4月美国就业报告大(dà)超预期，新增就业、失业率、工资表现亮(liàng)眼，但(dàn)或与季节性有关(guān)。其中，新增非农(nóng)就业+25.3万(wàn一里地等于多少米 一里地等于多少公里)人，高(gāo)于(yú)彭博(bó)一致(zhì)预期的+18.5万(wàn)人；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低(dī)于彭(péng)博一致预期的3.6％，位于历史低位；小时(shí)工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博(bó)一致预(yù)期的0.3％；劳(láo)动参与(yǔ)率录得62.6％，符合彭博一(yī)致预期(qī)。非农就业数据与此前超预期(qī)的ADP一(yī)致，显示4月美国就(jiù)业市(shì)场仍然维持(chí)稳健(jiàn)。但(dàn)是(shì)需(xū)要(yào)指出的是(shì)，2月(yuè)和3月新(xīn)增非农就业合计下修(xiū)14.9万，1季度新增非农就业为(wèi)29.5万/月，4月新增非农就(jiù)业虽超预期，但整体仍(réng)在放缓(huǎn)；“劳工荒”可能导致企(qǐ)业囤积就业（labor hoarding），推高非(fēi)农就(jiù)业(yè)；而4月季节因子要高于以(yǐ)往年份(fèn)，或导致非农就业数(shù)据偏(piān)高，未(wèi)来持(chí)续性存在较(jiào)大不确定。非农发布后，截至(zhì)北京(jīng)时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行(xíng)7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底(dǐ)降(jiàng)息预期从(cóng)84bp回落至(zhì)78bp；美元指数基本(běn)持平于101一里地等于多少米 一里地等于多少公里.5；美国三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　4月美(měi)国非农数(shù)据点评

　　4月美国就业报(bào)告大超(chāo)预期(qī)，新增就业、失业率(lǜ)、工资表(biǎo)现亮眼，但或与季节性有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博(bó)一致预期的+18.5万(wàn)人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预(yù)期的3.6％，位于历史(shǐ)低位；小时工资环比增(zēng)速回升(shēng)0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致预(yù)期的(de)0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致预期（图1）。非农(nóng)就业数据与此前超预期的ADP一(yī)致，显示4月美国就业市场仍然维持稳健。但是需要指出(chū)的是，2月和3月新(xīn)增非农(nóng)就业合计下修14.9万，1季度新增非农就业(yè)为29.5万/月(yuè)，4月新增非农就业虽超预(yù)期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可(kě)能导致(zhì)企业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高(gāo)非农就业；而(ér)4月(yuè)季节因子(zi)要高于以往年份(fèn)（图2），或导致非农就(jiù)业数据偏高，未来持续性存在(zài)较大不确定。非农发布后(hòu)，截(jié)至(zhì)北京时间晚上9：30,2年期和(hé)10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场(chǎng)隐(yǐn)含的(de)联储(chǔ)23年底降息预期从84bp回(huí)落至78bp（图3）；美元(yuán)指(zhǐ)数基本持平于101.5；美(měi)国三大股指涨超(chāo)1％。

　　非农新增(zēng)就(jiù)业(yè)整(zhěng)体回(huí)升，其(qí)中商(shāng)品相关行(xíng)业回(huí)升明显(xiǎn)。4月商品相关行业新增非农就业3.3万人，占4月新(xīn)增就(jiù)业(yè)的13％，相对3月增加5万人。其(qí)中(zhōng)，制(zhì)造(zào)业、建筑业等新增就(jiù)业均边际回(huí)升。商品相关行业就业边际改善，或反(fǎn)映(yìng)制造业边际好转。例(lì)如，4月(yuè)美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商(shāng)品通(tōng)胀环比也边际回(huí)升(shēng)。4月服务业相(xiāng)关行业新增就业从3月(yuè)的(de)18.2万上升至22万，但内(nèi)部出现(xiàn)分(fēn)化。其中，医疗保健和商业(yè)服务(wù)新增就(jiù)业分别为6.4万和4.3万，较3月(yuè)增(zēng)加1.7万(wàn)和(hé)2.0万(wàn)；但(dàn)此前(qián)吸纳就(jiù)业较多的休闲酒店业4月新(xīn)增就业3.1万(wàn)人，较(jiào)3月回落0.9万人（图表4）。其(qí)他需求指标指示，服务(wù)业需求可(kě)能仍在走弱(ruò)。例(lì)如3月美国休闲餐饮(yǐn)、医疗保健与零售业的总空缺约384万(wàn)人，较22年(ni一里地等于多少米 一里地等于多少公里án)12月的470万人大幅下降，回(huí)落至21年5月(yuè)的水平（图表(biǎo)5）。

　　失业(yè)率创新低(dī)以(yǐ)及(jí)小时工资增速回升，显示劳工市场韧性较强。尽(jǐn)管(guǎn)遭遇硅谷银行风波的不确定(dìng)性冲击(jī)，4月失业(yè)率仍(réng)然下降0.1个百分点至3.4％，位于历史(shǐ)低位，反映就业市场(chǎng)韧性较强，短期仍(réng)有望保持稳健。1季度小时工(gōng)资增速低于其(qí)他工资指标，4月(yuè)小时工资增速回(huí)升后(hòu)，与(yǔ)其他工资指标的差距收窄(zhǎi)，指示美国潜在(zài)的工(gōng)资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显(xiǎn)著高于联(lián)储(chǔ)合意水平（3％左右），这可能加大(dà)美联(lián)储的紧(jǐn)缩(suō)压力。3月岗位空(kōng)缺数据(jù)显示，美国就业(yè)市(shì)场劳(láo)动力(lì)供(gōng)应(yīng)紧张(zhāng)局(jú)势整(zhěng)体仍在小幅缓解(jiě)。最能反映就业市(shì)场紧张程(chéng)度之一的职位空缺与待业人数(shù)之(zhī)比连续三月(yuè)下降，2023年3月(yuè)录得164％，降(jiàng)至(zhì)21年11月的水(shuǐ)平（图表7）。根据历史(shǐ)经验，当前职位(wèi)空缺和求职人之(zhī)比(bǐ)的回落速度接(jiē)近1973年的高通胀(zhàng)时(shí)期，预计2023年4季度，美(měi)国就业市场才能更接(jiē)近供(gōng)需(xū)平衡（图(tú)表8）。

　　我们认为，超预期的(de)非农就业数据将进一(yī)步削弱联(lián)储的降息意愿，但实际经济动能或弱于非(fēi)农就业数据所(suǒ)指(zhǐ)示的水(shuǐ)平，后续需要关注季(jì)节因子扰(rǎo)动下降后就业数(shù)据(jù)的走势。非(fēi)农就业(yè)超预(yù)期(qī)叠加工资增速回升，预计联储将维持相(xiāng)对市场更(gèng)加鹰派的立场。若就业数据(jù)出现明(míng)显恶化，联储转向的可(kě)能性(xìng)将加大。5月以来，第一共和银行被接(jiē)管、西太平洋合众银行等(děng)区域银行股价(jià)大幅下挫，中小银行(xíng)风险仍在发(fā)酵（参见(jiàn)《美国第14大银行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同(tóng)时(shí)，美国(guó)债务上限触(chù)发时点(diǎn)提前(qián)，前景存在较大(dà)不(bù)确定性（参见《美国(guó)债务上限(xiàn)提前(qián)触发(fā)会有(yǒu)何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断发酵的银行危机以及债务上限风波，金融市场(chǎng)动荡可能(néng)性加大，不排除金融风险以及实体经济的(de)脆(cuì)弱(ruò)性倒逼联储下半(bàn)年转(zhuǎn)向。

　　风险(xiǎn)提示：美国中(zhōng)小银(yín)行再现挤兑风波；欧美陷入衰(shuāi)退概(gài)率增加。

　　文章来(lái)源(yuán)

　　本文(wén)摘自：2023年(nián)5月6日(rì)发布(bù)的《非农强于预期，但或许和季(jì)节性有关》

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 一里地等于多少米 一里地等于多少公里