财联社记(jì)者近期从行业内了(le)解到，信贷市场需(xū)求低(dī)迷持续之下，部分银行出(chū)现(xiàn)了贷(dài)款最优惠利率与(yǔ)同期理财收益(yì)率倒挂(guà)或接近(jìn)倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投放依旧(jiù)比较(jiào)难。房(fáng)贷和前(qián)十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行相关负责(zé)人(rén)对(duì)财联社(shè)记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了(le)解到，当(dāng)前抵(dǐ)押(yā)贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度(dù)情况(kuàng)相比，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共(gòng)新发了661款理财产品(pǐn)，环比增(zēng)加(jiā)22款，其中86款为开放式(shì)产品，其(qí)平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)0.07个百(bǎi)分点；575款为(wèi)封闭(bì)式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子负责人对财联社记者表示，正常情况下贷(dài)款(kuǎn)利率要高于理财收益，否则会形成套利空间。近期出现的(de)收益(yì)率(lǜ)倒(dào)挂的情况的确多年来少(shǎo)见(jiàn)。这种情况本质上反映实体经济喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹需求不足，资金(jīn)可能在金融(róng)市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高(gāo)的理财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行(xíng)国际(jì)司(sī)司长金中夏对外(wài)表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部署，采取了(le)很多措施做好金融支持稳(wěn)外贸工作。首先是降(jiàng)低实体经济(jì)融(róng)资成本。2022年(nián)，我国企业(yè)贷款(kuǎn)加权(quán)平(píng)均(jūn)利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的(de)水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融(róng)统计数据(jù)发(fā)布会上公布的数据显示，3月份银(yín)行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷加权平均利(lì)率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系(xì)新发企(qǐ)业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意(yì)到，在部分资金充裕的一(yī)线城市利率水平下沉更快，比如央行(xíng)营管部早在2月份即表示(shì)，去年12月份(fèn)，北(běi)京地区(qū)新发(fā)放企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认为，一(yī)季度(dù)的贷款需求(qiú)非(fēi)常好，央行今年一季度公布的贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来(lái)的最(zuì)高(gāo)值。但最近贷款需求(qiú)有下(xià)降趋势，如(rú)近期票据转贴现利(lì)率下降(jiàng)，表示银行(xíng)贷(dài)款需(xū)求较差(chà)，需要购买票据(jù)来填充贷(dài)款额(é)度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前的不(bù)景气形成鲜明对比的是(shì)，一季度理(lǐ)财市场的收益率却在节节回升。普益标(biāo)准数据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公(gōng)司存(cún)续理财产品14892款，占全市场存续理财(cái)产(chǎn)品的44.03％。理财公司(sī)存(cún)续开放式固收类(lèi)理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)（不含现金管理(lǐ)类产品）的近1个(gè)月年化收益率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国(guó)金固收最新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财平均基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财(cái)产品收益率相比，当前银行新(xīn)发贷(dài)款的利率也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开(kāi)放(fàng)式产品平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资(zī)金出现空转套利可能

　　多位(wèi)受访金(jīn)融行业人士对记者表示(shì)，当前(qián)新发贷(dài)款(kuǎn)利率和理财收(shōu)益率(lǜ)之间(jiān)出现倒挂是多年来(lái)罕见(jiàn)的情况(kuàng)。部(bù)分人(rén)士认为，应该警惕当(dāng)前非对(duì)称利率政(zhèng)策(cè)之下，贷(dài)款、存款(kuǎn)和金(jīn)融市场之(zhī)间出(chū)现收益“套利”空(kōng)间(jiān)的可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析师刘银(yín)平对财联社记(jì)者表示(shì)，理财产品收益率超过银行(xíng)贷款利率，可能会给部分客户钻空(kōng)子的机会(huì)，从银行那(nà)里获取(qǔ)的低息贷款没有投入实(shí)际经(jīng)营，而是拿去购买收益率更高的理(lǐ)财产品，导致资金空转，前几年结(jié)构性存款市场曾存在这种(zhǒng)现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银(yín)平(píng)认为，目前理财产品业绩(jì)比较基准不代(dài)表实际收益率，净(jìng)值是不断波动的(de)，不会一(yī)直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净(jìng)值化(huà)转型之后对企业的吸(xī)引(yǐn)力有(yǒu)所减(jiǎn)弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室主任曾刚对财联社记(jì)者表示，理财收益与金融市场利率相对(duì)应，出(c喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹hū)现(xiàn)倒(dào)挂的情况主要是(shì)即期的贷款利率与(yǔ)发行(xíng)当(dāng)期(qī)定价的理(lǐ)财收益率的(de)差(chà)异，在市场利率(lǜ)快(kuài)速下行的时容易出现这种收(shōu)益率不(bù)同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷(dài)款利率继(jì)续下(xià)行，意味着当(dāng)期发行的理财产品的(de)收益(yì)率会同步下降。从这一个角度来看，未(wèi)来一段时间(jiān)的理财产品收益率(lǜ)会进入下(xià)行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内(nèi)人士的认同。4月25日(rì)，某城商行广州分行负责人对财(cái)联社表(biǎo)示(shì)，该行已经关(guān)注到理(lǐ)财(cái)收益和存贷(dài)款利差(chà)的(de)情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大必(bì)然引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货(huò)币政策初衷不符。估计下一步理财产(chǎn)品收(shōu)益水(shuǐ)平(píng)要降(jiàng)低(dī)到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财子(zi)负责(zé)人对财联社(shè)记者表示，考虑(lǜ)到理财(cái)产品底层(céng)资(zī)产(chǎn)大多数(shù)为(wèi)债券，而债券市场发(fā)行(xíng)人大多是大型企业(yè)，理论上其收益率比个贷是(shì)要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用等级比大型(xíng)企业(yè)要低，所以个(gè)贷的定(dìng)价理论(lùn)上要(yào)比理(lǐ)财收(shōu)益率高才对(duì)。现在出现个贷(dài)定价和理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂(guà)，这(zhè)只能(néng)说(shuō)明个人(rén)部门当(dāng)前(qián)的信贷需求不(bù)足，没有(yǒu)什么人想(xiǎng)贷款，导致(zhì)资金(jīn)空转，这也(yě)是近年来(lái)比较罕见的(de)情(qíng)况。”该负(fù)责人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款定价持续下(xià)行未来新发理财产品(pǐn)收益率也会回落。“市(shì)场对利率走势的预期是一致的，新发(fā)的收益(yì)率未(wèi)来(lái)会下(xià)来，近期整体的趋势也是这(zhè)样(yàng)。一些(xiē)存(cún)量的产(chǎn)品年化收益(yì)率近期(qī)大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资(zī)产是去年利率高位时候拿的(de)，在利率走低预期下(xià)，其净值(zhí)表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利(lì)率进一(yī)步下行

　　受(shòu)访(fǎng)银行人士(shì)对财(cái)联社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲(pí)软的现状，也是有(yǒu)关方面不断出手规范存(cún)款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中(zhōng)部地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况(kuàng)下，未来存款利率持续下(xià)行应该是大趋势，否则银行净息(xī)差(chà)承受(shòu)的压力将是巨大的。“现在各(gè)行(xíng)储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消除，很(hěn)多客户的资金(jīn)还(hái)没有出来，都(dōu)压在(zài)储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认(rèn)为(wèi)，一旦第二季度贷款需(xū)求走(zǒu)弱得到确(què)认，意味(wèi)着(zhe)贷款利率(lǜ)依(yī)然有(yǒu)下(xià)降的可能性和空(kōng)间，银行息差(chà)水平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州银行一季度显示(shì)，截至(zhì)3月末，该行净利息收益率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报(bào)认(rèn)为，未(wèi)来存(cún)款市场成(chéng)本管(guǎn)控仍有(yǒu)后手牌，“类活(huó)期”存(cún)款是(shì)重要抓手。其预(yù)计，后续对(duì)于(yú)存款(kuǎn)定价(jià)自律管理的手段包(bāo)括但不限于以(yǐ)下三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等创新类活(huó)期存(cún)款有可能(néng)将(jiāng)纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段(duàn)，对核心定(dìng)期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活(huó)期(qī)”存(cún)款缺少政策(cè)指引，未来或将(jiāng)对这类产品比照活期存款进行规(guī)范；其次(cì)，同业存款套壳协(xié)议存款需继续纠正；最后，期权价(jià)值过低的“假”结构性存款仍须规(guī)范，后续或将(jiāng)结构性存款的（保底收(shōu)益+期(qī)权价值）合计(jì)同时纳入自律(lǜ)机(jī)制上限，进一步压降(jiàng)结构(gòu)性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如果全部(bù)企业活期存款(kuǎn)利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均(jūn)水平，则上市银行企业活期存(cún)款成本(běn)率加权平均降幅在(zài)30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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