银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和(hé)银行盘中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新(xīn)低(dī)，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时(shí)报(bào)》报道(dào)，知(zhī)情人士说，几个星期以(yǐ)来，第一共和银行已在(zài)为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但(dàn)潜在的收购方担心(xīn)承担过(guò)多(duō)风险。目前可能的(de)解决方案是，向近期曾为第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)注资300亿美元的(de)大型银行寻(xún)求帮助，或者由美(měi)国(guó)联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并(bìng)为所有(yǒu)存(cún)款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或美国财政部无意干(gàn)预(yù)该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他(tā)目(mù)前不知道(dào)这家银(yín)行能否(fǒu)在(zài)未来的日子继续经营下去，也不知(zhī)道(dào)联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司是否会对此家银行发表“破产声(shēng)明(míng)”。但(dàn)他说：“解决方案（可能(néng)是(shì)联邦存款保险公司(sī)的接管）目(mù)前正变得越来(lái)越有可能，因(yīn)为(wèi)第一共和银行找到买(mǎi)家的机(jī)会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今天凌晨，美、布两(liǎng)油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原(yuán)油(yóu)库存(cún)降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美(měi)国经济数据，对美国经济衰退的担(dān)忧增加，油价周(zhōu)三延(yán)续前一交易(yì)日的(de)跌势，目前已经抹(mǒ)去了(le)自欧(ōu)佩克(kè)+4月初(chū)宣(xuān)布(bù)进(jìn)一步减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和(hé)银(yín)行收跌近30％再(zài)创(chuàng)历史新(xīn)低，最(zuì)新报道称，美国联邦存(cún)款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和(hé)银行从美联储取得融资的(de)渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦(lún)特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初(chū)因需求低(dī)迷(mí)而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美联储5月的加息路(lù)径变得“扑朔(shuò)迷离(lí)”。一边是仍然(rán)高企的(de)通胀，一边是银行系统危机以及由(yóu)此扩(kuò)大的经(jīng)济衰退阴霾(mái)，美联储会如何选择(zé)，无疑(yí)是市(shì)场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研(yán)究(jiū)所副总(zǒng)经理程小勇(yǒng)看来(lái)，对于(yú)美联储(chǔ)货币政策，大概(gài)率还是维(wéi)持加息的大方(fāng)向，只不过加息力度会维持25个基点，不(bù)会像去年那样(yàng)以50个基点的(de)大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具(jù)有很强(qiáng)的粘性，当(dāng)前(qián)核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月(yuè)住房租(zū)金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行(xíng)业危机引发(fā)了经济减速，但是(shì)据我们测算当(dāng)前(qián)美国(guó)私人部门资产负债表受冲击的影响大约将在三(sān)、四季(jì)度出现，短(duǎn)期经济减速不至于引发美联储(chǔ)货币政策转向。从历史上美(měi)联储加息的经验来(lái)看，高(gāo)通胀下的美联储加息并(bìng)不会因经济减速而转向。此(cǐ)外，美(měi)国地区银行(xíng)担忧(yōu)引发银行股大跌，但由于当前美(měi)国商业(yè)银(yín)行危机主要是资产负(fù)责(zé)错(cuò)配，并非(fēi)如2007年(nián)次贷危机时那样的(de)产品层(céng)层嵌套和(hé)加(jiā)杠杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠(gāng)杆，金融市场(chǎng)系统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天成(chéng)期货研究(jiū)院首席宏(hóng)观(guān)分析师赵旭初同样认为，由美国银行(xíng)业“爆雷(léi)”引发系统性风险的可能性是较小的，基于此，美联(lián)储也不会轻易改变(biàn)“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看(kàn)，政策部门应对危机的速度(dù)和积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下(xià)，去押注系统性风险发生概率比较低的。对于通胀率，当(dāng)前市(shì)场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了(le)市场认为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎(hū)失控的风(fēng)险，如金融(róng)机构或者(zhě)非金(jīn)融(róng)企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否(fǒu)则在(zài)这个(gè)通(tōng)胀水平预测下，美(měi)联储是不会在7月份就去做(zuò)降(jiàng)息操作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国通(tōng)胀将(jiāng)从几十年来的最高水平进(jìn)一步回落多(duō)少这一争论，全球知名机构的(de)基(jī)金经理们也开始产生分歧(qí)。其(qí)中，一(yī)方是(shì)安联(lián)环(huán)球投资和西部信托等公司认为，美(měi)联储和其他央行将(jiāng)在(zài)加息方面取得胜利(lì)，即使这(zhè)意味着继续加息、控制(zhì)通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经(jīng)济陷入衰退。而(ér)另一方面(miàn)，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘(zhān)性极强的通胀，美(měi)联储(chǔ)和其他央行的政策制定者是(shì)否真的(de)愿意(yì)冒让数(shù)百万(wàn)人(rén)失业的风险，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容(róng)忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关(guān)数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，4月美(měi)国消(xiāo)费者信(xìn)心指(zhǐ)数(shù)降至(zhì)了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇表示，从美国居(jū)民消费来看，高(gāo)利率(lǜ)和银行(xíng)业信贷收紧导致消费者信心指数(shù)下降(jiàng)，消费支出增速放缓是确定性事件，说(shuō)明未来美国经济继续减(jiǎn)速(sù)也是(shì)大概率事件。然而，由于美国(guó)居民消(xiāo)费(fèi)支出增速虽(suī)然(rán)在(zài)下滑(huá)，但在2月还是维持正增长，使得(dé)市场避险情(qíng)绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于出发市(shì)场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美(měi)国(guó)居民(mín)利息支出占可(kě)支配收(shōu)入的比(bǐ)例越(yuè)来越高，未来并不排除由(yóu)于(yú)经济严重减速加快导致大规(guī)模(mó)恐(kǒng)慌再现的情(qíng)况(kuàng)出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降(jiàng)和最近的美(měi)国居民部门信用(yòng)卡违(wéi)约率上升是相匹配的(de)，在高通胀高利率(lǜ)经(jīng)济下行的环(huán)境下，居民部门的资产负债表和收(shōu)入状(zhuàng)况边际上会有恶(è)化也是情理之中；但(dàn)美(měi)国居民部(bù)门已经经过了(le)十年的去杠(gāng家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译)杆(gān)，本身资产负债处于(yú)一个相对(duì)健(jiàn)康的(de)状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即(jí)便银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示着(zhe)美国居(jū)民部(bù)门的(de)需(xū)求仍(réng)然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催(cuī)化有(yǒu)两(liǎng)方面的背景(jǐng)，一是按照(zhào)历史经验看(kàn)，海外加息结束到降息之(zhī)间就是一个(gè)容易出风险的时(shí)间(jiān)段；二是能(néng)够激发风险(xiǎn)偏好的中(zhōng)国(guó)这边的复苏环比(bǐ)高点(diǎn)已经看到(dào)，同比高点接(jiē)近(jìn)看到，在中国没(méi)有更(gèng)多刺(cì)激政策的情况下，市场对全球经济的预(yù)期想要进一(yī)步边(biān)际改善是比较(jiào)困难的(de)。

　　“在(zài)这(zhè)样的背景(jǐng)下(xià)，近日A股的主线(xiàn)题材下跌与海外银行业危机(jī)共振成(chéng)为了一个激发(fā)避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏观周期和前几年有所(suǒ)不同，国内(nèi)和海外出(chū)现明显(xiǎn)的周期背(bèi)离，且(qiě)海外的政(zhèng)策部门应对危(wēi)机的速度又很快，所以(yǐ)不至于出现(xiàn)单边的持续性共振，这(zhè)就(jiù)导致各类风险(xi家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译ǎn)资产难以(yǐ)出现大(dà)幅度的流(liú)畅(chàng)单边行情(qíng)，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不(bù)过(guò)分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色(sè)金属全(quán)线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响(xiǎng)下(xià)，昨日的(de)有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力(lì)合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金(jīn)属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体(tǐ)来看，有(yǒu)色金属的全面下(xià)行有两个利空背景和一(yī)个(gè)触发因素，一(yī)是临(lín)近美(měi)联(lián)储(chǔ)5月份议(yì)息会议，加息(xī)25个基点(diǎn)的(de)概率升至高位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国(guó)内五一假期(qī)，资金提(tí)前(qián)流出规避(bì)不确定(dìng)性风险(xiǎn)；三是前(qián)一晚欧美银行(xíng)季(jì)报再爆利空，引发市场(chǎng)对(duì)银行业危(wēi)机蔓延(yán)的担忧，避险情(qíng)绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美(měi)元(yuán)指数快速回升，成为(wèi)有色板块全面下行的直接触(chù)发(fā)因(yīn)素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对市场的扰动较大(dà)。市(shì)场一直在衰退论和(hé)加息预期之间摇摆(bǎi)不定。一方面对银(yín)行业和全(quán)球经(jīng)济前(qián)景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退(tuì)论升温(wēn)又(yòu)会使得加息预期降低。加息预期降低后又不(bù)得不面对高(gāo)企的通胀数据(jù)，美联储(chǔ)喊(hǎn)话加息不应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国(guó)海良(liáng)时期货有色金属分析(xī)师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面(miàn)临(lín)五(wǔ)一假期，之(zhī)前看多(duō)需求修复的情绪慢慢平复(fù)，也使得价(jià)格(gé)下跌。

　　具体(tǐ)品种来看(kàn)，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，以铜和(hé)铝为(wèi)代表的(de)大部分品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍(niè)和(hé)锡则是(shì)辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏(péng)表示(shì)，二季度是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月(yuè)的开(kāi)局延续了(le)需求(qiú)的(de)强(qiáng)预期，有色一度出现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月(yuè)旺季过(guò)半，市(shì)场却出现不一样的声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行业(yè)样本企业开工率却出现接连下(xià)降(jiàng)，社(shè)会库存虽然(rán)持续去化，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二是部分下游加工企(qǐ)业订单(dān)难以为继，且(qiě)产成品库存较往年出(chū)现(xiàn)小幅(fú)累(lèi)积，这也就(jiù)意味(wèi)着之前的“强预(yù)期”出现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的(de)高开(kāi)工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏(hóng)观环境(jìng)并不支(zhī)持价格(gé)高走，同时国(guó)内劳动节假期即将到来，资金从有色市场(chǎng)流(liú)出(chū)规避不确定性风险(xiǎn)，价(jià)格出现回调(diào)并不意外，昨(zuó)日有色价(jià)格快速回落(luò)也是近段时间对利空因素的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺(wàng)季(jì)下，需求(qiú)不会大幅走弱(ruò)，因此若价格在节(jié)前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业(yè)可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说(shuō)，从具体的(家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译de)行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢(màn)复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但(dàn)是反应在(zài)下游开工率上(shàng)最近(jìn)几周(zhōu)出现了高位停滞(zhì)，没(méi)有进(jìn)一步的增长，可(kě)能和旺季慢(màn)慢过(guò)去也有关系(xì)。此外，4月(yuè)的总体(tǐ)预测值(zhí)普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降数值也不(bù)大，但也没能有(yǒu)力提(tí)振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价(jià)格一(yī)旦(dàn)大跌到目前的状态，现货(huò)上面买盘(pán)又会出现，错(cuò)综复杂(zá)之下走势也表现(xiàn)的偏振(zhèn)荡。

　　“当前(qián)，宏观(guān)面(miàn)上的(de)市(shì)场预期过于一(yī)致(zhì)，主流观(guān)点认为加息已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经(jīng)过去，但今年可能(néng)不会降(jiàng)息。我们要警惕这种市场(chǎng)过于一致(zhì)的情况。因为(wèi)美(měi)通胀高(gāo)位持续，美联储的(de)结(jié)果(guǒ)导向(xiàng)很可能使得加息时间或者幅度超预期，这样(yàng)市场就会有(yǒu)超预(yù)期的下跌(diē)。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总(zǒng)体比较确定的，需(xū)求(qiú)跟不上供(gōng)应(yīng)的增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中(zhōng)线偏(piān)空思(sī)路(lù)，投资者可以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期，更(gèng)多的是(shì)反映市场对未来一个(gè)季度、半年度甚至(zhì)更(gèng)长时(shí)间(jiān)的需求预期，展(zhǎn)大鹏(péng)认为(wèi)，其对有色板块(kuài)的短(duǎn)期(qī)或短(duǎn)线影响并不(bù)显著，短期(qī)可关注供(gōng)求现(xiàn)状与价格(gé)趋(qū)势的关(guān)系以及可(kě)能(néng)突发的风险事件上。“对有(yǒu)色(sè)而言，投资者(zhě)更多担心的是在多空分歧的(de)位置和(hé)时间节点突(tū)发(fā)未知的风险事(shì)件(jiàn)，从而(ér)放大(dà)了价格短线的波动(dòng)性，带来持仓管理(lǐ)的(de)压(yā)力(lì)。”他说。

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