财(cái)联社(shè)6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来(lái)是啤酒企业的“兵家(jiā)必争之地(dì)”，而年内火爆(bào)的淄(zī)博烧烤一定(dìng)程度上助力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得(dé)投资者(zhě)期待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒(jiǔ)的(de)同比增(zēng)速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营收(shōu)突破(pò)百(bǎi)亿元。但包括(kuò)百(bǎi)威(wēi)亚太、兰(lán)州黄(huáng)河和西藏发展在(zài)内的外资系啤(pí)酒公司基本(běn)面(miàn)仍然堪忧(yōu)，业(yè)绩(jì)下滑或亏损，本土与外资两大(dà)阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称一(yī)抹(mǒ)亮色。民生(shēng)证券(quàn)王言海5月8日发布(bù)的研报(bào)指出，2022年啤酒板(bǎn)块营(yíng)收稳(wěn)增(zēng)、归(guī)母净利润(rùn)高增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去，下游场景逐(zhú)步复苏(sū)，叠加(jiā)成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收(shōu)、利润相(xiāng)比(bǐ)去年(nián)同期明显提(tí)速。国(guó)盛(shèng)证券符蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头(tóu)弱势(shì)区域持(chí)续(xù)扭亏、释放(fàng)利润的一(yī)年。

　　外(wài)资(zī)啤酒在中国市场(chǎng)颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局或成(chéng)“一超多(duō)强(qiáng)”？

　　从二级(jí)市场(chǎng)表现(xiàn)来看(kàn)，华(huá)润(rùn)啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今股价累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达159%和187%，前者目前(qián)总(zǒng)市(shì)值超1600亿港元(yuán)，后(hòu)者总市值超(chāo)1300亿元。燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒(jiǔ)股价同期累计(jì)最大涨(zhǎng)幅(fú)分别达(dá)154%、335%和(hé)135%。值得注意(yì)的是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上(shàng)世纪80年(nián)代中国实施“啤酒专项工(gōng)程”后(hòu)，啤酒(jiǔ)产业兴起，北(běi)京的燕京、上海的力波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山(shān)城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每(měi)座城(chéng)市都拥有自己的啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸(bà)，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤(pí)酒的市(shì)场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券(quàn)孙(sūn)山山4月24日(rì)发布的研报罗列(liè)五(wǔ)大(dà)巨(jù)头的具体市场份(fèn)额，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太(tài)（百威英博(bó)子公司(sī)）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百(bǎ阿富汗改名现在叫什么i)威(wēi)英博销量下(xià)滑，一手(shǒu)扶持的嫡(dí)系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利润(rùn)增长(zhǎng)将低于去年的水平，研报指(zhǐ)出(chū)重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运(yùn)营(yíng)啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中国(guó)多个地区的销售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷(fēn)提价 占据高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤酒行(xíng)业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌(pái)牢牢掌控。近年来(lái)，本土啤酒开始发力。以销量(liàng)最大的华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江南北的大绿棒子(zi)，现在(zài)已经很难见到了(le)，各(gè)种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行(xíng)业处于产(chǎn)业链(liàn)中(zhōng)游(yóu)，对(duì)上(shàng)游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本(běn)主要材料(liào)；下游终(zhōng)端议(yì)价能力较强，进入存(cún)量竞(jìng)争时代后(hòu)，企业为向高(gāo)端化转(zhuǎn)型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产(chǎn)品(pǐn)结(jié)构优(yōu)化、加速(sù)高端化进程，2023年吨价提(tí)升(shēng)幅(fú)度(dù)或(huò)不弱于成本(běn)催生普(pǔ)遍(biàn)提价(jià)的(de)2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企(qǐ)业(yè)参(cān)与数量高增，提(tí)价区(qū)域由部分(fēn)到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷(fēn)纷提价，中高(gāo)低档均有(yǒu)所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤(pí)酒零(líng)售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤(pí)酒(jiǔ)的(de)“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百威(wēi)啤酒的“大师(shī)传奇”，都是(shì)为(wèi)了继续突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中档高端(duān)齐发力 高端(duān)化势能锐不可(kě)挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百元级产(chǎn)品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高(gāo)端产品(pǐn)方(fāng)面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品价位最高(gāo)，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日(rì)发布的研报(bào)指(zhǐ)出(chū)，青(qīng)岛啤(pí)酒中档高端(duān)齐发力，高端化势能锐不(bù)可当。产品端方面(miàn)，公(gōng)司在坚持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略(lüè)基础(chǔ)上，进(jìn)一(yī)步提升中(zhōng)档崂(láo)山(shān)品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品放量(liàng)，带(dài)动整体(tǐ)产(chǎn)品(pǐn)结(jié)构(gòu)持续升级(jí)。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年(nián)Q2以来低基数效应，预计公司全年(nián)业绩将维(wéi)持(chí)高(gāo)增(zēng)。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目前(qián)主要(yào)销量来(lái)自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中国(guó)正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下(xià)拥(yōng)有上百家酒厂，连续多年(nián)跻身(shēn)世界500强榜单。而收购方(fāng)华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高(gāo)端市场。华(huá)鑫证券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及(jí)超高端产品仅占(zhàn)其收入(rù)占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产(chǎn)品收(shōu)入占(zhàn)比(bǐ)达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其(qí)经济型产品如(rú)勇闯(chuǎng)天涯等，但对其(qí)高端产品认知度(dù)或(huò)接(jiē)受度相对偏低(dī)。公司提价空间较大(dà)，高端化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借助U8势能持(chí)续开拓市场

　　作为(wèi)曾经国(guó)产啤酒行业的老大哥(gē)，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不(bù)在。不(bù)仅销(xiāo)售范(fàn)围收(shōu)缩(suō)不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业(yè)额甚(shèn)至(zhì)被(bèi)重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业(yè)收入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是(shì)高端(duān)新(xīn)品燕(yàn)京U8的(de)成(chéng)功营销，以及旗下燕(yàn)京酒號社区小酒馆这种新零(líng)售(shòu)业态的落地生根(gēn)。中(zhōng)邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱(yù)4月(yuè)21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司(sī)借助(zhù)U8势能持续开拓市场(chǎng)，推动整体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时(shí)带动(dòng)公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评(píng)称，改革红利释(shì)放正(zhèng)处(chù)起步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公(gōng)司业绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此外(wài)，分析人士(shì)指(zhǐ)出，精酿啤(pí)酒目前属于(yú)蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及空间，且目前行业格(gé)局未定，企业拥有弯(wān)道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味(wèi)及(jí)应用场景布局多元(yuán)化(huà)企业，将更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有(yǒu)长期(qī)可持续发展潜(qián)力，并(bìng)有望成(chéng)为行业新引领者(zhě)。

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