金融界5月8日消息今(jīn)日早盘(pán)，A股(gǔ)市(shì)场银行板块再度走高，中信银行(xíng)率先涨停，另外四大(dà)行中，中国银行(xíng)涨(zhǎng)超6％，农业银行涨超5％，工(gōng)商(shāng)银行涨(zhǎng)超4％，建设银行(xíng)涨超3％。

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　　截至目前，中(zhōng)信银行年内涨(zhǎng)幅已超(chāo)过50％，中国(guó)银行、交通银行、农业银行(xíng)涨超(chāo)30％，邮储银行、瑞丰银行、长沙银行涨超20％。

　　海通国际(jì)证券(quàn)在近(jìn)日(rì)的研报中梳理了银行(xíng)上涨的逻辑。

　　1、从长(zhǎng)期逻(luó)辑——政策改变利(lì)于(yú)估值修复。

　　2022年(nián)底开始，政策不再提(tí)金(jīn)融让利。银(yín)行业也开始落(luò)实，比(bǐ)如一些地方(fāng)小银(yín)行下调存款利(lì)率后(hòu)，股(gǔ)份行也出现下调；而年初的低利率放贷现象也消失了，新(xīn)发放贷款利(lì)率在(zài)上行。此外，今(jīn)年也没有下达普(pǔ)惠小微的政策任务(wù)。政策改变(biàn)的(de)原(yuán)因之一(yī)是银行需要(yào)资本扩展，需要(yào)恰当的盈利积累，不(bù)能过度让利；另一个是中(zhōng)央讲中(zhōng)特估和国企改革，银行作为资产规(guī)模最大的国企行(xíng)业，按政策导向要提高(gāo)资产(chǎn)收益(yì)率。而取消(xiāo)金(jīn)融让利有利于银行估(gū)值修复。从2020年开始(shǐ)的金融让利(lì)使银行股的PB估值低于正常估值。银行作为ROE较高（大于10％）的行业，在(zài)利润(rùn)正增长的情况下正(zhèng)常PB估值应该在1倍(bèi)多，但由(yóu)于让(ràng)利之下市(shì)场担心银行ROE会降(jiàng)低，给(gěi)出的估值(zhí)在0.5倍(bèi)。现在政策导(dǎo)向的(de)改变(biàn)对银行股(gǔ)是一种(zhǒng)长时(shí)间的利好，有利于银行估值(zhí)的逐步修(xiū)复。

　　2、长期逻(luó)辑——不良(liáng)率(lǜ)连续(xù)下降。

　　银(yín)行不良(liáng)率和债务风险周期相关，现在已进入不良率(lǜ)下降周期。2020年底银(yín)行(xíng)业的不(bù)良贷款率开始下降，到(dào)今年一季(jì)度已经连续(xù)10个季度下降了，这有利(lì)于股价(jià)上(shàng)涨(zhǎng)，不过按历史规(guī)律，上(shàng)涨会存在(zài)滞(zhì)后性。目前市场还没充分(fēn)意识，银行(xíng)股价(jià)刚刚启动(dòng)，如(rú)果(guǒ)不(bù)良率下(xià)降周期能够持续验证，我们认为这(zhè)会让(ràng)银行业的PB从1倍到(dào)1倍以上(shàng)。部分投资者对于地产和城投(tóu)风险有担忧，但银行房地产贷款(kuǎn)占比很低，在3％-6％左右，对银行整(zhěng)体不良率影响较(jiào)小；而(ér)且中国经过对债务风险(xiǎn)的分部(bù)门处理(lǐ)，地产(chǎn)上下游的很多行业的债务风险已(yǐ)经解决。总(zǒng)体(tǐ)上银行不良率还是下降的(de)。

　　3、中期逻辑——业绩出现拐点(diǎn)，疫情扰动(dòng)结束(shù)。

　　银(yín)行收入增速自去年一季度开(kāi)始逐季下降，今(jīn)年Q1已到最低点，单季来(lái)看今年Q1比去年(nián)Q4营(yíng)收增(zēng)速略微(wēi)提高。我们预计Q2、Q3、Q4银行收入增速(sù)会(huì)逐季改善(shàn)，特(tè)别是中小(xiǎo)银行。出(chū)现(xiàn)拐点的原因是去(qù)年上半年LPR下降，今年1月1号银行进行贷款利率重定(dìng)价(jià)，利(lì)率出现下降。这是(shì)一个(gè)已(yǐ)知利(lì)空，市场已经(jīng)消化，所以银行股会出现修(xiū)复。此外，过去三年疫情使(shǐ)得银(yín)行股估值被(bèi)压制。现在乙类乙管(guǎn)多(duō)时(shí)，对银行(xíng)估值不会(huì)再有(yǒu)太多影响，疫情折价已过，估值将会正常化。

　　4、短期逻(luó)辑——存(cún)款利率下调，政策未收紧。

　　最近银行业出现存(cún)款(kuǎn)利率下调，低利率贷款行为经过窗口指导(dǎo)已经取消，这对银行息差有比较正向(xiàng)的(de)催化，是一个(gè)短期利好。此外4月底的政治局会议并未(wèi)如市场预(yù)期一样出现明显政策收(shōu)紧，对银行业是另一(yī)个短期利好。 <危楼高百尺的危是什么意思，危楼高百尺的危是什么意思是危险还是高/p>

　　该机构(gòu)从交易层面罗列了(le)一下(xià)两大催化(huà)因(yīn)素：

　　第一，债券(quàn)市场出现资产荒(huāng)，一些稳定(dìng)的高股息(xī)行业会成为替(tì)代品，银行股就得益于此。

　　第二，现在政策重视提(tí)高(gāo)国企ROE，很多做(zuò)股票投资或股(gǔ)权投资的国企央企可(kě)以投资ROE相对(duì)高的(de)银行股，从而来提(tí)高自身(shēn)ROE。

　　对于对于未来银行股(gǔ)上涨(zhǎng)的(de)持续性，海通国(guó)际证(zhèng)券(quàn)给予肯定(dìng)态度。该机构认为，接下(xià)来的5-7月份的(de)业绩真空期，银(yín)行股的表现将(jiāng)取决于宏观(guān)环境、政策规(guī)划以及市场交易情(qíng)绪，在(zài)没有经济衰退和政策(cè)打(dǎ)压(yā)的(de)情况下(xià)银行(xíng)股不会出现大幅回撤。关于如何避免可能的(de)小回撤(chè)，该机构建议选股(gǔ)时(shí)选择业(yè)绩好但股价还(hái)未上涨的小(xiǎo)银行。之前中(zhōng)特估的概念使(shǐ)得(dé)大行的估(gū)值(zhí)得到抬升，之后其(qí)他(tā)类型的银行(xíng)估值也(yě)要相应抬(tái)升，本质原因是(shì)各类银行的(de)估值没(méi)有系(xì)统性的差异。

　　东方(fāng)证券指(zhǐ)出，截至23Q1，上市银(yín)行(xíng)不良率环(huán)比下降3BP至1.27％，账面不良率延续(xù)改善，我们测算行(xíng)业(yè)23Q1加回核(hé)销后的年化不良净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以(yǐ)来随(suí)着(zhe)疫(yì)情(qíng)影响的消退和经济(jì)的稳(wěn)步(bù)复苏，银行不良生成压力边(biān)际(jì)缓(huǎn)释。前瞻性指(zhǐ)标方面，绝大多数银行关注率环(huán)比有所(suǒ)改善。拨备方面，截至1季度末，上市(shì)银(yín)行拨备覆盖率环(huán)比上行4pct至245％，拨贷比为3.11％，环比下降3BP，行业的拨备水平继续保持(chí)充裕。目前银行资产质量(liàng)压(yā)力的(de)峰值已经过去(qù)，展望而言(yán)，经济复苏态势良好，企业经营环境(jìng)改善、居民信(xìn)心(xīn)提升，叠加地产政策的持续宽松(sōng)，银行的资产质量表现有望延续向好态势。

　　中(zhō危楼高百尺的危是什么意思，危楼高百尺的危是什么意思是危险还是高ng)信建(jiàn)投在银行(xíng)业2023年中期投资策略报告中表示，经(jīng)济复苏进行时(shí)，银行重回(huí)基本(běn)面(miàn)主逻辑。银行基本面(miàn)的量、价、质(zhì)三方(fāng)面(miàn)的景气度均较(jiào)去年提升：价格端，息差企稳回升新(xīn)趋势将是重要的行业催(cuī)化剂(jì)，利好整体估值提升。规模端，信贷需求从大到小逐步传导(dǎo)，下(xià)半(bàn)年企业(yè)贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求高景(jǐng)气延续的(de)同时，看好零售、小微(wēi)贷款的需(xū)求复(fù)苏(sū)。资产质量方(fāng)面，优质房地产融资风险缓解；零售贷款质量将(jiāng)在居(jū)民(mín)还(hái)款能力提升下长期(qī)向好，银行资产质量下行风险封住(zhù)。银(yín)行板(bǎn)块(kuài)配(pèi)置上(shàng)，建(jiàn)议大小兼备(bèi)、聚焦头部。

　　平(píng)安证券(quàn)也(yě)在近期(qī)表示，看好全(quán)年盈(yíng)利能力修复，银行(xíng)板块配置价(jià)值提升。该机构认为1季报行(xíng)业盈(yíng)利增(zēng)速低点确(què)认(rèn)，主要受资产重定(dìng)价(jià)以及居民端复苏低于预期的影(yǐng)响。展望后续季度，国内(nèi)经(jīng)济(jì)向好趋(qū)势不变(biàn)，在此(cǐ)背(bèi)景下，居民消费倾向和风险偏(piān)好的修复仍然(rán)值(zhí)得期(qī)待，成(chéng)为推(tuī)动(dòng)板(bǎn)块盈利回升的催化剂。我们继续(xù)看好银(yín)行板块(kuài)全年表现，考虑(lǜ)到当前银行板(bǎn)块(kuài)静态(tài)PB仅0.58x，估值处于低位且尚未修复至疫(yì)情前水平，在后(hòu)续(xù)盈利(lì)有望(wàng)逐季修复的背景(jǐng)下，当前时(shí)点银行(xíng)板块的配置价值提升。

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