原本被视为极其艰(jiān)难的2022年，白酒上市企业却又一(yī)次集体刷(shuā)高了业绩(jì)。

　　目(mù)前，20家(jiā)A股白200克是几两 200克是多少毫升(bái)酒上市企业2022年年报及2023Q1财报(bào)已(yǐ)经披(pī)露完毕，整体(tǐ)来看，稳健(jiàn)增长依然是白酒行业主(zhǔ)旋律。20家上市白酒企业营收(shōu)总计3563.45亿元，同比增(zēng)长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来(lái)看(kàn)，贵州(zhōu)茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等(děng)头(tóu)部企业营收净利再创新高，14家白酒上市(shì)企业营收取得了两位数增长。在打响疫情后(hòu)首个春(chūn)节(jié)动销战后，今(jīn)年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)白酒业普遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企业(yè)拿(ná)下两位数增长。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP注意到，过去三年，外部环境对(duì)白酒造(zào)成了不可忽视的影响，穿透最(zuì)新的业绩来看，头部(bù)酒(jiǔ)企(qǐ)的抗压能(néng)力足够强大，经营稳(wěn)定，且引导行业结构性增长。但随着(zhe)白酒行(xíng)业集中度提升(shēng)，头部酒企持(chí)续(xù)向(xiàng)前(qián)，非名(míng)酒品牌难以望其项背，因此圈地(dì)“内卷”。此起彼伏间，正(zhèng)处于新一轮调整周期的白酒行业，分(fēn)化加剧。而今年，白酒(jiǔ)企业(yè)的一个共同主题(tí)是去库存，谁快谁就会占得先手(shǒu)。

　　白酒(jiǔ)结构性增长，强者恒强

　　根据中国酒业协会公布的(de)数据，2022年白酒行业(yè)营收(shōu)6626.05亿元，同(tóng)比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒上市(shì)企业营收和利润分别(bié)占去了(le)53％和59％。

　　从年报(bào)来(lái)看，白(bái)酒结构性增长的表现之一是优势品牌正在持(chí)续拥抱(bào)红利(lì)。白(bái)酒(jiǔ)产量、销量已(yǐ)经连续多年下(xià)降，行业集中(zhōng)度不(bù)断提升，存量竞争格局下企业间挤压式竞争已(yǐ)经(jīng)临(lín)近赛点(diǎn)。

　　这样的业态促使白酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背景(jǐng)下，头(tóu)部酒企成(chéng)为产业(yè)经济增长(zhǎng)的主要动力。年报(bào)显示，头部名酒企业(yè)基本(běn)保持了两位数增(zēng)长，20家白酒上市企业营收3563.45亿(yì)元，营收榜前六就贡(gòng)献(xiàn)了(le)近3000亿(yì)元，占比(bǐ)超(chāo)80％；前五强净利润也在2022年首次突(tū)破千亿(yì)大关。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅台2022年(nián)实现营收1275.54亿元，同(tóng)比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今年一季(jì)度营收393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净利(lì)润(rùn)208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不(bù)遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元(yuán)，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度(dù)，营收(shōu)311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱(zhū)丹蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优(yōu)酒(jiǔ)保持了良(liáng)性的增(zēng)长，疫情(qíng)放开后消(xiāo)费场景的多元化，对于中国白酒(jiǔ)的复兴是(shì)一个非常好的(de)加持。”

　　白酒结构(gòu)性增长的(de)另一(yī)个特征是，在过去取得(dé)了稳定增(zēng)长和快(kuài)速(sù)发展的企业，基本形成(chéng)了中高端驱(qū)动增长的发展(zhǎn)模式，这在(zài)年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾(fén)酒、古井贡、迎驾、舍(shě)得等，产品上除高端一如既往强势(shì)以外，其中高(gāo)端产(chǎn)品销(xiāo)量都以超两位数的涨幅增长。头(tóu)部品牌产品线全价格带布局，二三线品(pǐn)牌聚焦中高端，白酒产业不约而同都在进行(xíng)产品结构优化。

　　也正(zhèng)是因为产(chǎn)品结构优化的需(xū)要，白酒(jiǔ)技改(gǎi)扩产推(tuī)动了各酒企、产区的(de)优质产能的释放。20家上市企业中(zhōng)，贵州(zhōu)茅(máo)台、五粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产(chǎn)能扩建等项目，这些(xiē)都是企业(yè)为持续保持结构性增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应(yīng)’下，头部酒企会持续走强(qiáng)，并且利用自身的品牌与品质优势，进一(yī)步挤压非名酒市场，而基(jī)于品类和产品(pǐn)的名(míng)酒(jiǔ)格局很(hěn)快形成，中国酒业进入(rù)寡头化时代。”

　　二(èr)三线酒企分化加剧(jù) 非(fēi)名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数(shù)据显示，相比较疫(yì)情前的2019年(nián)，2022年白酒产业销售收入累(lèi)计增长(zhǎng)5％，利润累(lèi)计增长了71％。透(tòu)过2022年白酒上市企业(yè)财报发(fā)现，除(chú)头部酒企强者(zhě)恒强外，二三线(xiàn)品牌正(zhèng)在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家(jiā)上市企业中，规模在40-100亿元级别的仅(jǐn)有3家，分(fēn)别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别(bié)是(shì)今世缘、口子窖；2021年上(shàng)升到6家，为今世缘(yuán)、口子窖、老白干酒(jiǔ)、舍(shě)得酒(jiǔ)业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则进一步变(biàn)成7家，在前(qián)一年的6家基础(chǔ)上(shàng)新增了一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得、迎驾贡、口子窖四家企业规(guī)模来(lái)到50-80亿(yì)元之间，隶属苏(sū)酒板(bǎn)块、川酒板块、徽(huī)酒板块的二级梯队，都是在各自省(shěng)内有一定话语权(quán)、有较大市场规模、省外市(shì)场(chǎng)开拓良好的代(dài)表(biǎo)。

　　它们之(zhī)间(jiān)此起彼伏的竞争，也(yě)推动(dòng)了(le)二(èr)级梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒体(tǐ)APP表(biǎo)示，“二(èr)三(sān)线酒企分化加剧，要么像古井贡酒那样完成(chéng)产品升级和全国化布局(jú)，挤(jǐ)进一(yī)线市场，要么就会像皇台(tái)一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如(rú)是所言，年报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营性现金流的下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说(shuō)明问题(tí)。举例而言，今年一季(jì)度酒鬼酒实现(xiàn)营收(shōu)9.65亿元(yuán)，同比下降(jiàng)42.87％；净利润(rùn)3亿(yì)元，下降42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒(jiǔ)鬼酒在财报中(zhōng)表(biǎo)示(shì)是因为去年同期基数(shù)较高，以及公司主动(dòng)进行了策略调整导致。

　　另一典型是(shì)安徽(huī)酒(jiǔ)企金(jīn)种子，在(zài)省内“内卷”和名酒“高(gāo)压”双重挤压下，其业(yè)务体(tǐ)量和利润出现(xiàn)萎缩，明(míng)显(xiǎn)掉(diào)队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增长有(yǒu)限(xiàn)，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利(lì)润更是下降了228％。对此，金(jīn)种(zhǒng)子(zi)在年报中(zhōng)归咎于品牌、营销、渠道等多(duō)方面因素。

　　高库存仍是行业性(xìng)问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业(yè)中(zhōng)，有(yǒu)17家企业毛利率在60％以(yǐ)上，茅台高达200克是几两 200克是多少毫升92％，仅3家企业毛利率(lǜ)低于50％。且有15家企(qǐ)业毛利(lì)率与(yǔ)上年同(tóng)期相比增(zēng)长，金种子、洋(yáng)河、伊力特(tè)、舍得、酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒(jiǔ)5家企业毛利(lì)率有所(suǒ)下降。

　　毛利率(lǜ)高，印(yìn)证了白酒超强的(de)盈(yíng)利(lì)能力，但透过年报(bào)，白酒的高库存更(gèng)加值得关(guān)注。2022年，20家(jiā)A股白酒上(shàng)市公司总存(cún)货达(dá)1328.33亿元。其中，茅台(tái)以388.24亿(yì)元库存高居榜(bǎng)首，洋河、五粮液紧随其后(hòu)。

　　但从涨幅来看，泸州老(lǎo)窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同(tóng)比(bǐ)增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其(qí)他酒企库(kù)存(cún)增长(zhǎng)基本都在两位数以(yǐ)上。

　　合同负债情况(kuàng)亦能一定程(chéng)度(dù)上(shàng)反映当前(qián)渠道(dào)的情(qíng)况。截至2022年底，18家上市酒企(qǐ)合同负债整(zhěng)体同比(bǐ)减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒(jiǔ)等同比(bǐ)降幅超五(wǔ)成。截(jié)至今年一(yī)季度末，总体合同负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业(yè)发(fā)展研究院专家、中国酒(jiǔ)业资深评论员(yuán)肖(xiào)竹青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒业绩非常(cháng)优秀。但是我们发现整个市场除了茅台供不应求以外，其他产品都(dōu)存(cún)在价格倒挂现象(xiàng)，这说明除茅台以外社会库存很大，对白酒发展来(lái)说存在隐(yǐn)忧(yōu)。”但他也表(biǎo)示，“预计今年(nián)下(xià)半年中秋节后有望成为(wèi)酒业重回正轨发(fā)展的时间节(jié)点。”

　　“高(gāo)库存是行业性问题。”蔡学飞(fēi)表达了(le)同样的看(kàn)法(fǎ)，他(tā)认为，随着国家经济面的(de)恢复以及(jí)社会活动的复苏，会加速(sù)去库存，特(tè)别是名酒库存会得到(dào)很大的缓解，但(dàn)是(shì)区域中小企业(yè)仍(réng)然会面(miàn)临(lín)不小的库存压力。

　　日前，五粮液在投资(zī)者关(guān)系互动平台(tái)回答投资者关(guān)于库存的(de)问(wèn)题(tí)时就谈到，五(wǔ)粮液产品渠道库存(cún)量不(bù)到一个月，属于正(zhèng)常(cháng)水平。

　　事实上，白酒渠道(dào)“堰塞湖”是常(cháng)态(tài)，尤(yóu)其在(zài)过去(qù)三年，受疫情影响线下消费场景大(dà)减，终(zhōng)端动销放缓，造(zào)成(chéng)了社会库存(cún)积压。从(cóng)产能来看，近十(shí)年(nián)来白酒产量在(zài)不(bù)断(duàn)下降(jiàng)，白酒产业存(cún)量产能(néng)过剩(shèng)是不(bù)争的事实，未(wèi)来仍(réng)然(rán)是趋(qū)势之(zhī)一。加之消(xiāo)费观念、消费(fèi)习惯的变化(huà)，即使是疫情后消费场景大规模(mó)恢复的前(qián)提下(xià)，白酒去(qù)库存依(yī)然(rán)需要时间。

　　而为去库存，全(quán)行业各环节(jié)都在努力，其中最关(guān)键的是，亟需库存(cún)消化(huà)能力(lì)强劲的新渠道。可以看到(dào)，大小酒企均在营销(xiāo)上大手(shǒu)笔撒钱，大部分酒企年报中(zhōng)销售费用一栏的数字在逐年(nián)递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格倒挂(guà)恢复得快，谁就能在新周期中胜(shèng)出。

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