近(jìn)日，国内(nèi)上市交易的4只公(gōng)募商品期货(huò)基(jī)金陆续公(gōng)布了一季报。在一季(jì)度商品市(shì)场整体下跌的背(bèi)景下，4只公(gōng)募商品期货(huò)基(jī)金也表现(xiàn)不(bù)佳，仅建信能源化工期(qī)货ETF利润为正。值(zhí)得注意的(de)是，国投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF份额在报告期内增加(jiā)4.30亿份，增幅(fú)近三(sān)成，备(bèi)受投(tóu)资者青睐。

　　具(jù)体(tǐ)来看，已实现收益和利润方面，一季(jì)度，建信能源化工(gōng)期(qī)货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成(chéng)有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF已实现收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF已(yǐ)实(shí)现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益(yì)和(hé)利润(rùn)有何区别(bié)？4只公募商品(自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期pǐn)期货基金在一(yī)季报中均提及，本期已(yǐ)实现收益指(zhǐ)基(jī)金本期利息收(shōu)入(rù)、投资收益、其他收入（不含(hán)公允价值(zhí)变动收益）扣除相关(guān)费(fèi)用和信用减值损失后的余额，本(běn)期利润为本(běn)期已实现收益加(jiā)上本期公允价值变动收益。

　　期(qī)末基金(jīn)资产净值方面，截至3月(yuè)底(dǐ)，国投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF资产(chǎn)净(jìng)值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF、建信(xìn)能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿(yì)元。

　　期末基(jī)金份额(é)净值方面，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信能源化工期(qī)货(huò)ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF也超过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国(guó)投(tóu)瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建信(xìn)能源化工期货ETF实现正增(zēng)长，净(jìng)值(zhí)增长率为5.57％，大成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF、国投瑞银白银期货LOF、华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货ETF净值增(zēng)长(zhǎng)率分(fēn)别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金(jīn)份额的增(zēng)减变化，可(kě)以反(fǎn)映出投资者的偏好(hǎo)。从份额变动来看(kàn)，除(chú)华夏(xià)饲料豆粕期货ETF遭净赎回(huí)外，其他3只商品期(qī)货(huò)基金均受到净申(shēn)购。截至3月底，国投(tóu)瑞银(yín)白(bái)银期(qī)货(huò)LOF份额较期(qī)初增(zēng)加4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增(zēng)幅高达(dá)27％；建(jiàn)信能源化工期货(huò)ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成有色(sè)金(jīn)属期货ETF份额较(jiào)期初增加700万(wàn)份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期初减少1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕市(shì)场整体走出下跌(diē)行(xíng)情(qíng)，华夏基金认为，主(zhǔ)要原因有以下几(jǐ)点：首(shǒu)先(xiān)，美国硅谷(gǔ)银行倒闭消息在资本市场持续发酵，导(dǎo)致了(le)原油以及美豆等(děng)大宗商品价格(gé)下(xià)跌，引领(lǐng)国内豆粕价格下挫；其次，国内现货供(gōng)应(yīng)相对充(chōng)裕，由于加工利(lì)润尚可(kě)，加之巴(bā)西大豆丰(fēng)产(chǎn)上自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期(shàng)市，近几个(gè)月国内大豆到港量趋于增加，同(tóng)时(shí)由于下游(yóu)提货消(xiāo)极，油厂(chǎng)豆粕(pò)不(bù)断累(lèi)库，部分油厂甚(shèn)至出现胀库现象，导致豆(dòu)粕现货跌幅过大；最后，需(xū)求端低迷不振，由(yóu)于春(chūn)节(jié)前养殖产品(pǐn)集中出(chū)栏，春节后(hòu)一段时间一般是豆粕需求(qiú)淡季，而今年由于生(shēng)猪价格持续下行，养殖业复产(chǎn)积极性(xìng)不高，加之非(fēi)洲猪瘟疫(yì)情偶发，使得豆粕需求更是雪(xuě)上加霜，油厂豆粕成(chéng)交和提货量处于偏(piān)低水平(píng)。

　　关于报(bào)告期内基金投(tóu)资策略(lüè)和运作(zuò)分析，国投瑞银(yín)基金表示，一季(jì)度白银在(zài)初(chū)期两个月(yuè)处(chù)于(yú)振荡(dàng)调整(zhěng)，在三月份又(yòu)很(hěn)快反弹至年初(chū)位置。黄金较白银表现(xiàn)更(gèng)为强势，金银比价有所抬升。前期走(zǒu)势主要受制于白银工业属性及美联储加息预期升(shēng)温(wēn)影(yǐng)响，白银表现(xiàn)出更高的波动性。后期则主要是欧美银(yín)行(xíng)业出现流动(dòng)性危机，导致(zhì)避险(xiǎn)情绪高(gāo)涨，也大(dà)幅降低了市场对于美联储的加息预期。

　　国投瑞银基金(jīn)认为，美联储货币政策调整节奏与经济衰退担忧继(jì)续主导贵金属行情，同时也(yě)需关注突发地缘政(zhèng)治(zhì)、金融自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期体(tǐ)系的(de)流动性风(fēng)险(xiǎn)、新兴经济体债务风险等黑天(tiān)鹅事件的影(yǐng)响。今年以来，美(měi)联储已连续加息两(liǎng)次各25BP，加息步伐明显放(fàng)缓，点阵图显(xiǎn)示(shì)美联储今年或还有一次加(jiā)息(xī)。随着美国(guó)加息(xī)渐入尾声，而(ér)通胀仍处(chù)于高位，宏观环境对(duì)贵金(jīn)属相对有利，贵(guì)金属配置价值进一步提升。考(kǎo)虑(lǜ)到白银的高弹性及金(jīn)银比价的(de)相对高(gāo)位(wèi)，建(jiàn)议择机(jī)积极配置。

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