银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一(yī)共(gòng)和银行盘(pán)中跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新(xīn)历(lì)史新低，市(shì)值一度跌(diē)破10亿(yì)美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情人士说(shuō)，几个星(xīng)期(qī)以来，第(dì)一共和银(yín)行(xíng)已在(zài)为其(qí)部分(fēn)业务(wù)寻找(zhǎo)买家，但潜在(zài)的收购方(fāng)担心承担过(guò)多风险。目前可能的(de)解决方案是，向近期曾(céng)为第一(yī)共和银行注资(zī)300亿美元(yuán)的大型银(yín)行(xíng)寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦存款保险公司接管(guǎn)该(gāi)银行，并为所有(yǒu)存款提供政(zhèng)府担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或美国财政部无意干预该银(yín)行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前(qián)不(bù)知道这家银(yín)行(xíng)能否在未来的日子(zi)继续经营(yíng)下去(qù)，也(yě)不知(zhī)道联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公(gōng)司的接管）目前(qián)正(zhèng)变得越来越(yuè)有(yǒu)可(kě)能，因为第一共和(hé)银行找到(dào)买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌(diē)幅快速(sù)扩大(dà)至3％。

　　有市场评(píng)论称(chēng)，尽管此(cǐ)前API报告(gào)显示美国(guó)上周原油(yóu)库(kù)存降(jiàng)幅大(dà)于(yú)预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的(de)美(měi)国经济(jì)数据，对(duì)美国经济衰退的担(dān)忧增加(jiā)，油(yóu)价(jià)周(zhōu)三延续前一交(jiāo)易日的跌势，目(mù)前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一(yī)步减(jiǎn)产(chǎn)以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第(dì)一共和银行收跌(diē)近30％再创历史新(xīn)低，最新报道(dào)称，美国联邦存款保(bǎo)险公司(sī)FDIC威(wēi)胁(xié)下调该行评级，将限(xiàn)制第一(yī)共和银行从美(měi)联储取得(dé)融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储(chǔ)5月的(de)加息路(lù)径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的(de)通(tōng)胀，一边是银行系(xì)统(tǒng)危(wēi)机以(yǐ)及由此扩大的经(jīng)济(jì)衰退阴(yīn)霾，美联储会如何选择(zé)，无疑是市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副总(zǒng)经理(lǐ)程(chéng)小勇看(kàn)来，对于美联储(chǔ)货币政策，大(dà)概率还(hái)是维持加息(xī)的大(dà)方向，只不(bù)过(guò)加息(xī)力度会维持25个基点，不会像去年(nián)那(nà)样以50个基(jī)点(diǎn)的(de)大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有(yǒu)很(hěn)强(qiáng)的粘性，当前核心通(tōng)胀增(zēng)速依(yī)旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高点仅仅回(huí)落了1个(gè)百分点，‘通胀(zhàng)中的(de)通(tōng)胀(zhàng)’3月住(zhù)房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利(lì)率和美(měi)国银行业危机引发了(le)经济减速，但是据我们测算当前美(měi)国私人部(bù)门资产(chǎn)负债表(biǎo)受冲击的影响(xiǎng)大约将在(zài)三、四(sì)季度(dù)出(chū)现，短(duǎn)期经(jīng)济减速不至于引发美联储货币(bì)政策转向。从历史(shǐ)上(shàng)美联储加息的(de)经验来(lái)看(kàn)，高(gāo)通胀(zhàng)下的美联储加息(xī)并不会因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区银行担忧(yōu)引发银行(xíng)股大(dà)跌，但由于当前美国商业(yè)银行危(wēi)机主要是资产负责(zé)错配，并非如2007年次(cì)贷(dài)危机时那样的(de)产品层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性(xìng)风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院首席宏观分析师赵旭初同(tóng)样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷”引发系(xì)统性(xìng)风(fēng)险的可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易(yì)改变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政策(cè)部门应对(duì)危机(jī)的速(sù)度和积极性非常高，在这种形(xíng)式下(xià)，去押注(zhù)系统性风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的(de)预测对(duì)5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到(dào)了市场认(rèn)为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失(shī)控的风(fēng)险，如金融机构或者非金融企(qǐ)业大面积的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则在(zài)这个通胀(zhàng)水平预测下，美联储(chǔ)是不会在7月份就去(qù)做降息(xī)操作的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外媒报道(dào)，对于(yú)美国通胀将从几十年来的最(zuì)高水平进一步回落多少这一争论，全球知名机构的基金经理们也开(kāi)始产生分歧(qí)。其中，一(yī)方是安联环球投资和西部信托等公(gōng)司认为，美(měi)联储和其他央行将在加(jiā)息方面取得胜利，即使这(zhè)意味着(zhe)继续加息、控制通胀到(dào)2％的(de)目(mù)标可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对(duì)粘(zhān)性极强的通胀(zhàng)，美联(lián)储和其他(tā)央行的政策制定者是(shì)否真(zhēn)的愿(yuàn)意冒让数(shù)百万人(rén)失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能不(bù)得(dé)不做(zuò)出(chū)妥协(xié)，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者(zhě)信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去(qù)年7月(yuè)以(yǐ)来最低水平(píng)。对(duì)此，程小勇表示(shì)，从美国居民消费来看(kàn)，高(gāo)利率和银行业信(xìn)贷收(shōu)紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速(sù)放(fàng)缓是确定性事(shì)件，说明未来美(měi)国(guó)经济继续减(jiǎn)速也是大概率事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽(suī)然在下(xià)滑，但(dàn)在2月还(hái)是维持正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期虽(suī)有升(shēng)温，但(dàn)不至(zhì)于出(chū)发(fā)市场(chǎng)系统(tǒng)性泡沫(mò)，通过贵(guì)金属(shǔ)温和(hé)反弹(dàn)也(yě)可以验(yàn)证这(zhè)一点(diǎn)。不过，随着美(měi)国居(jū)民利息支(zhī)出占(zhàn)可支配(pèi)收入的比(bǐ)例(lì)越来越高，未来并不排(pái)除由于经济严(yán)重减(jiǎn)速加快(kuài)导(dǎo)致大规模恐慌(huāng)再现的(de)情况出(chū)现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信心的(de)下降和(hé)最近的美国居民部门(mén)信用卡违约率(lǜ)上升是相匹配的，在高通胀高(gāo)利(lì)率(lǜ)经济下行的环境(jìng)下，居(jū)民部门的资产负债(zhài)表和收入(rù)状(zhuàng)况边际(jì)上会有恶化也(yě)是情理之中(zhōng)；但美国(guó)居民部门(mén)已经经过了十(shí)年的去杠杆，本(běn)身(shēn)资产(chǎn)负债处于一(yī)个相对健康(kāng)的(de)状况，这(zhè)也是为何即便消费信心在恶化，即便(biàn)银行(xíng)利率(lǜ)在(zài)飙(biāo)升，美国(guó)居民(mín)部门的消费贷款(kuǎn)仍然在(zài)继续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然十(shí)分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避(bì)险情绪(xù)的催化有两方面的背景(jǐng)，一(yī)是按照历史(shǐ)经(jīng)验看，海外(wài)加息结束(shù)到降息之间就是一个(gè)容易出(chū)领略的意思风(fēng)险的时间段(duàn)；二是能够激发风险偏好(hǎo)的(de)中国这(zhè)边的(de)复(fù)苏环比高点已经(jīng)看到，同比高点接近看到(dào)，在中国没有更多刺激政(zhèng)策的情况下，市场对全(quán)球经济(jì)的预(yù)期想要(yào)进一步边(biān)际改善(shàn)是比(bǐ)较困(kùn)难的。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股的主线题材下(xià)跌与海外银行业危机(jī)共振成为了一个激(jī)发避险情(qíng)绪(xù)升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为(wèi)，今年(nián)大的宏观周期(qī)和前几年有所(suǒ)不(bù)同，国内和海外(wài)出现明显的周(zhōu)期背离，且海外的政(zhèng)策部门应对(duì)危机的速度又很快(kuài)，所以不(bù)至于出(chū)现单边的持(chí)续(xù)性共(gòng)振，这就导致各类风险资(zī)产(chǎn)难(nán)以出(chū)现(xiàn)大幅度的(de)流畅单边行(xíng)情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨(zhǎng)时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色(sè)金(jīn)属全线下(xià)行

　　在(zài)宏(hóng)观(guān)环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的(de)有色金属板块(kuài)全面(miàn)下(xià)行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合(hé)约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅(qiān)主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所(suǒ)有色金属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有(yǒu)色金属的全面下行有两个(gè)利空背(bèi)景和一(yī)个触发因素，一是临近美联(lián)储(chǔ)5月份(fèn)议息会议，加息(xī)25个基(jī)点的概(gài)率升至高位，市场表现(xiàn)出(chū)谨慎情绪；二是面临国(guó)内五一假期，资金提前流出规避(bì)不(bù)确定性风(fēng)险；三是前一(yī)晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对(duì)银行业危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美股(gǔ)大幅(fú)下挫，美元指数快速回升，成为(wèi)有色(sè)板块全面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看(kàn)出(chū)，当前宏观情绪(xù)对(duì)市场的扰动较大。市场一直在衰退论和(hé)加息预期之(zhī)间摇摆(bǎi)不定。一方面对(duì)银行业(yè)和全球经(jīng)济前景感到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降(jiàng)低。加(jiā)息预期降低(dī)后又不(bù)得不面对高企的通胀(zhàng)数据，美联储(chǔ)喊话加息(xī)不应停止，市场又(yòu)继续预测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时期货有色金属分析(xī)师何(hé)燕(yàn)艳表示，此外(wài)，国内面临五一假期(qī)，之前(qián)看多需求修复(fù)的(de)情(qíng)绪(xù)慢慢平(píng)复，也使得价格(gé)下(xià)跌(diē)。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，以铜和铝为代表的(de)大部分(fēn)品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的空(kōng)头势头较为明显，而(ér)镍和锡则(zé)是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是(shì)有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的开局(jú)延(yán)续了(le)需(xū)求的强(qiáng)预期(qī)，有色一度出现触(chù)底反弹和(hé)冲高预期，但随着4月旺季过(guò)半，市场却出(chū)现不一样的声音(yīn)。一是精炼铜(tóng)及再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连下(xià)降，社(shè)会库存虽然持续去化，但速度较3月(yuè)份(fèn)明显放缓；二是部分(fēn)下(xià)游加工企(qǐ)业订单难(nán)以为(wèi)继(jì)，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑(duì)现”的(de)情况，或(huò)者说3月份的高开工透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏(hóng)观环(huán)境并不(bù)支持价格高(gāo)走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即(jí)将到(dào)来，资金从有色市场流出规避不(bù)确(què)定性风险，价格(gé)出(chū)现回调并(bìng)不(bù)意领略的意思(yì)外，昨日有色价格快(kuài)速(sù)回落也是近(jìn)段时(shí)间对利空(kōng)因素(sù)的集中体现，节(jié)前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因(yīn)此(cǐ)若价(jià)格在节前(qián)持续表(biǎo)现偏弱，下(xià)游企业可适当补(bǔ)库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行业数据(jù)来(lái)看，下游需求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开(kāi)工率上最(zuì)近几周出现(xiàn)了高位停滞，没有(yǒu)进一步的增(zēng)长，可(kě)能和旺季慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月的总体预测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降数值也不(bù)大，但也没能有力提振(zhèn)需求。不(bù)过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下(xià)走势也表现(xiàn)的偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期(qī)过于(yú)一致，主流(liú)观点(diǎn)认为加息已近尾声(shēng)，最坏的时候已经(jīng)过去，但(dàn)今年可(kě)能不会降息。我们要警惕(tì)这种市场过于一致的(de)情况。因为美通胀高位持续(xù)，美(měi)联储的结果导向很可能使得加息时间或者幅度超(chāo)预期，这样市场就会有(yǒu)超预期的(de)下跌(diē)。最(zuì)主(zhǔ)要的(de)是，有色(sè)板块(kuài)多数品种供应增加(jiā)总体(tǐ)比较确定的(de)，需求跟不上供(gōng)应的(de)增(zēng)速(sù)，整个周期(qī)是向(xiàng)下而不是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空(kōng)思路，投资(zī)者可以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的(de)预期，更多的是反映市场(chǎng)对未(wèi)来(lái)一个季度、半年度(dù)甚至更长时间的(de)需求预(yù)期，展大鹏(péng)认为(wèi)，其对有色板块的短(duǎn)期或短(duǎn)线影响并不显著(zhù)，短期可关注供求现状与价格趋势(shì)的关系以(yǐ)及可能突发的风险事(shì)件上(shàng)。“对有色而(ér)言，投资者更多担心(xīn)的是在多空分歧的位置和时间节点突发未(wèi)知的风险事件，从(cóng)而放大(dà)了价(jià)格短线(xiàn)的波动(dòng)性(xìng)，带来持仓管理的压(yā)力。”他说(shuō)。

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