上市公司退市在(zài)A股早已不稀奇，但连(lián)带着可转债一起退市却是个(gè)新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特因股价连续20个(gè)交(jiāo)易日低于1元，触及退市指标，公司股(gǔ)票(piào)及(jí)其可转(zhuǎ站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的n)债(zhài)被终止上市，搜特转债或成为首只因正(zhèng)股退(tuì)市而强制退(站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的tuì)市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及(jí)退(tuì)市指标(biāo)被终止上市，其可转(zhuǎn)债(zhài)已进入退(tuì)市整(zhěng)理期，引(yǐn)发投资者对可转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债(zhài)券和股票(piào)双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流(liú)传的说法是(shì)，可转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托(tuō)底，投资者“进(jìn)可攻(gōng)退(tuì)可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转(zhuǎn)债30多(duō)年发展中，此前一直未出现因正股退(tuì)市而(ér)退市的情况(kuàng)，也未发生(shēng)过实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市，零违约历史或将被打破，可转债(zhài)信用风险浮(fú)出水面。虽说可转(zhuǎn)债退(tuì)市后，依(yī)然可以执行赎回和回售等条款，但由于大多数上市公司(sī)是因(yīn)经营不善导致退市，财(cái)务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果(guǒ)启动破产重整，公司发行的可转债划归为(wèi)普(pǔ)通债权(quán)，清偿顺(shùn)序(xù)相对靠后，刚(gāng)性兑付(fù)亦存在很(hěn)大(dà)不确定性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转债退市并非完全(quán)出(chū)乎意料，早已在相关规则中埋下(xià)了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票(piào)被终止(zhǐ)上市(shì)的，其发行的可转债及其他衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)种应(yīng)当终止(zhǐ)上市(shì)。过去A股(gǔ)退市难、退市(shì)少，成就了可(kě)转债30多年零(líng)退市(shì)、零违约(yuē)的“神话”。随着全(quán)面注册制改革的持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常(cháng)态化退市机制正在形成，以上市股为锚(máo)的可转(zhuǎn)债也(yě)跟(gēn)着出清，违约风险随之上升(shēng)。退(tuì)市，或将成为(wèi)可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在(zài)发(fā)展，生(shēng)态在改变，投资者没有理由一成不变，是时候重塑对(duì)可转债(zhài)的(de)认(rèn)知了。投(tóu)资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学(xué)会优择品种，规避风险。在选(xuǎn)择债券时(shí)，要理性(xìng)评估正股基本面(miàn)、成长性、估值水平以及(jí)发债公司偿债能力等(děng)，防(fáng)范债券退(tuì)市、违约风险；在取(qǔ)舍(shě)标(biāo)的时，应远(yuǎn)离正股业绩表(biǎo)现不佳、估(gū)值(zhí)较(jiào)低(dī)、退市风险较高的标的，而(ér)选(xuǎn)择(zé)正股经营效益良(liáng)好(hǎo)、估值合理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并(bìng)密切关注可转债市场(chǎng)风格变化，及(jí)时调整配(pèi)置比例(lì)和结构(gòu)，学会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监(jiān)管也(yě)应当跟上形势(shì)变化。目前(qián)关(guān)于可(kě)转(zhuǎn)债的退(tuì)市处(chù)理还有不少空白和(hé)盲(máng)点，监管部门(mén)应(yīng)尽快打齐补丁，给(gěi)予(yǔ)市场明确预期(qī)。比如(rú)，可进一步明确(què)可转债在退市(shì)后是(shì)否仍存在交(jiāo)易可能、是否(fǒu)还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加(jiā)强(qiáng)对可转(zhuǎn)债(zhài)的风险防控，强化发行前的信用(yòng)评级，对于信用资质较(jiào)弱的(de)公司，可考虑提高担保资产与回售条款等(děng)相关要求，适当提(tí)升准入门槛，以更好保护投(tóu)资者利益。

　　全面注册制下(xià)，证券市(shì)场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简单套路行(xíng)不通了，一些规则制(zhì)度上的短板不能视(shì)而不见了(le)。各市场参与主体(tǐ)还需(xū)顺时应势，调整包括可转债在内(nèi)的投资方法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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