财联社记者近期从(cóng)行业内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷(mí)持续之下，部分银行出现(xiàn)了贷款(kuǎn)最优惠利率与(yǔ)同期理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒(dào)挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和(hé)前十年比(bǐ)那(nà)都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型(xíng)城商行相关负(fù)责(zé)人对(duì)财联社记者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况并非个案。4月(yuè)26日(rì)，财联社记者向兴业、广发(fā)等多家(jiā)银行(xíng)了解到，当前抵押贷(dài)款最(zuì)优惠(huì)利率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与一季度(dù)情况相比，贷款利(lì)率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其平(píng)均(jūn)业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个(gè)百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子负责人对财联(lián)社记者(zhě)表示，正常情况下(xià)贷款(kuǎn)利率要高于理(lǐ)财(cái)收益(yì)，否(fǒu)则会形成套利空(kōng)间。近期出现(xiàn)的收益(yì)率(lǜ)倒挂的(de)情况的(de)确多年(nián)来少见。这种情(qíng)况本质上反(fǎn)映实体经济(jì)需求不足，资金(jīn)可能(néng)在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财(cái)收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司司长金(jīn)中夏(xià)对外(wài)表示(shì)，人(rén)民(mín)银行(xíng)认真(zhēn)贯彻党中央、国务院决策部署(shǔ)，采(cǎi)取(qǔ)了很多措施做好金融支(zhī)持稳外贸工作(zuò)。首先(xiān)是降(jiàng)低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利(lì)率(lǜ)同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低(dī)的(de)水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融统计数(shù)据发布会上公(gōng)布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系(xì)新发企业贷加权平均利率同(tóng)比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新(xīn)发(fā)企业贷款加权平均(jūn)利率水平，并没有(yǒu)考(kǎo)虑区域差(chà)异(yì)。财联社(shè)记者注意到，在部分(fēn)资(zī)金充裕的一线城市利率(lǜ)水平下(xià)沉(chén)更(gèng)快，比如央(yāng)行营管(guǎn)部(bù)早(zǎo)在2月份即表示，去年(nián)12月份，北京地区新发(fā)放企(qǐ)业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷款需求非常好(hǎo)，央(yāng)行今年一季(jì)度公布的贷款需求指数(shù)飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来(lái)的最高(gāo)值。但最近(jìn)贷(dài)款需求有下降趋势，如(rú)近期票据转贴现利率下(xià)降，表(biǎo)示银行(xíng)贷款需求(qiú)较差，需要购买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前的(de)不景气形成鲜明对比的是(shì)，一(yī)季度理财(cái)市(shì)场(chǎng)的(de)收益率却在(zài)节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司(sī)存续理财产品(pǐn)14892款，占全(quán)市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放式固收类(lèi)理财产品（不含(hán)现金管(guǎn)理类产品）的近(jìn)1个月(yuè)年化收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示(shì)，4月24日(rì)封(fēng)闭式理财(cái)平均(jūn)基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率(lǜ)与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益率相(xiāng)比，当前(qián)银(yín)行新发贷款(kuǎn)的利率(lǜ)也不占优。普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中，开放(fàng)式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封(fēng)闭(bì)式(shì)产品平(píng)均业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕(tì)资金(jīn)出现空(kōng)转套利可能

　　多(duō)位受(shòu)访(fǎng)金融行业人士对记者(zhě)表示，当前新发贷款利率和理(lǐ)财(cái)收益率之(zhī)间出现(xiàn)倒挂(guà)是多年(nián)来罕见的(de)情况。部分人士(shì)认(rèn)为，应该警惕(tì)当前非对称利率政策(cè)之下，贷款、存(cún)款和金融市场之间出现(xiàn)收益“套(tào)利”空间的(de)可能。

　　融(róng)360数字科技研(yán)究院分析师刘银平对财联(lián)社(shè)记者表示，理财(cái)产品收益率超过银行贷(dài)款(kuǎn)利率，可能(néng)会给部分(fēn)客户(hù)钻空子的机会，从(cóng)银行那(nà)里获取的低息(xī)贷款(kuǎn)没有(yǒu)投入(rù)实际经(jīng)营(yíng)，而是拿去购买收益率更高的理(lǐ)财产品，导致资金空(kōng)转，前几(jǐ)年结构性存款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平(píng)认(rèn)为，目前理(lǐ)财产品业绩比较基准不(bù)代表实(shí)际收(shōu)益率，净值是不断(duàn)波(bō)动的，不会一(yī)直上涨，实际上，理财产(chǎn)品(pǐn)向净(jìng)值(zhí)化转型之后对企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主任曾(céng)刚对(duì)财联社记者表示(shì)，理财收益(yì)与金融市(shì)场利率相(xiāng)对应，出(chū)现倒(dào)挂的情况主要是即期(qī)的贷款利率与发行当(dāng)期定价(jià)的理财收(shōu)益率的差异，在市(shì)场利(lì)率(lǜ)快速下行的时容易出现(xiàn)这种收(shōu)益率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷(dài)款利率继续下行，意味(wèi)着当(dāng)期发行的理(lǐ)财产(chǎn)品的收益率(lǜ)会同(tóng)步下降。从这一个角度来看，未来一(yī)段时间(jiān)的理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益率会(huì)进入下行(xíng)通道(dào)。

　　这一判断得到(dào)银行(xíng)业内人士的认同(tóng)。4月25日(rì)，某城商行广州分行负责人对财联社(shè)表示(shì)，该(gāi)行(xíng)已经关(guān)注到理财收益(yì)和存贷(dài)款利差的情况，理(lǐ)财与贷(dài)款利率(lǜ)差距过大必然引发资(zī)金空(kōng)转套利，这(zhè)与货币(bì)政策初衷不符(fú)。估计下一步(bù)理财产品收益(yì)水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财(cái)子(zi)负责人对财联社记者表示，考虑到理财产(chǎn)品底层(céng)资产大(dà)多(duō)数为债券，而(ér)债券市场发行人(rén)大多是大型企业，理论上其收益(yì)率比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单(dān)，个人的信用等级比大型企(qǐ)业(yè)要低，所(suǒ)以个贷的定价理论上要比(bǐ)理财收益率高才对。现在出现个贷定(dìng)价和理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门(mén)当前的(de)信(xìn)贷(dài)需求(qiú)不足，没有什(shén)么人想贷款，导致资金空转，这也(yě)是近年来比较罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷款定(dìng)价持续下行未来新发理财产品收益(yì)率也会回(huí)落。“市场对(duì)利(lì)率走(zǒu)势的(de)预期是一致的，新发的收益(yì)率未来会下(xià)来(lái)，近期整(zhěng)体(tǐ)的(de)趋势(shì)也(yě)是这样。一些存量(liàng)的产品(pǐn)年化(huà)收益(yì)率近期大(dà)幅(fú)上(shàng)行，主要是因(yīn)为底层资产是去年利率(lǜ)高位(wèi)时(shí)候拿(ná)的，在(zài)利率走低预期下(xià)，其净伊拉克是不是被灭国了值表现就(jiù)会向上(shàng)拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率进一步下行

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者称(chēng)，当前贷(dài)款端定价(jià)疲软的现状，也(yě)是(shì)有关方面不(bù)断(duàn)出手(shǒu)规(guī)范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大(dà)型城商行负责人对(duì)记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的(de)情况下(xià)，未来(lái)存款利率(lǜ)持续下行应(yīng)该是大(dà)趋势，否则(zé)银行净息差承受的压(yā)力将(jiāng)是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又(yòu)多，之前理财波动(dòng)的影响还没完全消除，很(hěn)多(duō)客(kè)户的资金还(hái)没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观(guān)点认为，一旦(dàn)第(dì)二季度贷(dài)款需求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然(rán)有下降的(de)可(kě)能性(xìng)和(hé)空间，银行息差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至3月(yuè)末，该(gāi)行净利(lì)息收益率和(hé)净利(lì)差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王一峰团队最新研报认为，未来(lái)存款市场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是(shì)重要抓手。其预计伊拉克是不是被灭国了，后续对于存(cún)款定价(jià)自律管理的手段(duàn)包(bāo)括但不限于以下(xià)三个(gè)方面(miàn)。首先，协定存款、通知存款等创新类(lèi)活期存(cún)款有(yǒu)可(kě)能将纳入自律机(jī)制管理。现(xiàn)阶段，对核心定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束，但“类(lèi)活(huó)期”存款缺少政(zhèng)策(cè)指引，未来或将对(duì)这类产品比照(zhào)活期存(cún)款进行(xíng)规范；其次，同(tóng)业存款套壳协议(yì)存(cún)款需继(jì)续纠正；最后，期权价(jià)值过低(dī)的“假”结(jié)构性(xìng)存(cún)款仍须(xū)规范，后续或将结构性存款的（保底(dǐ)收益(yì)+期权(quán)价值(zhí)）合计同时纳(nà)入自(zì)律机制上限，进(jìn)一步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测(cè)算认为，如果全部(bù)企(qǐ)业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平均(jūn)水平(píng)，则上市(shì)银行(xíng)企业活期存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)率(lǜ)加(jiā)权平均降幅在30bp左右(yòu)，将(jiāng)提振息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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