2022年(nián)是国内实(shí)施“双(shuāng)碳战略(lüè)”的(de)攻(gōng)坚之年，作为新能源的重(zhòng)点领域，光(guāng)伏(fú)设备行业备受(shòu)瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业(yè)高成长性背景下，上市企业产量不断扩(kuò)大(dà)，营收、归母净利(lì)润不断增长，但行业(yè)内(nèi)上中下游板块的(de)盈(yíng)利能力分化严重，亟(jí)待(dài)引起注意。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院的数据显示(shì)，光伏设备产业(yè)链(liàn)盈利参差不齐。光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业(yè)主(zhǔ)要分为5大板块，分别是上(shàng)游(yóu)的(de)硅料硅片生产加工板块，中(zhōng)下游的光(guāng)伏加工(gōng)设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件。利润结构整体呈现金字塔(tǎ)结(jié)构，上(shàng)游板块处于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企业净(jìng)增长(zhǎng)的利润贡献(xiàn)占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利润贡献度小，且(qiě)毛利率不足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格(gé)下行预期增加，结(jié)合(hé)对企业(yè)经营数据变化的分(fēn)析(xī)，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价(jià)与去库存阶(jiē)段，这对(duì)于(yú)中下游企业来(lái)说意味着原(yuán)材(cái)料成本(běn)得到控制，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润(rùn)突破千亿，八成企业利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备(bèi)，市场加大对上市公(gōng)司的扶(fú)持力度。金融界上(shàng)市公司研究院统(tǒng)计发(fā)现，行业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年(nián)增加；累(lèi)计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与之同步(bù)的是上(shàng)市(shì)企业经营规模(mó)不断扩大，利(lì)润增速可观。产量方面来看，根据(jù)国(guó)家能源局数据，2022年多(duō)晶硅(guī)产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看(kàn)出(chū)，光伏制造端产(chǎn)量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年(nián)光伏(fú)设备行业实现归(guī)母净利润(rùn)118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年增(zēng)长至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归(guī)母净(jìng)利润增速达(dá)到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高(gāo)科(kē)等9家企(qǐ)业2022年业绩下(xià)滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公(gōng)司在去年电池片环节尤其(qí)是大尺寸电池处(chù)于供不应(yīng)求的(de)状态，年(nián)内累计(jì)实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利(lì)能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前的(de)企业

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长20个(gè)百分(fēn)点，3家企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏(fú)设(shè)备(bèi)行业整(zhěng)体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析发(fā)现，上中下游(yóu)呈现的(de)结果参差(chà)不齐，上游硅料(liào)硅片享(xiǎng)受(shòu)到光伏(fú)产业的红利，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂商较少，企业(yè)毛利率(lǜ)较高；而中下游多数板(bǎn)块毛利率不(bù)及(jí)行业平(píng)均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个板块中毛(máo)利率第2低(dī)，仅高过光伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)。但2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备(bèi)行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较快(kuài)提升(shēng)，首先(xiān)是源于供(gōng)不应求(qiú)背景下的涨价。作为光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)的原材料方，硅料硅片板块可以形容(róng)其(qí)为“卖(mài)铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年(nián)以来(lái)的数据(jù)来看，硅片价(jià)格依然处于(yú)高位。特别是(shì)上半年(nián)硅片价格持(未来出现丧尸的几率大吗，未来有可能出现丧尸吗chí)续(xù)高位运行，硅片(piàn)需(xū)求(qiú)端旺盛之下(xià)，众(zhòng)多(duō)硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业签(qiān)订巨额订单，提(tí)前完成备货(huò)。

　　上游的头部(bù)企(qǐ)业代(dài)表之(zhī)一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能(néng)缺口，相关产品持续(xù)扩产(chǎn)，价(jià)格(gé)同比上涨显著，进(jìn)而带动(dòng)毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒(lěi)高，深耕(gēng)该领域的企业容易形(xíng)成(chéng)规模效应。这一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩(jì)均呈现爆发式(shì)增长，平均归母净利润增速为172％，特别(bié)是大(dà)全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得(dé)注意(yì)的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计(jì)归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大全能源和(hé)TCL中环(huán)3家硅料(liào)硅片企业归母净利润就增(zēng)长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业(yè)整体归(guī)母净(jìng)利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经营情况

未来出现丧尸的几率大吗，未来有可能出现丧尸吗="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230519123743015.png">

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中(zhōng)下游(yóu)”内卷”，中游两(liǎng)大板(bǎn)块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游(yóu)涉(shè)及光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较(jiào)多，企业间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利(lì)情况(kuàng)。上游硅料(liào)硅片爆赚(zhuàn)的背后(hòu)，是中下(xià)游(yóu)45家企业(yè)2022年归母净利润累(lèi)计增长269.25亿(yì)元，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利(lì)率数据来看，中下游领域的光伏加工设备(bèi)和逆变器毛(máo)利率3年来基本持(chí)平(píng)，而光(guāng)伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏(fú)电池组件毛(máo)利率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏(fú)电(diàn)池组件成为毛利(lì)率(lǜ)最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设(shè)备行业不(bù)同板(bǎn)块的毛(máo)利率情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公(gōng)司(sī)，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的头部企(qǐ)业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电(diàn)毛利率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块(kuài)涵盖18家企业，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均(jūn)毛(máo)利(lì)率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等因素影响，福莱特的主业(yè)光伏玻(bō)璃毛(máo)利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆(nì)变器板块有6家企业(yè)，数量(liàng)相对较少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该板块(kuài)第一(yī)，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆(nì)变器(qì)板块的(de)绝(jué)对(duì)龙头，阳(yáng)光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去(qù)年逆变器全球出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量已突(tū)破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下(xià)游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋(qū)势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数(shù)据显示(shì)，相(xiāng)比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协会硅业分会公(gōng)布的(de)最新(xīn)数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格(gé)区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片(piàn)企业(yè)的经营(yíng)数(shù)据也可看出(chū)硅片价格下(xià)跌对上(shàng)游公司盈利的影(yǐng)响。今(jīn)年一季(jì)度，大(dà)全能源实现归母(mǔ)净利(lì)润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动能(néng)放缓。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业今年一季度存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)数据发现(xiàn)，无论(lùn)是环比还是(shì)同比，相较而言(yán)都有明显下行趋势，说明当前(qián)有库(kù)存(cún)积压风(fēng)险。以大(dà)全能(néng)源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料硅片(piàn)企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅(guī)料硅片面临短期供过于(yú)求的局面，在清理库存的阶段下(xià)，硅片价格还有进(jìn)一(yī)步下行空间(jiān)。这(zhè)对(duì)于光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)、光伏加工设(shè)备等对中下游板块，将能较好控(kòng)制(zhì)原材料成(chéng)本，对(duì)提升毛利率、营收率(lǜ)等(děng)有(yǒu)一(yī)定(dìng)帮助。

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