来源(yuán)：海(hǎi)通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月(yuè)28日召(zhào)开会议，分析研究当(dāng)前经(jīng)济形(xíng)势和(hé)经济(jì)工(gōng)作。今年(nián)以来(lái)，经(jīng)济增长好于预期(qī)。不过当前(qián)经济恢(huī)复性好转，内(nèi)生动力还(hái)不强，需求仍然(rán)不足。所以，稳增(zēng)长(zhǎng)基调延续，短期(qī)政策不太可能转(zhuǎn)向收紧，但(dàn)是面(miàn)对高(gāo)质量发(fā)展要求，也没增量刺激(jī)政策。未来(lái)扩大(dà)需(xū)求主要依靠自发修复消费(fèi)，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资。此(cǐ)外，产(chǎn)业政策方(fāng)面强调“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍(réng)然(rán)是重(zhòng)点任(rèn)务。整体看(kàn)，二季度(dù)经济修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不转向(xiàng)

　　本次(cì)会(huì)议(yì)首先强调了今(jīn)年(nián)的成(chéng)绩，即(jí)“经(jīng)济增长好于预期(qī)”，“市场需求逐步恢(huī)复，经济发展呈(chéng)现回升向好(hǎo)态势”。从一季度公布的数据看，确实好于去年四(sì)季度(dù)时(shí)的(de)预(yù)期。但随后(hòu)会议也(yě)提到“经(jīng)济运行好(hǎo)转主要(yào)是恢复(fù)性的，内生(shēng)动力还(hái)不强，需求仍(réng)然不(bù)足(zú)”。这也(yě)使得经济(jì)转型升级(jí)面临新的(de)阻力，推动高质量发展(zhǎn)仍需要(yào)克服不(bù)少(shǎo)困难挑(tiāo)战。

　　我(wǒ)们(men)的(de)理解(jiě)是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年四季(jì)度有明显改(gǎi)善(shàn)，但(dàn)距离疫情之(zhī)前2019年的6％附近的增速，还(hái)有较(jiào)大(dà)的差距。所以，经济(jì)仍需政策呵(hē)护。尤其(qí)是一(yī)季度降准后，就业压力仍然(rán)存在，我们(men)认为政(zhèng)策(cè)短(duǎn)期不会转向收(shōu)紧。“恢(huī)复和扩大需求”是(shì)当前经济持续(xù)回升向好(hǎo)的关键所(suǒ)在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对(duì)高质量的发(fā)展要求，会(huì)议强调经济要实(shí)现“质的有效提升”和“量的(de)合理增(zēng)长”。这一点和去年经济工作会(huì)议精神一致。这也意(yì)味着稳增(zēng)长不会通过强刺激(jī)的方式(shì)，而是(shì)统筹(chóu)推(tuī)动“经济(jì)运行持续好转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会(huì)预期持续改善(shàn)”、“风(fēng)险隐患持(chí)续(xù)化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥政策效力和激发经(jīng)营主体活力(lì)结合起来(lái)”。我(wǒ)们的理解是，下一阶段更多通过激发市(shì)场化(huà)的力量去推动(dòng)经(jīng)济修复，通过改革开放的方式激(jī)发高质(zhì)量的增(zēng)长。所(suǒ)以会议指出，要坚(jiān)持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影(yǐng)响(xiǎng)各类所有制企业公(gōng)平竞争、共同(tóng)发展(zhǎn)的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合(hé)规经营。要下决心从根本上解决企业(yè)账款拖欠问(wèn)题。总体而(ér)言，政策(cè)刺(cì)激空间有限(xiàn)，主要还是以提振信心和(hé)预期、激(jī)发活力为(wèi)主(zhǔ)要手段，让(ràng)经(jīng)济自发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自(zì)发修复消费，主动(dòng)稳(wěn)定投资

　　会(huì)议提出(chū)，积(jī)极的(de)财政政策要“加力提(tí)效”，稳健的(de)货币政策要“精准(zhǔn)有(yǒu)力”，延续了去年12月会(huì)议的表述。对于政策的要(yào)求，本次会议强调“形(xíng)成扩大需求(qiú)的合力”，而去年12月会议的相关表(biǎo)述是“加(jiā)强各类政策协(xié)调配(pèi)合(hé)”，这说明扩大需求是(shì)未来(lái)的(de)政策重心。

　　一方面(miàn)，自发修复消费(fèi)。“要多渠道增加城(chéng)乡居民(mín)收入，改善消费环境，促进文(wén)化旅游等服务消费(fèi)”。提(tí)高消(xiāo)费，主(zhǔ)要还是靠居民劳动收入(rù)的自然修(xiū)复。另一方面，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资(zī)。尤其是基建投(tóu)资，是政府主动稳增(zēng)长的(de)重(zhòng)点。会议提到(dào)，在超大特大(dà)城(chéng)市积(jī)极稳步(bù)推进城(chéng)中村改(gǎi)造(zào)和“平急两(liǎng)用”公共基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸引外商(shāng)投资放在(zài)更加重要的位置，稳住外贸外资(zī)基本盘。要支持有条件的自贸(mào)试验区和自由贸易港对接国际高(gāo)标准经贸(mào)规则，开展改革开放先行先试。

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　　产(chǎn)业发展(zhǎn)：看重实(shí)体(tǐ)经(jīng)济

　　会议(yì)强调(diào)，加快建(jiàn)设现代(dài)化产业体系要以(yǐ)“实(shí)体经济”为(wèi)支撑。我(wǒ)们的理(lǐ)解是，产业政策(cè)的重点是“实体经济”，这里的(de)实体经济(jì)并不(bù)是(shì)整个(gè)GDP，而(ér)是(shì)和“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会议明确“要(yào)夯实科(kē)技自(zì)立自强(qiáng)根基，培育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能源汽车发(fā)展(zhǎn)优势(shì)，加(jiā)快推进(jìn)充电桩、储能等(děng)设施建(jiàn)设和配套电网改(gǎi)造”。会议指出“要重视(shì)通用人(rén)工智能发展，营造(zào)创新生态(tài)”，也提到了“重视防范风险”。我(wǒ)们(men)认为，人工智能(néng)发展到一定程度(dù)，监管措施也必然会跟(gēn)上。此外，在互联网领域，要推动平台企业规范健康(kāng)发展，鼓励头部平(píng)台企业探(tàn)索创(chuàng)新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会议(yì)提出，“统筹(chóu)做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信托机构改革(gé)化险工作(zuò)”；再次(cì)强(qiáng)调房住不炒(chǎo)，“做好保(bǎo)交楼、保(bǎo)民生、保(bǎo)稳(wěn)定工(gōng)作”；“要(yà兰州理工大学是一本还是二本 兰州理工大学是211吗o)加强地(dì)方政府债务管理，严控新增隐性(xìng)债务”。我(wǒ)们(men)认为，房地产产业链、中小金融(róng)机构(gòu)的风险出(chū)清，仍是(shì)大势所趋，地(dì)方债务的风险(xiǎn)也需要(yào)化(huà)解(jiě)。所以今年(nián)和去年最大的不同是疫情影响减弱(ruò)，其他(tā)方面的经(jīng)济(jì)问题依然(rán)是存在的(de)。

　　整体(tǐ)看，二季度(dù)经济修复速度或将放缓，政策相对克制(zhì)。

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