财联社(shè)5月(yuè)8日(rì)讯（记(jì)者 闫军(jūn)）铁树开(kāi)花了！不仅仅是中国平安在4月27日迎来时隔8年的涨停，就在(zài)5月(yuè)8日，中信(xìn)银(yín)行、中国银行(xíng)也迎来涨停(tíng)，而上一次涨停(tíng)分别是13年前、7年(nián)前，邮储银(yín)行更是(shì)盘中(zhōng)刷新历史最高。

　　有市场观点将(jiāng)大涨归因(yīn)为(wèi)两份会议通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值促进央企(qǐ)估(gū)值回归”业务(wù)交流会暨国新央企股东回报(bào)ETF宣(xuān)介会即将举(jǔ)办(bàn)；另外一(yī)份(fèn)则是沪(hù)市金融(róng)业主题座谈(tán)会，其中“在服务中国式现代化中促进金融(róng)业估值提升和(hé)高质量(liàng)发(fā)展”成为重要(yào)议题。

　　中特估成为了市场(chǎng)较(jiào)长一段时期(qī)的(de)热门词，尽(jǐn)管披(pī)上(shàng)了主(zhǔ)题(tí)、政策(cè)等色彩，底层逻辑是过去(qù)的A股市(shì)场对部分传统行业(yè)国央企的严(yán)重低配和低估。说到A股的低估值、高分(fēn)红(hóng)，银行为首的大金融板(bǎn)块(kuài)首当其冲。上(shàng)述5.11会议是(shì)为此前获批的央企股东回报ETF发行(xíng)预热，会议作用(yòng)显然被放大。

　　事(shì)实(shí)上，不仅是两(liǎng)份会议通知的推波助澜，“小作文”又(yòu)来添油加醋。一则无(wú)头无尾的所谓(wèi)指导(dǎo)意(yì)见，要求“国(guó)企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得(dé)极大的传播。

　　低(dī)估值、高股息(xī)，在(zài)经(jīng)济温和复苏预期之下，中特估(gū)银行概(gài)念获得资金(jīn)的青睐(lài)。有(yǒu)了多重消息的加持，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根据(jù)以往经验(yàn)，大金(jīn)融(róng)板块(kuài)走强(qiáng)往(wǎng)往预(yù)示着行情(qíng)的结束，这(zhè)一次历史(shǐ)是否(fǒu)会重演呢？多位受访人(rén)士指出，这种(zhǒng)单一衡量逻辑可(kě)能不再(zài)奏效，当前市场，银行板(bǎn)块是作为“国资含(hán)量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块行进(jìn)，从去年底(dǐ)开始监(jiān)管(guǎn)开(kāi)始提出中(zhōng)特估后有(yǒu)比较不错的(de)表(biǎo)现，中特估有望持(chí)续为投(tóu)资(zī)者带来(lái)除稳定股息收益外的收益。

　　银行为首的(de)大金融(róng)爆(bào)发(fā)

　　5月8日，银(yín)行满屏大涨，中国银行、中信银行、西安银行(xíng)涨(zhǎng)停，农业银行、民(mín)生(shēng)银行、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅(fú)超过2％。有(yǒu)网(wǎng)友(yǒu)感慨：“你以为的(de)大牛市is back，其(qí)实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数(shù)维度来看，银(yín)行板块(kuài)大涨早(zǎo)已(yǐ)启动(dòng)，银行指数（中信）近(jìn)5个交易(yì)日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除(chú)了(le)银(yín)行板块，券商股(gǔ)也(yě)持(chí)续爆发，券商指(zhǐ)数收盘(pán)涨幅(fú)超过2％。其中(zhōng)，中(zhōng)国银河(hé)领涨，盘中一度涨停，近5个工(gōng)作日涨(zhǎng)幅(fú)达(dá)到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势来看，场(chǎng)内(nèi)10只中(zhōng)证银(yín)行ETF涨幅明(míng)显，比如，天弘中证银行(xíng)ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从(cóng)资金流动(dòng)来看(kàn)，以规模最大的华宝中证银行ETF为(wèi)例(lì)，不仅当日收盘价创(chuàng)一年新高，全天成交(jiāo)量飙(biāo)升超过14亿(yì)元，刷(shuā)新近两年来(lái)的最高(gāo)。

　　对于银(yín)行股的大涨(zhǎng)，市(shì)场早有预(yù)期。睿郡资产合伙人(rén)董(dǒng)承(chéng)非(fēi)在5月(yuè)7日表示(shì)，在经济复苏不强劲情况下，原(yuán)来(lái)看不起的那些低增速的企业，现(xiàn)在(zài)反而显得难(nán)能可(kě)贵，因此被(bèi)忽略高分红(hóng)、深度价(jià)值(zhí)的企(qǐ)业反(fǎn)而受到追捧。

　　博时基金权益投资一部基金经理(lǐ)吴鹏也表示，银行股这波(bō)快速上(shàng)涨，是其在估值极度(dù)低水平、股息率(lǜ)具备一定吸引(yǐn)力、持仓极(jí)度低配、基本面预期极(jí)度悲(bēi)观等背景下，配合当前经济弱复苏整(zhěng)体回报(bào)率预期下(xià)行、中特估政(zhèng)策背景下的(de)估值修复。

　　涨幅与成(chéng)交量齐升(shēng)，背后(hòu)仍是(shì)中特估(gū)逻(luó)辑

　　经过漫长的季节，银行股(gǔ)等来了久(jiǔ)违的(de)上涨，截至5月8日(rì)，自今年4月以(yǐ)来(lái)全市场42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银(yín)行(xíng)涨幅(fú)近40％，中国银行(xíng)涨幅超过32％，民(mín)生、邮储(chǔ)、农行、交行、西安等5家银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资金的流入量(liàng)同样可观，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，也(yě)刷新近两年来的最高。中国银行龙虎(hǔ)榜数据显示，近三日沪股通(tōng)累计买入5.65亿(yì)元并卖(mài)出10.74亿元，4家机范宣年八岁文言文翻译及注释感悟，范宣年八岁文言文翻译及注释拼音构累计买入11.37亿(yì)元。

　　银行(xíng)股的大涨，正如吴鹏所言(yán)，估值极度(dù)低水平、股息率具备(bèi)一定吸引力、持(chí)仓极度低(dī)配、基本面预期极度悲观都是银行股上涨的逻(luó)辑所在。

　　具体而言，在估值(zhí)上，截至目前，42家A股(gǔ)银行的平均市净率为0.6倍左右。除了宁波银行(xíng)和(hé)招商(shāng)银行，其余银行(xíng)均(jūn)处于“破(pò)净(jìng)”状态。在这一轮估值(zhí)修复中，有市(shì)场人士(shì)指出，中字头银行(xíng)目标价估值最保守看到0.6，相当(dāng)于2020年疫情前的估(gū)值位置，当前板块交(jiāo)易热度之下目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资(zī)金对资(zī)产质量、让利实体经济容(róng)忍度提升。

　　稳定的高(gāo)分红和高股息是(shì)银(yín)行股(gǔ)相对于其(qí)他(tā)主题板块更强(qiáng)的优势(shì)，据财通(tōng)证券研报，国(guó)有(yǒu)大行近五年分红率基(jī)本稳定在30％左右(yòu)，稳定分红符合价值投资和长期投资需要。近年来国有大行股(gǔ)息率也呈逐年提升(shēng)趋(qū)势平均股息率从2019年的(de)4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比极低也为调仓提供了(le)空间，公(gōng)募(mù)“冷”银(yín)行久矣，2023年一(yī)季度银行股占偏股型(xíng)基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三季(jì)度以来新(xīn)低，显著低于2010年(nián)以来均值。

　　华宝(bǎo)基金(jīn)银行(xíng)ETF基(jī)金经(jīng)理胡洁就(jiù)向财(cái)联社表示，高股息(xī)策(cè)略以其确定的(de)股(gǔ)息(xī)收入(rù)和较高(gāo)的安全边际可以为投资者(zhě)提供不错的收益。而基本面(miàn)稳(wěn)健、分红率高(gāo)而稳定(dìng)、估值处(chù)于历史(shǐ)低位的银行板块(kuài)是高股息策(cè)略的理想增配板(bǎn)块。与此同时，银行板(bǎn)块在(zài)一季度是业绩低点。随着(zhe)大行(xíng)重定价(jià)的压(yā)力过去以及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资(zī)产端(duān)收益率将会逐(zhú)步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏(péng)华基金量(liàng)化及衍生品(pǐn)投资部基金经理余展昌也指出，与海外(wài)银行对比，在中特(tè)估背(bèi)景下的国内银(yín)行(xíng)仍然具有较好的投资机会(huì)。以国有大(dà)行为例，从PB角(jiǎo)度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其他大(dà)行在0.5-0.6倍之间，而(ér)海外绝大部分(fēn)的(de)银行估(gū)值都在(zài)1倍PB以上。考虑到海外银行还有大量(liàng)的商(shāng)誉，国内银行的估值水平是偏低的，本身就有比较大的修复空间。此(cǐ)外，他还指出，国企改革(gé)有望使得这些问题得(dé)到改善，从而提高(gāo)银(yín)行的(de)利润增速，持续修(xiū)复估(gū)值。

　　银行是(shì)否意味着行情(qíng)的结(jié)束(shù)？

　　随着(zhe)证(zhèng)券、银(yín)行(xíng)等大金(jīn)融板块的(de)走强，有市场(chǎng)观点开始担忧市场行情(qíng)告一段落。对(duì)此，市场人士认为，站(zhàn)在(z范宣年八岁文言文翻译及注释感悟，范宣年八岁文言文翻译及注释拼音ài)中特(tè)估(gū)背(bèi)景(jǐng)下去看金融(róng)股的爆发，并不能简(jiǎn)单做出市场行情结束(shù)的(de)结论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大(dà)金融(róng)板块过去被(bèi)当成行情结束的指标，其背后通常潜意识映射包(bāo)括(kuò)不限于大金融爆发往往代表市场(chǎng)没有别的(de)方(fāng)向、市场进(jìn)入避险状(zhuàng)态、大金融“吸血”严重等。但从(cóng)当(dāng)前的(de)金融股走强(qiáng)来看，市场表现并不(bù)存在(zài)上述问题。

　　首(shǒu)先(xiān)，当前(qián)大金融“吸血”效应并(bìng)不强，比(bǐ)如银(yín)行(xíng)板块近期(qī)大幅放(fàng)量，成(chéng)交量约为600亿，作为大市值的板块，这一成交量与(yǔ)甚至部(bù)分中小(xiǎo)市值板块(kuài)成交量相差甚远。

　　其(qí)次，大金(jīn)融板块本次(cì)表现也(yě)不是(shì)单一的，放眼全市场，部分(fēn)港口、铁路、建筑、电力(lì)、石化等(děng)板块也(yě)表现(xiàn)较(jiào)好，因此不(bù)能单一地以过去大金融(róng)上涨作为(wèi)单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易结(jié)构容易(yì)被表征为市(shì)场波(bō)动的前奏，但市(shì)场变量影响(xiǎng)较多、今年(nián)行情结构差(chà)异巨大(dà)，建议不要单一映射分析。

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