来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日召开会议，分(fēn)析(xī)研(yán)究当前经济形(xíng)势和经(jīng)济(jì)工(gōng)作。今(jīn)年以来(lái)，经济增长好(hǎo)于预(yù)期(qī)。不过当前(qián)经济(jì)恢(huī)复性好转，内生动(dòng)力还不(bù)强，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳增长基调(diào)延续(xù)，短期政策(cè)不太可(kě)能转向(xiàng)收(shōu)紧，但是(shì)面(miàn)对(duì)高质量(liàng)发(fā)展要(yào)求，也没增量刺(cì)激政(zhèng)策(cè)。未(wèi)来扩大需求主要依靠自发修复消(xiāo)费，主动稳(wěn)定投资(zī)。此外，产业政策方(fāng)面强调“实(shí)体经济”支撑，防(fáng)风险仍然是(shì)重点(diǎn)任务。整(zhěng)体(tǐ)看，二季度经济(jì)修复速度或将(jiāng)放缓，政策(cè)相对(duì)克(kè)制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会(huì)议首先强调了今年的成绩，即(jí)“经(jīng)济增长好于预期”，“市场(chǎng)需求逐(zhú)步恢复(fù)，经济发展(zhǎn)呈现回升向好(hǎo)态势”。从(cóng)一(yī)季度公布的(de)数(shù)据看，确(què)实好于去年四季度(dù)时的(de)预期(qī)。但随后会(huì)议也提到“经济(jì)运行好转主(zhǔ)要是恢复性的，内(nèi)生动力还不强，需求仍然(rán)不(bù)足(zú)”。这也使得(dé)经济转型(xíng)升级面临新的(de)阻力(lì)，推动高质量发展仍需要克服(fú)不少困难挑战。

　　我们的理解是(shì)，一季度GDP同比(bǐ)增速(sù)为4.5％，相比去年(nián)四季度有(yǒu)明显改善，但距(jù)离疫情之前(qián)2019年(nián)的6％附近的增速(sù)，还有(yǒu)较大的差距(jù)。所以(yǐ)，经济仍需(xū)政策(cè)呵护。尤其是一季(jì)度降准后，就业压力仍然存在，我们认为政策短期(qī)不(bù)会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经(jīng)济持续(xù)回升向好的关键(jiàn)所在(zài)。

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　　稳增长(zhǎng)：也(yě)没增量(liàng)刺(cì)激

　　面(miàn)对高质(zhì)量的发(fā)展要求，会议(yì)强(qiáng)调经济要实现“质(zhì)的有效提升”和“量(liàng)的合理增长(zhǎng)”。这一(yī)点和去(qù)年(nián)经济工(gōng)作(zuò)会议精神一致。这(zhè)也意味着稳增长不会通(tōng)过强(qiáng)刺(cì)激的方(fāng)式，而是统筹推动“经(jīng)济运行持续好转”、“内生动(dòng)力(lì)持续(xù)增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化(huà)解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥(huī)政策效力(lì)和(hé)激(jī)发(fā)经营主体活力结合起来”。我们(men)的理解是，下一阶(jiē)段更(gèng)多通过激发市场化的力(lì)量去推动经济修(xiū)复(fù)，通过改革(gé)开放的(de)方式激发高(gāo)质量的增(zēng)长(zhǎng)。所以会议指出，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各类(lèi)所有制企业公(gōng)平竞争、共(gòng)同发展的(de)法律法规障(zhàng)碍和隐性(xìng)壁垒(lěi)。各类企业都要依(yī)法合规经营(yíng)。要下决心从根本上解决企业账款拖欠问题。总体(tǐ)而言，政策刺激空间有限，主(zhǔ)要还(hái)是以提振(zhèn)信心和(hé)预期、激发活力为(wèi)主要手段，让经济自发的(de)内生修(xiū)复(fù)。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消费，主动稳定投(tóu)资

　　会议提出，积极的财政政策要(yào)“加力提效(xiào)”，稳健(jiàn)的货币(bì)政策(cè)要“精准有力”，延续了去年12月会议的表述。对于(yú)政策的(de)要求，本(běn)次会议强调“形成(chéng)扩大需求的(de)合力”，而去年(nián)12月会议的相关表述是(shì)“加(jiā)强(qiáng)各类政策协调配合(hé)”，这说明扩大需(xū)求(qiú)是未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复(fù)消费。“要多渠道(dào)增(zēng)加城乡居民(mín)收入，改善(shàn)消(xiāo)费环(huán)境，促(cù)进(jìn)文化旅游等(děng)服务(wù)消费”。提高消费，主要还(hái)是靠居民劳动收(shōu)入(rù)的自(zì)然修(xiū)复。另一方(fāng)面，主动稳定投资。尤其是基建投资(zī)，是(shì)政府主动(dòng)稳增长的重点。会议提到，在超大特大城市(shì)积极(jí)稳步推进城中(zhōng)村改造(zào)和(hé)“平急两(liǎn劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼g)用”公共基(jī)础设施(shī)建设。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会(huì)议强调，要把吸引外(wài)商投资放在更加重要的位置，稳住外贸外(wài)资基本盘。要(yào)支持有条件的(de)自贸试验(yàn)区(qū)和自由贸易港对接国际高(gāo)标准经贸规则(zé)，开展改(gǎi)革开放先(xiān)行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体经(jīng)济

　　会(huì)议强(qiáng)调，加快建设现代化产业体(tǐ)系要以“实体经济”为支(zhī)撑。我们(men)的(de)理解是，产业政策(cè)的重点是“实(shí)体经济”，这里(lǐ)的实体(tǐ)经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济(jì)”相(xiāng)对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实科(kē)技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩(kuò)大(dà)新能源(yuán)汽(qì)车发(fā)展优势，加快(kuài)推进充电桩、储能等设施(shī)建(jiàn)设和配套电网改造”。会议指(zhǐ)出“要重视(shì)通用人工智(zhì)能发展(zhǎn)，营(yíng)造创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我们(men)认为，人工智能发展到一定程(chéng)度，监(jiān)管措施(shī)也必然(rán)会跟(gēn)上(shàng)。此(cǐ)外，在互(hù)联网领(lǐng)域，要推动平台企业规范健(jiàn)康发(fā)展，鼓(gǔ)励头部平台企业探索(suǒ)创新(xīn)。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会议提出(chū)，“统筹做好中小银行、保险和信托机(jī)构改革化险工作”；再(zài)次强调(diào)房住不炒(chǎo)，“做好保(bǎo)交楼、保(bǎo)民生(shēng)、保稳(wěn)定工作(zuò)”；“要加强地方政府债务管理，严控新增(zēng)隐性(xìng)债务”。我们(men)认为，房地产产业链、中(zhōng)小金(jīn)融机构的(de)风(fēng)险出清(qīng)，仍是大势所趋，地(dì)方债务的风险(xiǎn)也需要化解。所以今年和去(qù)年最大(dà)的不同(tóng)是疫情影响减弱，其他方面的经济(jì)问题依然是存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经济修(xiū)复速度或(huò)将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相对克制。

　　劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼g alt="既不转向，也(yě)不刺激(jī)——4月(yuè)政(zhèng)治局会(huì)议解读（海通宏观 梁(liáng)中华、侯欢）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/04/weixin/one_20230429133022452.png">

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