昨夜今晨(chén)，全球投资(zī)界“春晚”——伯(bó)克希尔年度(dù)股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年(nián)8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)年度股(gǔ)东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背(bèi)景(jǐng)颇不平静(jìng)：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘(pái)徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人工智能正带(dài)来(lái)重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来(lái)的投资者(zhě)们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代(dài)的(de)点评和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显示(shì)，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年(nián)同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收(shōu)853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一(yī)季度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年(nián)同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支(zhī)持倒闭的(de)硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机(jī)构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定(dìng)，因(yīn)为不这样(yàng)做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在回答一(yī)个问题时说(shuō)，如果储户得不到补偿(cháng)，它(tā)给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发(fā)生冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和芒格都(dōu)认为(wèi)，中美关系紧张对(duì)两国会造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的(de)。我们应该做的就(jiù)是和中国和睦相处。美(měi)国应该与(yǔ)中国大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一(yī)直(zhí)都需要判断，如果(guǒ)没有对(duì)方回应，事情能有多大进(jìn)步。两国都会有竞争力，都(dōu)可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个(gè)月的波动可(kě)能是二战以来最(zuì)厉害(hài)的一(yī)次

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，我(wǒ)们大部分(fēn)的事业，在今年(nián)报告(gào)的营收都会比(bǐ)去年较低，这都是因为过去6个(gè)月经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去(qù)的这几个月公司都经历了很多的波动，这可能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害(hài)的(de)一次(cì)，二战的(de)时候我们(men)没有办(bàn)法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次(cì)的波动来自(zì)于另(lìng)外一个地方，他们可能(néng)在(zài)过去的6个月中(zhōng)出现了存货过多(duō)的情况(kuàng)，这不是说好(hǎo)像失业率、就业率的(de)情况造(zào)成的，但是现(xiàn)在的经济(jì)环境在(zài)这六个月已经非常不一(yī)样了，而我(wǒ)们很多的经(jīng)理(lǐ)人对(duì)于(yú)这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么多卖不出去(qù)。现(xiàn)在我们(men)才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出(chū)104亿美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特说，他在(zài)第(dì)一(yī)季(jì)度是股票的(de)净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美(měi)元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的(de)长期得(dé)力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸(xī)引力。自今年(nián)年初以来，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年(nián)底以来的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联储加息和经(jīng)济放缓，投资者应该(gāi)降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出(chū)了悲(bēi)观(guān)的预测：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预(yù)计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)大部分业务的收益今(jīn)年将下降。因(yīn)为在过去6个(gè)月(yuè)左右的(de)时间里，美国经济的“令人难以置(zhì)信的增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克(kè)希尔(ěr)经常被视为经济健康(kāng)状况的(de)代表，因为其业务(wù)范围广泛(fàn)，从铁路(lù)到电力公用事业(yè)和零(líng)售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过去几十年美(měi)国经(jīng)济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔(ěr)天之蓝52度多少钱一瓶strong>

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公司(sī)传承在(zài)执行上(shàng)并不是这么简单，管理伯克(kè)希(xī)尔可能不(bù)仅需(xū)要现(xiàn)在(zài)的这五个(gè)下一代(dài)领导人(rén)，而是更(gèng)多(duō)有能(néng)力的人。如果他们不(bù)能(néng)处理得当的话，他(tā)就不(bù)会(huì)将伯克希尔交给他们。天之蓝52度多少钱一瓶他还补充(chōng)，每一(yī)个公司的情况都不(bù)一(yī)样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支(zhī)持阿贝(bèi)尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美联储现有的资(zī)产负债(zhài)表规模(mó)是(shì)否(fǒu)令你(nǐ)担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储，支持美联(lián)储(chǔ)压低(dī)通(tōng)胀率的使命，他也(yě)不(bù)担心美(měi)联(lián)储的资产(chǎn)负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大的(de)数字(zì)，而我喜欢(huān)看(kàn)这(zhè)些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负债表(biǎo)从(cóng)8000亿美元增(zēng)至2.2万亿(yì)美元，就让(ràng)他想到一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚(gāng)结束时美国所经(jīng)历的那样。对此芒(máng)格也持相同观(guān)点，称如果靠不断印钱来(lái)解(jiě)决短期问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持(chí)仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方(fāng)可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不过(guò)页岩(yán)油(yóu)井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年(nián)半就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事情，建了很多新(xīn)井(jǐng)还能盈利。伯(bó)克希尔(ěr)并不(bù)会(huì)购买(mǎi)西方(fāng)石油的控股权，管(guǎn)理(lǐ)层已(yǐ)经很棒了。未来不(bù)确(què)定是否(fǒu)会继续购买更多石油公司(sī)的股票，但(dàn)对(duì)现在(zài)持股量很满(mǎn)意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备(bèi)货币(bì)地位

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美国大批发(fā)债，美联储让(ràng)债务货(huò)币(bì)化，中国巴西沙特等都在(zài)与美元脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环境下，美元的(de)货币(bì)储备地位(wèi)何(hé)时会受威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为(wèi)，没有取代美(měi)元储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人(rén)比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持用多(duō)久才(cái)会失(shī)控(kòng)，尤(yóu)其是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞很(hěn)容易，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通(tōng)胀(zhàng)的精(jīng)灵(líng)从瓶(píng)子(zi)里放出来，就很难恢复，人们会对(duì)货(huò)币(bì)失(shī)去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无(wú)法预测(cè)会有什么(me)结果，反正不会(huì)是(shì)好结果。现(xiàn)在（大量发债）是(shì)一个非常政治化的(de)决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞(chāo)赢(yíng)得选票会适得其反。芒(máng)格在(zài)提到日本(běn)的货(huò)币政策(cè)和财政政策时说，日本用日元(yuán)做(zuò)了些奇(qí)怪的事。对于(yú)日本实(shí)施(shī)的经济政策，日本(běn)人应(yīng)该接(jiē)受并作出应对(duì)。巴(bā)菲特补充说，如(rú)果(guǒ)日元是储备货币，那些事(shì)不可(kě)能发(fā)生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一个更有凝(níng)聚力的社(shè)会，但(dàn)美国(guó)不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启动第(dì)二(èr)批中央冻(dòng)猪(zhū)肉收储

　　今年(nián)以来，在供(gōng)大于需的(de)市场(chǎng)格局下，我国生猪价(jià)格(gé)整体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低(dī)跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价走(zǒu)势，记者查(chá)询上(shàng)甲数(shù)据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾(céng)出现一(yī)波企(qǐ)稳反弹，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元(yuán)/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度(dù)出(chū)现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价(jià)格低位(wèi)运行的情况(kuàng)下，国家(jiā)发(fā)改委于(yú)5月5日下午发布最(zuì)新研究收储的(de)公告(gào)称，据国(guó)家发展改革委(wěi)监测(cè)，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区(qū)间(jiān)。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉市场(chǎng)保(bǎo)供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改委(wěi)会同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国(guó)家发改(gǎi)委发(fā)声后，生猪期货(huò)市场预期(qī)走强(qiáng)，应(yīng)声(shēng)上(shàng)涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体(tǐ)延(yán)续振荡下跌走势，价格无(wú)太大(dà)起色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉(wèi)秀(xiù)接受期货(huò)日报(bào)记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后(hòu)进(jìn)入4月中(zhōng)下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端(duān)低(dī)价惜售情绪强、二(èr)育询(xún)盘增加，支(zhī)撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对(duì)优势也刺激(jī)贸(mào)易商从(cóng)进口肉(ròu)采购转(zhuǎn)向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支(zhī)撑屠(tú)宰企业(yè)分(fēn)割(gē)入(rù)库意愿加大(dà)，再叠加月底(dǐ)逢(féng)五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本(běn)导致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割比例也(yě)有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团(tuán)企业(yè)有提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次(cì)回落，截(jié)至4月28日(rì)猪价跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期(qī)货农(nóng)产(chǎn)品高级分析师徐盛告(gào)诉(sù)记者，目前生猪处(chù)于(yú)需求淡季(jì)，同时五(wǔ)一节前各(gè)养殖类上市公司(sī)公布(bù)一(yī)季报(bào)显示(shì)其经营数据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业(yè)超预期去产(chǎn)能将(jiāng)对行业的(de)发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起大(dà)落(luò)。在(zài)这个节点，国家发改委(wěi)宣布(bù)收储(chǔ)，可以(yǐ)看出国家对生(shēng)猪养(yǎng)殖(zhí)行(xíng)业健康(kāng)发展的重视与呵护，有(yǒu)助于(yú)提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信(xìn)号释放下(xià)，本周五生(shēng)猪期(qī)货(huò)盘面随即作出反应走(zǒu)多。从(cóng)收储本身看，不(bù)会(huì)带来实质性生猪需求(qiú)的增长(zhǎng)。不过，倘若(ruò)收储(chǔ)调控长期密集执行(xíng)，叠加(jiā)二育等利多因素共振，或(huò)会给(gěi)市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉(sù)记者(zhě)，因生猪(zhū)终端需(xū)求缺乏实(shí)质性利好，短期内猪价(jià)或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年(nián)的(de)屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量(liàng)均(jūn)有(yǒu)不同(tóng)程度的提升，但也(yě)非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据(jù)国家统(tǒng)计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量处于(yú)近五年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽(suī)然今年一季度(dù)生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但同比依旧(jiù)增(zēng)长，并处(chù)于近9年同期(qī)相对高位(wèi)。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏(lán)已连续(xù)三个(gè)月下降，但下(xià)降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为(wèi)4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月(yuè)下滑(huá)，累计下(xià)降幅(fú)度(dù)为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的统(tǒng)计数据(jù)可以看出，生(shēng)猪(zhū)产能有继(jì)续回(huí)调走势，但截至3月降幅均有限。综合来(lái)看，当(dāng)下产(chǎn)能基(jī)础依旧(jiù)稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有出(chū)现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉秀(xiù)看来，伴(bàn)随(suí)着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育(yù)肥(féi)进出(chū)场节奏(zòu)切换加快，需(xū)关注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明(míng)显的(de)小体(tǐ)重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量的提前(qián)透支将(jiāng)在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的(de)利多影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或(huò)高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储(chǔ)带来的(de)情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料(liào)养殖板块(kuài)研究员(yuán)宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍(réng)维持高(gāo)位(wèi)，并(bìng)高于去年(nián)同期水平，出栏(lán)体重虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育(yù)增(zēng)加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来(lái)能繁母(mǔ)猪环比增(zēng)加带来的(de)生猪出(chū)栏在(zài)5月份可能继续(xù)保(bǎo)持惯(guàn)性(xìng)增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季(jì)，因(yīn)此生(shēng)猪近(jìn)端现货价格大概率已在慢(màn)慢接近(jìn)底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半(bàn)年(nián)是生(shēng)猪需求(qiú)的旺(wàng)季，叠加能繁(fán)母猪(zhū)的(de)调减在下半年会(huì)有(yǒu)一定(dìng)程(chéng)度的体现，价格重心或高于(yú)上半年，2023年(nián)全年猪价的高点(diǎn)有望在下(xià)半年(nián)形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间(jiān)点有望(wàng)逐步过(guò)去，叠加经济复(fù)苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端(duān)恢复(fù)后(hòu)下方(fāng)现货(huò)价(jià)格(gé)空间有限并(bìng)有望(wàng)反弹(dàn)。但考虑到2022下半年(nián)生猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐(xú)盛(shèng)建议，长期投资者可(kě)以(yǐ)在养(yǎng)猪成本(běn)一带逐(zhú)步择机入(rù)场买(mǎi)入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐步回(huí)归，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期价目前整体(tǐ)估值不高，后续在收储(chǔ)加持(chí)下，期价存在继续(xù)往上修(xiū)复(fù)的空间。建议投资者在交易上可从(cóng)单边转(zhuǎn)为观望，边际上(shàng)警惕饲(sì)料养殖板块集(jí)体估值下移带来的系统性(xìng)风险。