”。这也使得经济转型升(shēng)级面临新(xīn)的阻力，推(tuī)动高质(zhì)量(liàng)发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们(men)的理解(jiě)是，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明(míng)显改善(shàn)，但距离(lí)疫情之前2019年的6％附(fù)近的增速，还有较大(dà)的差距(jù)。所以，经济(jì)仍(réng)需政(zhèng)策呵护。尤其是一季(jì)度降准后，就业压(yā)力仍然存在，我们(men)认为政(zhèng)策(cè)短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济(jì)持(chí)续(xù)回升(shēng)向好的(de)关键所在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激(jī)

　　面对高质量的发展要求，会议(yì)强调(diào)经济要实现(xiàn)“质的有效提升”和“量的合理增(zēng)长”。这一点和去(qù)年经济工作会议精神(shén)一致。这也意味着(zhe)稳增长不会通过强刺激(jī)的方式，而是统筹推动“经(jīng)济运行持(chí)续好转(zhuǎn)”、“内(nèi)生(shēng)动力持续增强(qiáng)”、“社会预期持续改善”、“风险隐患(huàn)持续化解(jiě)”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会议要(yào)求“把发挥政策效力和激发经(jīng)营(yíng)主(zhǔ)体活力结合起来”。我们的(de)理解是，下(xià)一(yī)阶段更多通过激(jī)发市场(chǎng)化的力量去推动经济修复，通过改革开放的方(fāng)式激发(fā)高质量(liàng)的增长。所以会议指出，要坚持(chí)“两个毫不动摇(yáo)”，破(pò)除影响各(gè)类所(suǒ)有制(zhì)企(qǐ)业公平(píng)竞(jìng)争(zhēng)、共同发展(zhǎn)的(de)法律(lǜ)法规障(zhàng)碍和隐(yǐn)性壁垒(lěi)。各类(lèi)企(qǐ)业(yè)都要(yào)依法(fǎ)合规(guī)经营。要(yào)下决心从根本上解(jiě)决面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别企(qǐ)业(yè)账款拖欠(qiàn)问(wèn)题。总体而言，政策刺激空间(jiān)有限(xiàn)，主要还是以提振信(xìn)心和预期(qī)、激发(fā)活力为主要手段，让经济(jì)自(zì)发的内(nèi)生修复(fù)。

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　　扩需(xū)求：自发(fā)修复消(xiāo)费，主动(dòng)稳定投资(zī)

　　会(huì)议提出(chū)，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策(cè)要(yào)“精准(zhǔn)有力(lì)”，延(yán)续了(le)去年12月会(huì)议的表述。对于政策的要求，本次(cì)会议强调(diào)“形成(chéng)扩大(dà)需求的(de)合力”，而去(qù)年12月(yuè)会议(yì)的(de)相(xiāng)关(guān)表述是“加(jiā)强各类(lèi)政策协调配合”，这说(shuō)明扩大需求是未来(lái)的政策重(zhòng)心。

　　一方(fāng)面(面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别miàn)，自发修复消费。“要多渠道增加(jiā)城乡(xiāng)居(jū)民收入，改(gǎi)善消费(fèi)环境(jìng)，促进文(wén)化旅(lǚ)游等服务消费”。提高消费，主要还是靠(kào)居民(mín)劳动收(shōu)入的自然修复。另一(yī)方(fāng)面，主动(dòng)稳定投资。尤(yóu)其(qí)是(shì)基(jī)建投资，是政府主(zhǔ)动稳(wěn)增长(zhǎng)的重点。会议(yì)提到，在超大(dà)特大城市(shì)积极稳步推进城中村改造和(hé)“平(píng)急两用(yòng)”公共基(jī)础(chǔ)设(shè)施(shī)建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强(qiáng)调，要把吸引(yǐn)外商投资放在更加重要的(de)位(wèi)置，稳住外贸外资基(jī)本(běn)盘(pán)。要支持(chí)有条件的自贸试验(yàn)区和自由贸易港(gǎng)对接国际高标准(zhǔn)经贸规(guī)则，开展(zhǎn)改革(gé)开放先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重(zhòng)实体经(jīng)济

　　会(huì)议强调，加快建设现(xiàn)代化产业体系面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别要(yào)以“实体经济(jì)”为支撑。我们(men)的理解(jiě)是(shì)，产业(yè)政(zhèng)策的重(zhòng)点是“实体经济”，这里的实体(tǐ)经济并不是(shì)整个GDP，而是(shì)和“虚拟(nǐ)经(jīng)济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确“要夯实科(kē)技自(zì)立自强根(gēn)基，培(péi)育壮大新动(dòng)能(néng)”；“要(yào)巩固和扩大新能源汽车发展优(yōu)势，加快推进充电桩、储能等(děng)设施建设和配套(tào)电网改造”。会(huì)议指出“要重(zhòng)视通(tōng)用人工智(zhì)能发展(zhǎn)，营造创新生态”，也(yě)提到了“重视防范(fàn)风险(xiǎn)”。我们认为，人(rén)工(gōng)智能发展到(dào)一定程度，监(jiān)管措施也必然会跟(gēn)上。此外(wài)，在互联网领域，要推(tuī)动(dòng)平台企业规范健康发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改革化险工作(zuò)”；再次(cì)强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要(yào)加强地方(fāng)政府债务管理，严控(kòng)新增隐性债务”。我们认为(wèi)，房地产(chǎn)产(chǎn)业链、中小金(jīn)融机构(gòu)的风险出清，仍是大势所趋，地方债务(wù)的风险也需要化解。所以今年和去年最大的不同(tóng)是疫(yì)情影(yǐng)响减弱，其他方面的(de)经济(jì)问(wèn)题依然是存(cún)在(zài)的(de)。

　　整体看，二季度经济修(xiū)复速(sù)度(dù)或将放缓(huǎn)，政策相对(duì)克制。

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