2023年前(qián)4个月(yuè)，尽管美国(guó)通胀(zhàng)高企，美联(lián)储持续加息，但是美股指数仍反弹。2022年(nián)12月(yuè)31日-2023年4月30日标普500指(zhǐ)数上涨8.59％；道(dào)琼斯工业指数上涨(zhǎng)2.87％。欧(ōu)洲市场方面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时(shí)100上涨(zhǎng)5.62％。同(tóng)期，中(zhōng)国香(xiāng)港(gǎng)市场方面：恒生指(zhǐ)数上涨0.57％；恒生(shēng)科技(jì)指数下跌5.5％。同期，中(zhōng)国内地方面(miàn)，沪(hù)深300指(zhǐ)数上(shàng)涨4.07％。

　　全(quán)球基金(jīn)方(fāng)面(miàn)，来自(zì)香港(gǎng)投资基金公会的(de)数据(jù)显示，截至(zhì)4月29日，于中(zhōng)国香(xiāng)港(gǎng)注册(cè)的(de)基(jī)金中，中国股票基金（投(tóu)向中国市场(chǎng)）2023年净值(zhí)下跌(diē)2.97％，同期欧洲(zhōu)（不(bù)含英国(guó)）地区股票基金净值上涨14.24％；北美地区(qū)股票基金净值上(shàng)涨(zhǎng)7.23％。时间拉长，过去6个月以来，中国股票基金净值上(shàng)涨21.71％；同期(qī)，欧洲(zhōu)地区(qū)（不(bù)含英国）股票(piào)基金净值(zhí)上涨27.80％；同期，北(běi)美(měi)股票基(jī)金(jīn)净值上(shàng)涨6.56％。

　　来(lái)源(yuán)：香(xiāng)港(gǎng)投资基金公会网(wǎng)站

　　经过(guò)前四个月跌宕起伏， 全(quán)球市场接(jiē)下(xià)来如何演(yǎn)绎？

　　日前，以下五大机构代表接受本报采访解析他们对于市场动态(tài)的看法，以帮助投资者把脉(mài)今年剩(shèng)余时间投资。他们是(shì)：

　　摩根资产管理常务董(dǒng)事、亚太区首(shǒu)席市场策略师许长泰(tài)

　　南(nán)方东(dōng)英(yīng)CEO丁晨

　　瑞银财富管理(lǐ)亚太(tài)区投资总监(jiān)及宏观经济主管胡一帆(fān)

　　博时(shí)基金（国(guó)际）有限(xiàn)公司 基金经理卢里

　　上述机构人士(shì)认为，2023年剩(shèng)余时(shí)间(jiān)美国(guó)陷入衰退几(jǐ)率较大。中国经济复苏步入轨(guǐ)道，若后续房地(dì)产(chǎn)等持续发力，中国(guó)经济持续快(kuài)速(sù)复苏可(kě)期。随着(zhe)美元(yuán)走(zǒu)弱，后续人民币(bì)等(děng)其它非美货币可能(néng)会获(huò)得支(zhī)撑。 谈及近期(qī)“火”出圈的人工智能(néng)，机(jī)构人士认为人工智能将为(wèi)各个行业带来巨变(biàn)，其中(zhōng)硬件类公司(sī)可能(néng)获得较为确(què)定的(de)机会。

　　如何看待今年剩余时(shí)间全球经(jīng)济走(zǒu)势？

　　许长泰(tài)：目前，美国银行要么主动收紧(jǐn)信贷(dài)条件，要么因为存(cún)款(kuǎn)外流(liú)，被(bèi)动(dòng)收紧信贷(dài)。这(zhè)样一来，企(qǐ)业(yè)、家庭部门能获(huò)得(dé)的贷款增长放缓。虽然个人消(xiāo)费相(xiāng)对稳定，但(dàn)是到了下半年美国经济(jì)衰退的风险较为(wèi)显(xiǎn)著。

　　美国之外(wài)，2023年欧洲跟日本可能实(shí)现稳定增长，但不是(shì)快速增长。日本方面内需跟(gēn)服(fú)务业(yè)获诸多因(yīn)素支持。亚洲(zhōu)地(dì)区中国，日本过去几(jǐ)年受到(dào)疫情影响，2023年中、日从疫情(qíng)当中恢复(fù)过(guò)来。2023年，在摩根资产管理看来，日本(běn)的(de)经济表(biǎo)现不会太差，对中国持(chí)更加乐观态度。中国经(jīng)济复苏在全球(qiú)起着引领作用。但是，如果要中国经济复苏(sū)更稳固，更全(quán)面，还(hái)需(xū)要企业投(tóu)资、房地产(chǎn)发力。

　　南方东(dōng)英CEO丁晨：目前市场对(duì)中国经济在2023年的复苏抱(bào)有(yǒu)较高的期望(wàng)，尤其是(shì)在(zài)第一季度(dù)超出(chū)预期的(de)情况下，市场(chǎng)普遍认为今年会实现(xiàn)5.5％以上的增长。但是对(duì)于欧美经济的预期则有(yǒu)所保留。我们认(rèn)为中国仍在复苏的道路上。如果下半年(nián)财政(zhèng)和地产(chǎn)方面有所(suǒ)表(biǎo)现，将会加快复苏进程。目前来看(kàn)，经济复苏(sū)的压力(lì)主要来自外需减弱和内需(xū)恢复(fù)尚需时间，市场流动性(xìng)和信贷宽松(sōng)程度(dù)没有实质(zhì)性(xìng)压力。

　　在现有通胀环境下，高(gāo)利率几(jǐ)乎是美国(guó)和欧洲(zhōu)的唯一选(xuǎn)择，但是(shì)高利(lì)率环(huán)境对经济(jì)的(de)压(yā)制(zhì)作用会降低欧美经济的预期。日(rì)本目(mù)前处于一个极端宽松货币政(zhèng)策(cè)拐点，但(dàn)是目前新(xīn)任(rèn)日本央行行(xíng)长表现出会维(wéi)持货币政策不变的(de)策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从2022年的(de)2.1％降(jiàng)至0.8％，2024年将进一(yī)步降至(zhì)0.3％。中国方面，我们认为GDP将从(cóng)去年(nián)的3％，升至2023年的5.7％，明年会(huì)保持在5.2％以上。欧元(yuán)区的GDP增(zēng)长则(zé)将(jiāng)从去(qù)年的3.5％降(jiàng)至2023年的(de)0.8％，到2024年(nián)小幅反弹至1.0％。我们对日本GDP增长的(de)预期则(zé)是从去年(nián)的1.0％升(shēng)至(zhì)2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品通胀压(yā)力已见顶，服务业通胀具韧性，但(dàn)中期就业料将持续修复(fù)，核心通胀中枢震荡下行。预计美(měi)国经济(jì)在2023年末或(huò)2024年初进入温和衰退。

　　中国(guó)：在疫情和地产等多重约束因素缓和、以及周(zhōu)期性因素作(zuò)用(yòng)下(xià)，经济(jì)本(běn)身就有(yǒu)趋(qū)势(shì)性的内生(shēng)修(xiū)复动(dòng)力，并(bìng)不需要太(tài)强(qiáng)的政策刺激(jī)，从趋势上(shàng)看(kàn)无论(lùn)经济增长还是企业盈利的(de)修复，目前都处在一个中周(zhōu)期修复趋(qū)势的开端，远没有到(dào)讨(tǎo)论修复是否(fǒu)结束(shù)、以及修复力度最(zuì)大的阶段已经(jīng)过去等问题。欧洲：受益于(yú)能源价格显著回(huí)落及(jí)冬季天气较预期(qī)温(wēn)和等(děng)，欧洲经济已(yǐ)避开冬季陷入严重(zhòng)衰退的最(zuì)坏情况。日本：政策方面，日银新总裁(cái)植田和男维(wéi)持(chí)宽松的政策立场(chǎng)，短期调整货币(bì)政(zhèng)策(cè)区间可(kě)能性(xìng)不高，但2023年内仍有可能对曲线控制政策(cè)进行调整。

　　王昕杰：我们认(rèn)为未来(lái)一年美国有80％的(de)概率进入(rù)衰退。美国银行(xíng)业的(de)风波提升了衰(shuāi)退概率，劳工市场有潜在降温的(de)可能。随着劳工参与率的提高，以(yǐ)及新增就业的下降，未来(lái)失业率有(yǒu)抬升(shēng)的可能，这将会(huì)是导致美(měi)国经济名义(yì)上(shàng)进入衰退，最主要(yào)的推动力(lì)。

　　由于冬季异常温暖，欧元(yuán)区的经(jīng)济表现好于预期。欧元(yuán)区未(wèi)来12个月出现衰退的(de)机会(huì)为60％。该(gāi)地区面临的通胀问题比(bǐ)美国更为持久。因此(cǐ)，我们预计欧(ōu)洲央行将(jiāng)再次(cì)加息50个(gè)基点，将存款利率提高至3.5％，并在今年余下时间保持(chí)这一水平。中(zhōng)国经济(jì)的强势复苏，是全球(qiú)经济增长(zhǎng)“混沌”中的“启明(míng)星”，3月宏观数据进一步好转(zhuǎn)，增强(qiáng)了投资者(zhě)对于国内经济增(zēng)长复苏的(de)信心。

　　后续美(měi)联储加息节(jié)奏如何？

　　许长(zhǎng)泰(tài)：5月美联储(chǔ)已经(jīng)最后一次加息了。虽然说通(tōng)胀还没有回到美(měi)联储的政策(cè)目标。但是3月份开(kāi)始，银行出现问题，这都是高利率环境带(dài)来冷却(què)经济的(de)副作用。在整体通胀数据逐步往下走(zǒu)的环境之下，企业信心也(yě)开始是越走越弱。美(měi)联储今年加息或许(xǔ)已经结束。

　　美联(lián)储可能要到(dào)了明(míng)年(nián)上半年才会认真的去(qù)考虑(lǜ)降息。虽然说通胀(zhàng)见顶回落，但是回落(luò)的(de)速(sù)度不够快，而且美联储主席(xí)鲍(bào)威尔在(zài)过去的(de)半年12个(gè)月多次提(tí)到，他宁愿经济出现一个温和的经济衰退(tuì)。可(kě)见(jiàn)，他对于降(jiàng)低(dī)通(tōng)胀的决心还是非常明显的，就是他宁愿牺牲经(jīng)济(jì)增长一部分(fēn)来抑制通胀。

　　丁晨：经过最近的(de)银行业问题，市场对美(měi)联储加(jiā)息的(de)预期发生(shēng)了较(jiào)大波动。目前市场(chǎng)预计，5月份的加息会是最后一次，然后在第四季度(dù)开始逐步调整利率水平，以实现利率(lǜ)的正常化（即降(jiàng)息）。对资本市场来说，这是个好消息，因为高利率环境导(dǎo)致美元流动(dòng)性下降和投资成本急(jí)剧上(shàng)升，这已(yǐ)经在全球(qiú)资(zī)本市(shì)场上反映出来(lái)了。不论是美(měi)国(guó)的(de)银行业还(hái)是(shì)高收(shōu)益债券(quàn)领域，都出现了(le)流动(dòng)性和短期成本上升带(dài)来的冲(chōng)击。

　　胡一帆:我们(men)认为美联储最近一次加(jiā)息(xī)后，进入观(guān)望态(tài)势(shì)。现在市场普遍预期从今年三季度(dù)开始，美国将进(jìn)入一个技术性衰退，可能在年底会有(yǒu)一次减息(xī)。但是美(měi)联储(chǔ)现在(zài)论调(diào)还(hái)是比较的鹰派，至少从美联储官员的(de)点阵图看(kàn)，大部分美联储官员都认(rèn)为在2024年前不会减息，与(yǔ)市(shì)场预期有一(yī)定(dìng)的差(chà)距(jù)。当(dāng)然，我们要动态地(dì)看问题，应(yīng)根据未来几个月美国经济的实际情况(kuàng)去做出调整(zhěng)。

　　卢里：预计5月(yuè)美联储加(jiā)息后(hòu)进(jìn)入了观察期。短期(qī)，联储将在控通胀及防范金融风险之间争取平衡。后续如果(guǒ)美国金融体系风险(xiǎn)继续累积并(bìng)形成(chéng)进(jìn)一步的风险事(shì)件，可能会(huì)推动联(lián)储更早转向。美国经(jīng)济(jì)衰退终局确定(dìng)性较高，在此情(qíng)景(jǐng)下(xià)，长久期(qī)的利率债、高(gāo)评级信(xìn)用(yòng)债(zhài)会在(zài)大类资产中(zhōng)取得(dé)相对较好表现(xiàn)。

　　王昕(xīn)杰：目前来看，美(měi)联储可能在下半(bàn)年降息50个基点(diǎn)。虽然美联储(chǔ)结束(shù)加息(xī)周期及随后的宽松政策(cè)可能利好股市(shì)，但(dàn)是(shì)这仅在没有衰退接踵(zhǒng)而至时成立。多数情况下，只有经济状况触底才(cái)会构成股市反弹的充分条件。与(yǔ)股票不同(tóng)，政府债(zhài)收益率的表现在美(měi)联储(chǔ)加息接近尾声时通常更容易预(yù)测。一直以来，10年期政府债收益率的高位几乎总(zǒng)是在最(zuì)后(hòu)一次加(jiā)息前后出现，然后在接(jiē)下来的12个月平均下跌(diē)70个基点，原因是增(zēng)长放缓(huǎn)及通(tōng)胀(zhàng)下降压低(dī)了收益率。

　　怎么(me)看AI带来的(de)投资机会(huì)？

　　许(xǔ)长泰：首先，一季度，A股 AI相关的企(qǐ)业已经录(lù)得一定的上涨(zhǎng)。就如“淘(táo)金热”的时候(hòu)，做工具的大(dà)概率(lǜ)能赚钱。工具(jù)率(lǜ)先获(huò)得利好，这是比较自然的(de)逻辑。其次，AI会给现有的公司(sī)带来哪些变化，这是我(wǒ)们需要思(sī)考(kǎo)的问题(tí)。例如广告(gào)公司，AI是否可以进一(yī)步(bù)提升它的投放精准(zhǔn)度(dù)。不(bù)过，考虑到部分国(guó)家叫停(tíng)了Chat-GPT的(de)使用。这里的不确定性是比较高的。第三，中(zhōng)国有(yǒu)庞(páng)大的(de)市场，政(zhèng)府积极的在推动数字化的进程，我们认(rèn)为中国有非常大的潜(qián)力。

　　丁晨：大(dà)模(mó)型在(zài)训练环节和推理环(huán)节(jié)都需要(yào)消(xiāo)耗(hào)大量(liàng)的算力，涉及到的硬件领(lǐng)域(yù)包括(kuò)由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯片、存储(chǔ)芯片构成的服务器，以及配套(tào)的交(jiāo)换机、光(guāng)模(mó)块(kuài)；自去年年底(dǐ)以(yǐ)来(lái)，产(chǎn)业链已(yǐ)经(jīng)陆续(xù)收到了上述硬件产品环节(jié)的订单上修。

　　大(dà)模型主要涉及两(liǎng)类(lèi)产品，一(yī)类是公有云上(shàng)部(bù)署的(de)大模型(xíng)，包括模型的(de)API接口调用、模型的分布(bù)式(shì)计算部署(shǔ)、数据(jù)库等(děng)中间件，主要面向to-C类(lèi)的终端场景，主(zhǔ)要基于生成的字段数（token）来收费；另一类是(shì)部署到私有云(yún)上的大模型，主(zhǔ)要面向(xiàng)to-B类的终(zhōng)端场景(jǐng)，主要根据部署成本来收(shōu)费；应用场景落(luò)地较为多(duō)元(yuán)，在搜索(suǒ)、文档处(chù)理、文(wén)学(xué)艺术创(chuàng)作、金融、电商、企业内部管理(lǐ)都有非常多可(kě)以探索落地的案例，在未来(lái)2-5年将会呈现出百花齐(qí)放的格(gé)局，投资机会主要来源于下游潜在的目标用户(hù)群体规模较大(dà)、用户(hù)的付(fù)费意愿强(qiáng)或者(zhě)用户的使(shǐ)用时长较长的(de)场景。

　　胡(hú)一(yī)帆：ChatGPT一定会颠覆很多行业。与此(cǐ)同时，我们看到，中国高度重视数(shù)字经济，尤(yóu)其是大数(shù)据、硬(广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别yìng)科技(jì)和(hé)软科技的发展，今年成立了国家数据局，国(guó)务(wù)院重组(zǔ)科技(jì)部(bù)，三(sān)大运营商(shāng)都(dōu)加大了在数据方面的投入，中国的云企(qǐ)业也发(fā)展迅速。

　　我们尤其看好亚(yà)洲(zhōu)半(bàn)导体的发(fā)展。该板(bǎn)块(kuài)目(mù)前估值处于历史低位，随着(zhe)去库存的(de)稳步推(tuī)进，半导体板(bǎn)块(kuài)在(zài)今后的6-10个月会有(yǒu)所改善。拥有众多半(bàn)导体企业的韩国市场则(zé)将(jiāng)是亚洲(zhōu)上升(shēng)空间最大的市场。

　　此外，A股(gǔ)的(de)精选(xuǎn)科技主题(tí)也将有不俗表现，因为很多中(zhōng)国的科技企业在后疫情(qíng)时代，会更(gèng)关注利润和现金流，从而产生一些(xiē)可以跑赢大盘的机会。

　　卢(lú)里：AI大模型（特别是机(jī)器(qì)学习与深度学习模型）的发展将带来以下(xià)方面的(de)投资机会：AI芯(xīn)片，AI模(mó)型(xíng)的训练与推(tuī)理需要大(dà)量的算力，这将带动AI专用芯片的需求与发(fā)展。云计算服务，AI模(mó)型(xíng)需要(yào)庞大的数据集和(hé)计算资源进行训练，这(zhè)将推(tuī)动公共云服务(wù)商的发(fā)展。数据服务，AI模型需要(yào)海量数(shù)据进行(xíng)训(xùn)练，数据采集、清洗(xǐ)和标注服务(wù)将大有(yǒu)可(kě)为。AI软件与服务，在各行(xíng)业(yè)内，AI模型将被广泛应(yīng)用，企业(yè)将大(dà)举采购(gòu)各类AI软(ruǎn)件与服务(wù)，如机器视觉(jué)、自然语言处(chù)理(lǐ)、机器(qì)人等以满(mǎn)足自(zì)动(dòng)化的需(xū)求。

　　埃隆(lóng)·马(mǎ)斯克（Elon Musk）和一群人工智能专家及(jí)业界高管呼吁暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强大的(de)系统。对此，你怎么看？

　　胡一(yī)帆(fān)：在一(yī)定程度上增加公众(zhòng)对AI技(jì)术研发的知情权以及(jí)行业(yè)自律(lǜ)是(shì)有其(qí)必要性的。一(yī)方面，知名人士(shì)的(de)呼吁显示出行业内对(duì)人工智能安全(quán)与可控(kòng)性的(de)高度(dù)重视(shì)，这有助于提高(gāo)公众对此的(de)认(rèn)识，同时促进(jìn)相关(guān)法规与标准(zhǔn)的出台。暂停开发更强大的模型有助于行业(yè)理解现有(yǒu)模型的风险与影响，为(wèi)下(xià)一代模型的管控奠定(dìng)基(jī)础。OpenAI发布的(de)GPT-4模(mó)型已足够(gòu)强大广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别(dà)，需(xū)要一定时间观察其(qí)对社会(huì)产生(shēng)的影响。但另一方面，依(yī)靠(kào)公众人士(shì)发起的自(zì)律(lǜ)性(xìng)暂(zàn)停可能难以有效执(zhí)行。人工(gōng)智能行(xíng)业内竞(jìng)争激烈(liè)，暂停进一步研究难以形成广泛共识(shí)，领先机构会继续推进(jìn)研究(jiū)旨在保持竞争优势(shì)。

　　丁(dīng)晨(chén)：业(yè)界呼吁(xū)暂停开发(fā)更强大的生成式AI 模型，并(bìng)非技术发(fā)展方向出(chū)现了偏差，而更(gèng)多(duō)是出于(yú)对监管(guǎn)缺失的担忧，因而呼吁(xū)社(shè)会思考在使用(yòng)过(guò)程中产生的法律规制风险以及(jí)科(kē)技伦理挑战(zhàn)。一方面，现(xiàn)在(zài) OpenAI 的(de) GPT 大模型部(bù)署在(zài)公有云上面，用(yòng)户交互过程中(zhōng)的(de)数据可能(néng)涉及(jí)到用户(hù)隐私和(hé)企(qǐ)业机密，因此(cǐ)现在越来越多的企(qǐ)业(yè)客户开始转向规划私(sī)有部署大(dà)模型。另一方面，不法(fǎ)分(fēn)子也更有机会借助生(shēng)成(chéng)式 AI 提高(gāo)电信诈(zhà)骗(piàn)的(de)效率、研发限制性产品的效率等。

　　目前，中国监管层在立(lì)法进(jìn)度上领(lǐng)先于海(hǎi)外(wài)，2023年(nián)4月11日(rì)，国家(jiā)互联网信息(xī)办公室正式发布《生成式人工智能服务管(guǎn)理(lǐ)办法(fǎ)（征求意见稿）》，提出生成式人(rén)工智能服务提供者(zhě)应该(gāi)承(chéng)担信息安全(quán)主(zhǔ)体责任，做好个人信息保护、未(wèi)成(chéng)年(nián)人保(bǎo)护、内容(róng)安全管理等(děng)工作，我们相信在生成式(shì)人(rén)工智能领(lǐng)域的监管会(huì)日益完善(shàn)。

　　今年剩余时间投资策略如何调(diào)整？

　　许长泰：未(wèi)来3个月就6个月，全球市场资产(chǎn)类别方面，固(gù)定收(shōu)益(yì)或者债(zhài)券为(wèi)优先(xiān)，低配股票。如(rú)果(guǒ)美国经济进入下半年(nián)，经济增长速(sù)度(dù)持续放(fàng)缓，衰退风险增强，那么目前美国股票的估(gū)值相对于企业(yè)盈利的预(yù)期是相(xiāng)对乐(lè)观了。

　　如(rú)果今年经(jīng)济开始放缓，即便(biàn)美联(lián)储不(bù)降息 ，那么10年期30年期的(de)美国国债，它的(de)利率还是要往下走，利(lì)率往下走代(dài)表这些(xiē)债券的价格往上升。

　　环(huán)球市(shì)场方面：股票的部分摩根资产管理目(mù)前是偏向中国及广泛意义上的亚(yà)洲市场。

　　尽管(guǎn)截至目前，标普500还是跑赢沪深300，但是经验告(gào)诉我(wǒ)们(men)，如果中(zhōng)国(guó)的企业盈利增长比美国快，沪深(shēn)300或MSCI中国通常能跑(pǎo)赢(yíng)标普500。

　　债券方面，摩根资产管(guǎn)理(lǐ)比(bǐ)较青睐欧(ōu)美的(de)政府债券，再加上一些投资等级的企业债。不(bù)看好高收益债的(de)原因在于：当经济表现越来越差的时(shí)候，一些(xiē)信贷(dài)评(píng)级比较低的企(qǐ)业债，它(tā)的信(xìn)用差会拉宽(kuān)，相应债券价格(gé)承压。货(huò)币方(fāng)面：看跌美元(yuán)。同时，若美元贬(biǎn)值，大部分的亚洲货币都会得(dé)到(dào)支(zhī)持。商品：对(duì)能源(yuán)跟工业金(jīn)属(shǔ)持(chí)相对中(zhōng)性态(tài)度，商品中比较看好(hǎo)黄金。

　　丁(dīng)晨：资产(chǎn)配置策略现在时间节点看(kàn)，大(dà)类资产相对配置上，我们认为股票优(yōu)于债券，优于商品(pǐn)。年末(mò)有降息预期的条件下，股票估值压(yā)力会减小。商(shāng)品受全球总需求(qiú)下降和中国(guó)复苏缓慢的(de)影响，下(xià)半年反转的机会不大。

　　股票(piào)市场上，考(kǎo)虑(lǜ)年初至(zhì)今的表现(xiàn)，之后(hòu)可(kě)能会出(chū)现中国优于(yú)欧美股市的情(qíng)况。尤其是香港市场(chǎng)，在公司业绩普遍平(píng)稳转好的基本(běn)面条件下，受其(qí)他因素影响的估值因素带来(lái)的(de)下跌调(diào)整(zhěng)幅(fú)度比较大。换句话说，目前的港(gǎng)股(gǔ)表(biǎo)现有背离(lí)基本面(miàn)的情(qíng)况。

　　胡一帆：站在资产配(pèi)置角(jiǎo)度看，我们(men)认为美(měi)国的盈利增长及通胀前景仍存(cún)在较大的不确(què)定性。如果通胀下降，股(gǔ)票表现会较出色，债券(quàn)也会受益。如果经(jīng)济出现严(yán)重衰(shuāi)退，债券表现一定优(yōu)于股票。如果通胀卷土重来(lái)，将(jiāng)出现和去年一样的股(gǔ)债双杀，对成长股则(zé)尤为不利。股票市(shì)场投资策略：股票方面，我们不看(kàn)好美(měi)股(gǔ)和成(chéng)长(zhǎng)股(gǔ)。我们(men)的股(gǔ)票投资(zī)策略是分(fēn)散(sàn)配置。我们看好新兴(xīng)市场，特(tè)别是中国。

　　债券市场投资策略(lüè)：整(zhěng)体(tǐ)而言，我(wǒ)们认为今年债券的表现(xiàn)会优于股票的表现，特别是政(zhèng)府债券和投资级别(bié)的债券，能够提供不错的收益率(lǜ)，而且即使在经济下行的时(shí)候也非(fēi)常具有韧性。商品市场投资策略：我(wǒ)们同时也看好黄(huáng)金(jīn)和石油价格(gé)的上涨(zhǎng)。看好黄(huáng)金最主(zhǔ)要是因(yīn)为避险情(qíng)绪的(de)上升。我们(men)预(yù)测到2023年底，黄金价格会达(dá)到2100美元(yuán)/盎司(sī)，2024年年3月底之前(qián)会达到2200美元/盎司。

　　我(wǒ)们认为油价会进(jìn)一步上行(xíng)，主(zhǔ)要(yào)是由于(yú)供给(gěi)端的收缩。外汇市场投资策略：由于美(měi)联储停止加(jiā)息，美(měi)元的利差优势收窄，因此我们要为美元走软做好准备。

　　卢里：历史走(zǒu)势上看(kàn)，衰退情(qíng)景后，债券和黄金(jīn)表现较好(hǎo)，成长股有阶段性(xìng)行情衰退情(qíng)景下，利率带来的分母端制约改善，利好利率债及高评(píng)级(jí)债(zhài)券、黄金等资产类(lèi)别成长股受分母端改善主导，可能有阶(jiē)段(duàn)性行情；价(jià)值股分子端承压，整体回落石油等大(dà)宗商品(pǐn)由于需求下降，整体回落。

　　A股市场相对和绝对估值(zhí)均处于较低位(wèi)置，宏(hóng)观(guān)环境有利于权(quán)益(yì)市(shì)场，风格上建议高配制(zhì)造(zào)、科技，低配周期(qī)、金融(róng)地产(chǎn)，标(biāo)配(pèi)消费和医药(yào)；创业板指(zhǐ)的吸引力相对(duì)高于沪深300。行业层面(miàn)，电子、医(yī)药、军工(gōng)、食(shí)品饮料、建筑材料(liào)等行业机(jī)会(huì)相对较多。

　　港股市场结构(gòu)上看好：盈(yíng)利能力稳定、高股息的优质央国企；契合数字(zì)中国建设方向，受益于复苏(sū)的互(hù)联网(wǎng)板(bǎn)块。我们对美股偏谨慎，仍处于衰退(tuì)前(qián)期，部(bù)分资产（例如(rú)美股）对(duì)分子端(duān)下行的定价不足。后续若进入利率快速(sù)改善期，成长风格(gé)可能阶段(duàn)性跑赢价值。

　　市(shì)场交易(yì)重心可能(néng)从衰(shuāi)退(tuì)转(zhuǎn)向复苏(sū)，美元也(yě)可能启(qǐ)动趋势性下行周期。

　　货币方面：人(rén)民(mín)币汇率(lǜ)在美元反弹(dàn)时(shí)点可能(néng)仍强于(yú)一篮子货(huò)币。日元可能(néng)扭转颓势，启动均值(zhí)回归行情。欧洲(zhōu)经济衰退预期和欧洲能(néng)源供应短缺(quē)风(fēng)险持续(xù)，欧元2023年仍然趋弱，但在美元强势(shì)周期逆转后，欧元存在一定(dìng)重新反弹(dàn)可能。

　　王(wáng)昕杰(jié)：在股(gǔ)票方面，我们(men)继续看(kàn)好(hǎo)亚(yà)洲(zhōu)（日本除外），并(bìng)在美国和欧洲采取(qǔ)防(fáng)御性行业立场。看好中(zhōng)国，因为即使在2022年10月(yuè)的反弹(dàn)之(zhī)后，目前中国(guó)市场股票估值仍然低廉，政策制定者继续支持经济增长，最近的(de)银行存款准备(bèi)金率下调就是明证。我们对美元进(jìn)一(yī)步走弱的预期(qī)应(yīng)该会支持除日本以外的亚洲市场表(biǎo)现。

　　在债券方面，我们增加(jiā)了对高(gāo)质量政(zhèng)府债券(quàn)的敞口，并减少(shǎo)了对高收(shōu)益债务的(de)敞口。

　　我(wǒ)们(men)更青睐(lài)发达市场投资级政府债(zhài)券，较不(bù)青睐高收(shōu)益债券(quàn)。这与美(měi)国的衰退周期所(suǒ)体现出的特征一致，在美(měi)国，政府债(zhài)券通常(cháng)受益于债券收益率的下(xià)降（因为(wèi)市场对增长放(fàng)缓和(hé)最终降息的定价），而公司(sī)债券收益率相对于美(měi)国政府债券(quàn)的溢(yì)价(jià)因信贷(dài)质量恶化的(de)预期而扩(kuò)大。

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别