金融(róng)界(jiè)5月15日消息 央(yāng)行(xíng)今(jīn)日进(jìn)行1250亿(yì)元(yuán)1年(nián)期MLF操作(zuò)，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消息称(chēng)本月(yuè)MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但是机构(gòu)分析(xī)，央行行长易(yì)纲曾在3月(yuè)公开表示目前(qián)实际利率(lǜ)的水(shuǐ)平是比较合适，且4月(yuè)28日政治局会议对一(yī)季度的经济复苏(sū)给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月(yuè)是缴税大月，需要(yào)关(guān)注下周(zhōu)缴税周对资金面可能造(zào)成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月15日起本来无一物何处惹尘埃什么意思爱情，本来无一物,何处惹尘埃什么意思类似的诗句银行协定存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存(cún)款和通知存(cún)款自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行协(xié)定存款和通知存款利率(lǜ)上限的下调有助于缓解(jiě)银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步(bù)深化(huà)。本(běn)轮存款利率调降背后(hòu)的(de)原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加(jiā)银行净息差(chà)收窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可(kě)减轻银行负债成本，但是这并不(bù)足以触发(fā)超额储蓄(xù)大(dà)规模转为消费及向金(jīn)融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南(nán)、广(guǎng)东等多地中(zhōng)小(xiǎo)银行（地方农商行为(wèi)主）发布公告下(xià)调人(rén)民(mín)币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济(jì)观察(chá)网》等权威媒(méi)体报(bào)道，5月15日起银(yín)行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下调，引发(fā)“降息潮”的热议(yì)。不过(guò)，作为我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存(cún)款(kuǎn)基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)严格(gé)意义上并(bìng)非真的降(jiàng)息。归根(gēn)结(jié)底，本轮存款利率调降也属于“利(lì)率市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调(diào)降背(bèi)后，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转增(zēng)叠加银行(xíng)净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢(màn)。因(yīn)此，存款利率调降(jiàng)背(bèi)景下，居民储蓄有望进(jìn)一(yī)步(bù)流出，更多流向消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资(zī)金(jīn)杠杆(gān)抬(tái)升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金(jīn)杠杆(gān)明(míng)显抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存款利率调降(jiàng)一定程度(dù)上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后(hòu)，银(yín)行净息差大幅(fú)收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城商行、农商行本来无一物何处惹尘埃什么意思爱情，本来无一物,何处惹尘埃什么意思类似的诗句，因此压降存款成本、规范吸储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客观上(shàng)将减(jiǎn)轻银(yín)行负债成本，但(dàn)我们认为，这并不足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄大(dà)规(guī)模转(zhuǎn)为(wèi)消费本来无一物何处惹尘埃什么意思爱情，本来无一物,何处惹尘埃什么意思类似的诗句及向(xiàng)金融资(zī)产流入；回归基本面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的延续(xù)，仍(réng)将利好高股息资产和(hé)长期国债。客(kè)观(guān)上，本轮(lún)银行下(xià)降存款利率的效(xiào)果与2022年4月(yuè)、9月的效(xiào)果类似，可(kě)以降(jiàng)低负(fù)债(zhài)端成本，保(bǎo)护(hù)银(yín)行净息(xī)差(chà)。当前流动(dòng)性淤积仍(réng)未缓解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利(lì)率调(diào)降，理论上可以促(cù)使存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得(dé)刺(cì)激(jī)难度(dù)较大，倾向于(yú)认为消费环比修复最快的时候(hòu)已经过去。再回归经济基本面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的延续，意(yì)味着长端利率仍有望(wàng)继续下探，高股(gǔ)息资产(chǎn)仍将占优。

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