近日(rì)，国内(nèi)上市交易的4只公募商品(pǐn)期货(huò)基金陆续公(gōng)布(bù)了一季报。在一季度商(shāng)品市(shì)场整(zhěng)体下(xià)跌(diē)的背景下(xià)，4只公募商品期货基金也(yě)表(biǎo)现不佳，仅建信能源化工期(qī)货ETF利(lì)润为正。值得(dé)注意的(de)是，国投(tóu)瑞银(yín)白(bái)银(yín)期货LOF份额在报(bào)告期内增加(jiā)4.30亿份，增(zēng)幅近三成，备受投资者(zhě)青睐。

　　具(jù)体来看(kàn)，已实(shí)现收(shōu)益和利润方(fāng)面，一(yī)季度(dù)，建(jiàn)信能源化工期货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元(yuán)；国投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金(jīn)属期货ETF已实(shí)现收益(yì)-1196.50万元，利(lì)润-992.33万(wàn)元；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实(shí)现收益和利润有何区别？4只(zhǐ)公募商(shāng)品期货基金在一季报(bào)中(zhōng)均(jūn)提及，本(běn)期已实现(xiàn)收益指基(jī)金本期利息收(shōu)入、投资收益、其他(tā)收入(rù)（不(bù)含公(gōng)允(yǔn)价值变动收益）扣除相关费用和信用(yòng)减值损(sǔn)失(shī)后的余(yú)额，本期利(lì)润为(wèi)本期已实现收(shōu)益加上本(běn)期公允价(jià)值变动(dòng)收益(yì)。

　　期末基(jī)金资产净值方面，截至(zhì)3月(yuè)底，国投瑞银白银期货(huò)LOF资产净值(zhí)超过(guò)10亿元，达到14.36亿元，华(huá)夏(xià)饲料豆(dòu)粕(pò)期货(huò)ETF、建信能(néng)源化工期(qī)货ETF、大(dà)成(chéng)有色金属期货ETF资产净值分别为(wèi)5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金(jīn)份额净值(zhí)方面，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元(yuán)居首，区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来建(jiàn)信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内(nèi)，仅建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF实(shí)现正(zhèng)增长(zhǎng)，净值增长率(lǜ)为5.57％，大成(chéng)有色金属期货ETF、国(guó)投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF、华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF净值增长率分别(bié)为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减变化，可以(yǐ)反映出投资(zī)者的偏好。从份(fèn)额变动来看(kàn)，除华夏饲料豆粕期(qī)货ETF遭净赎回(huí)外(wài)，其他(tā)3只商品期货(huò)基金均受到净申购。截至3月底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额较期初(chū)增加4.30亿(yì)份至(zhì)20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额较期初增加2300万(wàn)份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色金属期货ETF份额(é)较期初增(zēng)加700万份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份(fèn)额较(jiào)期初减少1320万份(fèn)至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌行情，华夏(xià)基金认为，主要原因有以下几点：首先，美国硅谷银行倒闭消息在资本市场持续发酵，导致了原油以(yǐ)及美豆等大宗(zōng)商品(pǐn)价格下跌(diē)，引领国(guó)内豆(dòu)粕价格下(xià)挫；其次，国(guó)内现货供(gōng)应(yīng)相对充裕，由(yóu)于(yú)加工利润尚可，加之(zhī)巴西大豆丰产上市，近几(jǐ)个月国(guó)内大豆到港量趋(qū)于(yú)增加，同时由于下(xià)游提(tí)货消极，油(yóu)厂豆粕不断累库，部分油厂(chǎng)甚至(zhì)出现胀库(kù)现象，导致豆粕现货跌幅(fú)过大；最后，需求端低迷不振，由于春节(jié)前养殖产品集中出栏，春节(jié)后一(yī)段时间一般是豆粕需求淡(dàn)季，而(ér)今(jīn)年由于生猪(zhū)价格持(chí)续下行，养殖业复产积极性不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆(dòu)粕需求更是(shì)雪上(shàng)加霜，油厂豆粕成交和提(tí)货量处于(yú)偏低水平。

　　关(guān)于(yú)报告(gào)期(qī)内(nèi)基金投资策略和运作分(fēn)析，国(guó)投瑞银基金(jīn)表示，一季度白银在初(chū)期两个(gè)月处于振荡调整(zhěng)，在三月份又很快反(fǎn)弹至年(nián)初位置。黄(huáng)金较(jiào)白银表现更为强势，金银比价有所(suǒ)抬(tái)升。前期(qī)走势主要受制于白银工(gōng)业(yè)属(shǔ)性及美联储加息预(yù)期升温影(yǐng)响(xiǎng)，白银表现出更(gèng)高的波动性。后期则主要是欧美银行业出现流动性(xìng)危机，导致避险(xiǎn)情绪高涨，也大幅降低了市场对于美联储的加(jiā)息预期(qī)。

　　国投(tóu)瑞银基金认为，美联储货币(bì)政策调整节奏与(yǔ)经济(jì)衰退担忧(yōu)继(jì)续主导贵金属行(xíng)情，同时(shí)也需(xū)关(guān)注(zhù)突(tū)发地缘政治、金融体系的流动性风险、新兴经济(jì)体债(zhài)务风险等黑天鹅(é)事件的影响。今(jīn)年以来，美(měi)联储已(yǐ)连续加息(xī)两次(cì)各25BP，加(jiā)息步伐明(míng)显放缓，点阵图显(xiǎn)示美联储今年或(huò)还有一次加息。随(suí)着美国加息渐入尾声，而通胀仍(réng)处于高位，宏观环境对(duì)贵金(jīn)属相对有利，贵金属(shǔ)配置价值进一(yī)步提(tí)升。考虑到白(bái)银的高弹(dàn)性及金银比价的相对高位，建议择(zé)机(jī)积极配置(zhì)。

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