四大国(guó)有银行的集体降(jiàng)息惊动市(shì)场，存(cún)款(kuǎn)利率正迎(yíng)来新一轮“降(jiàng)息(xī)潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行协定存款和通(tōng)知(zhī)存款自律(lǜ)上限下调幅度(dù)为30BP，其(qí)它(tā)金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以(yǐ)来(lái)银行(xíng)业已有三波存款利(lì)率下调(diào)，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款利(lì)率(lǜ)下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农村信用合作联社）下(xià)调人民币存款利率，调(diào)降幅(fú)度(dù)不(bù)一。

　　货(huò)币(bì)政(zhèng)策牵一发而动(dòng)全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都(dōu)息息相(xiāng)关(guān)。那么(me)，如何理解(jiě)此次下调通知和协定(dìng)存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭(dié)起(qǐ)是否(fǒu)等(děng)同于经济增速放缓的信号(hào)？市场上(shàng)关(guān)于企业(yè)、老百姓(xìng)手中的(de)钱变(biàn)“毛(máo)”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观(guān)点认为，本次存款利率新(xīn)规(guī)主要(yào)基于(yú)三重考(kǎo)量。一是(shì)符合(hé)推(tuī)进利率市场化改革深化大背(bèi)景(jǐng)；二是对(duì)银行(xíng)而言，存款利率下调有助于减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，降(jiàng)低银行负债成本(běn)；三是(shì)促进(jìn)投资、消费，本次降息也(yě)被看作是促进宏(hóng)观经济复(fù)苏的表现。

　世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么　不过也需(xū)要看到的是，本次调降中协定(dìng)存款(kuǎn)更多是对(duì)公业务，通知存款则(zé)集中(zhōng)于短期存款，都是针(zhēn)对特定存取需(xū)求的客户(hù)，面向范围有(yǒu)限。据(jù)民生证券(quàn)宏观团队测(cè)算，通知存款(kuǎn)和(hé)协定存(cún)款在(zài)银行存款中占比不高，以四大(dà)行的单(dān)位通知存款为例，常年只(zhǐ)占企业存款总规(guī)模(mó)的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下(xià)调通知和协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过(guò)去二十年(nián)的数据看，我国实际利率总体保持(chí)在(zài)略(lüè)低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平(píng)上(shàng)，与潜(qián)在(zài)经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏(sū)的关键时(shí)点上，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是，本轮调(diào)降(jiàng)更多是出于推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招商基金研(yán)究部首席(xí)经(jīng)济学家李湛梳理了(le)这一市(shì)场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导利(lì)率自律机制建立了(le)存款利率市(shì)场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存(cún)款利(lì)率，中小(xiǎo)银(yín)行陆续跟进下(xià)调(diào)存(cún)款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制发布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在(zài)相关指标(biāo)中引入了存(cún)款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行(xíng)、农商行存款利率下(xià)调，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率市场(chǎng)化改革(gé)推进背景下(xià)，银行出于(yú)自(zì)身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行(xíng)息(xī)差压力(lì)的必要性(xìng)来看，民生证券宏观(guān)团队(duì)也倾向(xiàng)于认为，本次调整(zhěng)更多仍是(shì)延(yán)续(xù)去(qù)年9月这一(yī)轮存款利率下(xià)调(diào)，并且完成存(cún)款利率调整的闭环，改善银(yín)行利(lì)润空间。存款利率机制(zhì)创(chuàng)设以来，两轮利率调(diào)降(jiàng)都集中在活期和定期存款，实(shí)际上忽略了(le)这些(xiē)介于活期和定期存款之(zhī)间(jiān)的(de)存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要一次(cì)性调整通知(zhī)存款和协定存款利(lì)率，保证(zhèng)存(cún)款利率下调(diào)的有效性(xìng)。此外，数据显(xiǎn)示(shì)，国有(yǒu)银行一季度(dù)净息差水(shuǐ)平均创历(lì)史新低，当下调利(lì)率有助于(yú)降(jiàng)低银(yín)行(xíng)负债成本(běn)，推动银行投(tóu)放信贷的(de)积极(jí)性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行净(jìng)息差压(yā)力增大外，某大型(xíng)银(yín)行金融市场研究员还关注到的是国内(nèi)存款市场的供需变化——近(jìn)年来国内经济受(shòu)多重因素冲击，居(jū)民消费(fèi)场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏好下降等(děng)，导致居(jū)民(mín)储蓄存款上升较快(kuài)，部分银(yín)行根据市(shì)场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调(diào)节(jié)存(cún)款利率，只是(shì)不同银行(xíng)在调(diào)整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调(diào)带(dài)来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革(gé)化险工作。一(yī)锤定(dìng)音之下，本次调降利(lì)率(lǜ)也被认为(wèi)维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作(zuò)具体体(tǐ)现在(zài)哪(nǎ)些方(fāng)面(miàn)？招(zhāo)商基金(jīn)李湛认(rèn)为(wèi)，本(běn)次调降通知主要释放了两大信号，一是(shì)减轻银(yín)行(xíng)息差压力。本(běn)次下调将(jiāng)引导银(yín)行的对公(gōng)活期(qī)成本下降，存款降价叠加资(zī)产端让利压(yā)力趋缓，银行息差(chà)、盈利将(jiāng)合理修(xiū)复，有利于增强银行内生资(zī)本补充能力；二是减少企(qǐ)业(yè)及居民(mín)的短期存款意(yì)愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学(xué)家世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么罗(luó)志恒的观点是(shì)，调降协定存款和(hé)通知存款的利率上限，主要目的是规范银行业(yè)存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债成本。当前银行净利差空间较小，压(yā)降负(fù)债端(duān)成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融(róng)风险。此外，银行(xíng)负债(zhài)端成本下降，也为(wèi)资产端的贷款利率下调(diào)、降低实体(tǐ)经济融资成本进一步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席(xí)分(fēn)析师董琦也认为，存(cún)款(kuǎn)利率调降，既有助于缓(huǎn)解(jiě)商业(yè)银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)趋势，特(tè)别是(shì)中(zhōng)小行(xíng)高息揽(lǎn)储的(de)成本(běn)压力(lì)，又有利(lì)于引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资(zī)金”的(de)定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同(tóng)样提到(dào)，新规对于(yú)规范协定存(cún)款(kuǎn)定价秩序作(zuò)用较大，减(jiǎn)少存款定价的(de)无序(xù)竞争，合力压降银行(xíng)负(fù)债成本。该团队预计(jì)，协(xié)定存款(kuǎn)等规模(mó)20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看，新规(guī)将降低(dī)银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场(chǎng)的影响(xiǎng)方面，民生证(zhèng)券宏观团队(duì)表示(shì)，现(xiàn)实中(zhōng)，存款利率下调有助(zhù)于压低全社会利(lì)率水平，利好债券；同(tóng)时股票市场(chǎng)中，对(duì)流动性(xìng)敏感的股票也将因(yīn)此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个(gè)经济复(fù)苏的大背景(jǐng)下，进一步释(shì)放市(shì)场(chǎng)流动性、活跃消费是一个(gè)重要的、阶段性目(mù)标，存(cún)款降息调节，对促销费无(wú)疑有一定的(de)引导作(zuò)用。

　　关注(zhù)三：压降银(yín)行存(cún)款(kuǎn)成本是否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行(xíng)报告(gào)以及2023年一季度货政例会均表(biǎo)明，当前货币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在此基(jī)础上也(yě)强调“着力(lì)支持(chí)扩(kuò)大内需，为(wèi)实体经济提供更有力支持”。从本次降息释放(fàng)的信号来(lái)看，是否意味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看(kàn)法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端(duān)利(lì)率仍有下行(xíng)空间，但这一调降是针对(duì)银行协定存(cún)款及通知存款利率自律上限，而(ér)非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存(cún)款利(lì)率下(xià)调并不等于政策利率(lǜ)就必须进行对(duì)等下调，市场不应(yīng)视为降(jiàng)息(xī)的确定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准有力(lì)”的货币政策之(zhī)下(xià)，也有多(duō)方观点提(tí)到，压降存款成本仍是大势(shì)所趋。国泰(tài)君(jūn)安董琦关注到，当(dāng)前经(jīng)济修复内生动力依然(rán)不强(qiáng)，外(wài)需压力没有完(wán)全缓(huǎn)解(jiě)，货币政策将继(jì)续对经济修(xiū)复带来(lái)支撑作用，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团(tuán)队的观点也不谋而(ér)合——长期来看(kàn)，存款利率下行(xíng)仍(réng)是(shì)大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低(dī)贷(dài)款利(lì)率的(de)紧迫性不高，但(dàn)银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷(dài)款利率很难(nán)上行(xíng)。考(kǎo)虑到存(cún)量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存(cún)款成本成为当务之(zhī)急。中小银行或有动(dòng)力主动(dòng)跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货(huò)币政策的(de)走向，上述(shù)大型银行金融(róng)市场研(yán)究员认为，需要(yào)看到(dào)的(de)是，目前(qián)经济处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国(guó)内(nèi)经济(jì)复苏不平(píng)衡(héng)问题依然突出，要求(qiú)货币政(zhèng)策(cè)支持精(jīng)准有力。预(yù)计下半(bàn)年(nián)货币政策不(bù)会出现急(jí)转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳健(jiàn)货币政(zhèng)策基调，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重结构性(xìng)工(gōng)具(jù)，加(jiā)大实体经(jīng)济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域支持，提升(shēng)政策精(jīng)准质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业(yè)手(shǒu)中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律上限(xiàn)将迎调整(zhěng)的同时，有市场(chǎng)观点担心，降息一方面有利(lì)于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经(jīng)营压力(lì)，但(dàn)另一方(fāng)面老百(bǎi)姓、企业(yè)手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评(píng)价双方博弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知(zhī)和协定存款(kuǎn)介于(yú)定(dìng)活期存款之间，利率高于(yú)活期存款，但(dàn)比(bǐ)定期存款存(cún)取(qǔ)灵(líng)活，两(liǎng)者(zhě)的共同(tóng)优点是(shì)，在(zài)保持(chí)资金灵(líng)活使用的同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一种，主要有1天和7天(tiān)两(liǎng)个期(qī)限，支取时需提前(qián)1天或7天通知银行，即可按(àn)实际(jì)存(cún)期及支取日相(xiāng)应(yīng)币种(zhǒng)档次利(lì)率计付利息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基(jī)准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位(wèi)在银行开立一个具(jù)有结(jié)算和协定存款双重功能的(de)协定存(cún)款账户，并约定基本存款额度，由银行将协(xié)定存款账户中超过(guò)该额(é)度的部分按协定存款利率单独(dú)计息的一种存款(kuǎn)方(fāng)式(shì)。协定存款性质(zhì)介(jiè)于活期和定期存(cún)款之间，只面向企(qǐ)业办理(lǐ)，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通知存(cún)款既有对(duì)公业务，也有个人业务(wù)，但都有一定(dìng)的(de)存(cún)款门(mén)槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济学(xué)家罗志(zhì)恒提出的观点(diǎn)是，总(zǒng)体来看，协定存款和通知存款基本上以(yǐ)对公活期(qī)存款为主，对一(yī)般老(lǎo)百姓的(de)影(yǐng)响(xiǎng)不大。对于企业来说(shuō)，会有一定的利息损失(shī)，但若(ruò)存(cún)贷(dài)款利率都能有所(suǒ)下调，也有助于刺激(jī)企业投(tóu)资并(bìng)降低融资(zī)成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最新(xīn)数(shù)据显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率(lǜ)调降是(shì)否(fǒu)会刺激超(chāo)额储蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰君安董琦表示(shì)，这一传导(dǎo)过程并(bìng)非一蹴而就，且需要(yào)总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前依然需(xū)要休(xiū)养生息，特别(bié)是在前期服务业修复后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收(shōu)入(rù)预期改善，最终才会带动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应(yīng)辩证(zhèng)看待(dài)本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了一定规(guī)模的超额储蓄，降息可以降低(dī)企业(yè)、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业(yè)加大(dà)投资、居民(mín)增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济(jì)复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民(mín)对后续的收(shōu)入信心(xīn)才会回(huí)升，进而形成储蓄转化(huà)为(wèi)投资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居(jū)民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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