5月23日，医药(yào)股开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药(yào)业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智(zhì)飞(fēi)生物(wù)、沃森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具有较大吸引力。截(jié)至5月23日(rì)，医药生物行跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位(wèi)数(shù)水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行(xíng)情逐(zhú)渐熄火后(hòu)，医(yī)药板(bǎn)块作(zuò)为老赛道是否能有反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医(yī)药(yào)板块(kuài)是否还有新(xīn)的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行业(yè)复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在(zài)2023年(nián)第一季度的影响将会逐步消(xiāo)退，医药行(xíng)业的(de)基本面正继续(xù)得(dé)到(dào)改善。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医药板块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入(rù)增速下(xià)滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年(nián)一季(jì)度，医药(yào)板(bǎn)块（创(chuàng)新药(yào)除(chú)外）存在(zài)一(yī)定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升(shēng)至2023一(yī)季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第一季(jì)度，创新药板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的(de)比例达到(dào)了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数(shù)据来看，除去创新药和疫情受(shòu)益细分领(lǐng)域，医(yī)药板块(kuài)中(zhōng)具有较好成长能力的低估值板块有(yǒu)原料药、医疗(liáo)设备(bèi)、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多(duō)创(chuàng)新药(yào)、器械企(qǐ)业(yè)的(de)产(chǎn)品销售前景，国内(nèi)市(shì)场仍未达到预期(qī)，原因在于近几年来，由于(yú)老龄化，国内医保支出并未(wèi)增加(jiā)太多，增(zēng)速中(zhōng)的增量(liàng)大(dà)部分都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什(shén)么，国(guó)内的(de)医疗行(xíng)业，增长速度(dù)并不快(kuài)。首先(xiān)，结构性的分化是非常明(míng)显的(de)，传统药企(qǐ)必须(xū)要给创(chuàng)新留出空间，比如(rú)在过去的三年(nián)中，港股创新药企(qǐ)的年(nián)化营(yíng)收增速高达70％。对本土医药(yào)企业而言，要实现高速发展，必(bì)须(xū)要双(shuāng)管齐下(xià)，在本(běn)土市场之外(wài)拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医(yī)药投资的(de)胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景(jǐng)下，医(yī)药板块(kuài)中有刚(gāng)性需(xū)求(qiú)的新基(jī)建板块或是(shì)最具有确定性的领域之一，一定(dìng)程度上或仍是今年医药(yào)投(tóu)资(zī)的(de)胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国继续(xù)推进优质医(yī)疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基(jī)建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会(huì)召开新闻发布会(huì)，重(zhòng)点(diǎn)介绍优质医(yī)疗(liáo)资源(yuán)下(xià)移、区域平衡布(bù)局。县医院(yuàn)作为(wèi)县级医疗(liáo)卫生服务网络的龙(lóng)头(tóu)，连接(jiē)着城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生(shēng)健康委通过开展三级医(yī)院对口帮(bāng)扶(fú)等方式，引导优质医疗(liáo)资源(yuán)下移，不断提高县(xiàn)级医院的综合实(shí)力。

　　今(jīn)后，继续推(tuī)进人(rén)才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口(kǒu)支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等(děng)多种形(xíng)式，满足县(xiàn)域居(jū)民(mín)的基本医疗卫生需求(qiú)，为普通(tōng)疾病在(zài)市县范围内解决奠定坚实(shí)的(de)基(jī)础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推进(jìn)临床重(zhòng)点(diǎn)专科“百(bǎi)千万”工(跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗gōng)程，指导各地按照“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群众需求较大的心血管(guǎn)外科学、妇(fù)产科、骨(gǔ)科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学、病理学等专科(kē)建(jiàn)设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具体政(zhèng)策的出台，相关的基层医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和心(xīn)血(xuè)管耗(hào)材相关的板块将会有较大的发展空间。其中(zhōng)的个(gè)股有：联(lián)影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐(lè)普医疗、心脉(mài)医(yī)疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频(pín)出台，医疗(liáo)器械市(shì)场持续扩张(zhāng)。随着国家继续支持优质医疗资源(yuán)扩容(róng)下沉的(de)政(zhèng)策(cè)，在未(wèi)来，医疗卫生资(zī)源的分布将会得(dé)到优化(huà)，促进更多优质的医疗资源向(xiàng)下(xià)扩容，释放更多中(zhōng)、基(jī)层医(yī)疗(liáo)机构的采(cǎi)购需(xū)求。

　　在(zài)国(guó)家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域的基(jī)础设施(shī)建设的背景下，预计医疗器(qì)械采(cǎi)购将更加宽松，这将推动跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗(dòng)医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政(zhèng)策推动下，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速进入医院，长期而(ér)言(yán)，随着多项(xiàng)政策支持(chí)的持(chí)续(xù)加(jiā)强，国产(chǎn)替代将逐步(bù)加速，相关大型医疗(liáo)器械的龙(lóng)头厂商将(jiāng)会抓住放(fàng)量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企业具有较好的产品性能、较好(hǎo)的(de)渠道(dào)和较强的研发(fā)能力。

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