银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘(pán)不(bù)久，第一共和银(yín)行(xíng)盘中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再(zài)刷新历史(shǐ)新(xīn)低(dī)，市值一度(dù)跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融(róng)时报(bào)》报道，知情人(rén)士说，几个星期以来(lái)，第一共和银行已在为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但(dàn)潜(qián)在(zài)的收购方担心承担过多(duō)风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第(dì)一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮(bāng)助，或者(zhě)由美国联邦(bāng)存(cún)款保险公司接管该银行(xíng)，并为(wèi)所有存款提供政府(fǔ)担(dān)保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道(dào)，白宫或(huò)美(měi)国(guó)财政部无意干(gàn)预该(gāi)银行(xíng)的(de)状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场(chǎng)新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这家银行(xíng)能否在(zài)未来的(de)日(rì)子(zi)继续经(jīng)营下去，也不知道联邦存(cún)款保险公司(sī)是否会对此家银行发表“破产声明(míng)”。但他(tā)说：“解决方案（可能是(shì)联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)的接管）目前正变(biàn)得越来越有可(kě)能，因(yīn)为(wèi)第一共和银行找到(dào)买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨(chén)，美(měi)、布(bù)两油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告显示美(měi)国上周原油库存降幅大于(yú)预期，由于市场消化了疲(pí)弱(ruò)的美国经济数据，对美国经济(jì)衰(shuāi)退的担(dān)忧(yōu)增加，油价周(zhōu)三延续前一交易日的跌势，目(mù)前已(yǐ)经(jīng)抹去了自欧佩(pèi)克+4月初(chū)宣布进一(yī)步减产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共(gòng)和(hé)银(yín)行收跌近30％再(zài)创(chuàng)历史(shǐ)新低，最(zuì)新报道(dào)称，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下(xià)调该行评级，将限制第一共和银行从美(měi)联储取得(dé)融(róng)资(zī)的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了(le)自(zì)OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减产带来的(de)价格(gé)涨幅(fú)。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层(céng)面(miàn)风险不断，让美(měi)联储5月的(de)加息路(lù)径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边(biān)是银行(xíng)系统危机以(yǐ)及由此扩大的(de)经济(jì)衰退阴霾，美(měi)联储会如何选择，无(wú)疑是市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究(jiū)所副总经理程小勇(yǒng)看来，对于美(měi)联储(chǔ)货币政策(cè)，大(dà)概率还是维(wéi)持加息的大方向，只不过加息(xī)力度(dù)会维持25个基(jī)点，不会像(xiàng)去年那样以50个基点(diǎn)的大(dà)力度加息。

　　“首先(一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次xiān)，考虑到美国(guó)通胀具有很(hěn)强的粘性，当(dāng)前核心(xīn)通(tōng)胀增(zēng)速依旧处于(yú)历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮(lún)高点仅(jǐn)仅回落了1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住(zhù)房(fáng)租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银行业危(wēi)机引发了经(jīng)济减速(sù)，但是据我(wǒ)们测算(suàn)当(dāng)前(qián)美国(guó)私(sī)人部门(mén)资(zī)产负(fù)债表受冲(chōng)击的影响大约将在(zài)三、四季度出现，短期经济减速(sù)不至于(yú)引发美(měi)联储(chǔ)货(huò)币政策(cè)转(zhuǎn)向。从(cóng)历史上美联储(chǔ)加(jiā)息的经验来看，高通胀下的美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息并不(bù)会因(yīn)经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美(měi)国地区(qū)银行担(dān)忧引(yǐn)发(fā)银行(xíng)股大跌，但由于当前美国商业(yè)银行(xíng)危机(jī)主要(yào)是(shì)资产负(fù)责错配，并非如2007年次贷(dài)危(wēi)机时那样(yàng)一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次的(de)产品层层嵌套和加杠杆(gān)导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场(chǎng)系统性风(fēng)险暂(zàn)难发生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期(qī)货研究院首席宏(hóng)观(guān)分(fēn)析师赵旭初同样认为，由美(měi)国(guó)银行业“爆(bào)雷”引(yǐn)发系统(tǒng)性风险的可能性是较小(xiǎo)的，基于(yú)此，美联(lián)储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事(shì)件来看，政策部(bù)门(mén)应对危机的(de)速(sù)度和积极性(xìng)非常(cháng)高，在这种形式下，去押注系统性风险发生概率(lǜ)比较低的。对于通胀率，当前市场(chǎng)主流的预测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即便到了市(shì)场认(rèn)为有一(yī)定降息(xī)概率(lǜ)的(de)7月，CPI预(yù)测(cè)也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非是出现(xiàn)了(le)几(jǐ)乎失控(kòng)的风险，如金融机构或者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就(jiù)去做降息操作的(de)。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀(zhàng)将(jiāng)从几(jǐ)十年(nián)来的最(zuì)高水平进一步回落(luò)多少这一争论(lùn)，全球知名(míng)机构的基金(jīn)经理们也(yě)开(kāi)始产(chǎn)生分歧。其中，一方是(shì)安联(lián)环(huán)球投资和西部信托等(děng)公司认为，美联储和(hé)其他央行(xíng)将在加息方面(miàn)取得(dé)胜利，即使这意味着继续加(jiā)息(xī)、控(kòng)制通胀到2％的目(mù)标(biāo)可能会让经济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公司(sī)则质疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美(měi)联储和其他央行的政策制(zhì)定者(zhě)是否真(zhēn)的愿意冒让(ràng)数(shù)百万人失业的风(fēng)险(xiǎn)，换句话说，央(yāng)行们(men)最终(zhōng)可能不得(dé)不做出(chū)妥(tuǒ)协(xié)，容(róng)忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数(shù)据(jù)显示，4月(yuè)美国消费(fèi)者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来(lái)最(zuì)低水平(píng)。对此，程小勇(yǒng)表示(shì)，从(cóng)美国居民消费来看，高利率和银行(xíng)业信贷收紧(jǐn)导致消费者信心(xīn)指数下降，消费支出增速(sù)放缓是确定性(xìng)事件，说明未来(lái)美国经济(jì)继(jì)续减速(sù)也是大概率事件。然(rán)而，由(yóu)于美国居民(mín)消费支出增速虽(suī)然在下(xià)滑，但在2月还是维持(chí)正增(zēng)长，使得市场避(bì)险情绪短(duǎn)期虽有(yǒu)升(shēng)温，但不至于出发(fā)市场系(xì)统性泡(pào)沫，通过贵金(jīn)属温和反弹(dàn)也可以验证这一点。不过，随着美国居民利息支(zhī)出占可支配收入(rù)的比例越来(lái)越高(gāo)，未来并不排除由(yóu)于经济严重(zhòng)减速加快导致大规模(mó)恐(kǒng)慌再现的(de)情况出现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最近的(de)美国居民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通(tōng)胀高利(lì)率经济下行的环境下，居民部门(mén)的(de)资产负债表(biǎo)和(hé)收入状况边际上会有恶化也是情理之中(zhōng)；但美国(guó)居(jū)民(mín)部门已(yǐ)经(jīng)经(jīng)过了十年的(de)去(qù)杠杆，本身资产负债处于(yú)一(yī)个相对健康的状况，这也(yě)是为(wèi)何即便(biàn)消费信心在恶化(huà)，即便银行利率在飙升，美国居民(mín)部门的消费贷款仍然(rán)在继(jì)续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的(de)催化有两方面的背景(jǐng)，一是按照历史(shǐ)经验(yàn)看(kàn)，海外加息结束到降息之间就(jiù)是一个容易出风(fēng)险的时间(jiān)段；二是能够激发(fā)风险(xiǎn)偏好(hǎo)的(de)中(zhōng)国这边的(de)复苏环比高点已经看到，同(tóng)比(bǐ)高点(diǎn)接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对全球经(jīng)济的预期想要(yào)进一步边(biān)际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在(zài)这样的(de)背景下，近日A股的(de)主(zhǔ)线题材(cái)下跌与海(hǎi)外银行(xíng)业危机共振成为了一个激发(fā)避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵(zhào)旭初(chū)认为(wèi)，今年大的宏观周期和(hé)前几年有所不同，国内和海(hǎi)外(wài)出现明(míng)显(xiǎn)的(de)周期(qī)背离，且海外的政策部(bù)门(mén)应对危机的速度又很快，所以(yǐ)不至于(yú)出现单边的持续性共振，这(zhè)就导(dǎo)致(zhì)各类风险资产难以出(chū)现(xiàn)大幅度的流畅单边行(xíng)情(qíng)，比(bǐ)较合适的操作思路应该(gāi)是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属全(quán)线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色(sè)金属板块全面下行。沪(hù)铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有(yǒu)色(sè)金(jīn)属研究(jiū)总监(jiān)展大鹏(péng)表示，整体(tǐ)来看(kàn)，有色金属的全(quán)面下行有两个利(lì)空背(bèi)景和(hé)一(yī)个触(chù)发(fā)因素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高(gāo)位，市场(chǎng)表现出(chū)谨(jǐn)慎情绪(xù)；二是面临国内五一假期，资金提(tí)前流出规避不确定性风(fēng)险；三是前一晚(wǎn)欧(ōu)美银(yín)行季报再爆(bào)利(lì)空，引(yǐn)发(fā)市场对银行业(yè)危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数(shù)快(kuài)速回升，成为有色板块全面(miàn)下行的(de)直接触发因(yīn)素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对市场的扰动较(jiào)大。市(shì)场一直在衰退论和加息预(yù)期(qī)之间摇摆不(bù)定(dìng)。一方面对银行业和全球(qiú)经济前景感到(dào)担(dān)忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论升温又会使得加息预期降低。加息预期降低后(hòu)又不得不面对高企的通胀(zhàng)数据(jù)，美联储喊话(huà)加(jiā)息不应停止(zhǐ)，市(shì)场又继续预测衰退，周而复始。”国(guó)海良时期(qī)货有色(sè)金属分(fēn)析师(shī)何燕艳(yàn)表(biǎo)示，此外，国内面临五一假期(qī)，之前看多(duō)需求修(xiū)复的情绪慢慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的(de)大部分(fēn)品种还在区间运行，除了锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有色金属(shǔ)的传(chuán)统旺季，4月的开(kāi)局延续了需求的强预期，有色一度出现(xiàn)触底(dǐ)反弹和(hé)冲高预期(qī)，但(dàn)随着4月旺季一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次(jì)过(guò)半，市(shì)场(chǎng)却出现不一样的声(shēng)音。一是精(jīng)炼铜(tóng)及再生(shēng)铜(tóng)制(zhì)杆、铝材加(jiā)工和镀锌(xīn)板等行业样本企业开(kāi)工率却出现接连(lián)下降(jiàng)，社(shè)会库存(cún)虽然持续去化，但速度较3月份(fèn)明显(xiǎn)放缓；二(èr)是部分(fēn)下游加工企业订(dìng)单(dān)难以(yǐ)为继，且产(chǎn)成品库存较往年(nián)出现(xiàn)小幅(fú)累积，这也就意味着之前(qián)的“强预(yù)期(qī)”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或(huò)者(zhě)说3月份的高开工透支了部分(fēn)旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价(jià)来(lái)说，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持价格高走，同(tóng)时国内(nèi)劳动节假期即将到来，资金从有色市场流出规避不确定性风(fēng)险，价格出现回调并不意外，昨(zuó)日(rì)有色价格快速回落(luò)也是近段(duàn)时(shí)间(jiān)对利空(kōng)因(yīn)素(sù)的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上(shàng)旬延续(xù)旺(wàng)季下，需(xū)求(qiú)不会(huì)大(dà)幅走弱，因此若(ruò)价格在节前持(chí)续(xù)表(biǎo)现(xiàn)偏弱，下游企业可(kě)适(shì)当(dāng)补库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介绍(shào)说，从具(jù)体的行业数(shù)据(jù)来看，下游需求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣(jùn)工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是(shì)反应(yīng)在(zài)下游开(kāi)工率上(shàng)最近几周(zhōu)出现了(le)高位(wèi)停滞，没有进(jìn)一步的增长，可能和旺季慢慢过(guò)去(qù)也有(yǒu)关(guān)系(xì)。此(cǐ)外，4月的(de)总体预测(cè)值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽(suī)然下降数(shù)值也不(bù)大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一(yī)旦(dàn)大(dà)跌到目前的(de)状态，现货(huò)上面买盘又会(huì)出现，错综复杂之(zhī)下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场(chǎng)预期过于(yú)一(yī)致，主流(liú)观点认(rèn)为加息(xī)已(yǐ)近尾声，最坏(huài)的时(shí)候已经过(guò)去(qù)，但(dàn)今年可(kě)能不会(huì)降息。我们(men)要警惕这种市场过于一致的(de)情况。因为美(měi)通胀(zhàng)高位(wèi)持续(xù)，美联储的(de)结果(guǒ)导向很可能使得加息(xī)时间或者幅度超预期，这样(yàng)市场就(jiù)会有超(chāo)预期的下(xià)跌。最主要的是，有色板块多(duō)数品(pǐn)种供应(yīng)增加总体比较确定的，需(xū)求跟(gēn)不上供应的增速，整个周期是向下(xià)而不是(shì)向上。因(yīn)此，我对整个板块还是持中线偏(piān)空思路，投资者可以用振荡的(de)策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是(shì)对未来(lái)的预(yù)期，更多的是反映市场(chǎng)对未来一个(gè)季度、半年(nián)度甚至(zhì)更(gèng)长时间的需求预(yù)期(qī)，展大鹏认为，其对(duì)有色板块的短期或短线影响并(bìng)不显著，短期(qī)可关(guān)注供(gōng)求现(xiàn)状与(yǔ)价格趋势(shì)的关系以(yǐ)及可(kě)能突(tū)发的风险(xiǎn)事件上。“对有(yǒu)色而言，投资者更多担心的是在(zài)多空分歧的位置和时间节点突发未知的风险事件，从而放大了价格(gé)短线的波动(dòng)性，带来持仓管理的压力。”他说。

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