自2022年底以来，A股市(shì)场一改颓势(shì)，展现出(chū)积极回暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中特估等主题(tí)层(céng)出(chū)不(bù)穷(qióng)，基金经理也随之调仓换股，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一季(jì)报的披(pī)露(lù)，将明星基金经理们近期(qī)投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富国、景顺长城等基(jī)金披露(lù)旗下基(jī)金的2023年(nián)一(yī)季(jì)报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少(shǎo)醒(xǐng)、刘彦春等一季度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了基金经(jīng)理对后市的基本看法(fǎ)。多数(shù)明星基金经理在一季(jì)度仍保持90％以上的(de)高仓位运(yùn)作，仍坚持了自己(jǐ)的投资风格和思(sī)路。

　　不少人(rén)士看好(hǎo)后市(shì)，如刘彦春(chūn)表示对全年股票市场(chǎng)有(yǒu)信心，未来将继续(xù)保持(chí)较高仓位运作(zuò)，更(gèng)多在顺周(zhōu)期行业中寻找(zhǎo)投(tóu)资机会(huì)。刘格菘也对(duì)市(shì)场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司季(jì)度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎(yì)展望转(zhuǎn)向扎(zhā)实基本面验证(zhèng)，预计更注重基(jī)本面和估值(zhí)的匹配度(dù)。

　　值得一提的(de)是，陈皓在一(yī)季报也用相当大(dà)的篇幅谈了他(tā)对一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能(néng)）很(hěn)可能是一次全新的技术革(gé)命，但直言客观(guān)上(shàng)当下(xià)的研究(jiū)认知还不(bù)具备对相(xiāng)关(guān)标(biāo)的的定(dìng)价能力，尤其当这些个股快速上涨(zhǎng)后，选(xuǎn)择暂时“以静制动(dòng)”，等待胜率和赔(péi)率更(gèng)高的投资(zī)时(shí)机出(chū)现。

　　张坤继续维(wéi)持高仓位运作(zuò)

　　被(bèi)称为(wèi)“坤坤”的张坤是最受基(jī)民关注(zhù)的基金经理，他是国内首位千亿级主(zhǔ)动权益基金经理，手(shǒu)握巨资让他分量(liàng)十足。

　　从基金君整理表格来看，相较(jiào)去年(nián)底，张坤所管(guǎn)理(lǐ)的(de)4只基金在今(jīn)年一季度仓位(wèi)基本(běn)都(dōu)维持高仓位运作，多只基金一季度末仓位均处(chù)于(yú)94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理的四(sì)只基金中规模最大的一只——易(yì)方达蓝(lán)筹精选，由去年末的股票市值占基(jī)金净(jìng)值比例的94.7％微(wēi)调(diào)至一季(jì)度末的94.26％。张坤在季报(bào)中也(yě)写道，易方达蓝筹(chóu)精选基金(jīn)在(zài)一季度(dù)股票仓位基本(běn)稳定，对(duì)结构(gòu)进(jìn)行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤(kūn)管理(lǐ)的(de)易(yì)方达优质精(jīng)选、易方达(dá)亚洲精(jīng)选在一季度末的仓位在(zài)94％以上。不过，易(yì)方达优质企(qǐ)业三年(nián)持有一季度(dù)仓位为92.82％，相(xiāng)较去年(nián)底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直保持(chí)了一定水平的(de)港股(gǔ)仓位，一季度末(mò)所(suǒ)管理的4只基金基本维持和(hé)去(qù)年(nián)底(dǐ)的差不多的港股仓位(wèi)，基本都是30~50％之间。相对来(lái)说(shuō)，调整幅度较大(dà)的(de)是易方达亚洲精选，一季度末该基(jī)金持有港股和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显(xiǎn)的(de)调整。

　　而张坤在易(yì)方达亚(yà)洲精选中(zhōng)也写道(dào)，在一(yī)季(jì)度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加了科技等行业的配置，降低了金融等(děng)行业的配置，另外(wài)，在区域分(fēn)布上(shàng)配置的更加均衡。个股方面，仍然持有(yǒu)商业模式出色、行业格局清晰、竞争(zhēng)力(lì)强的优质公司。

　　一季度(dù)增(zēng)配消费、降低金(jīn)融

　　加仓(cāng)贵(guì)州茅(máo)台减(jiǎn)持(chí)腾讯控(kòng)股

　　张坤在(zài)投资上(shàng)颇有定力，经常(cháng)在(zài)季报(bào)中谈及，投(tóu)资者需要时刻保持(chí)一(yī)种克制而理性的(de)心理(lǐ)状态，不需要大(dà)量的行动，而是极大的耐心(xīn)，坚(jiān)持投资(zī)原则，等(děng)到机会时全力出击。他(tā)一直保持(chí)着(zhe)偏低换(huàn)手率，一(yī)季(jì)报(bào)的重仓(cāng)股(gǔ)也(yě)基本保持稳定，只(zhǐ)是(shì)在(zài)结构(gòu)上进行调(diào)整。

　　从(cóng)易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)一季度末持仓上看，前十大(dà)重仓股变化(huà)不大，贵州茅台再次(cì)成为(wèi)该基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成(chéng)为其第二、第三大重仓股，而在去年末，该基金(jīn)前(qián)三大重(zhòng)仓股依次是腾讯控股、五新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在季报中(zhōng)写道，一(yī)季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整，增加了(le)消费(fèi)等行业(yè)的配置(zhì)，降低了(le)金融等行业的配置。、

　　去(qù)年11月以来港股市场的大反弹，张(zhāng)坤(kūn)明显进(jìn)行了(le)调整(zhěng)，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而增加了美(měi)团-W、中国海洋石(shí)油。其中，相较(jiào)去年底，中国海洋(yáng)石油新进(jìn)前十大重仓股之列，而(ér)药(yào)明生物(wù)退出前十大重仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选和易(yì)方达优质企业三年持有的头号重(zhòng)仓股(gǔ)为贵州茅台(tái)，但是易(yì)方达(dá)亚洲精选和易方达优质精选的头号重仓股仍为(wèi)腾讯控股。去(qù)年(nián)底这四只基金的(de)头号(hào)重仓(cāng)股均(jūn)为腾(téng)讯(xùn)控股。

　　而虽然一(yī)季度末(mò)腾讯(xùn)控股仍是易方达(dá)优质精(jīng)选的第一大重仓股，但相较(jiào)去年底已经(jīng)进行(xíng)了(le)减持(chí)，同样(yàng)减持的还有(yǒu)港交所，这只(zhǐ)个股已经推出了前(qián)十大重仓(cāng)股之列(liè)。而美团新(xīn)进其前十大重仓股之列(liè)。

　　一季(jì)度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益(yì)基金管(guǎn)理规(guī)模超过(guò)千(qiān)亿的基金经理，但近两年A股市场(chǎng)震荡(dàng)，所管(guǎn)理规模所缩(suō)水。一(yī)季(jì)度(dù)末他(tā)所管理规模(mó)基本和去年底持平(píng)，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末(mò)，易方达张坤管理的4只基金合计(jì)总规模达到889.42亿(yì)元，相(xiāng)比三季度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度末，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选、易方达(dá)优质精选、易方达优势企(qǐ)业(yè)三(sān)年(nián)、易方达(dá)亚洲(zhōu)精(jīng)选股票的规模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提(tí)的是，易方(fāng)达蓝筹精选在今年一季度规模缩(suō)水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元(yuán)的规模(mó)，位居基金(jīn)行(xíng)业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一(yī)条(tiáo)可积累(lèi)的(de) “很长的(de)坡”

　　并(bìng)在(zài)坡上“滚雪球”是很(hěn)重要(yào)的

　　张坤(kūn)每次在季报中都会清晰写道自己的投资思(sī)路，这一(yī)次也不例(lì)外，值得投(tóu)资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基(jī)本(běn)面价值投资很吸引人的一点是，投资者可以用很(hěn)长一(yī)段(duàn)时间来充分观察公司的发展，等到它们用(yòng)事实证(zhèng)明自(zì)己的(de)成功和巨(jù)大的成长(zhǎng)潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价(jià)值投资的优势之(zhī)一在于可(kě)积累(lèi)性。具体来说，积累体现在对基(jī)本面分析(xī)方法的理解和对具体行业和企业的洞察，所有这些都使投资者未来更可能做出对具(jù)体(tǐ)投资标的内在价(jià)值的准确(què)判断。

　　如果只是针(zhēn)对某(mǒu)一次(cì)投(tóu)资(zī)，积累的重要性可能并(bìng)不显著。但如(rú)果将投资贯穿一(yī)生，并将(jiāng)长期(qī)复合回报作为终级目标，可积累(lèi)性就是这一目标的最重(zhòng)要保障，选择一条(tiáo)可(kě)积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的(de)。我们(men)会(huì)参考全球产业升级的经验，持续做深入的研究积累，争取构(gòu)建一个全面而尽量准确的坐标(biāo)系，希望(wàng)能正确(què)评(píng)估企业的竞争力并跨行业(yè)选出好(hǎo)的公司(sī)。识(shí)别出(chū)好公(gōng)司是如(rú)此重要，因(yīn)为好公司不是(shì)好股票(piào)的唯(wéi)一情形就是(shì)估值(zhí)过(guò)高，在其他(tā)情形下，好公司(sī)都(dōu)会给投(tóu)资者带来长期可观的回报。

　　研究(jiū)方面，阅读(dú)企(qǐ)业(yè)的(de)定(dìng)期报告并对财务数据进行(xíng)系统(tǒng)整理和(hé)分析，是理解企(qǐ)业基本面的核(hé)心(xīn)手(shǒu)段之一。在定期报告(gào)中，企(qǐ)业的所有经营活(huó)动都会反映在财务数据中，定量的数据可(kě)以用来检验并修正调研中对(duì)企业形(xíng)成的定(dìng)性感知。如(rú)果能对一家公司过去和(hé)当(dāng)前(qián)的财务状况了如指掌，就(jiù)更(gèng)有可能正确评判这家(jiā)公司的(de)未来价(jià)值。罗(luó)杰斯曾说过(guò)，你要阅(yuè)读(dú)一切。如果(guǒ)你对一家公司感兴趣，那就看看它(tā)的年报，你就会(huì)超(chāo)过华尔街(jiē)98％的人。如(rú)果你(nǐ)阅读了(le)年报中(zhōng)的(de)附(fù)注(zhù)，你就会超(chāo)过华尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎任何(hé)成功的公司(sī)都经历过(guò)短期(qī)的经营业绩和股(gǔ)价的震荡(dàng)，经历过市(shì)场先生态度的冷暖，但(dàn)它们成功的模(mó)式往(wǎng)往没有变化，通过深入的(de)研究并抓住这些关键的因(yīn)素，是能(néng)够一路坚持下来的(de)重要因(yīn)素，也(yě)通常意(yì)味着长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车(chē)

　　曾经(jīng)作为一人包(bāo)揽前三(sān)的基金经理刘格(gé)菘，其一举一动(dòng)颇受关注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的(de)广发双擎(qíng)升级(jí)为例(lì)，一季度末该基金保持较高仓(cāng)位运作，该基(jī)金股(gǔ)票(piào)仓(cāng)位(wèi)为92.15％，较2022年四(sì)季(jì)度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应(yīng)对市场。

　　刘格菘在一(yī)季度持仓结构并没有(yǒu)进行大幅(fú)度调整。数(shù)据显(xiǎn)示，广发双擎(qíng)升级一季(jì)度末前(qián)五大重(zhòng)仓股分别为晶(jīng)澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基金去(qù)年四(sì)季度(dù)末的前十大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季报(bào)中写道(dào)，2023年(nián)一季度，表现(xiàn)较好(hǎo)的(de)行业为(wèi)新科技技术演绎预测中的相(xiāng)关行业(yè)，例如(rú)计算机、传(chuán)媒(méi)、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表的高端(duān)制造业资产经历(lì)了下跌(diē)。在(zài)海外金融风险担(dān)忧、经济衰退的初始(shǐ)预期(qī)、国际(jì)关系不确(què)定(dìng)的情况下，叠加AIGC带来的较热(rè)烈的应用(yòng)展(zhǎn)望，资金分(fēn)流可能是高端(duān)制造(zào)业相对表现不理想的(de)原因之一。

　　广发(fā)双(shuāng)擎升级(jí)基(jī)金的(de)持仓结构并(bìng)没(méi)有(yǒu)进行大幅度的(de)调整，依然围绕已经(jīng)建立(lì)全球比(bǐ)较优势(shì)的(de)高(gāo)端制造产业链布局。从重仓持股来看，该基金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科(kē)能源新进前十大重仓股(gǔ)之列，而(ér)比亚迪退出(chū)了前十大重仓(cāng)行列。

　　谈及(jí)后市，刘(liú)格菘(sōng)对市(sh新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗ì)场2023年二季(jì)度(dù)的表现持(chí)乐(lè)观(guān)的态(tài)度，随(suí)着公司季度业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎(yì)展望转向扎实基本面验(yàn)证，预(yù)计更注重基本面和估值的匹配度。对本基金(jīn)重(zhòng)点持仓的(de)光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车方向保持相对乐(lè)观，投资中相信(xìn)基(jī)本(běn)面(miàn)优秀和增量价值(zhí)积累(lèi)的公司(sī)。经(jīng)过调整(zhěng)，行业(yè)估值水平(píng)已在历史低(dī)位，产(chǎn)业链的变(biàn)化在市场定价(jià)中未被(bèi)充分认(rèn)知和体现。

　　就A股市场一(yī)季度的阶段特点来说(shuō)，当(dāng)前市场的参与(yǔ)资金(jīn)方呈现复杂多样的趋势，收益预期的时间(jiān)维度预期(qī)也呈现分(fēn)化，因此短(duǎn)期内市场在主题(tí)逻(luó)辑(jí)的(de)演绎幅度、转(zhuǎn)换速度(dù)都会(huì)可预见地加大。这对(duì)于投资人而言，在新信(xìn)息(xī)的处理上提高了难度(dù)，短期内基本面估值匹配(pèi)的压(yā)力也会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一样，

　　一生(shēng)最重要的选择也(yě)就(jiù)是(shì)三(sān)、五次

　　作为市场上(shàng)较为知名的均衡(héng)性投(tóu)资选手(shǒu)，陈(chén)皓一(yī)季度如(rú)何调整投资组合，如何展望未来市场投资(zī)机会，也非常受到市场关注。

　　陈(chén)皓在其管理的易方达新经济基金中回顾一季(jì)度市场(chǎng)行情时表示，一季度中国(guó)经济整体(tǐ)温和复苏，由于刚刚经(jīng)历疫情，居民消(xiāo)费和企业投资(zī)的信心恢复会有一个过程，因此短期持续加(jiā)杠杆的动力不强，复苏力度(dù)相(xiāng)比市场乐观预期仍有一定(dìng)差(chà)距(jù)。海外则(zé)维持滞涨格局，尽管3月以硅谷(gǔ)银(yín)行为(wèi)代表的欧(ōu)美 金融风波(bō)暂时平(píng)息，但也让投资者担心这是(shì)否只(zhǐ)是当(dāng)下复(fù)杂环(huán)境下各种危机的冰山一角。尤(yóu)其4月初欧佩克+的减产行为进一步增(zēng)强了未来(lái)通(tōng)胀的韧(rèn)性，也让美(měi)联(lián)储在(zài)货(huò)币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济(jì)基(jī)本面遇(yù)到(dào)无处(chù)安放的流动性，“AIGC（人(rén)工智(zhì)能自动内容生成(chéng)）”和部分国企(qǐ)相关(guān)板块获(huò)得了边际资金的巨量涌入，机构(gòu)短时(shí)间剧烈、集中的调仓行(xíng)为，则进一步加剧了市场结构的分化(huà)。受益两大主题(tí)的(de)TMT和建筑、石油石化等板块表现(xiàn)突出，而新能源、金融地(dì)产等行业则(zé)录得负收益。

　　谈及一(yī)季度投资操作时(shí)，陈(chén)皓称，由于尚未发掘到(dào)基本面驱动的投资主线，本基金一季度操作不(bù)多(duō)，主要包括行业上(shàng)用医药替代了部(bù)分白酒仓位，个股上则逆(nì)向增持(chí)了一些(xiē)由于短期基本面一般或(huò)者机构调(diào)仓导致(zhì)股(gǔ)价下(xià)跌，但(dàn)长期(qī)市值(zhí)空间较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续3个季(jì)度位列(liè)前五大重仓股之一的(de)五粮液(yè)，在(zài)今年一季度退(tuì)出该基金前(qián)十大(dà)重仓股，宝信软件取代(dài)五粮液，新进前五大(dà)重仓股。

　　作为一季(jì)度唯一一只仍(réng)保留(liú)在前十大(dà)重仓股的贵州茅(máo)台也遭到陈(chén)皓减持(chí)，对比上一(yī)个季度，陈皓在一季度减持(chí)了6.8万股贵州茅台(tái)，环比减持幅度接近30％，贵州茅(máo)台也从上一季度(dù)的(de)第二(èr)大重仓股退居第四(sì)大重仓股。

　　其(qí)他前十大重仓股中，主要供(gōng)应北斗关键器(qì)件的振芯科技、氟化工龙头中(zhōng)的巨(jù)化股份、特钢龙头中的抚(fǔ)顺特(tè)钢，三只个股一(yī)季度新进前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　除了五粮液之外，紫光国微(wēi)、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用(yòng)相当大的篇幅(fú)谈了(le)他(tā)对(duì)一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能(néng)）主题我们也进行了积极的研究，方向上非常认同其很可能是一次全新的技术革命，将极大提升全社会的生产效率，但客(kè)观上我(wǒ)们(men)当下的研究(jiū)认知还不具备对相(xiāng)关标的的定价能力，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后，也(yě)不太符合我们“以相对合理的价格(gé)买(mǎi)入预(yù)期收益(yì)率更高的资产(chǎn)”这(zhè)一投资理(lǐ)念(niàn)，因此会选(xuǎn)择暂时“以静制动”，继续对产(chǎn)业和公司进行跟(gēn)踪、研究以(yǐ)及再定价，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资(zī)时机出现(xiàn)。

　　陈(chén)皓在一季报中还分(fēn)享(xiǎng)了(le)自己最新的投(tóu)资感悟，他表示(shì)，相(xiāng)比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我(wǒ)们更倾向于(yú)通过深(shēn)入研(yán)究获(huò)得(dé)超额认(rèn)知、并(bìng)最终映射到投资上来获得内啡肽。投资和人(rén)生一样，每天(tiān)都可以做选择，但终其一生最重要的其实(shí)也就是那三、五次，我们(men)平时的不断学习、反思(sī)、进(jìn)化，努力追(zhuī)寻的正是在每一次关键选择时将(jiāng)胜(shèng)率(lǜ)再(zài)提升一点点。

　　展望二季(jì)度，陈(chén)皓认(rèn)为(wèi)，“一些(xiē)积极因素正在酝酿(niàng)或(huò)发酵，我们重启了与世界的链接，中国在中东、南美等新兴市场获得(dé)了更多实质性(xìng)认(rèn)同的声音和(hé)举(jǔ)动(dòng)；国内主(zhǔ)要城(chéng)市的一二手(shǒu)房销(xiāo)售持续(xù)恢复，部(bù)分行业(yè)已经(jīng)进入库存周期的尾段(duàn)，我(wǒ)们(men)可(kě)能真的(de)只需要一(yī)点点信心，就能扭转(zhuǎn)困局，将经济带入正循环。一如当下的证券(quàn)市场，我(wǒ)们(men)也衷心的希望(wàng)其能够(gòu)早日摆脱存量博弈的困难模式，迎(yíng)来投资人久(jiǔ)违的甜蜜期(qī)。”

　　朱(zhū)少(shǎo)醒：致力于(yú)在优质(zhì)股票里寻找价(jià)值

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富(fù)国基金副总经理朱(zhū)少醒(xǐng)一季度持仓(cāng)基本(běn)保持稳(wěn)定(dìng)，持仓依旧以消(xiāo)费、医疗(liáo)、银(yín)行、券商、新能(néng)源等板块龙头(tóu)为主。

　　从一季度(dù)前十大重(zhòng)仓股上看，贵州茅台(tái)、五粮液依旧位居(jū)富国(guó)天惠基金前三(sān)大重(zhòng)仓(cāng)股，金域医学新进前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首(shǒu)次(cì)进入(rù)富国天惠前十大重仓股。

　　公开资(zī)料显示，金域(yù)医学(xué)是一家(jiā)以第三方(fāng)医学检验(yàn)及病理诊(zhěn)断业务(wù)为核心(xīn)的(de)高科技服务企业，通过不断积累的“大(dà)平台、大网(wǎng)络、大服务、大样本和大(dà)数据”等资源优势，为全国各级医疗机构提供(gōng)领先的医学诊断信息整合服(fú)务。

　　除(chú)了金域(yù)医学之外，基(jī)础化(huà)工板块中(zhōng)的蓝晓科技(jì)也在一季度新进富国天惠前十(shí)大重仓股(gǔ)，受益于(yú)生命科学(xué)业务(wù)增长(zhǎng)迅(xùn)速，截止4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明(míng)康德、瑞丰(fēng)新材两(liǎng)只(zhǐ)个(gè)股则在(zài)一季度(dù)退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中回顾，一季度沪深300指数(shù)上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在(zài)度过了(le)充满(mǎn)各种(zhǒng)艰难挑战的2022年后，一(yī)季度实(shí)体经济进入了(le)复苏(sū)的阶(jiē)段。各项宏观(guān)经(jīng)济指标在(zài)3月份有了(le)明显改善。货币政(zhèng)策保持宽松，前(qián)几(jǐ)年实施的一些(xiē)收(shōu)缩性行业监管政策放(fàng)松(sōng)管(guǎn)制的迹象(xiàng)确认。投资者的风险偏(piān)好(hǎo)有微弱的(de)回升。

　　尽管(guǎn)目前数据(jù)上呈现的复(fù)苏力度还(hái)不是很强，但我们应(yīng)该看到是积极的因素正在(zài)发挥作用持续的进程中。更要重视(shì)的是(shì)市场的整体(tǐ)估值依然处于长(zhǎng)周期中很(hěn)有(yǒu)吸引力的位置，当(dāng)下权益市场处在(zài)较好的风(fēng)险收(shōu)益区间。

　　他表示，放(fàng)在更长(zhǎng)的时间维(wéi)度，我们相信现在所(suǒ)面(miàn)临的重重困难终(zhōng)将找到解决的出路。投资者当前选择承受市场波动对应的预(yù)期回报水平的是相当合(hé)适的。未来我(wǒ)们依然会(huì)致(zhì)力于在优质股票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在(zài)多次(cì)季(jì)报披露时反复(fù)强调(diào)，我们并不具备精确预测市场短期趋势的(de)可靠(kào)能力，而把精力集中(zhōng)在(zài)耐心收(shōu)集具有远大前景的优秀(xiù)公司，等待公司自身(shēn)创造价(jià)值的实(shí)现和市场情(qíng)绪在未(wèi)来某(mǒu)个时点的周期性回归。个股选择层面，本基金偏好投资于具有良好“企业基因”，公司治(zhì)理结构完善(shàn)、管(gu新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗ǎn)理层优(yōu)秀的(de)企业。我(wǒ)们认为此类企业，有(yǒu)更大(dà)的概率(lǜ)能在未来为投资者创(chuàng)造价值。分享企业自身增长带来(lái)的资本市场(chǎng)收(shōu)益是成(chéng)长(zhǎng)型(xíng)基(jī)金获取回报的(de)最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知名(míng)的主投大消费板块的基金经理(lǐ)，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘彦(yàn)春一季度如何调仓换股，他又(yòu)是如何(hé)看待未来(lái)市场，也值得投资者关注。

　　最(zuì)新披露的2023年一季报显示(shì)，刘彦春整体持(chí)仓(cāng)的(de)仓位和行业板(bǎn)块变化不大(dà)。他(tā)在景顺长城鼎益基金(jīn)季报写道，一季度组合仓位和行(xíng)业配置没有大(dà)的(de)变化，仍然坚持自下而(ér)上精选个股而非择(zé)时的投资风格，保(bǎo)持合同约定较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺(shùn)长城(chéng)鼎益季报来看，前三大重仓股仍为(wèi)白酒龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古(gǔ)井贡酒、山西汾(fén)酒也继续在其前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)之中。

　　从增(zēng)持力(lì)度上看，刘彦春对中国(guó)中免加仓力度最(zuì)大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年(nián)底持仓，美的集团新进(jìn)前十大重仓股之列，而晨光股份退(tuì)出(chū)前(qián)十大重仓股。

　　谈及后市(shì)表示，刘彦(yàn)春表(biǎo)示，一季度，我国经济温(wēn)和(hé)复苏。海外通胀预期变化对(duì)国(guó)内资本市场造成较大(dà)扰(rǎo)动。美国失业率水平再创新(xīn)低，意(yì)味着高利(lì)率(lǜ)环境(jìng)大概(gài)率持续更长时(shí)间。气(qì)球事(shì)件(jiàn)导致中(zhōng)美关(guān)系(xì)再度紧(jǐn)张。国内强刺激预期落空(kōng)，叠加海外风险(xiǎn)事(shì)件，股票市场开始偏离复(fù)苏主线，博弈(yì)气氛(fēn)渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍(réng)将是(shì)今(jīn)年主要宏观背景。经济运行正常化需要一个过程(chéng)，特别是居民和中小企业，需要时间修复资产负债表、修复信心。随着经济逐(zhú)步正(zhèng)常化(huà)，居民消费信心回升、超额储蓄下降是必然事件，消(xiāo)费(fèi)今年大概率超预期回升。就近期(qī)公布的社(shè)融和地产数据(jù)分析，二季度A股(gǔ)盈(yíng)利增速(sù)有望进(jìn)入上行周期。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映出加息过快带来的金融(róng)风险，本身会加大紧缩效应，联储(chǔ)紧缩速度和幅度向下修正(zhèng)。紧缩带来(lái)的金融风险更多是流动性问题，底层资产(chǎn)问题不大(dà)，海外央行及(jí)时救(jiù)助(zhù)可以(yǐ)避免风险(xiǎn)蔓延(yán)。至少现(xiàn)阶段我(wǒ)们(men)认为出现金融危机(jī)的(de)风(fēng)险不大。欧(ōu)美等发达国家通(tōng)胀和金(jīn)融风险并存，处理(lǐ)难度(dù)较大，这也意味着全球无风(fēng)险收(shōu)益率在(zài)相对顶部位置，国家之家沟通对话(huà)、加强合作的可(kě)能性也在加大。

　　全球经济(jì)正(zhèng)在重回正轨的(de)路上。除(chú)了继续(xù)关(guān)注整个经济体发展状况(kuàng)之(zhī)外，我(wǒ)们可以(yǐ)将目光更多放在微观企业层(céng)面。可以看(kàn)到很多公司在过(guò)去几(jǐ)年始终做正确的(de)事(shì)，经营效率(lǜ)提升，逆(nì)境中变(biàn)得更加优(yōu)秀、更加强大。不必总(zǒng)是关(guān)注(zhù)宏观数据(jù)，多(duō)看(kàn)看微观企业变化可以让内心更加(jiā)平静(jìng)。我们对全年(nián)股票市场有信心，未来将继续(xù)保持合同约定较高(gāo)仓位运(yùn)作，更多在顺周期(qī)行业中(zhōng)寻找投(tóu)资机会。期待为持有(yǒu)人创(chuàng)造良好收益。

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