财(cái)联(lián)社(shè)6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤(pí)酒企(qǐ)业的“兵家必(bì)争(zhēng)之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程(chéng)度上助力啤(pí)酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季(jì)更是(shì)值得(dé)投资者(zhě)期待。

　　从一季度业(yèiphone12换电池多少钱)绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增(zēng)速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增(zēng)速(sù)也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突(tū)破(pò)百亿元。但包括百威亚(yà)太(tài)、兰州黄河和西藏发展在内的外资系(xì)啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资(zī)两大阵营的(de)分化明显。

　　去(qù)年(nián)消费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹亮色。民(mín)生证(zhèng)券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增、归母净利(lì)润高增；2023年伴(bàn)随疫(yì)情扰动褪(tuì)去，下游场(chǎng)景逐步复(fù)苏，叠加成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期(qī)明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉(róng)预计2023年将是(shì)啤酒(jiǔ)龙头弱势区域(yù)持续扭(niǔ)亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强(qiáng)争霸(bà)”格局或成(chéng)“一(yī)超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段(duàn)低点迄今股价累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前总(zǒng)市值(zhí)超1600亿港元，后者总市值(zhí)超(chāo)1300亿(yì)元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒和(hé)珠江(jiāng)啤酒股价同期累计(jì)最大(dà)涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的(de)是，自2021年高点迄今(jīn)重(zhòng)庆啤酒股价跌(diē)近六(liù)成，珠(zhū)江啤(pí)酒(jiǔ)则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒(jiǔ)产(chǎn)业兴起，北京(jīng)的燕京(jīng)、上海的力波、福建的惠泉(quán)、新疆(jiāng)的乌(wū)苏、兰州的黄河(hé)、重(zhòng)庆的山(shān)城、四川的(de)蓝剑(jiàn)、桂(guì)林的漓泉、河南的金星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座城市(shì)都拥有自己的(de)啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶(jiē)段后，2016年(nián)，中国(guó)啤(pí)酒市场五强争(zhēng)霸，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行(xíng)业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山(shān)4月24日发布的研报罗列(liè)五大(dà)巨头(tóu)的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威亚太（百威英(yīng)博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山(shān)山(shān)指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平(píng)，市场集中度仍(réng)有提升空间，待CR1市(shì)占率提升(shēng)后头部企业将有(yǒu)望进一步提(tí)升(shēng)盈利水平。分析人(rén)士指出，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市(shì)场趋势不变，经过(guò)一段时间的此消彼长，持续多年的“五强(qiáng)争霸(bà)”格局，将演变为“一(yī)超(chāo)多强(qiáng)”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开(kāi)，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的是(shì)，这几(jǐ)年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显，百威英博(bó)销量下滑(huá)，一(yī)手(shǒu)扶持(chí)的嫡系(xìiphone12换电池多少钱)珠(zhū)江啤酒2022年净(jìng)利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业利(lì)润增长将(jiāng)低于去(qù)年的水(shuǐ)平，研(yán)报指出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在(zài)华运营(yíng)啤酒资产唯一(yī)平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士(shì)伯啤酒在(zài)中国多个(gè)地区的销(xiāo)售(shòu)权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提(tí)价 占据(jù)高端(duān)如(rú)同(tóng)坐(zuò)拥印(yìn)钞(chāo)机(jī)？

　　分析人士指出，这几年啤酒行(xíng)业的业(yè)绩增长，多亏(kuī)了(le)高端(duān)化。此前(qián)多年，高端啤酒市场主要由外资(zī)啤酒百(bǎi)威(wēi)英博、嘉(jiā)士(shì)伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌(zhǎng)控(kòng)。近年来，本(běn)土啤酒开始发力。以销量最大的(de)华(huá)润雪花啤酒为例，早年畅销大江(jiāng)南(nán)北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游成(chéng)本敏(mǐn)感(gǎn)，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终端议价能力较强，进入(rù)存量竞争时(shí)代(dài)后(hòu)，企业为向(xiàng)高端化转型已(yǐ)多次(cì)实(shí)施提价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消(xiāo)费(fèi)场景恢复将加速各啤酒龙(lóng)头产品(pǐn)结(jié)构优化(huà)、加速高(gāo)端化进程，2023年(nián)吨价提升幅(fú)度或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性(xìng)的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与数量高增，提价区(qū)域(yù)由部分到全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷(fēn)纷提价(jià)，中(zhōng)高低(dī)档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天(tiān)涯出(chū)厂价提(tí)升(shēng)0.5元左右，崂山啤(pí)酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤(pí)酒市场的产品(pǐn)价格(gé)稳定在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进入了(le)6-8元(yuán)价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的(de)“一世传(chuán)奇”，百(bǎi)威啤(pí)酒的“大(dà)师传奇(qí)”，都(dōu)是(shì)为(wèi)了继(jì)续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端化势(shì)能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，在百元级产品上，青岛(dǎo)啤酒率先(xiān)在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元(yuán)的“一世传奇(qí)”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日发布的(de)研报指出(chū)，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐发(fā)力，高端(duān)化势能锐不(bù)可当。产品端方面，公司在坚持(chí)纯生系及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步提升中档崂山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量(liàng)，带动整(zhěng)体产品结构(gòu)持续(xù)升(shēng)级。随着(zhe)23年现饮场景(jǐng)全(quán)面复苏叠加去年(nián)Q2以来低基数效(xiào)应，预计公司全(quán)年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力(lì)如(rú)虎添翼 但目前主要销量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华(huá)润啤酒收(shōu)购喜力(lì)中国正(zhèng)式完成(chéng)交割。1863年(nián)创立(lì)于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂，连(lián)续多年跻身世界500强榜单。而收(shōu)购方华润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华(huá)鑫证券指出，华(huá)润(rùn)啤酒高端(duān)及超高端产品仅占其收(shōu)入占比(bǐ)17%，而经(jīng)济(jì)型(xíng)（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加(jiā)认(rèn)可、熟悉其经济(jì)型产(chǎn)品(pǐn)如勇(yǒng)闯天(tiān)涯等(děng)，但对(duì)其高端产(chǎn)品认知度或接受度相(xiāng)对偏(piān)低。公(gōng)司提价空间(jiān)较(jiào)大，高(gāo)端化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业(yè)”新(xīn)篇章 借助U8势(shì)能持(chí)续开拓(tuò)市场

　　作为(wèi)曾(céng)经国(guó)产啤酒行业的老大哥(gē)，燕(yàn)京(jīng)啤酒近几(jǐ)年风光不在。不仅销售范围收缩不少(shǎo)，被(bèi)雪花和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆啤(pí)酒反超。但(dàn)燕京(jīng)啤(pí)酒去年(nián)业(yè)绩爆(bào)发(fā)，营业(yè)收(shōu)入增(zēng)长10.38%至132.02亿(yì)元，归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季度延续高增(zēng)，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端(duān)新品燕(yàn)京U8的成功营(yíng)销，以及旗(qí)下燕京酒號社区小酒馆这种新零售业态(tài)的落地(dì)生根(gēn)。中邮证(zhèng)券分(fēn)析师蔡(cài)雪(xuě)昱4月21日研(yán)报指出，渠道反馈，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司借(jiè)助U8势能持续开拓市场，推动整体销量(liàng)同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升。国(guó)君食品点评称，改(gǎi)革(gé)红利释放正处起(qǐ)步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优化之下，公司业绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此外，分(fēn)析人士指(zhǐ)出，精(jīng)酿啤酒(jiǔ)目前属于(yú)蓝海市场，拥有(yǒu)巨(jù)大发展潜力及空间，且目前行业格局未定(dìng)，企业拥(yōng)有弯道超车机会；基于精酿啤(pí)酒多元风(fēng)味发(fā)展(zhǎn)趋(qū)势，产品(pǐn)风味及应用场景布局多元化企业，将(jiāng)更(gèng)加能够顺应精(jīng)酿市场发展趋势，拥(yōng)有长期(qī)可持续发(fā)展(zhǎn)潜力，并(bìng)有望成(chéng)为(wèi)行业新引领(lǐng)者。

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