核心观点:在当前经济(jì)恢复(fù)的不确定性下，高股息(xī)策略有望(wàng)以(yǐ)其确定(dìng)的股息(xī)收入和(hé)较高的安全边际为(wèi)投资者提供不错(cuò)的收益(yì)。而基本面稳健，分(fēn)红率(lǜ)高(gāo)而(ér)稳定，估值(zhí)处于(yú)历(lì)史低位(wèi)，银行板(bǎn)块将(jiāng)成为高股息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息(xī)策略(lüè)是以股(gǔ)息率为投资要(yào)素(sù)，选择(zé)股(gǔ)息率较高(gāo)的股票并长期持有的(de)投资(zī)策略(lüè)。高(gāo)股息(xī)率一方面意味着(zhe)公司有较高的股(gǔ)利支付率，投(tóu)资者每年可以获得较高的(de)股利收入作(zuò)为绝对收(shōu)益，另一方面意味着公司估值(zhí)较低，因(yīn)此具备一定(dìng)的(de)安全(quán)边(biān)际，而且投资(zī)的成本(běn)相对较低(dī)，长期(qī)持有还可以节税。从历史表现上(shàng)来看，高股息策略(lüè)的安全性较(jiào)高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当(dāng)前(qián)宏观经济(jì)的(de)角度(dù)来看，疫情三年后经济恢复仍然有较(jiào)大的不确定性；从大类资产的投资收益来看，目前可投资的资产不多(duō)，收益率在下行(xíng)。因(yīn)此以银行板块为代(dài)表的高(gāo)股息策略有望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想要取(qǔ)得(dé)较好的收(shōu)益就需要(yào)满足以(yǐ)下几个(gè)条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较高而且(qiě)稳定的(de)分红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定股息的(de)前提(tí)就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股价端(duān)估值低，因此(cǐ)安全边际(jì)比较高，黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗下降(jiàng)空间有限，波(bō)动性较(jiào)低(dī)；4）公司最好有(yǒu)一定的(de)成长(zhǎng)性，股价(jià)有进一步提升的可能(néng)

　　而银行板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上(shàng)市银行过(guò)去三年的(de)现金分红率(lǜ)整体都在(zài)24％以(yǐ)上(shàng)，其中(zhōng)大行最高，其(qí)次是股份行和城商行，农商行相对(duì)低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开经营(yíng)业绩的(de)稳定。从2023年一(yī)季度来(lái)看，上市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资(zī)产重定价的情况下(xià)能够保持正增殊为不(bù)易。上市银(yín)行整(zhěng)体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利润(rùn)释放。预计随(suí)着大行重(zhòng)定价的压力过去以及(jí)二三季度农商行小微投(tóu)放旺季的(de)到来，资(zī)产端收(shōu)益率将会(huì)逐步企稳，而中小银行存款(kuǎn)利率的下行和理财(cái)资金赎回的趋缓也会(huì)使得负(fù)债成本(běn)有望进一步(bù)下行，净(jìng)息差预计会在下(xià)半年提升。资产(chǎn)质黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗量(liàng)方面银行板块处于历史较(jiào)优水(shuǐ)平(píng)，上市银行不良率(lǜ)继(jì)续(xù)环比(bǐ)下降，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而(ér)从2010年到现在的历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处于比较低(dī)的(de)水(shuǐ)平(píng)。因此银行板块的(de)配置安全边际和性价比较好，作(zuò)为低(dī)且稳定的分母也保证了其比较(jiào)高的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比较高的板块，从(cóng)去年底开始(shǐ)监管开始提(tí)出中特估后有(yǒu)比(bǐ)较不错的表现，国(guó)资持(chí)股比例和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为投资者(zhě)带(dài)来除稳定股息收益(yì)外的(de)附(fù)加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预(yù)期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券(quàn)研究所研(yán)究(jiū)报告：《银(yín)行(xíng)板块与高股息(xī)策略(lüè)：稳定收(shōu)益的溢价》

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