近期“中特估”成为A股市场热门话(huà)题，外资机构加强研究。不少国企、央企上(shàng)市公司已(yǐ)获外资显著加仓(cāng)。外资机构认(rèn)为：国企已成为“市(shì)场关注焦点”，中(zhōng)国国企已迎(yíng)来积极(jí)信号，投资者可从中挖掘盈利能力持续改善的标(biāo)的，从而获得长期稳健的投资回报。

　　加仓国企公司<乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思/p>

　　近(jìn)期国企成为A股市场关注(zhù)焦点，外(wài)资纷纷行动。

　　Wind数据(jù)显示，截至(zhì)2023年5月(yuè)14日，北向(xiàng)资金净买入额最多的10只股(gǔ)票为洛(luò)阳钼业、中国石(shí)化(huà)、建设(shè)银(yín)行、汇川(chuān)技术、工商银行、晶盛机(jī)电、京沪高铁、拓(tuò)普集团、中远海控、五粮液。不少国(guó)企公(gōng)司(sī)股票跻身其中。期间(jiān)，吸金前十大(dà)公司分别吸(xī)引10亿到20亿元人民币不等(děng)。

　　近(jìn)期北向资金净流入额前十(shí)的股票，来源：Wind。

　　随着一(yī)季度(dù)上市公司(sī)财(cái)报公布，不少(shǎo)全球主权投(tóu)资(zī)机构跻身国(guó)企(qǐ)的前十大的(de)股东(dōng)行业。例(lì)如，一季度报告显示，阿布达比投资局、科威特政府投资局等多家主权财富基金(jīn)增持多(duō)家(jiā)国企央企A股(gǔ)上市公司股票。例(lì)如(rú)科威特政府(fǔ)投资局增(zēng)持中(zhōng)青旅、中国(guó)重汽。阿布达比投资局(jú)一季度增持了浦东(dōng)金桥。挪威央行一季度新建仓江(jiāng)苏金租。

　　富达中国(guó)焦点基(jī)金截(jié)止4月底的(de)前十大重仓股，来源：晨星

　　再(zài)如，富达旗舰(jiàn)中国基(jī)金-中国焦点基金，截至(zhì)4月底的(de)前十大重仓股包括：阿里(lǐ)巴巴、腾讯控股(gǔ)、工商银行、建设银行、中国石化、华润置地、中银航空租赁、中升集(jí)团、百度等，含不少(shǎo)国企公司。而基(jī)金在4月对这(zhè)些国企进行(xíng)了(le)幅度不一的加仓。

　　富达：从“乏人问(wèn)津(jīn)”到(dào)成(chéng)为焦(jiāo)点(diǎn)

　　外(wài)资中关于中国国企公司的讨(tǎo)论热度正在(zài)上升。

　　富达在最新(xīn)一篇研究报(bào)告中(zhōng)解释了(le)他们对于国企改革的看法。报告认(rèn)为，在中(zhōng)国国企改革(gé)并非新鲜事(shì)，但是(shì)这一次国企改革(gé)事关(guān)重大(dà)。而资本市场显然已经(jīng)关注到了“国企”主题。举例来说，放在平常，中国中铁可(kě)能是乏人问津(jīn)的防御性公(gōng)司。它虽(suī)然有稳健的基本(běn)面，收益预期也尚可，但是可能(néng)不是大(dà)家热衷追捧(pěng)的(de)公司。但2023年截止5月14日，中(zhōng)国中铁(tiě)股价已经(jīng)上升了43.88％。其它的国企股价在2023年也(yě)有不(bù)俗表(biǎo)现(xiàn)，包括中石(shí)化、中(zhōng)国铝业等。这背后的原因(yīn)可能包括：随着高(gāo)层重提“国企(qǐ)改(gǎi)革(gé)”，投资者认为相关(guān)方面或(huò)敦促(cù)国企改善(shàn)治理等以增加股东回报。

　　中国(guó)中铁股价走势，来(lái)源：Wind。

　　值(zhí)得(dé)注意(yì)的是，一般说来外资机(jī)构持仓中更(gèng)倾向于(yú)私营部门，这与(yǔ)他们的选股标准相关。基于公司的股东回报等标准，不少国企公司在过去难以进入部分外资(zī)的选(xuǎn)股池子。例如(rú)从每(měi)股(gǔ)盈利EPS 来看，Wind数据显示(shì)，非金融(róng)类国(guó)企(qǐ)公司(sī)截至去年年底(dǐ)的平(píng)均每股盈利水平仍低于10年前2012年水平。这(zhè)说明国企公司的资本效率还(hái)有很大的提升(shēng)空间。

　　不过，也有逆向的外(wài)资投资者认为国企长(zhǎng)期的低估值为(wèi)投资者提供了厚(hòu)厚的安全垫。部分(fēn)公司的投资价值被低估(gū)了。

　　富达在(zài)报(bào)告中指出，如果国企改革能够取得成效，投资者(zhě)会重(zhòng)估(gū)国(guó)企的投资者价值。投资者(zhě)对于能够(gòu)持(chí)续提供良(liáng)好的股东回报的公司(sī)是愿意支付溢价(jià)的。例如，贵州茅(máo)台过去20年的平均每年的(de)净资产(chǎn)回(huí)报(bào)率在20％以(yǐ)上(shàng)。这是为(wèi)什么(me)贵州茅(máo)台可以10倍的(de)市净率交易的重要原因之一。除了房地产行业，目前来(lái)看大部(bù)分国企的市净率低于(yú)私营企业。

　　除了股东(dōng)回报，国企如何与(yǔ)投资(zī)者互动(dòng)，增强透明(míng)性(xìng)是(shì)全(quán)球投资者关(guān)注的问(wèn)题。此外，投(tóu)资者关注的(de)其它问题还包括：对于国企来说，如何在服务国家战(zhàn)略的同时增(zēng)强它的商业(yè)效(xiào)率，如(rú)何改善激励措施等。尽管这次改革的成(chéng)效(xiào)仍(réng)待时(shí)间(jiān)检验，但是“注重(zhòng)股东回报”是被资本市(shì)场认可的路线(xiàn)。

　　高盛：国(guó)企主题具(jù)可持续性(xìng)

　　高(gāo)盛亚太(tài)首席股(gǔ)票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对(duì)中国(guó)基金报记者表(biǎo)示，目前国企(qǐ)主题受到关注，可能(néng)个(gè)别(bié)股票有(yǒu)一定量的“炒作”资金参与，但是有充分(fēn)的理由认(rèn)为国(guó)企主题是可(kě)持续的。

　　首先，相当一(yī)部分公司(sī)估值(zhí)仍乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思然很低。虽然(rán)它已经从极低的水平上升，但总体来说，国有企业的市盈(yíng)率仍(réng)然在10倍左右(yòu)，这不是一个(gè)高的数字。

　　其次，如(rú)果公司能够继续(xù)改善他们的财务表现，提(tí)高每股盈利水(shuǐ)平和利润(rùn)增长，并通过股息(xī)或股票(piào)回购，将利润分配给股东(dōng)。这些都将(jiāng)成为股票(piào)价格的驱(qū)动因素。

　　第三，从全球投(tóu)资者的角度看，他们(men)对(duì)国企的持有或(huò)配置仍然相(xiāng)当保(bǎo)守。因(yīn)为如(rú)果回顾过去的(de)5到(dào)10年，大多数(shù)境外的观点是看(kàn)好上(shàng)市(shì)民营(yíng)企业（POEs）。目前(qián)，许多外资投资(zī)组合经理只关注经济的私(sī)营部分(fēn)。随着事态改变，他们有(yǒu)提升配(pèi)置的空间。

　　具体来看，例如部分能(néng)源公司估值远远低于(yú)全球同行。不排(pái)除有些(xiē)公司会受到地缘政治(zhì)因素，但全球仍有资金（例如中东地(dì)区的资金）受地缘政(zhèng)治影响较(jiào)小。

　　此外，一些过往(wǎng)被认为(wèi)乏味无趣的行业部分公(gōng)司(sī)的(de)股价有了(le)非常显著的(de)回升，还有(yǒu)类(lèi)似的机(jī)会(huì)可以挖掘(jué)。

　　慕天辉进一步指(zhǐ)出(chū)：在任何市场，投资都必(bì)须持有前瞻性(xìng)的观点。如果等到所有的证(zhèng)据都摆在面前(qián)，那么(me)他们(men)已(yǐ)经被市场价格反映出来，因为市场总是预先反应。所以我们永远(yuǎn)不会有百分(fēn)百的确定性或信心。一些积极的变化正在发生。“如果(guǒ)问过去多年(nián)，通(tōng)过观察中国(guó)市场(chǎng)我们(men)学到了(le)什(shén)么？我们学到的重要一课就是：跟随政府的政(zhèng)策投资。中国的国企已经(jīng)迎(yíng)来(lái)了积(jī)极的信号(hào)”。投资者需要一(yī)些机制来(lái)从大量的国有企(qǐ)业中筛选出(chū)有(yǒu)更(gèng)高成(chéng)功(gōng)机会的企业。

　　高盛试图找到符合政府政策导向、管理层有改(gǎi)进动力(lì)、有客观证据显示其(qí)盈利能力已经改善的企业。同时，这些(xiē)企业(yè)所处的(de)行业整体(tǐ)收益增长、有良好的资(zī)产负债表和低(dī)债(zhài)务水平等经济(jì)运行。

　　慕天辉补充说明道，即使(shǐ)外国投资者(zhě)很(hěn)重要，真正决(jué)定价格(gé)的还是国内投资者。如(rú)果外国投(tóu)资者对国(guó)有企业的兴趣增加，那将是对国有企业股价的额外推动力。

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