大家周(zhōu)末好，先来看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下(xià)令军队(duì)进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通(tōng)社26日消息(xī)，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天下(xià)令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状态提升(shēng)到(dào)最高(gāo)等级，并紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报(bào)道称，武契(qì)奇提升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态(tài)与科索沃(wò)局势骤(zhòu)然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科(kē)索沃阿族警察发生冲突，阿族警察(chá)在冲突中使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼(lóu)。目(mù)前兹(zī)韦钱区已经(jīng)被科(kē)索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是(shì)塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战(zhàn)争结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔(ěr)维亚(yà)始终坚(jiān)持(chí)对(duì)科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上(shàng)行！这一数(shù)据(jù)创年(nián)内新高，美联(lián)储年(nián)内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国商务(wù)部最新数据显示(shì)，美国(guó)4月PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱通胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除食物和能(néng)源(yuán)后的核心PCE物(wù)价(jià)指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追(zhuī)踪与当前经济周期(qī)相(xiāng)关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易(yì)商周五加(jiā)大了对美联(lián)储将继续加息的押注，数(shù)据公布(bù)后，这些(xiē)合约的隐含收益率(lǜ)上升，定价美联储(chǔ)在6月会议上将基(jī)准利率目(mù)标区(qū)间(jiān)（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员(yuán)们一直坚信，美(měi)联储今年将多次降息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年(nián)降息的可能性不大(dà)。现在，他们预计(jì)在2024年之前不(bù)会(huì)降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低(dī)于此前的(de)预期。强劲的经(jīng)济增(zēng)长、通胀数据(jù)、劳动力(lì)市场以及债务(wù)上限担忧的(de)缓解降低了今年降息的可能(néng)性。交(jiāo)易(yì)员们现(xiàn)在认(rèn)为，6月(yuè)份(fèn)的(de)会(huì)议可(kě)能会考虑加息25个基点(diǎn)。市(shì)场预(yù)计(jì)联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在(zài)一个(gè)月前，衍生(shēng)品市场(chǎng)预计基准利率届时将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分(fēn)化。期货日报记者观察到，煤(méi)化工品(pǐn)种无论是下跌(diē)幅(fú)度，还(hái)是(shì)下(xià)行(xíng)斜率(lǜ)，均大于(yú)油(yóu)化工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等(děng)原料成(chéng)本端为原(yuán)油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅(fú)较小；而(ér)以(yǐ)尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的品(pǐn)种，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投安信(xìn)期货能源首席分(fēn)析师高明宇解释说(shuō)，终端(duān)产品这一分化的根源还是原料端(duān)表现的(de)差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争(zhēng)风(fēng)险溢价将(jiāng)能源危机(jī)在期货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入(rù)衰退(tuì)交(jiāo)易主题，且(qiě)目前工业品整体仍处于衰退(tuì)交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前(qián)期原(yuán)油价格的下行(xíng)已触碰(pèng)到中东主(zhǔ)要(yào)产油国的财政盈亏平(píng)衡成本、页(yè)岩(yán)油生产商(shāng)边(biān)际(jì)产(chǎn)油(yóu)成本(běn)、美国收储(chǔ)目标价位，在(zài)美国页岩油非常规能源产量增速持(chí)续不(bù)达(dá)预(yù)期的情况下(xià)，以沙特(tè)和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动(dòng)原油供给约束(shù)的兑现，在(zài)能源(yuán)品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率(lǜ)先(xiān)发生(shēng)，价格(gé)也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远(yuǎn)高于(yú)国内三西主(zhǔ)产电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决区动力煤的(de)边(biān)际到(dào)港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭全(quán)行业利润丰厚的情(qíng)况下供应有增无减，宽松的供需面(miàn)持续带动产业链(liàn)各环节(jié)累库，价格(gé)下(xià)跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化工(gōng)品(pǐn)种构成(chéng)较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格整体便(biàn)处于(yú)震荡下行的(de)趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值(zhí)中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示(shì)，相较于(yú)煤炭，原油整体(tǐ)为区(qū)间弱(ruò)势震荡的走(zǒu)势，并未(wèi)出现较大的单边走(zǒu)弱趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化工(gōng)市(shì)场而(ér)言，本周持续走(zǒu)弱未见(jiàn)反转迹象。”方(fāng)正中期(qī)期(qī)货研究院上海(hǎi)分院(yuàn)负(fù)责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消息面无利好刺激，导致(zhì)行情持续低迷(mí)。国内(nèi)煤炭(tàn)市(shì)场供应存(cún)在保障，在进(jìn)口煤增加的情况下，市场可流通货(huò)源充(chōng)裕(yù)，今年受到(dào)天气因(yīn)素(sù)的(de)影响，水电出力(lì)预计逐(zhú)步好转，电煤需求存(cún)在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格(gé)仍(réng)存在下调可能，成本端难以提(tí)供有力支撑。加之(zhī)煤化工整体(tǐ)需求端(duān)不佳(jiā)，高温雨季部分区域(yù)需求受到(dào)影响。需求处于季(jì)节(jié)性(xìng)淡(dàn)季，下(xià)游(yóu)用煤企(qǐ)业(yè)库存水平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持(chí)续(xù)走弱也(yě)与宏(hóng)观需求弱(ruò)势以及(jí)自身品种的产能(néng)投放周期(qī)有(yǒu)关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫(yì)情(qíng)几(jǐ)年之后，并未(wèi)重启，所以终(zhōng)端产品的需求并没有因疫(yì)情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠(dié)加(jiā)近期港口和(hé)坑口(kǒu)煤价加速下(xià)跌，导致煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不(bù)断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭(tàn)的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业(yè)亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化(huà)工产业链(liàn)上下游均(jūn)弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤(méi)化工品种自身表现同样低迷，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格同步(bù)走(zǒu)低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于(yú)原料端，利(lì)润修复过程(chéng)中止(zhǐ)。“今年(nián)以来(lái)，从甲醇成本理论核算来看(kàn)，行业(yè)整体(tǐ)处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由(yóu)于甲醇现货(huò)价格(gé)不断创下新(xīn)低，部(bù)分地区现(xiàn)货价格回到历(lì)史低位，上游甲醇生产企业(yè)整(zhěng)体利润(rùn)并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤(yóu)其是(shì)单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较大，且部分内地(dì)企业有传(chuán)出因甲醇价(jià)格太低，出(chū)现(xiàn)停车或者(zhě)降负的消息，后续(xù)值(zhí)得持续关注这一问(wèn)题。”刘书源(yuán)如是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出(chū)弱周(zhōu)期(qī)的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新(xīn)增的产能，未来其价格可能(néng)在1—2年都维持较(jiào)低水(shuǐ)平，从而(ér)开(kāi)启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续(xù电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决)大概率是一(yī)个(gè)产能(néng)的上下游再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化(huà)工(gōng)能否走出偏弱周期主(zhǔ)要(yào)取决于需(xū)求(qiú)的恢(huī)复情(qíng)况(kuàng)，下半年部分品种面(miàn)临较大投产压力，进口体量大的品种将受到低价进(jìn)口货源(yuán)的冲击(jī)，中(zhōng)长期(qī)看(kàn)，煤(méi)化(huà)工行(xíng)情难(nán)有起色，即使存在(zài)上涨，也(yě)表(biǎo)现为(wèi)长期(qī)下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能(néng)性依然较(jiào)大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是油化工）板块较(jiào)为(wèi)强势(shì)主要还是(shì)基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光(guāng)大(dà)期货分(fēn)析师杜冰沁介(jiè)绍，本(běn)周原(yuán)油整体呈(chéng)现(xiàn)先抑(yì)后(hòu)扬的(de)走势，受到(dào)供需基本(běn)面收紧(jǐn)的前景提振油(yóu)价(jià)上涨，带动(dòng)油化工(gōng)板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌的行(xíng)情中，原油尽管受到(dào)美国债(zhài)务(wù)上限谈判陷入僵局带来(lá电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决i)的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价和(hé)G7在其年度领(lǐng)导人会议上(shàng)承诺将加大(dà)力(lì)度打击(jī)俄(é)罗斯逃避其石油和燃料(liào)出口价格上限的(de)行为(wèi)都对于油价起到(dào)提(tí)振作用。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示，从基本(běn)面来(lái)看，下半年全球原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全球需求同(tóng)比增加220万(wàn)桶/日，主要(yào)来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣(xuān)布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油维持强势从成本端(duān)带动油化工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前来看(kàn)，油(yóu)化(huà)工较煤化工较强的关键原因还是(shì)在于(yú)原料端。在(zài)杜冰沁看来(lái)，本周EIA和(hé)API商业原(yuán)油(yóu)库(kù)存超预期大(dà)幅下降，主要(yào)源自原油进口的大幅下降和随着(zhe)出行(xíng)旺季来临显著增长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼油在内的成(chéng)品油(yóu)库存均出现不同程度(dù)的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也(yě)环(huán)比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考(kǎo)虑进一(yī)步减(jiǎn)产，叠加美国(guó)的收储(chǔ)均将(jiāng)收紧下半(bàn)年全球原油(yóu)平衡表。但在(zài)美国债务上(shàng)限谈判(pàn)达成一致前，宏观层(céng)面的不确定性仍(réng)然(rán)会(huì)影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关注美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分析师陆甲明(míng)认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目(mù)前(qián)油(yóu)价被(bèi)市(shì)场接受(shòu)度(dù)提升，预计(jì)6月(yuè)化工品市(shì)场对标的原油成本(běn)将(jiāng)基本维持5月平(píng)均价格(gé)水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能(néng)不会有动作(zuò)。“考虑目前(qián)油价被市(shì)场接受(shòu)度提(tí)升(shēng)。预(yù)计6月化(huà)工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国(guó)内石脑油制的聚(jù)乙烯生(shēng)产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由于(yú)聚乙烯自身(shēn)现货价格(gé)表现(xiàn)更弱，因而以(yǐ)原油折算成本(běn)的(de)加工利润(rùn)反(fǎn)而出现(xiàn)了下降(jiàng)。

　　“展望后市(shì)，原油供(gōng)应(yīng)端的利好已进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产(chǎn)已在原(yuán)油及成品油发(fā)运船期中(zhōng)有(yǒu)所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成(chéng)的(de)31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原(yuán)油(yóu)出口仍未(wèi)恢复(fù)，亦对本无弹性的原油供应构(gòu)成(chéng)扰(rǎo)动。且近(jìn)期(qī)沙特能源部长(zhǎng)再次(cì)对原(yuán)油(yóu)市场做(zuò)空者发出警告(gào)，面(miàn)对欧(ōu)美银行业危机和美国债务(wù)上(shàng)限谈判带来的需求端不确(què)定性，不(bù)排除OPEC+在(zài)6月4日会议(yì)再(zài)次减(jiǎn)产(chǎn)的小概率事件发生(shēng)，二季度起(qǐ)的基(jī)准去库(kù)预期仍将为原(yuán)油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段(duàn)，化(huà)工品(pǐn)表(biǎo)现中，油制强于煤制的可(kě)能性依(yī)然较大。”陆(lù)甲明(míng)表(biǎo)示(shì)，原料价格表现上，目(mù)前国(guó)内煤炭(tàn)供(gōng)给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势依然存(cún)在。原油方(fāng)面，夏季是成品(pǐn)油消费(fèi)高峰，因(yīn)此(cǐ)油价往(wǎng)往容易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强(qiáng)弱(ruò)反差或依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看(kàn)来，在国内动力煤市场中下游库存有效去(qù)化，或低价格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量(liàng)预(yù)期之前，油化(huà)工结构性(xìng)强于煤化工的行情仍(réng)然有(yǒu)望延(yán)续。

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