5月23日(rì)，医药股开盘(pán)拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药(yào)明康德(dé)、智飞(fēi)生物、沃森生物(wù)、长春高新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以(yǐ)来持续处于低位水平，具有较大吸(xī)引(yǐn)力。截至5月23日(rì)，医(yī)药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于(yú)历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫(yì)情时代(dài)，医药板块是否还有新的业(yè)绩驱动因素？本(běn)文将(jiāng)详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行(xíng)业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一(yī)季(jì)度的影(yǐng)响将(jiāng)会逐步消退，医药行(xíng)业(yè)的(de)基本(běn)面正继续得(dé)到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一(yī)季度，医(yī)药(yào)板块（创新药(yào)除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板(bǎn)块(kuài)的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例(lì)达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相(xiāng)比下降了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块市(shì)值/净现金已经从2022第(dì)一(yī)季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来看，除去创新药和(hé)疫(yì)情受益细分领域，医药板块中具(jù)有较好成(chéng)长能力的(de)低(dī)估值板块有(yǒu)原料药、医疗(liáo)设备(bèi)、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新药(yào)、器械企业的产(chǎn)品销售(shòu)前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由(yóu)于老龄化，国(guó)内医保(bǎo)支(zhī)出并未增加(jiā)太多，增速中的增量(liàng)大(dà)部分都被(bèi)用于(yú)疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什么(凛冽和凌冽的区别是什么，凌冽与凛冽拼音me)，国(guó)内的医(yī)疗(liáo)行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统(tǒng)药企必须要给创新留出空间(jiān)，比(bǐ)如在(zài)过去(qù)的三(sān)年中，港股(gǔ)创新药企的(de)年化营收增速高(gāo)达70％。对本土医药企业而言，要实现高速(sù)发展(zhǎn)，必须要双(shuāng)管(guǎn)齐下(xià)，在本土市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基(jī)建(jiàn)仍是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复(fù)苏不及预期的背景下，医药板(bǎn)块中有刚性(xìng)需求的新基建板(bǎn)块或是最具有确(què)定性的(de)领域之(zhī)一，一定(dìng)程度上(shàng)或仍是今年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质医(yī)疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗新基(jī)建再获(huò)政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健凛冽和凌冽的区别是什么，凌冽与凛冽拼音康委(wěi)员会召开新闻发布(bù)会(huì)，重点介绍优质医(yī)疗(liáo)资源下移、区域平衡(héng)布局。县医(yī)院(yuàn)作为县(xiàn)级(jí)医疗卫生服务网络的龙头，连(lián)接(jiē)着城(chéng)乡卫生(shēng)服(fú)务体系。长期以来，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委通过开展三(sān)级(jí)医院(yuàn)对(duì)口帮扶(fú)等(děng)方(fāng)式，引导优质医疗(liáo)资(zī)源(yuán)下移(yí)，不断(duàn)提高(gāo)县级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管理的下移(yí)，通过(guò)城市三(sān)级医院的对口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程(chéng)医疗等多(duō)种形(xíng)式(shì)，满足县域居(jū)民的基本(běn)医疗卫生(shēng)需求，为普通疾病在市(shì)县(xiàn)范围内解决奠定(dìng)坚实(shí)的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将(jiāng)继续(xù)推进临床重点(diǎn)专科(kē)“百千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思路，重点加强群(qún)众(zhòng)需求较大的(de)心血管外科学(xué)、妇产科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病(bìng)理学等专科建设，补齐(qí)资源(yuán)短板，完成预(yù)期(qī)的(de)建设任务。随(suí)着具体政策的出(chū)台，相关的基(jī)层医疗器械市场或(huò)将受益(yì)。

　　可发现(xiàn)与医(yī)疗成像器材、生命信息设备(bèi)和心血管耗(hào)材(cái)相关的板块将(jiāng)会有较大(dà)的发(fā)展空(kōng)间。其(qí)中的个股有：联影医(yī)疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐(lè)普医疗、心(xīn)脉(mài)医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台(tái)，医疗器(qì)械(xiè)市(shì)场持(chí)续扩张。随着(zhe)国家(jiā)继续支持(chí)优质医疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉的政(zhèng)策(cè)，在未(wèi)来，医疗(liáo)卫生资源的分布将会得到优化，促(cù)进更(gèng)多优质的医疗资源向下扩容，释放(fàng)更多中、基层(céng)医(yī)疗机构的(de)采购需(xū)求。

　　在(zài)国家“十四(sì)五(wǔ)”规划中(zhōng)提出要加(jiā)强医疗卫生领域(yù)的基础设施(shī)建设的背景下，预计医疗(liáo)器械采购将更加宽(kuān)松，这将推动医(yī)疗(liáo)器械市(shì)场(chǎng)的快速发展(zhǎn)。在政策推动下，国(guó)产(chǎn)品牌(pái)有望凭借高性价比(bǐ)的优(yōu)势加(jiā)速进入医院，长期而言，随着多项政策支持的持续(xù)加强，国产替代将逐步加速，相关大型(xíng)医疗(liáo)器械(xiè)的龙头(tóu)厂(chǎng)商将会(huì)抓住放量(liàng)的机会，实现(xiàn)快速发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券(quàn)建议(yì)关注国内高(gāo)端(duān)医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些(xiē)企业具有较好的产品(pǐn)性能、较好的凛冽和凌冽的区别是什么，凌冽与凛冽拼音渠(qú)道(dào)和(hé)较强的研发(fā)能力。

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