5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生(shēng)物、长春高(gāo)新等涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今年(nián)以来持(chí)续处于低位水平(píng)，具(jù)有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位(wèi)值16％，仍处(chù)于(yú)历(lì)史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫(yì)情时代(dài暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了)，医药板块是否还有新的业(yè)绩(jì)驱动(dòng)因素？本文(wén)将(jiāng)详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医(yī)药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一(yī)季度的影响将会逐步消(xiāo)退，医药行业的基本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医药板块（创新药(yào)除(chú)外(wài)）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收(shōu)入增速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润增速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）存在一定(dìng)的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至(zhì)2023一季(jì)度的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第(dì)一(yī)季度，创新(xīn)药板块的营收与去年(nián)同期相(xiāng)比增加(jiā)了6.56％，研(yán)发总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占(zhàn)收(shōu)入(rù)的比例达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已(yǐ)经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数(shù)据来看，除去创新(xīn)药和疫(yì)情(qíng)受(shòu)益细分领域，医(yī)药(yào)板块中具有较(jiào)好成(chéng)长能(néng)力的低估值(zhí)板(bǎn)块有原料药(yào)、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于(yú)许多(duō)创新(xīn)药、器械企业的(de)产(chǎn)品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在(zài)于近几年来，由(yóu)于老(lǎo)龄化，国(guó)内医保支出(chū)并未增(暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了zēng)加太多，增(zēng)速中的增量大部分都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为(wèi)什么(me)，国内的医疗(liáo)行业，增长速度并不快。首先(xiān)，结构性的分化是非(fēi)常明显的，传(chuán)统药企必(bì)须要给创新(xīn)留出空间，比如(rú)在过(guò)去的三年中，港股创(chuàng)新药(yào)企的年化营收增(zēng)速高(gāo)达70％。对(duì)本土医药企业而言，要实(shí)现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓(tuò)展(zhǎn)国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期的背(bèi)景下，医药(yào)板块中有刚(gāng)性(xìng)需(xū)求的(de)新基(jī)建板块或是最(zuì)具有(yǒu)确定性的领(lǐng)域之一，一定程度上或(huò)仍(réng)是今年(nián)医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡(héng)分布(bù)，医疗新基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召开(kāi)新闻发(fā)布会，重点介绍(shào)优质医疗资源下移、区域平衡布(bù)局(jú)。县(xiàn)医院作为县(xiàn)级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头(tóu)，连接着城(chéng)乡(xiāng)卫生服务体系。长(zhǎng)期以来，国(guó)家卫生健康委(wěi)通(tōng)过开展三级医院对(duì)口帮扶等方式，引导优(yōu)质医疗资源下移，不(bù)断提高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级(jí)医院的(de)对(duì)口支援(yuán)，托(tuō)管，建立医(yī)联体，远(yuǎn)程医(yī)疗等多种形(xíng)式，满足县域居民的基本医疗卫生(shēng)需求，为(wèi)普(pǔ)通疾病在市县范(fàn)围内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同(tóng)时指出(chū)，在接下来(lái)的工作中，将继续(xù)推进(jìn)临(lín)床重(zhòng)点(diǎn)专(zhuān)科“百千万”工程(chéng)，指导各地(dì)按照(zhào)“搭(dā)平(píng)台，建载体，促(cù)融合”的思路，重点加强群(qún)众需求较(jiào)大的心血管(guǎn)外科学(xué)、妇(fù)产科、骨科、麻(má)醉(zuì)科、小儿科(kē)、精神(shén)病学、病理学(xué)等专科建设，补(bǔ)齐资源短(duǎn)板，完成预期的建设任(rèn)务。随着具体政策的出台(tái)，相关的(de)基层医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命(mìng)信息设备和(hé)心血管耗材相关的板块将(jiāng)会有较(jiào)大的发展空间(jiān)。其中的个股有：联(lián)影医(yī)疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉(mài)医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频(pín)频出台，医疗(liáo)器械市(shì)场持续(xù)扩张。随着国家继(jì)续支持(chí)优质医疗资源扩容下(xià)沉的政策，在(zài)未来(lái)，医疗(liáo)卫生资源(yuán)的分布(bù)将会得到优化，促(cù)进更多优质的(de)医疗资源向(xiàng)下扩容，释(shì)放更多中、基层(céng)医(yī)疗机构(gòu)的采购需求(qiú)。

　　在国家“十(shí)四五(wǔ)”规划中提出要加(jiā)强医疗卫生领域(yù)的基础设施建设的背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械(xiè)市场的快速发展。在政(zhèng)策推(tuī)动下，国产品牌有望凭(píng)借(jiè)高性(xìng)价(jià)比的(de)优势(shì)加(jiā)速进入医院，长期而言，随着多项政策支持的持(chí)续加强，国产(chǎn)替代将(jiāng)逐步加(jiā)速，相(xiāng)关大(dà)型医疗(liáo)器械的(de)龙头厂商(shāng)将会抓(zhuā)住(zhù)放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈(mài)瑞医(yī)疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业(yè)具(jù)有(yǒu)较好的产(chǎn)品性(xìng)能、较(jiào)好的渠道和较(jiào)强的研(yán)发能(néng)力(lì)。

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