调(diào)油逻辑提(tí)振成本价格，从而能够推升(shēng)芳烃价格，去年二季度(dù)芳(fāng)烃市场的热(rè)度之(zhī)高也正是由这个逻辑主导。然而，今(jīn)年(nián)与去年的(de)步调明显(xiǎn)不一。期(qī)货日报(bào)记者(zhě)观(guān)察(chá)到，同为芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面已连续出现了9连(lián)跌，从走势(shì)上(shàng)来(lái)看，两品种(zhǒng)的表现远超市(shì)场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约(yuē)收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下(xià)跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品(pǐn)种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要(yào)原因在于两方面(miàn)，一方面由于近期原(yuán)油大跌(diē)，另(lìng)一方面(miàn)近期成(chéng)品油裂差下跌。”一(yī)德(dé)期货分析师郑邮(yóu)飞表示，由(yóu)于欧美的滞涨格局，以及(jí)美国的加息预(yù)期(qī)，需(xū)求羸(léi)弱，市(shì)场对于(yú)衰退的预(yù)期(qī)再起。而原(yuán)油供应(yīng)端(duān)的(de)OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油近期回补(bǔ)前期缺口(kǒu)后继续下行，对于化工特别(bié)是与之相关性相对(duì)较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方(fāng)面，近(jìn)期(qī)美国(guó)汽(qì)柴油裂(liè)差出(chū)现下(xià)滑(huá)，同时美国汽(qì)油库存在4月(yuè)份去(qù)库速(sù)率(lǜ)减缓，使得(dé)市场对(duì)于美国(guó)调油需求的预期边际弱化(huà)，对于芳烃的(de)支撑走(zǒu)弱。

　　采(cǎi)访中(zhōng)，记者了解到(dào)，美国夏油对于辛烷值(zhí)的(de)需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年(nián)同期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻(luó)辑发(fā)生的时间在5月发酵(jiào)、6月初(chū)达到顶(dǐng)峰(fēng)，今年调油逻辑是在汽油旺(wàng)季到来之前。

　　AVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思物产(chǎn)中大期货(huò)能化(huà)组(zǔ)组长谢雯表(biǎo)示，发(fā)生这一现象(xiàng)的原因更(gèng)多是(shì)始于路径依(yī)赖，去年极端的调油(yóu)行情使(shǐ)得(dé)市(shì)场预期今年调(diào)油逻(luó)辑发生的(de)概率(lǜ)仍较大，调油(yóu)商提前准备原料运(yùn)往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实在在(zài)发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差处(chù)于往年同期(qī)高位，但当前美湾芳烃库存(cún)较高，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价差进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调(diào)油逻辑与去年在细(xì)节与(yǔ)节(jié)奏上又有差异(yì)，主要体现在去年5—6份的(de)行情是“脉(mài)冲式(shì)”的，当时市场对于美国高(gāo)辛烷值调油料的短缺没有提早(zǎo)预期(qī)，导致旺(wàng)季来临后行情(qíng)一触即(jí)发，而经历过去(qù)年的大幅波(bō)动(dòng)，随(suí)后(hòu)调油(yóu)商对于今年已经提早(zǎo)有所准(zhǔn)备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差(chà)一直保(bǎo)持(chí)相对高(gāo)位，给亚洲芳烃流(liú)向美(měi)国创造套利空(kōng)间(jiān)，同时我们从去年四季(jì)度(dù)至今韩国出(chū)口美国芳(fāng)烃的数(shù)量保持相对高位可(kě)以(yǐ)一窥(kuī)究竟。叠加今年(nián)4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市(shì)场(chǎng)的调(diào)油逻辑(jí)在3月份就启动，提早并迅速将(jiāng)芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启(qǐ)动，这明显早于去年(nián)。但我(wǒ)们(men)也看到了PXN在3月下旬(xún)后就处于高位徘徊的(de)状(zhuàng)态，意味着调油逻辑已经在(zài)芳烃(tīng)上提早兑(duì)现。”郑邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对(duì)此，华融融达(dá)期货分析(xī)师韩冰(bīng)冰表示，今年(nián)和(hé)去年芳(fāng)烃走(zǒu)势存(cún)在着(zhe)节奏(zòu)的(de)差异，去年5月份是是炒作调(diào)油需求的主要时期，而今年市场提前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调油逻辑应该不及去(qù)年(nián)。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供(gōng)需突然变得紧张，油(yóu)品(pǐn)裂解利润非常(cháng)好，调(diào)油逻辑(jí)兴起(qǐ)。而今(jīn)年的(de)问题是欧美经济下行压力较(jiào)大，油品需求面临(lín)走(zǒu)弱，从盘面也可以(yǐ)看到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以(yǐ)后，油品利润却(què)回落，并拖累形成原油的下跌(diē)。”他说(shuō)。

　　“去(qù)年(nián)芳(fāng)烃调油主要是由于俄(é)乌冲(chōng)突导致(zhì)原油的出(chū)口受限以及疫情影(yǐng)响下美国炼厂大幅关(guān)停引起(qǐ)的辛烷(wán)需求无(wú)法匹配，从而导致(zhì)了美亚(yà)套利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原料端紧(jǐn)缺(quē)助推PTA价格的大幅(fú)走高。今年看工厂对于(yú)调油行情有所准备，整体(tǐ)缺量需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称(chēng)。

　　在银河期货分析师(shī)隋斐看(kàn)来，二季(jì)度美国出行旺季下(xià)调油需求被赋(fù)予(yǔ)期待(dài)，然(rán)而有了去(qù)年二季度调油(yóu)需求增(zēng)加下亚美套利利润可观的(de)经验(yàn)，部分工(gōng)厂提前跟美国工厂(chǎng)签订了长约(yuē)，今年的出口周期有(yǒu)所提前。

　　从(cóng)今年韩国(guó)运往美(měi)国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量(liàng)已达去年调(diào)油季出(chū)口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签(qiān)订(dìng)合同多采用FOB模式(shì)，便于(yú)其(qí)在窗口打开后及(jí)时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷(wán)值观(AVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思guān)察(chá)今(jīn)年调(diào)油大概率仍将发(fā)生，但是(shì)整(zhěng)体对(duì)于芳(fāng)烃价格的提振高度将(jiāng)极大可能不如去年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。AVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思>

　　“4月份以来国(guó)际(jì)油价波(bō)动加剧，近期原油库存(cún)低位回升，汽油(yóu)裂解价差回落(luò)，亚洲甲苯调油优势下降，在对(duì)未来需求(qiú)的不确定和经济可能(néng)衰退的(de)背景(jǐng)下调(diào)油需(xū)求出现(xiàn)了不稳定(dìng)的因素(sù)。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯(běn)乙烯(xī)的(de)基本面(miàn)来(lái)看，实则呈(chéng)现边际走弱的(de)迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张的局面在恒力石化和(hé)嘉通能源两套年产能共500万吨新(xīn)装置投产(chǎn)和下游消费走(zǒu)弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对(duì)走弱(ruò)；苯(běn)乙烯供应端在4月(yuè)淄博俊(jùn)辰50万吨新装置投产下(xià)北方(fāng)低价货源冲(chōng)击华东，下游硬胶产品利润不(bù)佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯(běn)港(gǎng)口库存攀升，二季(jì)度苯乙烯(xī)仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑(jí)边际弱化，但是(shì)现在还没有真正(zhèng)进入美国(guó)汽油的消费旺季，如果5月下旬开始(shǐ)美国汽(qì)油消(xiāo)费走强，预计芳烃估值仍将保持(chí)高位，但是在当前衰退预(yù)期以及美联储加息背(bèi)景下(xià)，成(chéng)品油消费(fèi)的(de)成色或较预期(qī)大打折扣(kòu)，芳烃前期相对原油的(de)价差高点已(yǐ)经(jīng)看(kàn)到，调(diào)油逻(luó)辑再(zài)继续大幅发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认(rèn)为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随(suí)着主力合约(yuē)换(huàn)月，市场的(de)交易重心转向了2309 合约，在(zài)距离9月(yuè)相对较(jiào)长的时间下市场博(bó)弈(yì)增(zēng)大。”隋(suí)斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更(gèng)加敏(mǐn)感。就苯乙烯(xī)而言，目(mù)前国内纯苯下游品种(zhǒng)中除了苯胺(àn)盈利之外其他下游(yóu)盈利(lì)性(xìng)不(bù)佳，纯苯港(gǎng)口库存去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯(xī)下游同(tóng)样面临成品库存偏高和利润不佳的(de)局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临(lín)累库压力，短期来看(kàn)价格向上的驱动或(huò)较乏力。

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