金融界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白酒第(dì)一股(gǔ)”光环的(de)珍酒李渡正式登(dēng)陆(lù)港交(jiāo)所，尴尬的(de)是开(kāi)事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思盘直(zhí)接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最(zuì)终(zhōng)收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天市值就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭(zāo)开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌(pái)上交所(suǒ)后，至今没(méi)有(yǒu)酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次(cì)在港交(jiāo)所IPO，发售价为每(měi)股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿(yì)港元(yuán)，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的是，不知道是出(chū)于何种考虑，此(cǐ)次珍酒(jiǔ)李渡并没(méi)有引入基(jī)石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两(liǎng)轮投资者，分别是有着“华(huá)尔(ěr)街之(zhī)狼”之(zhī)称的(de)私募股权巨头(tóu)KKR和大中(zhōng)华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美(měi)元(yuán)、5亿美元(yuán)，两次成本(běn)分别为1.76美(měi)元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘(pán)价8.88港元(yuán)，这意味着私(sī)募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸(zá)15.77亿元广告(gào)费(fèi)

　　公开资料(liào)显示，珍酒李(lǐ)渡是(shì)一家致力提(tí)供以酱香型为主的次高(gāo)端白酒产品的(de)中国(guó)白酒公司。珍酒李(lǐ)渡(dù)集团旗(qí)下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘(xiāng)窖(jiào)及开口笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四(sì)大(dà)民营白(bái)酒公司，以及中国白(bái)酒行业中提(tí)供三种香型白酒(jiǔ)的第三(sān)大(dà)公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡(dù)归(guī)母(mǔ)净利润为5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来(lái)看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在(zài)下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相(xiāng)比也处于下风，“股王(wáng)”贵州(zhōu)茅台2022年(nián)的毛利(lì)率超过(guò)90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子窖等(děng)企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原因之一就是珍酒李渡(dù)的“豪横”的广告(gào)支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡销售及(jí)经销开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元(yuán)及13.42亿(yì)元，于同期分别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期(qī)，广告开支(zhī)分(fēn)别为2.42亿(yì)、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三(sān)年时间，广告费(fèi)就砸了(le)15.77亿元。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，珍酒李渡(dù)的(de)存货正在逐步增(zēng)加。报告期内，公司(sī)存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长(zhǎng)趋势(shì)，存货周转(zhuǎn)天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解(jiě)释称大部(bù)分存货为(wèi)基酒，但仍然有不少(shǎo)针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪横(héng)”的(de)广告支出，这与珍(zhēn)酒李渡(dù)创始(shǐ)人吴向(xiàng)东的操盘手法密切相关。

　　声名在(zài)外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南醴陵(líng)的一个普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸学校(xiào)毕业的吴向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他升至(zhì)新华联集(jí)团(tuán)董事、董事局副主席。也是(shì)在此(cǐ)，吴向东正式开启了他(tā)的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年(nián)拿下五粮(liáng)液旗(qí)下川酒王(wáng)的代理权，仅一年就将川酒王(wáng)销量做(zuò)到湖(hú)南第一(yī)。川(chuān)酒(jiǔ)王热销(xiāo)之后，大量仿冒产品涌(yǒng)现。同时(shí)，白酒市(shì)场竞争白热化，下游经销商的(de)日(rì)子越来越难，吴向东想(xiǎng)自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这(zhè)是(shì)他在白(bái)酒业首(shǒu)创了一种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后，金六福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界(jiè)杯(bēi)，媒体将(jiāng)时(shí)任男足(zú)主教(jiào)练(liàn)的米卢誉为(wèi)神奇教(jiào)练(liàn)和好(hǎo)运福星(xīng)。深(shēn)谙营销的吴向东找来米卢担任(rèn)金六福形象代言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带微(wēi)笑地(dì)说(shuō)“中(zhōng)国人(rén)的福酒(jiǔ)，金六福(fú)。”很长一段时间，金六福的广(guǎng)告投(tóu)放量(liàng)都是(shì)全(quán)国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发(fā)出57个车(chē)皮。

　　2021年，在(zài)吴(wú)向东的操(cāo)盘下，贵(guì)州(zhōu)酱酒品(pǐn)牌(pái)珍酒、江西李渡(dù)，以及湖(hú)南知名白酒(jiǔ)品(pǐn)牌(pái)湘窖和(hé)开口(kǒu)笑正式合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团(tuán)旗下(xià)共有华(huá)致酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思(jiǔ)企）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅游(yóu)、新(xīn)能源(yuán)、互联(lián)网、酒业等(děng)多个(gè)产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向(xiàng)东也一举成(chéng)为湖南省(shěng)株洲市首(shǒu)富。2023年(nián)3月，胡(hú)润研(yán)究院(yuàn)发布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元人民币(bì)财富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会更(gèng)好生意吗(ma)？

　　在前不久的(de)第108届全国糖(táng)酒商(shāng)品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在(zài)糖酒会的相关论(lùn)坛上，在(zài)酒水行(xíng)业(yè)颇为知名的盛(shèng)初咨(zī)询董事长王朝成放(fàng)出(chū)“重磅观(guān)点”：酒业整体将长期进入销量负增(zēng)长、收(shōu)入低增(zēng)长或(huò)0增长、利润低增长的内卷(juǎn)时代，并(bìng)且很可(kě)能(néng)刚刚(gāng)开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势(shì)，真正的高端消(xiāo)费(fèi)在(zài)疫(yì)情场景中(zhōng)并(bìng)没(méi)有太受(shòu)影响，次高(gāo)端库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高(gāo)端的恢(huī)复没有看到更强的动力，仍(réng)然在低位徘(pái)徊(huái)，一二季度上(shàng)市公司业绩会出现(xiàn)增速(sù)放缓和进一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现(xiàn)在存在三个(gè)矛盾：一是(shì)产区和供需的(de)矛盾，大(dà)产(chǎn)区都在扩产能，但销量在下降；二是名酒企业都在向(xiàng)下扩展产品(pǐn)线，和地方(fāng)酒厂(chǎng)会产生矛盾；三事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思(sān)是名酒企业渠道重心下移，和地方酒企(qǐ)的渠(qú)道有矛(máo)盾(dùn)。

　　其具体表现是(shì)：2022年白(bái)酒行业销量(liàng)为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨(dūn)消失(shī)的主要是100块钱以下的价(jià)位带(dài)，其原因在于(yú)城市化，大部分劳(láo)动人口从(cóng)农村转移到城市(shì)后，消(xiāo)费习惯(guàn)变(biàn)了(le)，导致未来升级空间(jiān)基数变小；超高端从5万吨(dūn)上(shàng)涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的量至少(shǎo)涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和(hé)节(jié)后(hòu)的终(zhōng)端进货量数(shù)据(jù)。其中(zhōng)：2000元以上(shàng)相(xiāng)关(guān)产品下(xià)降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相(xiāng)关(guān)产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产(chǎn)品节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前(qián)下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高(gāo)端(duān)节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节(jié)前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股(gǔ)白(bái)酒(jiǔ)第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来(lái)走向何方让(ràng)我们拭目以待。

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