金(jīn)融界5月16日消息(xī) 国新办(bàn)今日上(shàng)午举行4月份国民(mín)经济(jì)运行情况新闻(wén)发(fā)布会。现场有记者提(tí)问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通(tōng)缩加(jiā)剧，请问原因有哪些(xiē)？国(guó)家统计(jì)局如何看待(dài)未(wèi)来的走势？

　　国家(jiā)统计局新闻发言人(rén)、国民经济综(zōng)合统计(jì)司(sī)司长付(fù)凌晖(huī)回(huí)应称，当前价格(gé)低位(wèi)运行主要是阶段性的，当前中国经济不(bù)存在通缩(suō)，总的来(lái)看，下阶段也(yě)不会出现(xiàn)通缩。从CPI的(de)情况来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体(tǐ)上是(shì)回落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的(de)转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜、鲜果供应(yīng)增加，市场价格有所回落。同时，生(shēng)猪市(shì)场供应总(zǒng)体是(shì)充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉价格下行，也带动了食品(pǐn)价格的回落。4月(yuè)份，食品(pǐn)价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅(fú)比(bǐ)上月回落(luò)2个百分点。

　　二(èr)是能源价格降幅扩大(dà)。今年以来，受到(dào)世界经济复苏乏力、全(quán)球能源价(jià)格(gé)总体上(shàng)趋于(yú)回落(luò)，对国内居民(mín)消费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用消费品降价促销。今年(nián)以来，受到汽(qì)车优(yōu)惠补贴政策去年底到期影响，国六B的排放标(biāo)准(zhǔn)在今年7月份(fèn)切换，车(chē)企降(jiàng)价(jià)促销力度加大，带动了价格的下行。我们(men)看(kàn)到(dào)，4月份燃油小汽车价格环(huán)比还在下降。

　　四(sì)是上(shàng)年同期(qī)对(duì)比基数走高(gāo)。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到(dào)上(shàng)涨周期等因素(sù)的影(yǐng)响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同(tóng)时，由于国际地(dì)缘政(zhèng)治冲突、全球疫(yì)情影响，去年国际油价(jià)高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源(yuán)价格(gé)上升。在这些因素共同影响下，去(qù)年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)3月(yuè)份(fèn)扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中食品和能源由于受到短期因素(sù)影响，往往波动会比较大，看(kàn)价格总体的状况，更(gèng)重要的(de)还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况(kuàng)来(lái)看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体保持基本稳定。从核(hé)心CPI目前的(de)情况来看，目前0.7％的(de)涨幅(fú)和疫情(qíng)前相比(bǐ)还是偏低(dī)的，很(hěn)重要的原因是服(fú)务需求(qiú)仍在恢复中(zhōng)，相关(guān)价格涨幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着经济社(shè)会恢复常态化运行，服务需求稳(wěn)步(bù)扩大(dà)，旅(lǚ)游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价(jià)格涨(zhǎng)幅回升，带(dài)动服务(wù)价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价(jià)格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连(lián)续(xù)两个月回升。未来随着服务(wù)消(xiāo)费需求带动增强，价格(gé)回升也会推动核(hé)心CPI涨幅回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情(qíng)况(kuàng)来看(kàn)，今年以(yǐ)来受到国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅(fú)连续扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影响因素有以下几个：

　　一是国际输入(rù)性因素(sù)影响。我国(guó)部(bù)分大宗商品价格(gé)与(yǔ)国际市场联系比(bǐ)较紧密，今年以来受到世界(jiè)经济恢复乏力(lì)影响，国际大(dà)宗商品价格走低、国(guó)内(nèi)石油、有色价格出(chū)现下降，4月份石油和天然气(qì)开(kāi)采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和化(huà)学(xué)制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场需(xū)求不足(zú)。经济恢复常态化运行以(yǐ)后，部分行(xíng)业产能(néng)供给充裕，但市场(chǎng)需求(qiú)相对不足，价格有所下(xià)降。比如煤炭产(chǎn)能(néng)继续(xù)释(shì)放(fàng)，进口持续(xù)增加，而电煤(méi)需求(qiú)季节性减少(shǎo)，市场进入(rù)淡(dàn)季，价格降幅有(yǒu)所扩(kuò)大，4月份(fèn)煤炭(tàn)开采和洗选业价(jià)格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比(bǐ)较充足(zú)，而市场需求还(hái)在恢(huī)复(fù)中，价格(gé)出(chū)现下降，4月(yuè)份黑色金属冶(yě)炼和压延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三(sān)是上(shàng)年价格变(biàn)动翘尾下(xià)拉影响(xiǎng)加大(dà)。4月份上年价格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月份下(xià)拉影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段(duàn)情(qíng)况来看，国际输入性影(yǐng)响还(hái)会持续，国内市场需(xū)求仍在恢复中(zhōng)，部分工业品价格短(duǎn)期下行情况还会(huì)延(yán)续。但是(shì)随(suí)着国内经济恢复，市场需(xū)求(qiú)回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行(xíng)报告：当(dāng)前我国经济没有出(chū)现通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天央行(xíng)发布的一季度货币(bì)政策报告也提及(jí)通缩。报告(gào)提(tí)到，我国(guó)通胀水(shuǐ)平处于温和(hé)区间。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在(zài)2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶段性回落(luò)，主要与供需恢复时间差和(hé)基数(shù)效应有关(guān)。我国(guó)经济(jì)运行(xíng)开局良好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行(xíng)在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的(de)影响不(bù)宜(yí)夸大(dà)。

　　本轮物价回落客观(guān)上有以下因素：

　　一是(shì)供给能(néng)力较强。在稳经济一揽子(zi)政策有力支持下(xià)，国内(nèi)生(shēng)产持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保(bǎo)持在较高景气区间(jiān)；农副产品生(shēng)产稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保证了居(jū)民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应(yīng)充(chōng)足。

　　二是需求(qiú)复苏(sū)偏慢(màn)。实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等环节本(běn)身有个(gè)过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居民(mín)超额储(chǔ)蓄向消费的(de)转化(huà)受收入分配分化、收(shōu)入预期不(bù)稳等制约，特(tè)别是汽(qì)车、家装等大宗(zōng)消费需求偏弱。近期居民出现(xiàn)提(tí)前(qián)还贷现象，也一定程(chéng)度影响当期消费。

　　三是(shì)基(jī)数效应明(míng)显。去年(nián)国际油价(jià)一度逼近140美(měi)元(yuán)大关，今年(nián)以来(lái)已(yǐ)回落至(zhì)80美(měi)元附(fù)近，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文带动(dòng)CPI交通工具燃料和(hé)居住水电燃料的同(tóng)比增速走(zǒu)低；疫情(qíng)扰动使得(dé)去年3月鲜菜价(jià)格反季节上涨(zhǎng)，对今年也(yě)存在(zài)高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据(jù)同样存(cún)在明显基数(shù)效应，去年二季度受疫情冲(chōng)击GDP同比降(jiàng)至(zhì)0.4％，低(dī)基(jī)数(shù)作用下(xià)今年二(èr)季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个(gè)月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低(dī)位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将(jiāng)阶段性保持(chí)低位，主(zhǔ)要受去年同(tóng)期(qī)CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高基数(shù)影响(xiǎng)。但要看到(dào)，随着基数降低，特别是政策效应将进一(yī)步显现，市场机制(zhì)发挥(huī)充分作用，经济内生(shēng)动力也在增强(qiáng)，供需缺口有望趋于弥合，预计(jì)下半年(nián)CPI中枢可能温(wēn)和抬升(shēng)，年末(mò)可能(néng)回升(shēng)至(zhì)近年均值水平附近。

　　报告表示，当(dāng)前我国经济没(méi)有出现通(tōng)缩。通(tōng)缩主要(yào)指(z仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文hǐ)价格持(chí)续负增长，货(huò)币供应量也具有(yǒu)下降趋势，且通(tōng)常伴(bàn)随经济(jì)衰退。我(wǒ)国(guó)物价仍在温和上涨，特别(bié)是核(hé)心CPI同(tóng)比(bǐ)稳(wěn)定在0.7％左右(yòu)，M2和(hé)社融增长相对较快，经(jīng)济运行(xíng)持(chí)续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经(jīng)济总供求基本平衡，货币(bì)条件合理适度，居(jū)民预期稳定(dìng)，不存在长(zhǎng)期通缩或(huò)通胀(zhàng)的基础。

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　　国金宏(hóng)观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是(shì)个伪命题，担(dān)忧大可不(bù)必

　　物价(jià)是经济短周期波动的(de)滞后指标，不能仅以物(wù)价回落来评(píng)判经济进(jìn)入“通缩”。过往经验(yàn)显示(shì)，经济(jì)的周期性波动(dòng)主要由需求驱动(dòng)，物(wù)价跟(gēn)随需求变(biàn)化而变化，使(shǐ)得物价(jià)变化滞(zhì)后经济(jì)1-2季度左右；经济复苏初期(qī)，需求才刚刚开始修复，对(duì)价(jià)格(gé)的提振尚不(bù)明显，使(shǐ)得物价指标(biāo)低(dī)位徘徊(huái)，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下(xià)。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏初期。以企业中长期资金(jīn)来源刻(kè)画的有(yǒu)效社融增速(sù)，去年9月(yuè)以(yǐ)来持(chí)续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效社融变化领先经济2个季(jì)度左右的经验规律，本轮(lún)信用(yòng)扩张会(huì)带动经济在2023年(nián)初见底回(huí)升，1季(jì)度经济(jì)指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基(jī)数、供给(gěi)和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升。除去年基数较高(gāo)外，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜等(děng)食品价格(gé)回落，及油、气价(jià)格回(huí)落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下(xià)活动相(xiāng)关服务、衣(yī)着等价格逐(zhú)步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需(xū)求支(zhī)撑(chēng)增强，CPI即(jí)将底(dǐ)部回升、PPI在年中(zhōng)前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政策托底无用？周(zhōu)期启(qǐ)动，渐(jiàn)入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资金存(cún)在一定(dìng)空转较为常见。经验显(xiǎn)示，资金空转(zhuǎn)多发生在(zài)经济(jì)回落、货币明显宽松(sōng)阶段，部分资(zī)金滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以来也有(yǒu)类(lèi)似(shì)特征；有所不(bù)同的是，当前资金(jīn)多滞留在银行(xíng)体系、而不是非银金融机(jī)构，与(yǔ)居民理(lǐ)财回表、购房偏(piān)弱带来的居民与(yǔ)企业之间信用派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长思(sī)路(lù)不同，使得信(xìn)用派生驱动和(hé)表征不同过(guò)往，企业(yè)有效信用派生自去(qù)年9月以来持续改(gǎi)善，而房地产相关融资拖累总(zǒng)体信用派(pài)生(shēng)。传统周(zhōu)期下，信用扩(kuò)张以房(fáng)地产驱动为主，使得(dé)居民贷款(kuǎn)增长(zhǎng)明显快于(yú)企业；相较之(zhī)下(xià)，本轮信用(yòng)修复主要靠企业融资扩张，有效(xiào)社融从(cóng)去年9月(yuè)开(kāi)始(shǐ)持(chí)续(xù)回(huí)升，而居民(mín)信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带(dài)来的(de)经济效应不同过(guò)往(wǎng)，有效(xiào)信用派生对企业行为的支持已开始显现。去(qù)年3季度以(yǐ)来，资金加速流向制(zhì)造业，而房地产相关融(róng)资显著弱于以往(wǎng)，使(shǐ)得制造业投(tóu)资表现显著强于房地产；伴随融资的持(chí)续改善，企业资(zī)本开(kāi)支在(zài)1季度有所(suǒ)扩大。但房(fáng)地产“缺(quē)位”，压(yā)低(dī)了信(xìn)用派生和经济增长的(de)弹性。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频(pín)指标报复性(xìng)反弹后走弱(ruò)，主(zhǔ)要缘于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫(yì)后“疤(bā)痕(hén)效应”的(de)存在(zài)，使得大家容易(yì)产(chǎn)生悲观(guān)情绪(xù)。疫情政(zhèng)策调整，放大了(le)“春节效应(yīng)”带来的(de)经济波(bō)动(dòng)，部分(fēn)高频指标报复性反弹(dàn)后出(chū)现走弱的(de)迹象(xiàng)。其中，偏消费端的活动多在(zài)2月底之后走弱(ruò)，偏生产端(duān)略(lüè)晚一点，导致(zhì)宏(hóng)观数据(jù)屡超预(yù)期的同(tóng)时，市(shì)场(chǎng)信心反(fǎn)其道(dào)而行(xíng)之。

　　内(nèi)生(shēng)动能的修复(fù)已然开始，消费动能或(huò)被低估，前(qián)半程靠居民出行和企业消(xiāo)费，后半程靠居民消费能力(lì)的恢复。出行意愿的持(chí)续改善、企(qǐ)业经营活动(dòng)正常化(huà)等，皆指向场(chǎng)景恢复带来的消费(fèi)修复持续(xù)性和(hé)弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等(děng)服务业，及(jí)稳增(zēng)长相关(guān)行业招工需求在逐(zhú)步修复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也(yě)在累(lèi)积。地产大周期(qī)向下已是共(gòng)识，地产链条修(xiū)复会弱于传(chuán)统(tǒng)周(zhōu)期；但(dàn)小周期超调后的修复出现(xiàn)一些“积(jī)极”信号(hào)。1）高能(néng)级(jí)城(chéng)市地产供给增多、质量改善，利于(yú)需(xū)求释(shì)放、形成供需“正(zhèng)向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可比(bǐ)口径增(zēng)长(zhǎng)近60％）、中(zhōng)西(xī)部地区收入修(xiū)复等，有(yǒu)利(lì)于稳定低能级城市需求。

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