上(shàng)市公司退市(shì)在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一(yī)起退市(shì)却是个新鲜事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特(tè)因股价(jià)连续20个(gè)交易日低于1元，触及退市指标，公司股(gǔ)票及其可转债被终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)，搜特转债或成为首(shǒu)只因(yīn)正股退市而强制(zhì)退市(shì)的可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)。此外，*ST蓝(lán)盾也(yě)因触及退市指(zhǐ)标被终止上市，其可转债已(yǐ)进入(rù)退市整理期(qī)，引发投资者对可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具(jù)债券和股票双重属性，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一(yī)个(gè)广为流传的说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上(shàng)不封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性(xìng)”托底，投资者“进可(kě)攻退可(kě)守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此前一直未出(chū)现因正股退市(shì)而(ér)退市的情况，也未(wèi)发(fā)生过实(shí)质性违(wéi)约事件。

　　随着(zhe)搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违约(yuē)历史或将(jiāng)被打破，可转债信(xìn)用(yòng)风(fēng)险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债退市后，依然(rán)可以执行赎回和回售等条款，但由于大多数上市公司是因经(jīng)营不善导致退市，财务状况并(bìng)不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进(jìn)行赎(shú)回的(de)可能性较大。而如果启动破产重(zhòng)整，公司发行的可转债划归为普通(tōng)债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接(jiē)连(lián)2只可转债(zhài)退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不(bù)稳定了。事(shì)实(shí)上，可(kě)转债(zhài)退市并非完全(quán)出乎意(yì)料，早已在(zài)相关规则(zé)中埋下了(le)“伏(fú)笔”。根据交易所上市(shì)规(guī)则，上(shàng)市公司股(gǔ)票被终止上市的，其发行的可(kě)转债及其他衍生(shēng)品种应(yīng)当(dāng)终56是什么意思 56是什么尺码止上市。过去A股退市(shì)难、退(tuì)市(shì)少，成就(jiù)了可转债30多(duō)年(nián)零退市、零违约的“神话”。随(suí)着全(quán)面注册(cè)制改革的持(chí)续推进，市(shì)场优胜劣汰(tài)加快(kuài)，常态化退市机制正在形成(chéng)，以上市股(gǔ)为锚的可转债(zhài)也(yě)跟着出(chū)清，违(wéi)约风(fēng)险(xiǎn)随之(zhī)上升(shēng)。退市，或将(jiāng)成为可转(zhuǎn)债市场新(xīn)常(cháng)态(tài)。

　　市(shì)场(chǎng)在(zài)发展，生态在改变(biàn)，投资(zī)者没有理由一成不变，是(shì)时候重塑对可转债的认知了。投资(zī)者要(yào)改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会优(yōu)择品种(zhǒng)，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及(jí)发债(zhài)公司(sī)偿债(zhài)能力等，防范债券退(tuì)市、违约风(fēng)险；在取(qǔ)舍标的时，应远离正股(gǔ)业绩表现不佳、估(gū)值(zhí)较低、退市风险较高的标的(de)，而选(xuǎn)择正股经(jīng)营效益良(liáng)好、估值合理且随市(shì)场下跌估值出现(xiàn)压缩(suō)的标的(de)。并(bìng)密(mì)切关注可转债市场(chǎng)风格变化，及时调整(zhěng)配置比例和结构，学会在市场(chǎng)波动(dòng)中“游(yóu)泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势(shì)变化。目前关于(yú)可转债(zhài)的退市处理还有不少空白和盲(máng)点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给56是什么意思 56是什么尺码予(yǔ)市场明确预期。比如，可进一步明(míng)确可转债在退市后是否(fǒu)仍存在交易可能、是否还拥(yōng)有转股(gǔ)功(gōng)能等(děng)。同时(shí)，应(yīng)加强(qiáng)对可转债(zhài)的(de)风险(xiǎn)防控，强化(huà)发行前的信用评级，对(duì)于信用资质较弱的(de)公司，可考虑提高担保(bǎo)资产与回售(shòu)条款等相关要求，适当提升准入门槛，以(yǐ)更好保护投资者利(lì)益。

　　全面(miàn)注册(cè)制下(xià)，证(zhèng)券市场(chǎng)将(jiāng)迎(yíng)来(lái)全方位、根本(běn)性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不通了，一(yī)些规则制度上(shàng)的短板(bǎn)不能视而不见了(le)。各(gè)市(shì)场参与主(zhǔ)体还需顺时应势，调整包括可转债在内的投资方法(fǎ)，完善配套制度，提升风险意(yì)识，共促(cù)A股市场健康稳(wěn)定(dìng)发展。

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