作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公(gōng)布了4月(yuè)份的通(tōng)胀数据(jù)：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比(bǐ)下(xià)降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出(chū)行价(jià)格(gé)上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价(jià)格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步(bù)之遥(yáo)，是否到了(le)需要担心通缩的时(shí)候？我们认为“通缩论”言(yán)过其实：一方面(miàn)，今年初以来(lái)核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正逐步(bù)缓解(jiě)；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，也指向当(dāng)前经济仍(réng)在温和修(xiū)复(fù)。下半(bàn)年随(suí)着(zhe)生猪价格筑底(dǐ)回(huí)升、消(xiāo)费(fèi)需求(qiú)逐步(bù)回(huí)暖，物价水平有望回归正常水平，通(tōng)缩和(hé)通胀均不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续(xù)降(jiàng)，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核(hé)心(xīn)通(tōng)胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从(cóng)结构上看(kàn)，食品项仍是主要拖累，4月食(shí)品价格环(huán)比下降1％、非(fēi)食品价格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔(tī)除(chú)食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价格(gé)上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主要拖累。受受生猪(zhū)产能充足以及消(xiāo)费淡(dàn)季(jì)影响(xiǎng)，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带(dài)动(dòng)价格分别环比下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小(xiǎo)长假出行需求(qiú)带(dài)动旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及国内油价下降影响(xiǎng)，交通工(gōng)具及交通工(gōng)具用燃料价格环比(bǐ)分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩大

　　受国内外(wài)市场需(xū)求(qiú)表现偏弱及(jí)国际大(dà)宗(zōng)商(shāng)品价格(gé)波动影响，4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)时受上(shàng)年同期高基数的影(yǐng)响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资(zī)料、生活资料价(jià)格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价格波动带动国(guó)内油煤加工、化学原料及制品相关行业(yè)价格环比分别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需(xū)求(qiú)表现不及预期(qī)影响，黑金(jīn)采(cǎi)选及冶炼、有(yǒu)色采选(xuǎn)相(xiāng)关行业(yè)价(jià)格结束自(zì)去年(nián)底以来的强(qiáng)势表(biǎo)现(xiàn)，环比(bǐ)分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放(fàng)、供给(gěi)相对充足的影响下，价(jià)格环(huán)比(bǐ)续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥，是否到了需(xū)要担心(xīn)通(tōng)缩(suō)的(de)时候？我们认为，应当理bjd娃娃是用什么做的 bjd娃娃可以一起睡吗性(xìng)看待物价(jià)数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但今年初以(yǐ)来有所(suǒ)反弹，意味着通缩压(yā)力(lì)正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，环比走势均处于正常波动区间，也指向当前经(jīng)济仍(réng)在(zài)温和修复。往(wǎng)前看，去年二、三季度受疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较(jiào)高(gāo)，高基数或对今年后续CPI同比读数持续造(zào)成扰动(dòng)。我们(men)认为(wèi)，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着(zhe)下半年生猪需求(qiú)的(de)回升(shēng)，以及中央猪肉收(shōu)储工作的开(kāi)展，生(shēng)猪(zhū)价格(gé)有(yǒu)望筑(zhù)底回升，食品项对CPI的(de)拖累将(jiāng)有所缓解，下(xià)半年物价水平有望逐步回归至正(zhèng)常水平、整(zhěng)体(tǐ)将保持温(wēn)和(hé)上涨态(tài)势，通缩和(hé)通胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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