上市公(gōng)司退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带(dài)着(zhe)可转债一起退(tuì)市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低(dī)于1元(yuán)，触及退市(shì)指标，公司股票及其可(kě)转债被终(zhōng)止上市，搜特转债(zhài)或(huò)成为(wèi)首只因(yīn)正(zhèng)股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市(shì)指标(biāo)被终(zhōng)止上市(shì)，其可(kě)转债已进入退市整理期，引发(fā)投(tóu)资者对(duì)可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票(piào)双重属性，自(zì)诞生以来(lái)颇(pǒ)受市场欢(huān)迎。一个广(guǎng)为流(liú)传(chuán)的说法是，可转(zhuǎn)债“下有(yǒu)保底，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加(jiā)油(yóu)，下跌时有“债性(xìng)”托底(dǐ)，投(tóu)资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多(duō)年发展(zhǎn)中，此前一直(zhí)未(wèi)出(chū)现因正股退(tuì)市而退(tuì)市(shì)的情(qíng)况，也未发(fā)生过(guò)实质性违约事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退市，零(líng)违约历史或将被打破(pò)，可转债信用风险(xiǎn)浮出(chū)水面。虽说可转(zhuǎn)债(zhài)退(tuì)市后(hòu)，依然可(kě)以执行赎回(huí)和回售等条款(kuǎn)，但由于大多数1lb等于多少斤kg，10lb等于多少斤上市(shì)公司(sī)是因(yīn)经营不善导致(zhì)退市(shì)，财务状况并(bìng)不乐观，资(zī)不(bù)抵债、拿不出(chū)钱进行赎(shú)回(huí)的可能性较大。而如果启动破产重整，公司发行的可(kě)转债划归为普通债权，清(qīng)偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性(xìng)兑付亦存(cún)在(zài)很(hěn)大不(bù)确定性(xìng)。

　　接连2只可(kě)转债退市(shì)，投资(zī)者蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊毛(máo)”不稳定了(le)。事实上，可(kě)转债退市并(bìng)非完(wán)全出乎(hū)意料，早(zǎo)已在相关规(guī)则中埋下了(le)“伏笔”。根据(jù)交易所上市规则(zé)，上市公司股票被(bèi)终止上市的，其发行的可转债及其他衍生品种应(yīng)当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退(tuì)市(shì)、零违约的“神话(huà)”。随着全面注册制改革的持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机(jī)制正(zhèng)在形成，以上市股为锚的可(kě)转债也跟(gēn)着出清，违(wéi)约风险随之上升。退市，或将成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在(zài)改(gǎi)变，投资(zī)者没有理由(yóu)一成不(bù)变，是时候(hòu)重塑对可转债的认知了(le)。投资者(zhě)要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会(huì)优择品种，规避风险。在选择债券时，要理(lǐ)性评估正股基(jī)本(běn)面(miàn)、成长性(xìng)、估值水1lb等于多少斤kg，10lb等于多少斤平以(yǐ)及(jí)发债公司偿债能力(lì)等，防(fáng)范(fàn)债券(quàn)退市、违(wéi)约风险；在(zài)取舍标(biāo)的时，应远离正股业绩(jì)表现(xiàn)不佳、估值较低(dī)、退(tuì)市风险较高的标的，而选择正(zhèng)股经营效(xiào)益(yì)良好、估值合理且随市场下跌估值出现压缩的标(biāo)的。并(bìng)密切关注可转债市场风格变化(huà)，及时调整配(pèi)置比例和结构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变化(huà)。目前关(guān)于可转债的退(tuì)市处理还(hái)有(yǒu)不少空白(bái)和盲点，监管(guǎn)部(b1lb等于多少斤kg，10lb等于多少斤ù)门应尽快(kuài)打齐补丁，给予市场明确预期。比如(rú)，可进一步(bù)明确可转债在退(tuì)市后(hòu)是否仍存在交易(yì)可能、是否还拥(yōng)有(yǒu)转股功能等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债(zhài)的(de)风险防控，强化发(fā)行前的信用评级，对于信用资(zī)质较弱(ruò)的公司，可考虑提(tí)高担保资产与回(huí)售(shòu)条款(kuǎn)等相(xiāng)关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎(yíng)来全方位、根本性的变化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不通了(le)，一(yī)些(xiē)规则制(zhì)度上的短(duǎn)板不能视(shì)而(ér)不见了。各市(shì)场参与主体还(hái)需顺时应势，调(diào)整包括可转债在内的(de)投资方法，完(wán)善配套制度(dù)，提升风险意识，共(gòng)促A股市(shì)场健(jiàn)康(kāng)稳定发展。

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