4月美国就业报告大超预期，新(xīn)增就业、失业率、工资表现亮眼，但或与季节性(xìng)有(yǒu)关。其中，新(xīn)增(zēng)非(fēi)农(nóng)就业+25.3万人，高于(yú)彭(péng)博一致(zhì)预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致(zhì)预期的3.6％，位于历(lì)史低(dī)位；小时(shí)工资环比(bǐ)增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一(yī)致预期。非农就(jiù)业数据与此(cǐ)前超预期的(de)ADP一致，显示4月美国就业市场仍然维(wéi)持(chí)稳健。但是需要指出的是，2月和3月(yuè)新增非(fēi)农就业合计下修14.9万，1季度(dù)新增(zēng)非农就(jiù)业(yè)为(wèi)29.5万/月，4月新增非农就业虽(suī)超预期，但整体(tǐ)仍在放缓；“劳工荒”可能(néng)导致企业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高(gāo)非农就业；而4月季(jì)节因子要高于以往(wǎng)年份(fèn)，或(huò)导致(zhì)非农就业数据偏高，未来持续性存在较大不确定。非农(nóng)发布后，截(jié)至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场(chǎng)隐含的联储23年(nián)底降(jiàng)息预期从84bp回(huí)落至78bp；美元指数基本持平于101.5；美国三(sān)大股指(zhǐ)涨(zhǎng)超1％。

　　核心观点

　　4月美国(guó)非农数(shù)据点(diǎn)评

　　4月美国就业报告大超(chāo)预期，新增就业(yè)、失业(yè)率(lǜ)、工资表现亮眼(yǎn)，但或与季节性(xìng)有关(guān)。其中，新增(zēng)非农(nóng)就业+25.3万(wàn)人，高于(yú)彭博一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位(wèi)于历史低位；小时工资(zī)环比增(zēng)速(sù)回(huí)升0.2pct至0.5％，高(gāo)于(yú)彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致预期（图1）。非(fēi)农(nóng)就业(yè)数据与此(cǐ)前超预期(qī)的ADP一(yī)致，显示4月美国就业市场仍然维持稳健(jiàn)。但(dàn)是需要(yào)指出的是(shì)，2月(yuè)和3月新增非农就业合计(jì)下修14.9万，1季(jì)度新增非农就业(yè)为29.5万/月(yuè)，4月新(xīn)增非农就业虽(suī)超预期(qī)，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能(néng)导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业；而4月季节因子要高(gāo)于以(yǐ)往年(nián)份(fèn)（图2），或导致非农就业(yè)数据偏高，未来(lái)持续性存在较大不确定。非农发布后(hòu)，截至(zhì)北(běi)京时间晚上9：30,2年期和(hé)10年(nián)期(qī)美债分(fēn)别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储23年底降(jiàng)息预期从84bp回(huí)落至78bp（图(tú)3）；美元(yuán)指数基本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农新(xīn)增(zēng)就(jiù)业(yè)整(zhěng)体(tǐ)回升(shēng)，其(qí)中商品(pǐn)相关行业回(huí)升明显。4月商品相关行业新增非农(nóng)就(jiù)业(yè)3.3万人，占4月新增就业的(de)13％，相(xiāng)对(duì)3月增加5万人。其中，制(zhì)造业、建筑业等新(xīn)增就业均边际回升(shēng)。商品(pǐn)相(xiāng)关行业就业(yè)边(biān)际改善，或反映制造(zào)业边际好转。例如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核(hé)心商品通胀环比(bǐ)也(yě)边(biān)际回升。4月服务业相关行业新增就业从3月的(de)18.2万上升至22万，但内部出(chū)现分化。其中，医疗保健和(hé)商(shāng)业服务新增就业分别(bié)为6.4万和(hé)4.3万，较(jiào)3月增(zēng)加1.7万和(hé)2.0万；但此前(qián)吸纳(nà)就(jiù)业较多的休闲(xián)酒店业4月新(xīn)增就业3.1万人，较3月回落0.9万人(rén)（图表4）。其(qí)他需求(qiú)指标指示，服务业需求可(kě)能仍在走弱。例(lì)如3月美国(guó)休闲餐饮、医疗保健与(yǔ)零售业的总空缺约384万人，较(jiào)22年12月的470万人大幅下降，回落至(zhì)21年(nián)5月的水平（图(tú)表5）。

　　失业率创新低(dī)以及小时工(gōng)资(zī)增速(sù)回升(shēng)，显示劳工市场韧性较强。尽管遭遇硅谷(gǔ)银行风波(bō)的不确(què)定(dìng)性冲击，4月失业率仍然下降0.1个(gè)百分(fēn)点至3.4％，位于历史低位，反映就业市场(chǎng)韧性(xìng)较(jiào)强，短期仍有望保持(chí)稳健(jiàn)。1季度小时工资增速低(dī)于其(qí)他工(gōng)资指标，4月小时工资(zī)增速回升(shēng)后，与其他工资指标的差距(jù)收窄，指示美国潜(qián)在的工(gōng)资增速维持在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显著(zhù)高于联储合意水平(píng)（3％左右），这可能加大美联储的紧缩压(yā)力。3月岗(gǎng)位空(kō20mm等于多少厘米 20mm是多大ng)缺数据显示，美(měi)国就业市场劳动力供应紧张(zhāng)局势(shì)整体仍在小幅缓解。最能反映就业市场紧张(zhāng)程度之一的职位(wèi)空(kōng)缺与待业人(rén)数之比连(lián)续三(sān)月下降，2023年3月(yuè)录得164％，降至21年11月的水平（图表7）。根(gēn)据历史经验，当前职位空缺和(hé)求职人之比的回落速度接近1973年的高通(tōng)胀时期，预计(jì)2023年4季度，美国(guó)就20mm等于多少厘米 20mm是多大业市(shì)场(chǎng)才(cái)能更接近供需平衡（图表8）。

　　我们认为(wèi)，超预期的非(fēi)农就业(yè)数据将进一步削弱(ruò)联储(chǔ)的降息意愿，但(dàn)实际(jì)经济动能或弱于(yú)非(fēi)农就业数据所(suǒ)指(zhǐ)示的水平，后续需要(yào)关(guān)注季(jì)节因子扰动下降后就业数据的走势。非农就(jiù)业(yè)超(chāo)预期叠加工(gōng)资增速(sù)回(huí)升(shēng)，预计联储将维(wéi)持(chí)相对市场更加鹰派的立场。若(ruò)就业数据(jù)出(chū)现明显恶化，联储转向的可能性将加大(dà)。5月以来，第一(yī)共和银(yín)行被接管、西太平洋合众银行等(děng)区域(yù)银行股价(jià)大幅下挫，中小银行风险仍在发酵（参见《美国第(dì)14大银行倒闭(bì)昭示了什么(me)？》，2023/5/4）。同时，美国(guó)债务上限触发时点提前，前景(jǐng)存在(zài)较大不确(què)定性(xìng)（参(cān)见(jiàn)《美国债务上(shàng)限提前触发(fā)会(huì)有何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前看，高利(lì)率叠加不断发酵的(de)银行危机以及债(zhài)务(wù)上(shàng)限风波，金融市场动(dòng)荡可能性加大(dà)，不(bù)排除(chú)金融风险(xiǎn)以及实体经济的脆弱性倒(dào)逼(bī)联储下(xià)半(bàn)年(nián)转(zhuǎn)向。

　　风险(xiǎn)提(tí)示：美国中小银行再现挤兑风波；欧美陷入(rù)衰退概率增加。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘自：2023年5月6日发(fā)布的(de)《非农强于预期，但或许(xǔ)和季(jì)节性有关》

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 20mm等于多少厘米 20mm是多大