大家(jiā)周末(mò)好，先来看下(xià)重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军(jūn)队进入最高(gāo)战(zhàn)备状态(tài)，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通(tōng)社(shè)26日消息，塞尔维亚(yà)总统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升(shēng)到最高等级，并紧(jǐn)急(jí)向与(yǔ)科(kē)索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚(yà)军(jūn)队战备状态与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族(zú)区(qū)塞族民众与科索沃阿族警察(chá)发(fā)生冲突，阿(ā)族警察在冲突中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚(yà)的自治省，1999年(nián)科索沃战争结束后由(yóu)联(lián)合(hé)国(guó)托管。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单方面(miàn)宣布独立(lì)，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科(kē)索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预期(qī)上行！这一数据创(chuàng)年(nián)内(nèi)新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物价(jià)指(zhǐ)数同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最(zuì)爱通胀指标——剔除(chú)食物(wù)和能(néng)源后的核心PCE物价指数(shù)同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关(guān)的(de)通胀压力的(de)周期性核(hé)心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加大了对美联储将继续(xù)加(jiā)息的押注，数据公布后，这些合约的(de)隐含收益率上(shàng)升，定价美联储在(zài)6月(yuè)会议上(shàng)将基(jī)准利率(lǜ)目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分(fēn)点(diǎn)的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报(bào)道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终承认(rèn)，基于(yú)对期货的押注，今年降息的(de)可(kě)能性不大(dà)。现在，他(tā)们(men)预计在2024年(nián)之前(qián)不会降息，而且(qiě)2024年的降息(xī)幅度低(dī)于此前的预期。强劲的(de)经济(jì)增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据、劳动力市场(chǎng)以及债务(wù)上限担(dān)忧(yōu)的缓解(jiě)降(jiàng)低了今年降息的可(kě)能(néng)性。交易员(yuán)们现在认为，6月(yuè)份的会(huì)议(yì)可能会(huì)考虑加息25个基点。市场预(yù)计联邦基(jī)金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场预(yù)计(jì)基准利(lì)率(lǜ)届时将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走(zǒu)出(chū)弱周期

　　近(jìn)期化工板块整(zhěng)体走势(shì)偏弱，油化工(gōng)与煤(méi)化工板块略显分化。期(qī)货日报记(jì)者观(guān)察到，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料(liào)成(chéng)本端为(wèi)原油(yóu)的品(pǐn)种，在(zài)原油下跌幅度不大的情况下，跌幅(fú)较小；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原料成本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能(néng)源首席分析师高(gāo)明宇解(jiě)释说，终端产品这一分化的根(gēn)源还是(shì)原料端表现的差异。“俄(é)乌冲突(tū)的(de)战争风险(xiǎn)溢(yì)价将能源危机在期货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下(xià)半年起市(shì)场进入(rù)衰退交易(yì)主(zhǔ)题(tí)，且目前工(gōng)业品整体仍处(chù)于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下行(xíng)已(yǐ)触碰到(dào)中东主要产油(yóu)国的财政盈亏(kuī)平衡成(chéng)本、页岩油生产(chǎn)商边际产油(yóu)成本、美国收储目标价位，在美国(guó)页岩(yán)油(yóu)非(fēi)常规(guī)能源(yuán)产量(liàng)增速持续不达预期的情况下，以沙特和(hé)俄(é)罗(luó)斯主导的(de)OPEC+主动(dòng)减产再度(dù)推动原油(yóu)供(gōng)给约束的兑(duì)现，在能(néng)源品的下行趋势中原(yuán)油的成本支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价格也(yě)率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以来港(gǎng)口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内(nèi)三西(xī)主产(chǎn)区动力煤的边际到(dào)港(gǎng)成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚(hòu)的情况(kuàng)下供应有增无(wú)减，宽松的供需面持续带动产业链各环节累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近期(qī)煤化工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤(méi)炭价格(gé)整体便处于(yú)震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的(de)支撑(chēng)弱化，使煤化(huà)工品种的(de)估(gū)值中枢(shū)不断下移。”中信建投(tóu)期货分析师(shī)刘书源表(biǎo)示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势(shì)，并未(wèi)出(chū)现较大的单边走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市场而言，本周持(chí)续走弱未(wèi)见(jiàn)反转迹象。”方正(zhèng)中(zhōng)期期货研究(jiū)院(yuàn)上海(hǎi)分院(yuàn)负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化(huà)工市场(chǎng)缺(quē)乏(fá)利好驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国内煤炭市(shì)场供(gōng)应存在保障，在进口煤增加的情(qíng)况下，市(shì)场可流通货源充裕(yù)，今年受到天气因(yīn)素(sù)的影响，水电出力预计逐(zhú)步好(hǎo)转，电煤(méi)需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调(diào)可能，成本端难以提供(gōng)有力支撑。加(jiā)之煤化工整体需求端不佳，高温雨季(jì)部分区域需求受到(dào)影响。需求处于(yú)季(jì)节性说女的炮台是什么意思，说女生是炮台啥意思(xìng)淡(dàn)季(jì)，下(xià)游(yóu)用煤企业库存水平(píng)偏高，价(jià)格承压下行，煤(méi)化工受(shòu)到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤(méi)化(huà)工近(jìn)期(qī)的持续走弱(ruò)也与宏(hóng)观需求弱势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终(zhōng)端(duān)工厂(chǎng)，在经(jīng)历疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所以(yǐ)终端产品的需求并(bìng)没(méi)有因疫情解封后，出现显著恢复。叠(dié)加(jiā)近期港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化工品种(zhǒng)的(de)估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移(yí)，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随(suí)着(zhe)煤炭(tàn)的大幅走(zǒu)弱(ruò)，目(mù)前甲醇企业亏(kuī)损较之(zhī)前有所放(fàng)大。“煤化工(gōng)产(chǎn)业(yè)链(liàn)上下(xià)游均弱化(huà)，尽管成本(běn)端松动，但煤化工(gōng)品种自身(shēn)表现(xiàn)同样低(dī)迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以来新低，现(xiàn)货价格同(tóng)步走(zǒu)低，内蒙(méng)地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇(chún)成本理论(lùn)核算来看，行(xíng)业整体(tǐ)处(chù)于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现货价(jià)格不(bù)断(duàn)创下(xià)新低，部分(fēn)地区(qū)现货价格回到历史低位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇生(shēng)产企(qǐ)业(yè)整体(tǐ)利(lì)润并没有随着煤价回落、采(cǎi)购成本下(xià)降(jiàng)而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企(qǐ)业，理论(lùn)亏损幅度较大(dà)，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息(xī)，后续值(zhí)得持续关注这一问题。”刘书源(yuán)如(rú)是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认(rèn)为，短(duǎn)期，煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期的(de)迹象(xiàng)。“经(jīng)历过前几年的持(chí)续投产(chǎn)，国内甲醇(chún)和尿素的(de)产能不断扩张(zhāng)，当前(qián)下游(yóu)的需求难以匹配新增的产能，未来其价格可能在(zài)1—2年都维(wéi)持较低(dī)水(shuǐ)平，从而(ér)开启倒逼上游(yóu)降负(fù)或者去产(chǎn)能的阶段(duàn)，后续大概率是一个(gè)产能(néng)的(de)上下游再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪(cōng)看来，煤化工能(néng)否走(zǒu)出(chū)偏弱(ruò)周期主要取决于需求(qiú)的恢复(fù)情况，下半年部(bù)分品种面(miàn)临(lín)较大投产压力，进口体量大的品种(zhǒng)将(jiāng)受到低价进(jìn)口(kǒu)货(huò)源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使存(cún)在上涨，也表现为长期(qī)下(xià)跌后(hòu)的反弹，而不是(shì)行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势主要还是基于原料端的(de)驱动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈(chéng)现先(xiān)抑(yì)后扬的走(zǒu)势，受到(dào)供需基本面收紧的(de)前景提振油价上涨，带动(dòng)油化(huà)工(gōng)板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下(xià)跌的行情中，原油(yóu)尽管受(shòu)到美(měi)国债务上限谈判陷入(rù)僵(jiāng)局(jú)带来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙(shā)特(tè)能源部长发言(yán)力挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人会议上承诺将加大力度打击俄罗(luó)斯(sī)逃(táo)避(bì)其石油和燃料出(chū)口价格上(shàng)限的(de)行为都对(duì)于油价(jià)起到(dào)提(tí)振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来看，下(xià)半年全(quán)球原油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预计(jì)今年(nián)全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续(xù)；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万(wàn)桶，叠加美(měi)国即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本(běn)端带动油化(huà)工整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化(huà)工较强的关键原(yuán)因(yīn)还(hái)是在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预期大(dà)幅下降，主要源(yuán)自原油进口(kǒu)的大幅下降和随着出行旺季来临(lín)显著增(zēng)长的需求(qiú)；包括汽(qì)油(yóu)和精炼油在内的成品油库存(cún)均出现不(bù)同程度的下降，同时(shí)汽、柴(chái)油表(biǎo)需也环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯(sī)减产不及预期，但沙特能源部长发(fā)言力(lì)挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进一步减产(chǎn)，叠加美(měi)国的收储(chǔ)均将收紧下(xià)半年全球原油平衡表。但在美国债务(wù)上限谈(tán)判达(dá)成一致前，宏观层面的不确定性(xìng)仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市(shì)场需关(guān)注美国(guó)债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级分(fēn)析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化工(gōng)品(pǐn)市场对标的原油成(chéng)本将基本维(wéi)持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平(píng)。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑目(mù)前油价被市场接受度提升。预计6月化(huà)工品市场(chǎng)对标(biāo)的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格(gé)水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内(nèi)石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油(yóu)价(jià)也有下跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货(huò)价格(gé)表现更弱，因(yīn)而(ér)以原油折算成本的加(jiā)工利润反而(ér)出现了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市，原油供应端的利好已(yǐ)进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在(zài)原油及成品(pǐn)油发(fā)运船期(qī)中有所(suǒ)体现。“加拿大野(yě)火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出(chū)口仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的原(yuán)油供应(yīng)构成扰动。且近(jìn)期沙特能(néng)源部(bù)长再次对原油市场做(zuò)空者发出(chū)警(jǐng)告(gào)，面对欧美银行业(yè)危机和美国债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判带来(lái)的(de)需求端不(bù)确(què)定性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次(cì)减产(chǎn)的(de)小(xiǎo)概(gài)率事件发生，二(èr)季度(dù)起的基准(zhǔn)去库预期仍将为原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中(zhōng)，油制(zhì)强于煤制的可(kě)能性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行(xíng)的趋势依然存在。原(yuán)油(yóu)方面，夏(xià)季是成品油消(xiāo)费高峰，因此油价(jià)往(wǎng)往容易获得支撑。因(yīn)此，成本(běn)端强弱(ruò)反(fǎn)差(chà)或依(yī)然存在。

　　同样(yàng)，在高明说女的炮台是什么意思，说女生是炮台啥意思宇看来，在国内动(dòng)力(lì)煤(méi)市场(chǎng)中下游库存有效(xiào)去化，或(huò)低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预期之前，油化工(gōng)结构(gòu)性强于(yú)煤化工的行情仍然有望延续(xù)。

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