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尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中(zhōng)特估”投资范(fàn)式(shì)之(zhī)一(yī)：低估值、高分(fēn)红

　　低估(gū)值、高分红，是(shì)包括能源链、“一带一路”和运营商(shāng)在内(nèi)的“中(zhōng)特估”方(fāng)向最鲜明的共同特征(zhēng)：1）截至(zhì)2022年(nián)底(dǐ)，能源链、“一带一(yī)路”和运营商PB估值分别处于2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经历年初以来的大幅上涨后，当前(qián)这些板块估值仍处于历(lì)史平均水平附(fù)近(jìn)。2）与(yǔ)此同时(shí)，能源链、“一带一路”和运营商股息率显著高于市场整体，较高的分红也成(chéng)为其进可攻、退可(kě)守的重(zhòng)要支(zhī)撑。

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　　二、“中特估”投资范(fàn)式之二：政策(cè)的(de)持(chí)续支(zhī)撑和催(cuī)化

　　政策持(chí)续支撑和催化，成为“中特估(gū)”中(zhōng)“一带一路”和(hé)运(yùn)营商(shāng)板块修复的重要(yào)驱动。尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系

　　1）“一带一路”：在“一带一路”十周年之际(jì)，从沙伊和解、中俄深化合作联合声明、中巴(bā)联合声明等，以及后(hòu)续5月召开在即的第(dì)三届“一带一路(lù)”国际合作高峰论坛，“一带一路(lù)”相关(guān)利(lì)好不断，板块(kuài)行(xíng)情得到(dào)催化。

　　2）运营商：去年10月以来，数字经济(jì)上升为(wèi)国家战略，相(xiāng)关政策密集(jí)出台。今年国务(wù)院改(gǎi)组又新设国家(jiā)数据局。运营商作为“数字经(jīng)济”的基础设施(shī)，持续得(dé)到(dào)催(cuī)化。

　　三、“中特估”投(tóu)资范(fàn)式之三：景气(qì)修复(fù)预期

　　2023年中国复苏+人民币升值的全年(nián)宏观主线驱(qū)动盈利能力修复，带动能源链整体性上涨。1）能源(yuán)产业链作为原材(cái)料高度依(yī)赖海(hǎi)外(wài)供应(yīng)、同时下游(yóu)需(xū)求基本(běn)集中在(zài)国内(nèi)市场的方向之一，将充(chōng)分(fēn)受益于人民币升值的宏观趋(qū)势。2）中国经济复苏，下(xià)游领(lǐng)域需(xū)求预期回暖，能源产(chǎn)业链尤其是行(xíng)业龙头(tóu)盈利已在修复。

　　四(sì)、沿着三条(tiáo)投资范式(shì)，“中(zhōng)特估”重点关注哪些方向？

　　除了能源链、“一带一路(lù)”和运营(yíng)商(shāng)等之(zhī)外，当前我(wǒ)们建议关注机械(xiè)（造船）、交(jiāo)运（公路、铁路、港口）、大型银行等细分方向。

　　1）机(jī)械（造船）：船(chuán)舶制造业作(zuò)为国家(jiā)重点(diǎn)支持的战略性产业之一，近(jìn)年来经(jīng)历了行业(yè)调整和产能过剩的困境，但(dàn)近(jìn)期板块(kuài)景气已在改善：一方面，随着全(quán)球航运市(shì)场需(xū)求正(zhèng)在增长，带来(lái)包括化学品船与成品油(yóu)轮船的订单大(dà)幅提(tí)升。另一方面，国企改革推动造船(chuán)企业(yè)重组整合和产能优化之下，国内船舶制造业已在逐步实现(xiàn)结构调整和产能优化(huà)。

　　2）交运（公路、铁路、港(gǎng)口）：五一期间各项数据恢复良(liáng)好。业绩确定性强，承诺高分红(hóng)，类债属(shǔ)性突出。经济增速下行，高速公(gōng)路、铁路、港口资产(chǎn)稳健性凸显，业绩成长及确(què)定(dìng)性(xìng)较高。同(tóng)时近几年，高(gāo)速公路及铁路板块(kuài)上市公(gōng)司更加注重投资(zī)人回(huí)报，多(duō)家公司(sī)发布股东回(huí)报计(jì)划，大幅提高分红比(bǐ)例以及承诺未(wèi)来几年高分(fēn)红水平，给(gěi)投(tóu)资(zī)人(rén)带来确定性(xìng)的高股息回报。

　　3）大型银行：经济复苏大背景下融资(zī)需求(qiú)回暖，基(jī)本面有支撑，板块估值(zhí)也具(jù)备修复空间。2023年以来，信贷(dài)需求连续(xù)三个(gè)月超预(yù)期(qī)回暖，在稳(wěn)增长和扩投资(zī)的政(zhèng)策基(jī)调下，后续(xù)信(xìn)贷、社融仍有(yǒu)望(wàng)平稳增(zēng)长(zhǎng)。此外，作(zuò)为业绩稳定且(qiě)高(gāo)分(fēn)红的板(bǎn)块，当前(qián)银(yín)行PB估值(zhí)处(chù)于2016年以(yǐ)来11.6％的较低位置，修复空间较大。