5月23日，医药(yào)股(gǔ)开盘(pán)拉升，复星医药、科(kē)伦药业(yè)涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续(xù)处于低位水平，具有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物行(xíng)业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史(shǐ)较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估主题行情逐渐熄(xī)火后，医药(yào)板块作为老赛道(dào)是否(fǒu)能有反弹行情？在后疫(yì)情时代，医(yī)药板块是否还有新(xīn)的业(yè)绩驱动因素？本文(wén)将(jiāng)详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏(sū)确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年(nián)第(dì)一季(jì)度的影响将(jiāng)会逐步消退(tuì)，医(yī)药行业的基(jī)本面正继续得(dé)到(dào)改善。

　　2023年一(yī)季度(dù)，医药板块（创新药(yào)除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估(gū)值角度(dù)来看，在2023年一季(jì)度，医药板块1亿等于多少万(kuài)（创新药除外）存在一定的估(gū)值(zhí)修复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新(xīn)药板块(kuài)的(de)营(yíng)收与去年同期(qī)相比(bǐ)增加了(le)6.56％，研发总支出的增(zēng)速达(dá)到了+15.25％，研发(fā)支出占(zhàn)收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来看，除(chú)去(qù)创新药和疫情受益细(xì)分(fēn)领域，医药板(bǎn)块中具有较好成长(zhǎng)能力的低(dī)估(gū)值板块有原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药(yào)店(diàn)。

　　相较于许多创(chuàng)新(xīn)药、器械企业的产(chǎn)品销售前景，国内市场仍未达到(dào)预期，原因在于(yú)近几年来，由于老龄(líng)化，国(guó)内医(yī)保支出并未(wèi)增加太(tài)多，增速中的(de)增量大部分都被用于(yú)疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内(nèi)的医疗(liáo)行业，增长速(sù)度并不(bù)快。首先，结构性的(de)分(fēn)化是(shì)非常(cháng)明显的，传统(tǒng)药企必须要给创(chuàng)新(xīn)留(liú)出空间(jiān)，比如在过(guò)去(qù)的三(sān)年中，港股创新药企的(de)年化(huà)营收(shōu)增速高达(dá)70％。对(duì)本(běn)土医(yī)药企业而言，要实(shí)现高速发(fā)展(zhǎn)，必须(xū)要(yào)双管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展国(guó)际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需(xū)求复(fù)苏不及预(yù)期的(de)背景下，医药(yào)板块中(zhōng)有刚性需求的新基建板块或是最具(jù)有确定性的(de)领(lǐng)域之一，一定程度上或(huò)仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质(zhì)医(yī)疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生(shēng)健康委员会召开新闻(wén)发布会，重点(diǎn)介绍优质医(yī)疗资源下移、区(qū)域平(píng)衡布(bù)局。县医院(yuàn)作为县级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服(fú)务体(tǐ)系。长期(qī)以来，国家卫(wèi)生健康委通(tōng)过(guò)开展(zhǎn)三级医院对口帮扶(fú)等(děng)方(fāng)式，引导优质医疗资(zī)源(yuán)下(xià)移(yí)，不断(duàn)提高(gāo)县级医院(yuàn)的(de)综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理(lǐ)的下移，通过城市(shì)三级医(yī)院的对口支(zhī)援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等(děng)多(duō)种(zhǒng)形式，满足县域居民的基本医疗卫生需(xū)求，为普(pǔ)通疾病在市县(xiàn)范围内解(jiě)决奠定坚实(shí)的基(jī)础。

　　会议(yì)同(tóng)时指出，在接(jiē)下来的工作中，将继续推进临床重点专科“百(bǎi)千万(wàn)”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加(jiā)强群众需求(qiú)较大(dà)的(de)心(xīn)血管(guǎn)外科(kē)学、妇产(chǎn)科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学(xué)、病理学等专科建设，补齐(qí)资源短板，完成预期的建设任务。随(suí)着具体政策的出台，相(xiāng)关的基层医(yī)疗器(qì)械市(shì)场或(huò)将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像(xiàng)器材、生命信息设(shè)备和心血(xuè)管耗材(cái)相(xiāng)关的板块将会有(yǒu)较(jiào)大的发展空间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器械市场持(chí)续扩(kuò)张。随着国家继续支持优质医(yī)疗资(zī)源扩容下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫(wèi)生资源(yuán)的分(fēn)布将会得到(dào)优化，促进更多优质的医疗资源向(xiàng)下扩(kuò)容(róng)，释(shì)放更多中、基层医疗机构(gòu)的采(cǎi)购需求。

　　在国(guó)家(jiā)“十四(sì)五”规划中提出要加强医(yī)疗卫生领域的基础设施建(jiàn)设的背景下，预(yù)计医疗(liáo)器械采购将(jiāng)更加宽(kuān)松，这将(jiāng)推动医疗器械市场的(de)快(kuài)速发展(zhǎn)。在政策推动下(xià)，国产品(pǐn)牌有望凭(píng)借高性(xìng)价比的优势加(jiā1亿等于多少万)速(sù)进入医院(yuàn)，长期而言，随(suí)着多项政策支持的持续加强(qiáng)，国产(chǎn)替代将逐步(bù)加速，相(xiāng)关大(dà)型医疗(liáo)器械的龙头厂商将会(huì)抓住放量的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富(fù)证券建议关注国(guó)内(nèi)高(gāo)端(duān)医疗(liáo)设(shè)备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳(ào)华内镜、开(kāi)立(lì)医疗、海泰新光。这些企业具(jù)有较(jiào)好的产(chǎn)品(pǐn)性(xìng)能、较(jiào)好的渠道和(hé)较强(qiáng)的研发能力。

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