作(zuò)者(zhě)：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日(rì)，国(guó)家统计局公布了4月份的通胀(zhàng)数(shù)据：4月份居民(mín)消(xiāo)费价格(gé)同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业(yè)生产(chǎn)者(zhě)出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环(huán)比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是否到了需要(yào)担心通缩的时候？我们认为“通缩(suō)论”言(yán)过其实：一方面，今年(nián)初(chū)以来核(hé)心CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压力正逐步缓解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回升(shēng)，也指向(xiàng)当前经济仍在(zài)温和修复。下半年随着生猪(zhū)价格(gé)筑(zhù)底回升(shēng)、消费需求(qiú)逐步回暖(nuǎn)，物价水(shuǐ)平有望回(huí)归正常水平，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均不构成当前主(zhǔ)要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉(ròu)价(jià)格续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大(dà)

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价(jià)格走弱(ruò)

　　5、通缩言过(guò)其实，关注(zhù)核(hé)心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通(tōng)胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上(shàng)看，食(shí)品项(xiàng)仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累，4月(yuè)食品(pǐn)价(jià)格(gé)环比下降(jiàng)1％、非食品价格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格(gé)续降，仍是(shì)主要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但(dàn)降幅(fú)较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食品方面，小长假出行需求带动旅(lǚ)游价(jià)格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以及国内油价(jià)下(xià)降影(yǐng)响，交(jiāo)通工具及交通工具用燃料价格环(huán)比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

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　　PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　受国内外(wài)市场(chǎng)需(xū)求表现偏弱及国际大宗商品价(jià)格(gé)波动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)时受上年同(tóng)期高基数(shù)的影响(xiǎng)，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价格(gé)环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)

　　分(fēn)行业看，国际原油价格波动带动国内油煤加工、化学(xué)原料及制品相(xiāng)关(guān)行业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国(guó)内(nèi)需求表现不及预期影(yǐng)响，黑金(jīn)采(cǎi)选(xuǎn)及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行业(yè)价格结束自(zì)去年底以来的强(qiáng)势表(biǎo)现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持续释放、供给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其(qí)实，关注核(hé)心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低(dī)水平(píng)，离转(zhuǎn)负仅一步(bù)之遥，是(shì)否到了(le)需要担(dān)心通缩的时候？我(wǒ)们(men)认为，应当理(lǐ)性看待(dài)物价数据，“通(tōng)缩论”言过其(qí)实：一方面，去年(nián)下半年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊(huái)在(zài)0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以来有所(suǒ)反弹(dàn)，意(yì)味着通缩(suō)压力正在逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区间，也指向(xiàng)当前经济(jì)仍(réng)在(zài)温和(hé)修复(fù)。往前看，去年(nián)二、三季(jì)度受疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高(gāo)基数或对今年后续CPI同比读数持续造成(chéng)扰(rǎo)动。我(wǒ)们(men)认为，应更多关(guān)注(zhù)环比变动情况以及核心(xīn)CPI的走(zǒu)势。而随着下半年生猪需求(qiú)的回升，以及中央猪肉收(shōu)储工(gōng)作的(de)开展，生猪价格(gé)有望筑底回升，食品项对CPI的拖累(lèi)将有(yǒu)所缓解，下半年(nián)物价水(shuǐ)平有望逐步回归(guī)至正常水平、整(zhěng)体将保持温和上涨(zhǎng)态势，通(tōng)缩和通胀均不构成(chéng)当前经济的主要矛(máo)盾。

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