作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布(bù)了4月份(fèn)的通胀数(shù)据：4月(yuè)份居民消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)，同(tóng)比(bǐ)涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需(xū)要担心通缩的(de)时候？我们认为“通缩论”言过(guò)其实：一方面(miàn)，今年初以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩(suō)压力正逐步(bù)缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前经济仍在温和修复。下半(bàn)年(nián)随着生猪价格筑底回升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低(dī)通胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注(zhù)核心(xīn)通(tōng)胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食(shí)品拉低(48k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗dī)通胀，核心通胀(zhàng)持平(píng)

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回(huí)落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看(kàn)，食(shí)品项仍是主要拖累(lèi)，4月食品价(jià)格环比(bǐ)下降(jiàng)1％、非(fēi)食品(pǐn)价格则(zé)环(huán)比小幅上涨0.1％。剔(tī)除(chú)食品和(hé)能源后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格(gé)续降，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉(ròu)价格(gé)续降，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪(zhū)产能充足以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉(ròu)价格环比(bǐ)续降(jiàng)3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市(shì)，带动价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小(xiǎo)长假出(chū)行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价(jià)下降影响，交通工(gōng)具及交通(tōng)工具(jù)用燃料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国(guó)内(nèi)外市(shì)场需(xū)求表现偏(piān)弱及(jí)国(guó)际大宗(zōng)商品价(jià)格波动(dòng)影响，4月PPI环(huán)比(bǐ)下(xià)降0.5％，同(tóng)时受上年同期高(gāo)基数的影响，同(tóng)比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资料、生活资料(liào)价格环比分(fēn)别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国(guó)际原油价格波动带(dài)动国内(nèi)油煤加(jiā)工、化学(xué)原料(liào)及制品相关行(xíng)业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内需求表现不及(jí)预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业价格结束自去(qù)年(nián)底(dǐ)以来的(de)强势表现，环(huán)比(bǐ)分(fēn)别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持续释放、供给(gěi)相对(duì)48k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降(jiàng)至(zhì)0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩(suō)的(de)时候？我们(men)认(rèn)为，应当理性看待物价数(shù)据，“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，去(qù)年下半年核心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历(lì)史低位，但(dàn)今年初以(yǐ)来有(yǒu)所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着(zhe)通缩(suō)压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，环比走势均(jūn)处于(yú)正常波动区间，也指(zhǐ)向当前(qián)经济(jì)仍在温和修复。往(wǎng)前看，去年二(èr)、三季度(dù)受疫情影响供(gōng)给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或对今年后(hòu)续CPI同比读数持(chí)续造成扰动(dòng)。我们认为，应更(gèng)多(duō)关注环比变动情况以及(jí)核(hé)心CPI的走(zǒu)势。而(ér)随着下半年生(shēng)猪需求的(de)回(huí)升，以及中央(yāng)猪肉收储工作(zuò)的开展，生猪价格有(yǒu)望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的(de)拖累将(jiāng)有所缓解，下(xià)半年(nián)物价水平有(yǒu)望逐步回归至(zhì)正常水平(píng)、整体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均(jūn)不(bù)构成(chéng)当前经(jīng)济的主要矛盾(dùn)。

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