近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净(jìng)利润(rùn)67.96亿元的兴发(fā)集(jí)团，其旗下子公司兴(xīng)福(fú)电子(zi)公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电(diàn)子级磷酸产品是(shì)半导体(tǐ)加工(gōng)过(guò)程中的关键材料(liào)，公(gōng)司客户包(bāo)括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金二期入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴福电(diàn)子(zi)第二(èr)大客户竟然是可口可乐(lè)，这也无意(yì)间透(tòu)露了一个冷知识——可(kě)口可乐生产过程中使用的磷(lín)酸，原来(lái)不只是常规的(de)食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子间(jiān)接控股股(gǔ)东还与第(dì)二(èr)大股东有可复活的(de)对赌协议。且其中一条比(bǐ)较少见，即在兴福电子(zi)正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从(cóng)事从(cóng)事湿电子化学品业务，公司产(chǎn)品包括(kuò)磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产品按照纯度等(děng)级(jí)分为电子级磷酸(suān)、食(shí)品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低(dī)分别(bié)为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸(suān)＞食品级(jí)磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电子(zi)在生产电(diàn)子级(jí)磷酸(suān)、电子级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2022年(nián)第二大(dà)客户(hù)为可口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内(nèi)容为磷酸产(chǎn)品。这个销售金额比(bǐ)兴福电子当年食品级磷酸的主营业务(wù)收入多出(chū)了4994.81万元。原因(yīn)是，兴(xīng)福(fú)电子电子(zi)级磷酸产品除销(xiāo)售给集成电路(lù)行业(yè)、显示面板行业客户外，还销售给可口可乐公(gōng)司(sī)、化工品贸易商等其他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸产(chǎn)品的(de)品质(zhì)要求高于一般(bān)的食(shí)品级(jí)磷酸(suān)，公司销售给(gěi)可口可乐(lè)公司(sī)的磷酸产品等(děng)级实(shí)际颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗为符(fú)合食品级要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴福电(diàn)子(zi)2020年至2022年（下称“报告(gào)期(qī)”）的营业收入(rù)分(fēn)别为2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利(lì)润分(fēn)别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有(yǒu)三个(gè)看点。一是，兴福(fú)电(diàn)子2022年12月进行过前期会计差错更(gèng)正及追溯调整(zhěng)，比如兴(xīng)福电子(zi)原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元(yuán)，变动不(bù)小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非(fēi)经常(cháng)性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计(jì)师事(shì)务所合伙(huǒ)人对记者表示(shì)，非经常性损益是(shì)指公(gōng)司(sī)发生的与经营业务(wù)无直接关系，或是(shì)虽与经营业务相关，但(dàn)由于其性质(zhì)、金额或发生频率，影响了(le)真实、公允(yǔn)地反映公司正(zhèng)常盈利能(néng)力的(de)各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损益(yì)后(hòu)，兴福电子2022年归母净(jìng)利(lì)润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电子2020年(nián)至(zhì)2022年业绩增长与主营业务毛(máo)利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关(guān)毛利率，已(yǐ)经超过申报稿(gǎo)列举的同(tóng)行业可比公司平(píng)均(jūn)水平。对此，兴福电子(zi)在申(shēn)报稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆续(xù)实现众多集成电路客户的(de)产品认证及批量供(gōng)货，毛利率水平较高的集成(chéng)电路用(yòng)湿电(diàn)子化学品(pǐn)销售收入占比持续提升，且公司根据部分产品原(yuán)材料价格上涨情况适时调(diào)高了产品(pǐn)销(xiāo)售价格，使得2021年(nián)和2022年(nián)毛利(lì)率维持在较高水平。

　　那么(me)，在此(cǐ)情况下，兴福电子未来(lái)毛利(lì)率还有多(duō)少(shǎo)上升空(kōng)间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还能持(chí)续提(tí)高业绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴福(fú)电子(zi)控股股东(dōng)为上市(shì)公司(sī)兴发集(jí)团，其(qí)直接持有兴福(fú)电子 55.29％的股(gǔ)份(fèn)。兴福(fú)电子的间接控股股东(dōng)为(wèi)宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大(dà)股东为国家集成电路基金二期(qī)，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子(zi)间(jiān)接控股股东宜(yí)昌兴发与国家集成电路(lù)基(jī)金二期之(zhī)间存(cún)在对赌协议(yì)。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相关协(xié)议已经终止，但回购(gòu)权和随售权存在(zài)可以“复活(huó)”的条件，且其(qí)中一(yī)条比(bǐ)较少见，即“兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指(zhǐ)拿(ná)到证监会批(pī)文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内没有上会结(jié)果的企(qǐ)业(yè)比较(jiào)少(shǎo)，但不是没有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示(shì)，处于正常待审(shěn)核阶段的合合(hé)信(xìn)息和先正达(dá)，受理(lǐ)日期已经超(chāo)过(guò)18个月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会批文(wén)，也有企业(yè)超过。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏(lán)目显示，20家提交注册的企业中有2家受理日期已经过(guò)去18个月。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后(hòu)，彼时兴福(fú)电子处(chù)于正常IPO流程中，又会演绎怎么(me)样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福(fú)电子达到的目标估(gū)值为54亿元。值(zhí)得一(yī)提的是(shì)，15家战略投资(zī)者2021年(nián)12月对兴(xīng)福电子增资时，公司的(de)投后估值(zhí)为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后(hòu)，15家战(zhàn)略投资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何(hé)？

　　兴福电(diàn)子(zi)重大经常性关(guān)联采购(gòu)主要(yào)系向关联方采购黄磷、液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫等(děng)原材料、电(diàn)力等能(néng)源以及(jí)建(jiàn)筑工程服(fú)务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的(de)重(zhòng)大经常性关(guān)联(lián)采购金额（不含建筑工程服(fú)务采购）分别(bié)为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比(bǐ)重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股股东宜(yí)昌兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细项来(lái)看，兴福电子部分(fēn)主要原材料的关联采购占比较(jiào)高。比如(rú)，报告期内，公司普通黄磷关联(lián)采购金额占同类产品采购总额的比(bǐ)例分(fēn)别(bié)为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液(yè)体(tǐ)颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗三氧化硫关(guān)联(lián)采购金额占(zhàn)同类(lèi)产品(pǐn)采(cǎi)购(gòu)总额的比(bǐ)例(lì)均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在(zài)主(zhǔ)营业务方面，兴福(fú)电(diàn)子是(shì)控股股(gǔ)东(dōng)兴发集团合(hé)并报表范围内唯(wéi)一从事湿(shī)电子化学品相(xiāng)关业务的主体，与(yǔ)兴发集(jí)团及其(qí)控制的(de)其(qí)他公司(sī)主营业务及应用领域(yù)不同。

　　虽然兴福(fú)电(diàn)子(zi)没(méi)有在(zài)申(shēn)报(bào)稿中对2023年第一季度业(yè)绩进行预测，但兴发集团2023年第(dì)一季度(dù)的业(yè)绩并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度营业收入(rù)为(wèi)65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集(jí)团在公告中(zhōng)表(biǎo)示，归母净(jìng)利(lì)润较上年同期大幅降低，主要是受市场供需(xū)变化影响，自(zì)2022年下(xià)半(bàn)年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期(qī)性产品市场价(jià)格持(chí)续(xù)下跌，在今年一(yī)季度跌幅扩大(dà)，至(zhì)一季度末，草甘膦(lìn)价格已跌至行业成本线附近(jìn)，有(yǒu)机硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中(zhōng)，公司上述产品产销量同(tóng)比均出(chū)现大幅下(xià)滑。

　　兴(xīng)发集(jí)团也在(zài)公告(gào)中谈(tán)及湿(shī)电子(zi)化(huà)学(xué)品(pǐn)，即公司(sī)湿电子化学品、特(tè)种(zhǒng)化(huà)学品(pǐn)、食品添(tiān)加剂(jì)等成长性(xìng)产品市场(chǎng)需求总体良(liáng)好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发(fā)集团(tuán)另一(yī)则(zé)公告(gào)显示，湿电子化学(xué)品2023年第一季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较(jiào)2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一季度统(tǒng)计口(kǒu)径不(bù)太一样，销量数据(jù)不(bù)太(tài)好找，所(suǒ)以不太好具体判断湿(shī)电子(zi)化学品相关收入的(de)变(biàn)化。

　　那么，在(zài)平均售价下(xià)降16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第一季度的业(yè)绩具体表现(xiàn)如何？

　　平(píng)均售(shòu)价摘要，数据来源：兴发(fā)集团公告

　　违法违(wéi)规方面(miàn)，兴福(fú)电子曾受到宜昌市猇亭区城(chéng)市管理(lǐ)执(zhí)法局(jú)的行(xíng)政处罚(fá)，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因是兴福电子无(wú)证建(jiàn)设房(fáng)屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电(diàn)子(zi)控股股东兴发集团的副总(zǒng)经(jīng)理赵(zhào)勇于2023年(nián)4月被上交所予(yǔ)以监管警(jǐng)示的决定，原因是(shì)赵勇交易(yì)兴发(fā)集团可(kě)转债构成短(duǎn)线交易。

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