财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备明(míng)显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤(pí)酒(jiǔ夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物)企业的“兵家必争之地”，而年(nián)内火爆(bào)的淄博烧烤(kǎo)一(yī)定程(chéng)度上助力啤(pí)酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏(xià)旺季(jì)更是值得(dé)投资者期待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的(de)同比增速(sù)“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤(pí)酒的同比(bǐ)增速(sù)也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)单季度(dù)营(yíng)收突(tū)破百亿元。但包括百(bǎi)威亚太、兰州黄河和西(xī)藏(cáng)发展在内的外资系啤酒公司(sī)基本面(miàn)仍然(rán)堪(kān)忧，业绩下滑(huá)或(huò)亏损，本(běn)土与外资两大阵营的(de)分(fēn)化明显(xiǎn)。

　　去年消(xiāo)费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则堪称一(yī)抹亮色。民生证券王言海(hǎi)5月8日发布(bù)的研报(bào)指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提(tí)速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区域持续(xù)扭亏、释放利润(rùn)的一年(nián)。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国(guó)市场(chǎng)颓势明显 大鱼(yú)吃(chī)小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级(jí)市场表现(xiàn)来看(kàn)，华(huá)润啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股(gǔ)价累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅(fú)分别达(dá)159%和187%，前(qián)者(zhě)目(mù)前(qián)总市值超1600亿港元，后者总市值(zhí)超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤(pí)酒(jiǔ)股价同期(qī)累计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，自(zì)2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒(jiǔ)股价(jià)跌近六成，珠江啤酒则跌超(chāo)三(sān)成(chéng)。

　　上世纪80年代中国(guó)实(shí)施“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的(de)燕京、上(shàng)海的力波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川(chuān)的(de)蓝剑、桂林(lín)的(de)漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座(zuò)城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中(zhōng)国(guó)啤酒市(shì)场五(wǔ)强争(zhēng)霸(bà)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯(bó)、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发布的研报(bào)罗列(liè)五大巨头的具体市(shì)场份(fèn)额，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威亚(yà)太(tài)（百威英博子(zi)公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局(jú)。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市场集中度仍有(yǒu)提升(shēng)空间(jiān)，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企业将有望进一步提(tí)升盈利水(shuǐ)平。分析人(rén)士(shì)指出，如果(guǒ)“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势(shì)不变，经过一(yī)段时间的(de)此(cǐ)消彼长，持(chí)续多年的(de)“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局，将演(yǎn)变为“一超(chāo)多强”：华(huá)润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百威(wēi)英博(bó)甩开，燕(yàn)京啤(pí)酒追(zhuī)上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的(de)是，这几年，外资(zī)啤(pí)酒在中国市场(chǎng)颓势明显，百威英(yīng)博销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系(xì)珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预(yù)测2023年的营业利润增长将低于去年的(de)水平，研报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士(shì)伯在(zài)华运(yùn)营啤(pí)酒资产(chǎn)唯一(yī)平台(tái)，并将(jiāng)乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中(zhōng)国多个地(dì)区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几(jǐ)年(nián)啤酒行(xíng)业的业(yè)绩增长，多亏了高端化。此前(qián)多(duō)年，高端啤酒市场主要由外资啤酒(jiǔ)百威英博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒开(kāi)始发力。以销量最(zuì)大的华润(rùn)雪(xuě)花啤(pí)酒为例，早(zǎo)年畅销(xiāo)大(dà)江南北的大绿棒子，现在已(yǐ)经很难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山(shān)指出，啤酒行业处于产业链中(zhōng)游，对上游成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸(zhǐ)为(wèi)影(yǐng)响啤酒(jiǔ)成本主要材料(liào)；下游(yóu)终端(duān)议(yì)价能力较强(qiáng)，进(jìn)入存(cún)量竞(jìng)争时代后(hòu)，企(qǐ)业为向高端(duān)化转型已(yǐ)多次实施(shī)提(tí)价举(jǔ)措。符(fú)蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年餐(cān)饮(yǐn)等现(xiàn)饮消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景(jǐng)恢(huī)复将加速各啤酒龙头产品(pǐn)结构优化、加(jiā)速高端(duān)化(huà)进程，2023年吨(dūn)价提升幅(fú)度或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企业参与数量高增(zēng)，提价区域(yù)由部(bù)分到全(quán)国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉(shè)及。勇(yǒng)闯天(tiān)涯出厂价(jià)提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在(zài)前几年，中国啤酒市场的产品价格稳定在(zài)3-5元区(qū)间，如今(jīn)，已(yǐ)经(jīng)整体进(jìn)入(rù)了6-8元价格带(dài)。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一(yī)世(shì)传奇”，百威啤(pí)酒(jiǔ)的“大师传(chuán)奇”，都是(shì)为了(le)继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒(jiǔ)：中档高(gāo)端齐发力(lì) 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元(yuán)级产品上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率(lǜ)先推(tuī)出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并(bìng)在(zài)2022年推出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青岛(dǎo)啤酒布局(jú)丰富，产(chǎn)品价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日(rì)发布的研报指(zhǐ)出(chū)，青岛啤酒中档高端(duān)齐发(fā)力，高端化势能锐不可当(dāng)。产品端方(fāng)面，公司(sī)在坚持纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产(chǎn)品放量，带(dài)动整体产品(pǐn)结(jié)构持续升级。随着23年现饮场(chǎng)景全面复苏(sū)叠(dié)加去年(nián)Q2以来低(dī)基(jī)数(shù)效应，预计(jì)公司全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购(gòu)喜力如(rú)虎(hǔ)添翼 但目前主(zhǔ)要销量来自中低(dī)端(duān)产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力(lì)中国正式完(wán)成(chéng)交割。1863年(nián)创立于荷兰(lán)的喜力，旗下拥(yōng)有上百家(jiā)酒厂，连续多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而(ér)收购方华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借(jiè)此拓展高端市场(chǎng)。华(huá)鑫(xīn)证券指出，华(huá)润啤酒(jiǔ)高端及超高端(duān)产品仅占(zhàn)其(qí)收(shōu)入占比17%，而(ér)经济型（5元(yuán)以(yǐ)下）产(chǎn)品收(shōu)入占比(bǐ)达47%，表明(míng)目前市场更加(jiā)认可(kě)、熟悉(xī)其经(jīng)济型产品如勇闯天涯(yá)等，但对其高(gāo)端产品认知度或(huò)接受度相(xiāng)对(duì)偏低(dī)。公司提价空(kōng)间(jiān)较(jiào)大，高端化(huà)完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物续开拓市场

　　作为曾经(jīng)国(guó)产啤酒行业的老大哥，燕京(jīng)啤酒近几年风(fēng)光不在。不(bù)仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤(pí)酒(jiǔ)反超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发，营业收(shōu)入(rù)增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年(nián)一季度延(yán)续高(gāo)增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高(gāo)端新品燕京(jīng)U8的(de)成(chéng)功营销，以及旗下燕京酒號(hào)社区小酒(jiǔ)馆(guǎn)这种(zhǒng)新零售业态的落地生根(gēn)。中邮证(zhèng)券分析(xī)师(shī)蔡雪昱(yù)4月(yuè)21日(rì)研报指出，渠(qú)道(dào)反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓市场，推动(dòng)整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食(shí)品点评称，改革红利释(shì)放正处起步(bù)阶段，旺(wàng)季动销加(jiā)速、成本优化之(zhī)下(xià)，公(gōng)司业绩(jì)弹(dàn)性将进一(yī)步加速。

　　此外(wài)，分析人士指(zhǐ)出，精(jīng)酿啤(pí)酒(jiǔ)目(mù)前属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发(fā)展潜(qián)力(lì)及空间，且目(mù)前行业格局(jú)未(wèi)定，企业拥有弯道(dào)超(chāo)车机会(huì)；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋势，产品风味及应(yīng)用(yòng)场景布局多元化企业(yè)，将更(gèng)加能够顺应精酿市场(chǎng)发展趋(qū)势，拥有长期可持续发展潜力，并(bìng)有(yǒu)望成为(wèi)行(xíng)业新引领者。

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