近期“中(zhōng)特估”成为A股(gǔ)市场热门话题(tí)，外资机构加强(qiáng)研究(jiū)。不(bù)少国企、央(yāng)企上市公司已获外资显著(zhù)加仓。外资机构认为：国(guó)企已(yǐ)成为“市场(chǎng)关注焦点”，中国国企已迎来积极信(xìn)号，投资者可从中挖掘盈利能(néng)力持续改善(shàn)的标的，从(cóng)而获得长期稳(wěn)健的投资回报。

　　加仓国企公司

　　近期(qī)国企成为A股市场关注焦点，外资纷纷(fēn)行(xíng)动。

　　Wind数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，截至2023年5月(yuè)14日，北(běi)向资金净买(mǎi)入额最多的10只股票为洛阳钼业(yè)、中国石化、建(jiàn)设(shè)银行、汇(huì)川技术、工商银行(xíng)、晶盛机(jī)电、京(jīng)沪高铁、拓普(pǔ)集(jí)团、中(zhōng)远海控、五(wǔ)粮液(yè)。不(bù坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法)少(shǎo)国企公司股票(piào)跻身其中。期间，吸(xī)金(jīn)前十大公司分别吸引10亿到20亿元人民(mín)币不(bù)等。

　　近期北向资金净流入额前十(shí)的(de)股票，来源(yuán)：Wind。

　　随着(zhe)一季度上市(shì)公(gōng)司财(cái)报公(gōng)布，不少全球主权投资机构跻身国企的(de)前十大的股东(dōng)行业。例(lì)如，一季度报告显(xiǎn)示，阿(ā)布达比投资局(jú)、科威(wēi)特政府投资局等多家主权财(cái)富(fù)基金增持多家(jiā)国企央企A股上市公司股票。例如科(kē)威特(tè)政(zhèng)府投(tóu)资局增持中青旅、中(zhōng)国重汽。阿(ā)布(bù)达(dá)比投资局一季度增持了浦(pǔ)东金桥。挪(nuó)威(wēi)央行一季度新建仓(cāng)江苏金租。

　　富达中(zhōng)国焦点基(jī)金截止(zhǐ)4月底的前十大重仓股，来源：晨星

　　再如(rú)，富达旗舰(jiàn)中国基(jī)金(jīn)-中国焦(jiāo)点(diǎn)基金(jīn)，截至4月底的前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股包括：阿里巴巴(bā)、腾(téng)讯(xùn)控股、工商(shāng)银(yín)行、建设银行、中国石(shí)化、华(huá)润置地、中(zhōng)银航空(kōng)租(zū)赁(lìn)、中升集团、百度等(děng)，含不少(shǎo)国企公司。而基(jī)金在4月对(duì)这些国企进行(xíng)了(le)幅度不一(yī)的加仓(cāng)。

　　富达：从“乏人问津(jīn)”到成为焦点(diǎn)

　　外资中关(guān)于中国国企(qǐ)公司的讨论(lùn)热度正(zhèng)在(zài)上(shàng)升(shēng)。

　　富达(dá)在最新一篇研究报告中解释(shì)了(le)他们(men)对于国企改(gǎi)革(gé)的看法(fǎ)。报告认为，在中国国(guó)企改革并非新鲜事，但是这一次国(guó)企改革(gé)事关重大。而资本市场显(xiǎn)然已经关注到了“国企”主题。举(jǔ)例来说，放(fàng)在平常，中国中铁(tiě)可(kě)能是乏(fá)人问津(jīn)的(de)防御性公司。它虽然有稳健的基本(běn)面，收益预期(qī)也(yě)尚(shàng)可(kě)，但是可能不是大家热(rè)衷追捧的公司。但2023年截止5月14日，中(zhōng)国中铁股价已经上升(shēng)了(le)43.88％。其它的国企股价在2023年也有不俗表现，包括(kuò)中石化、中国铝(lǚ)业等。这背后的原因可能(néng)包括：随着高层重(zhòng)提“国(guó)企改革”，投资(zī)者认为相关方面或敦(dūn)促国企改善治理(lǐ)等以增加股(gǔ)东回报(bào)。

　　中国中铁股价走势，来源：Wind。

　　值得(dé)注意(yì)的是，一般(bān)说(shuō)来(lái)外资机构持仓中更(gèng)倾向于私营部门，这与他们(men)的选(xuǎn)股(gǔ)标准(zhǔn)相关。基于公司的股东(dōng)回报等标准，不少国企公司在过去难以(yǐ)进入部分外资的选股池(chí)子(zi)。例如从每(měi)股盈(yíng)利EPS 来(lái)看，Wind数据(jù)显示，非金融类(lèi)国企公(gōng)司截至去年年(nián)底的平均每股盈(yíng)利(lì)水平仍低于(yú)10年前2012年水平(píng)。这说明国企公(gōng)司的(de)资本效率(lǜ)还(hái)有很大的(de)提(tí)升(shēng)空间。

　　不过(guò)，也有逆向的外资投资(zī)者认为国(guó)企长期的低估值为投(tóu)资者(zhě)提供(gōng)了(le)厚厚的安全(quán)垫。部分公司的投资价(jià)值被低估了(le)。

　　富达在报告中(zhōng)指(zhǐ)出，如(rú)果国企改革能够取(qǔ)得(dé)成效，投资者会重估国企的(de)投资者价(jià)值。投资者对于能够持续提供良好的(de)股东回报(bào)的公司是愿意支付(fù)溢(yì)价的。例如，贵州(zhōu)茅台过去20年(nián)的平(píng)均(jūn)每年的净资产回(huí)报率在20％以上。这是为(wèi)什么贵州(zhōu)茅台可(kě)以10倍的市净率交易的重要原因之一。除了房地产行(xíng)业，目前来看大(dà)部分国企(qǐ)的市净率(lǜ)低于私(sī)营(yíng)企业。

　　除了(le)股东(dōng)回报，国(guó)企如何与投资者互(hù)动，增强透明性是全球(qiú)投资者关注的问题(tí)。此外(wài)，投资者关注(zhù)的其它问(wèn)题还包(bāo)括：对于国企来说(shuō)，如何在服务(wù)国家战略的(de)同(tóng)时增(zēng)强它的(de)商业效率(lǜ)，如何改善激励措施等。尽管这次改革的成效(xiào)仍(réng)待时间检验，但是“注重股(gǔ)东回(huí)报(bào)”是被资本市场认可(kě)的路线。

　　坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法ng>高盛：国企主题具可持续性

　　高盛亚太首席股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此(cǐ)前对(duì)中国基(jī)金报记者表示(shì)，目前国(guó)企主题(tí)受到关注(zhù)，可能(néng)个别股(gǔ)票有一定量的“炒作”资金参与(yǔ)，但是(shì)有(yǒu)充(chōng)分的理由认为国企主题是可持续的(de)。

　　首(shǒu)先，相(xiāng)当一部(bù)分公司估值仍(réng)然很低(dī)。虽(suī)然它已经(jīng)从(cóng)极低的水平上升，但总(zǒng)体来说，国有企业的市盈率仍(réng)然在10倍左(zuǒ)右，这(zhè)不是一个高的数字(zì)。

　　其次，如果公(gōng)司(sī)能够继续(xù)改善他们的财务表现，提高每股盈利水平和利润增长，并通过(guò)股息或股票回购，将利润分配给股东。这些(xiē)都(dōu)将成(chéng)为股票价格的驱动因素。

　　第(dì)三，从全球投资者的角度看，他们对国企(qǐ)的持有或配置仍然相(xiāng)当(dāng)保守。因为如果回顾(gù)过去的5到10年，大多数境外(wài)的(de)观点是(shì)看好上市民营(yíng)企业(yè)（POEs）。目前，许多外资投资组合经理(lǐ)只关注经济(jì)的私营部分。随(suí)着(zhe)事态改变，他们有提升(shēng)配置(zhì)的空(kōng)间。

　　具体来(lái)看，例(lì)如部分能源公司估值远远低于全球同行。不排除(chú)有(yǒu)些(xiē)公(gōng)司会受到地缘政治(zhì)因(yīn)素，但全球仍有资坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法(zī)金（例如中东地区的资金）受地缘政治影响较(jiào)小。

　　此(cǐ)外，一些过(guò)往被认为乏味无趣的行业部分公司的股(gǔ)价有了(le)非常显著(zhù)的回升，还有类似的机会可以挖掘。

　　慕(mù)天辉(huī)进一步指(zhǐ)出：在任何市场，投资都必(bì)须持有前瞻性的(de)观点。如果等到所有的证(zhèng)据都(dōu)摆在面(miàn)前，那(nà)么(me)他(tā)们已经被市(shì)场价格反映(yìng)出(chū)来，因(yīn)为市场总(zǒng)是预先反(fǎn)应。所以我们永远不会有百分百的确定性或信心。一些积极的变化正在发生。“如果问过去多年，通过(guò)观察(chá)中国市(shì)场我们(men)学(xué)到了什么？我们学到的重(zhòng)要一(yī)课(kè)就是：跟随政(zhèng)府(fǔ)的政策(cè)投资。中国的国企已经迎来了(le)积极(jí)的(de)信号”。投资者需(xū)要一(yī)些(xiē)机制来从大量的国有企业(yè)中筛选出(chū)有更高成功机(jī)会的企业。

　　高盛试图(tú)找到符合政府政策导向、管理层有改进动(dòng)力、有客观证据显示其盈(yíng)利能力已经改(gǎi)善的企业(yè)。同时，这些企业所处的行业整体收(shōu)益(yì)增长、有(yǒu)良好(hǎo)的资产负(fù)债表和低(dī)债务水平等(děng)经济运行。

　　慕(mù)天辉补充说明道，即使外国投(tóu)资者很(hěn)重要，真正决定价格的还是国内投资者。如(rú)果(guǒ)外国投(tóu)资者对(duì)国有企业的兴趣增加，那将是对国有企业股价的(de)额外推动力。

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