2022年是国(guó)内实施“双(shuāng)碳(tàn)战(zhàn)略”的攻坚之年(nián)，作为新能源的重点领域，光(guāng)伏(fú)设(shè)备(bèi)行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业(yè)高成(chéng)长性(xìng)背景下，上市(shì)企业产(chǎn)量不断扩大，营收、归母净利(lì)润(rùn)不断增(zēng)长，但行业(yè)内上中下游板块的盈(yíng)利(lì)能力(lì)分化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司(sī)研究院的数据显示，光伏设备产业链盈利参(cān)差(chà)不齐。光伏设备行业主要(yào)分为5大(dà)板块，分别是上游的(de)硅料硅(guī)片生产加工板块，中(zhōng)下游(yóu)的光伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光(guāng)伏电池组件(jiàn)。利(lì)润结构(gòu)整(zhěng)体呈现金字塔结(jié)构，上游(yóu)板块处于(yú)金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业净增长的(de)利润(rùn)贡(gòng)献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游(yóu)45家(jiā)企业总体(tǐ)利润贡献(xiàn)度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增(zēng)加，结合(hé)对企业(yè)经营数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去(qù)库存阶段(duàn)，这(zhè)对于(yú)中下(xià)游企业来说意味着原材料成本得到控制，利于(yú)企(qǐ)业经营(yíng)能力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战略”背(bèi)景(jǐng)下(xià)，作为清洁能源重要方向(xiàng)的光伏(fú)设备(bèi)，市场(chǎng)加大对上市(shì)公司的扶(fú)持力(lì)度。金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院统计发现，行业(yè)中(zhōng)48家上(shàng)市(shì)公司，有(yǒu)33家(jiā)2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年(nián)增加；累计(jì)获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大扶持背后，与(yǔ)之(zhī)同(tóng)步(bù)的是上市企业(yè)经营规(guī)模不(bù)断(duàn)扩大，利(lì)润增速(sù)可(kě)观(guān)。产量方面来(lái)看，根据(jù)国家能源局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量3c上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算57GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来(lái)看，2018年光伏设(shè)备(bèi)行业实现归母净利(lì)润118.05亿元，至(zhì)2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年(nián)复合增(zēng)速(sù)高达54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业绩增速(sù)c上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平均归母净(jìng)利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内(nèi)的企(qǐ)业(yè)，分(fēn)别为8家、12家和19家(jiā)。仅(jǐn)有福斯特、安(ān)彩高(gāo)科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭(xù)股(gǔ)份2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去(qù)年电(diàn)池片环节尤其是(shì)大尺寸电池处(chù)于供不应求的状态，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增速(sù)居前的企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　上(shàng)游板块(kuài)毛利率2年(nián)增长20个百(bǎi)分点，3家企业净(jìng)利润贡(gòng)献过半

　　光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发现(xiàn)，上中(zhōng)下(xià)游呈现的结果参差不(bù)齐，上(shàng)游硅料硅(guī)片(piàn)享受到光伏产业的红利，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛利率较高；而中下(xià)游多数板块毛(máo)利率不及(jí)行业平(píng)均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年(nián)板块毛利(lì)率上(shàng)涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较快提(tí)升，首先是源于供不(bù)应求背景下的涨价。作为光伏设(shè)备行业的原材料方(fāng)，硅料硅(guī)片板(bǎn)块(kuài)可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅(guī)片价(jià)格波(bō)动巨大，但从2020年以来的数(shù)据来看(kàn)，硅片价格(gé)依然处于(yú)高位。特别是上(shàng)半年硅片价格持续高(gāo)位(wèi)运行，硅片(piàn)需(xū)求(qiú)端旺(wàng)盛之下(xià)，众多硅片、电池(chí)厂(chǎng)商纷纷(fēn)与硅料企业(yè)签订巨(jù)额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在(zài)2022年报中提(tí)及量价双(shuāng)升(shēng)，指出受益于多(duō)晶硅产能(néng)缺口，相关产品持续扩(kuò)产，价格同比上涨显著，进而带动(dòng)毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高，深(shēn)耕该领域的企业容(róng)易形成规模效应(yīng)。这(zhè)一(yī)板(bǎn)块仅有(yǒu)3家上市公司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归母(mǔ)净利润(rùn)增速(sù)为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归母净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总(zǒng)共实现(xiàn)归(guī)母净利润516.66亿(yì)元(yuán)，占光伏设备行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两(liǎng)大(dà)板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风(fēng)光的上(shàng)游，中下游涉及(jí)光(guāng)伏电(diàn)池组件、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂商较多，企(qǐ)业间竞争激烈(liè)。整体而言，光伏设(shè)备(bèi)中下游板块(kuài)2022年毛利(lì)率呈现下行趋势(shì)，45家企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游(yóu)45家企业2022年归母净利(lì)润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长(zhǎng)贡(gòng)献没有过(guò)半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中(zhōng)下游领域的光伏加工设备(bèi)和(hé)逆变(biàn)器(qì)毛利率(lǜ)3年来基本(běn)持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件毛利率(lǜ)下(xià)滑明(míng)显(xiǎn)，特别是光伏电池组件成为毛利(lì)率(lǜ)最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设(shè)备行业不同板块的(de)毛利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家(jiā)上市公(gōng)司(sī)，平(píng)均毛(máo)利率为(wèi)11.76％，属于沪(hù)深300的头部(bù)企(qǐ)业隆基(jī)绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块(kuài)第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和(hé)亿晶(jīng)光电(diàn)毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材(cái)板(bǎn)块涵盖18家企业，企(qǐ)业(yè)数量较多竞(jìng)争激烈(liè)。这(zhè)一(yī)板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下(xià)滑，2022年(nián)平(píng)均毛(máo)利(lì)率为16.85％。其(qí)中，由(yóu)于原材料涨价(jià)等因素影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻璃(lí)毛利率下(xià)降(jiàng)12.39个(gè)百(bǎi)分点，影响整体毛(máo)利率(lǜ)。

　　相比而(ér)言，逆变器板块(kuài)有6家企业，数量相对较(jiào)少(shǎo)，板块整体毛(máo)利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板(bǎn)块的绝对龙(lóng)头，阳光(guāng)电源2022年(nián)毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变(biàn)器全球出货(huò)量达77GW，逆变设(shè)备全球累计装机量已(yǐ)突(tū)破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第(dì)一(yī)。

　　硅料硅(guī)片存货周转速(sù)度放慢，中下游盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业上游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下(xià)半年硅(guī)料硅片价(jià)格自(zì)高位走出下行趋势(shì)，行(xíng)业格局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅(guī)片的(de)阶段高点(diǎn)，多数(shù)硅片价格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会(huì)公布的(de)最新(xīn)数(shù)据，5月(yuè)11日当(dāng)周M10单晶硅片(piàn)价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区(qū)间在(zài)7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降(jiàng)至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业的经营数据也可看出硅片价格下跌(diē)对上游公(gōng)司盈利的影(yǐng)响。今(jīn)年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下(xià)滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相(xiāng)比2022年(nián)同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转(zhuǎn)率数据发现(xiàn)，无论是环比还是同比，相较(jiào)而言都有明显下行趋势，说(shuō)明当前有(yǒu)库存积压风险。以大全能源为(wèi)例，2022年一季度(dù)存(cún)货周转率为2.08，今年(nián)同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　专业(yè)人士认为(wèi)，上游硅料硅片面临短期供(gōng)过(guò)于求(qiú)的局面，在清(qīng)理库存的阶(jiē)段下，硅片价(jià)格(gé)还有进一步下行空间。这对于光伏电池(chí)组件、光伏(fú)加工设备等对(duì)中下游板块，将能(néng)较(jiào)好控(kòng)制原(yuán)材料成(chéng)本，对提(tí)升毛(máo)利率、营收(shōu)率等有(yǒu)一定帮助。

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