金(jīn)融界(jiè)4月21日消息 自国家统计(j叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜ì)局(jú)4月11日发布3月份物(wù)价数据后，近(jìn)日关于所谓“通缩”的话题就不绝于(yú)耳。摩(mó)根斯坦(tǎn)利中国首席(xí)经济学家(jiā)邢自(zì)强今天在CMF演讲(jiǎng)称(chēng)，现(xiàn)阶(jiē)段(duàn)低通胀可能是我们的优势(shì)，至少给决策层(céng)提供(gōng)了充足(zú)的政策空间，无需担忧通胀(zhàng)掣肘。

　　低通胀形势可能是一(yī)种优势

　　而我们从(cóng)疫情中(zhōng)复苏走过3个月，并且没有(yǒu)采(cǎi)取(qǔ)强刺激，更(gèng)多靠内生动力，由于我们产能充(chōng)裕，供给端恢复略快于需求端(duān)，通胀暂时(shí)起不来，有利(lì)于物价相对温和的水平(píng)。

　　邢自强以欧美发达国家(jiā)举例，疫情之后(hòu)货币政策强刺激，带(dài)来高通(tōng)胀后果不得不进行加息，而矫枉(wǎng)过正的加息过程又(yòu)带来银行(xíng)业震(zhèn)荡(dàng)。在他(tā)看来(lái)，现阶段低(dī)通胀可能是我们的优势，至(zhì)少给决策层提供了充足(zú)的政(zhèng)策空(kōng)间，无需担(dān)忧通(tōng)胀(zhàng)掣肘(zhǒu)。

　　他认为，对于(yú)近期中国通胀水平较低可以看得更乐观一些，不必担(dān)心中国会陷入长期(qī)的(de)需求低迷(mí)。

　　关于就业(yè)，邢自强(qiáng)也指出，这也是一个滞后指(zhǐ)标，不会率(lǜ)先好转，需要(yào)经济环境有(yǒu)明显改善(shàn)、企业感到盈利(lì)、订单有比较强的转机，才(cái)会(huì)慢慢扩张、扩产和招聘。服务业率(lǜ)先复(fù)苏，就业为什么也没有(yǒu)特别明显改善(shàn)？邢(xíng)自强指出，现在还处于经济修(xiū)复阶(jiē)段，疫情前正常(cháng)年份(fèn)服(fú)务业(yè)能创(chuàng)造800万个就业岗(gǎng)位，但是21年、22年(nián)服务业只创造了(le)100万个岗位，两年加起(qǐ)来(lái)少创(chuàng)造了(le)约1300万个岗位。“这是一(yī)种隐形(xíng)的(de)失业，现在服务业仅仅是恢复(fù)到2019年的水平，要恢(huī)复到原来的(de)轨迹上需(xū)要(yào)时间(jiān)。”

　　邢自强(qiáng)分(fēn)析，就业相对低迷(mí)是有(yǒu)原因的，跟感(gǎn)受(shòu)到的(de)服务(wù)业在回升并不矛(má叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜o)盾，“回(huí)升只(zhǐ)是(shì)补上去年底的坑，还没(méi)有回到(dào)潜在增速上(shàng)，只(zhǐ)有回到(dào)潜在增速上才能够(gòu)逐步消化(huà)之前积(jī)压(yā)的潜在(zài)失业。”邢自强判断，服(fú)务性行业可能要逐季恢复，大概在今年底回到疫情前(qián)的(de)增长轨迹。

　　统计(jì)局、央行纷纷强调没(méi)有通缩

　　4月11日国家统计局公布3月物价数据(jù)显示，3月CPI（居民(mín)消(xiāo)费价格指数）同比增长(zhǎng)0.7％，比上月回落0.3个百(bǎi)分点，PPI（工业生(shēng)产者(zhě)出(chū)厂(chǎng)价格指数）同(tóng)比下降(jiàng)2.5％，同(tóng)比降幅比上月扩大1.1个(gè)百(bǎi)分点。CPI和(hé)PPI同比增速双双回落(luò)，一季度新增贷(dài)款(kuǎn)却创纪(jì)录(lù)，引发了(le)关于通缩的(de)讨(tǎo)论。

　　央行：金融数据领先于经济数据，反映出供需(xū)恢复不匹配现(xiàn)状

　　4月20日(rì)下午，央行(xíng)举(jǔ)行2023年一季度金融统计数据(jù)有关情况(kuàng)新(xīn)闻发布会。央行货(huò)币政(zhèng)策司司长(zhǎng)邹(zōu)澜回应称，我(wǒ)国不存在长期通缩(suō)或通胀(zh叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜àng)的基础。

　　邹澜表(biǎo)示(shì)，对“通缩(suō)”提法要合(hé)理看待(dài)，通缩(suō)一般(bān)具有物价水平持续负增长、货(huò)币(bì)供应量持续下降的特(tè)征，且常伴随(suí)经济衰(shuāi)退。当(dāng)前我国物价仍在(zài)温(wēn)和上涨，M2（广义(yì)货币供应量）和社(shè)融增长(zhǎng)相对较(jiào)快，经济运行持续好转(zhuǎn)，与通缩有(yǒu)明显区别。

　　近(jìn)期的(de)物价回(huí)落是因(yīn)为经济(jì)基本(běn)面和高(gāo)基(jī)数等因(yīn)素。邹(zōu)澜进(jìn)一步(bù)解释，一方面，供给(gěi)能力较强(qiáng)。在稳(wěn)经济一揽子政策有(yǒu)力支持下，国内生产持续(xù)加(jiā)快恢(huī)复，物流畅通保障到位，特别是“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供(gōng)给充足。另一方(fāng)面，需(xū)求恢复较(jiào)慢。疫情伤痕效应尚未消(xiāo)退，消费意愿(yuàn)尤(yóu)其(qí)是(shì)大宗消费(fèi)需求(qiú)回升需要时间。

　　此外，基数效应(yīng)也有所影响。邹澜进一步指出，去年3月(yuè)国(guó)际油价暴(bào)涨和国内鲜菜价格反季节(jié)上涨(zhǎng)，也带来高基数扰动(dòng)。货币信贷(dài)较快增长(zhǎng)与物价回落并存，本质上受时滞(zhì)影响。稳健货币政策注重(zhòng)从供给侧(cè)发力，去年以来支持稳(wěn)增(zēng)长力度持(chí)续加大，供(gōng)给端见(jiàn)效较(jiào)快。但实体经济生产、分配、流通(tōng)、消费等环节的效应传导(dǎo)有一个(gè)过程(chéng)，疫情反复扰动也使企业(yè)和(hé)居民信心(xīn)偏(piān)弱(ruò)，需求端存(cún)有时滞(zhì)。总体(tǐ)看，金融数据领(lǐng)先于经(jīng)济数据，实(shí)际上(shàng)反映出供需恢(huī)复不匹(pǐ)配的现状(zhuàng)。

　　统计局(jú)：当前中国经济没有出现通缩，下阶段也不会出现通缩(suō)

　　4月18日一(yī)季度经济数据发布会上，国家(jiā)统计发言人付凌晖就近期市场热(rè)议的中国经济是否会陷入(rù)通缩进(jìn)行了回应。他表(biǎo)示，总的来看，当前中(zhōng)国经(jīng)济没有出现(xiàn)通(tōng)缩，下阶段也不(bù)会出现(xiàn)通(tōng)缩。从下阶段来看，物价会(huì)稳步(bù)恢复(fù)，价(jià)格(gé)带动会逐步增(zēng)强。

　　付凌(líng)晖称(chēng)，从价格表现来看，由于去年基数较(jiào)高，国际大宗商品价格涨幅(fú)较高，再(zài)加上国(guó)内(nèi)受疫情影(yǐng)响供给偏紧(jǐn)，导致去年二季度CPI涨(zhǎng)幅都比较高，这样影响今(jīn)年二季度CPI涨幅可能保持低位，但这不说明通货紧缩。随着下半年影(yǐng)响(xiǎng)因素逐步消除，价格会回到一个(gè)合理水平。

　　通缩成立吗？券商(shāng)经济学(xué)家激辩

　　中信证券直言，当前数(shù)据呈现复苏信号明显，通缩观(guān)点并不(bù)成立，预计下(xià)半年(nián)基数效应消(xiāo)退后，CPI同比增速将开始回(huí)升。

　　中金公司(sī)称，“我们看到的是回暖(nuǎn)，而非通缩(suō)”，当前物价下降(jiàng)既不全面亦难持(chí)续，货(huò)币供应创新高，经济已步入复苏。

　　华(huá)泰宏观也(yě)指出，CPI可(kě)能低估了服务(wù)业和其他不(bù)可(kě)贸易品(pǐn)的通胀。而作为(wèi)（不计入(rù)CPI的）最大的(de)“不可贸易品”，地价和(hé)房价“再通胀”是更广(guǎng)义的(de)通胀(zhàng)走势最重(zhòng)要的风向标之一(yī)。华泰宏观认为，不论是从居民收入、居民(mín)消费倾向、还(hái)是居(jū)民资产负债表的边际(jì)变化而言，居(jū)民消费能力和购房意愿在(zài)防疫政(zhèng)策优化后(hòu)都在(zài)修复(fù)，而非恶化。

　　招商证(zhèng)券提(tí)到(dào)，一季度CPI走势并不满足央(yāng)行对通缩的认定，其主要(yào)反映局部性、外生性(xìng)与阶段性现(xiàn)象(xiàng)，货币供应（M2）高增长与(yǔ)CPI持续走弱(ruò)看似反常，实则(zé)反(fǎn)映疫(yì)后复苏结构性特(tè)点。

　　粤开宏观提到，当前的物(wù)价下行不是通缩，而是与基数效应、前(qián)期(qī)非(fēi)经济政策对(duì)企业(yè)家信心(xīn)的(de)冲击以及疫情后居民风(fēng)险偏好下降(jiàng)有关(guān)。当前中国经济仍在持续恢复进程中，PMI、社融等指标(biāo)反映经济恢复向(xiàng)好(hǎo)，并且呈现(xiàn)出服务(wù)业好(hǎo)于工业、内需(xū)恢(huī)复好(hǎo)于(yú)外需的特点。

　　国民经济研究所副(fù)所长王小鲁称，在货币增(zēng)长大幅度超(chāo)过经济(jì)增长的情况下，所谓(wèi)“通缩”是个伪命题(tí)。货币走高(gāo)，价格走低，这不(bù)是通缩(suō)，是(shì)产(chǎn)能过剩和消费需求不足抑制了价格(gé)上涨。这种情况下货币(bì)扩(kuò)张对促进增长(zhǎng)、扩大需(xū)求不(bù)仅于事(shì)无(wú)补，反而(ér)推(tuī)高(gāo)不良债务，加剧产能过剩(shèng)。

　　国(guó)君宏观则认为，造(zào)成当前“类(lèi)通缩”复苏的本(běn)质是货币与(yǔ)有(yǒu)效(xiào)需求或供给的不(bù)匹配，背后(hòu)是居(jū)民与(yǔ)企业支出谨(jǐn)慎、地产角(jiǎo)色变化、海外市场转向三个(gè)原因。经济预(yù)期在经历(lì)一轮(lún)上修与下(xià)修后(hòu)，当前宏观(guān)预期(qī)波(bō)动(dòng)率再次抬(tái)升，国军宏观(guān)认为会持续至5月之(zhī)后，当宏观预期波动(dòng)率(lǜ)下降后，“类通缩”复(fù)苏环境延续，长端利率依然(rán)有小(xiǎo)幅下行空间，权(quán)益(yì)成长风(fēng)格(gé)会相对占优(yōu)。

　　国海策略也指(zhǐ)出，通缩环(huán)境下景气行(xíng)业的稀缺是促成成长牛(niú)的重(zhòng)要外部因素，物(wù)价(jià)水平的回落(luò)多与有效需求不足相(xiāng)关(guān)，在(zài)传统(tǒng)周(zhōu)期行业景气低(dī)迷的(de)环境下(xià)，产业(yè)周期上行的成长行业优势凸显。

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