申(shēn)万一级的(de)半(bàn)导体行业(yè)涵盖(gài)消费电子、元件(jiàn)等6个二级(jí)子行业，其(qí)中市值(zhí)权重(zhòng)最大的是半导体行业，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展的重点(diǎn)领域，半导体(tǐ)行业具备研发技术壁垒、产品国产(chǎn)替代化(huà)、未来(lái)前景广阔等特点(diǎn)，也因此成为(wèi)A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)有影响力的科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行业总市值达到(dào)3.19万亿元(yuán)，中芯(xīn)国(guó)际、韦尔股份(fèn)等5家企业市值在1000亿(yì)元以上，行业(yè)沪(hù)深300企业(yè)数(shù)量达到16家(jiā)，无论是头(tóu)部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科(kē)技类行业(yè)前列。

　　金融界上市公司(sī)研究院发现，半导体(tǐ)行业自(zì)2018年以来经过(guò)4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主研发的(de)环境(jìng)下，上(shàng)市公司科技含量越来越高。但与此同(tóng)时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期(qī)库存调整、需(xū)求萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等因素制约，2022年多(duō)数上(shàng)市公司业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三方面因素致前(qián)5企(qǐ)业市占率下滑(huá)

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年实现(xiàn)营(yíng)业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营(yíng)业(yè)务(wù)为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续(xù)4年营收居行业首(shǒu)位(wèi)，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法步(bù)增长，但半导(dǎo)体行业上市公(gōng)司(sī)的营收集中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营(yíng)收排名前5的企业(yè)，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居(jū)前5的企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收(shōu)占比下滑，或主要由三方(fāng)面因素导(dǎo)致。一是如(rú)韦尔股份(fèn)、闻(wén)泰科(kē)技(jì)等头部企(qǐ)业(yè)营收增速放缓，低于行(xíng)业平均增速。二是(shì)江波龙、格科微(wēi)、海光信息等营收体量居前的企业不断(duàn)上市(shì)，并在资(zī)本(běn)助力之下营收快速增长。三(sān)是当半导体行业(yè)处于国产替代化、自主研发背景(jǐng)下的高成长(zhǎng)阶段时，整个市(shì)场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使得(dé)集中(zhōng)度分散。

　　行业归母(mǔ)净(jìng)利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比(bǐ)不足五成(chéng)

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的归(guī)母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达(dá)到(dào)14倍。但受到电(diàn)子产(chǎn)品全球销量增(zēng)速放缓、芯片(piàn)库(kù)存高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司(sī)来看，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)正增长(zhǎng)企业达到(dào)63家，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为(wèi)亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同时(shí)，也有18家企业(yè)净(jìng)利润增速(sù)在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导体企(qǐ)业(yè)归母净利润增速区间

毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法"507">

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权(quán)等业务(wù)矩阵(zhèn)，受益(yì)于先(xiān)进(jìn)的芯片定制技术、丰富的(de)IP储备(bèi)以及(jí)强大的设计(jì)能力，公司得到了(le)相(xiāng)关(guān)客户的广泛认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速位列(liè)半导体行业之首，公司利(lì)润从0.13亿元(yuán)增长至(zhì)0.74亿元(yuán)。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份2022年净利润体量排名(míng)行业第92名(míng)，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润(rùn)基数，北方(fāng)华创归(guī)母净利润从(cóng)2021年(nián)的10.77亿(yì)元增(zēng)长至23.53亿(yì)元，同比增(zēng)长118.37％，是(shì)10亿(yì)利润体量(liàng)下增速最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增(zēng)速居前(qián)的(de)10大(dà)企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导体行业经营(yíng)风险分析时，发现存货周转率反(fǎn)映了(le)分(fēn)立器件、半导(dǎo)体设备等相(xiāng)关产品(pǐn)的周转情况，存货周转率下滑，意(yì)味产品(pǐn)流通速(sù)度变(biàn)慢(màn)，影响(xiǎng)企业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企(qǐ)业(yè)的(de)存(cún)货周转率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货(huò)周转(zhuǎn)率这(zhè)一经(jīng)营风险指标(biāo)反映(yìng)行业是否面(miàn)临库存风险，是否出现供过于求的局面(miàn)，进而对股价表现有参考意义。行业(yè)整体而言，2021年存货(huò)周转率中位数与2020年基本持平(píng)，该年(nián)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中(zhōng)位数(shù)和行业(yè)指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具体来看(kàn)，2022年半(bàn)导体行业存货(huò)周转(zhuǎn)率同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为(wèi)-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下(xià)滑的(de)116家企业，较2021年平均同比下(xià)滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下滑的企(qǐ)业，股价(jià)表现(xiàn)也往(wǎng)往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收、市值居中上位(wèi)置的(de)企业，2022年存货周(zhōu)转率均为(wèi)1.31，较2021年分(fēn)别下(xià)降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低于行(xíng)业(yè)中(zhōng)位(wèi)水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅(fú)在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现较差的10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步(bù)提升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市公(gōng)司整(zhěng)体毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛(máo)利率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业(yè)技术迭代升级、自主研发等有很大(dà)关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点，与上游硅料(liào)等原材料价格上(shàng)涨、电子(zi)消费品需求(qiú)放缓至部分芯片元件降价销(xiāo)售(shòu)等因素有关。2022年半(bàn)导体下滑(huá)5个百(bǎi)分点以(yǐ)上(shàng)企业达到27家(jiā)，其(qí)中富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，公(gōng)司在年报中(zhōng)也说明了与(yǔ)这两方(fāng)面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以(yǐ)上(shàng)，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量(liàng)较大的公司有复(fù)旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖子、国内(nèi)自主(zhǔ)研发上行趋势(shì)的背景下，国内半导(dǎo)体企业需要不断通过(guò)研发投入，增(zēng)加企业竞争力(lì)，进而对长久业(yè)绩改观带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年(nián)半(bàn)导体行(xíng)业累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年(nián)132家企业研(yán)发费用(yòng)中位(wèi)数为(wèi)1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年半(bàn)数企业研发(fā)费用同比增长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)同比(bǐ)增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家(jiā)企业(yè)研发费用(yòng)同比增长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国(guó)际、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研发费用增长在6亿元以(yǐ)上居前。综合(hé)研发(fā)费用增长率和增长金额，海(hǎi)光信(xìn)息、紫(zǐ)光国(guó)微(wēi)、思瑞浦等企业比较突出。

　　其(qí)中(zhōng)，紫光国(guó)微(wēi)2022年研发费(fèi)用增(zēng)长5.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长91.52％。公司去年(nián)推出了国内首款支持双模联网的(de)联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品，特(tè)种集成电路产品进(jìn)入(rù)C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用(yòng)石英(yīng)谐(xié)振器产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发(fā)费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半导体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提(tí)升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视(shì)资(zī)金投入。研发费用(yòng)占(zhàn)比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业(yè)不仅连续3年研发费(fèi)用(yòng)占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比(bǐ)又有研发(fā)高(gāo)金额。寒武纪-U连续(xù)三年(nián)研(yán)发费用占比(bǐ)居行(xíng)业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿(yì)元。目前公司(sī)思元(yuán)370芯片及加速卡在(zài)众多行业领域中的头部公司实现(xiàn)了批量(liàng)销售或(huò)达成(chéng)合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比(bǐ)居前的(de)10大企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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