5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高(gāo)新(xīn)等(děng)涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来(lái)持续处(chù)于低位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄(xī)火(huǒ)鱼目混珠这个故事，鱼目混珠的典故后，医药板块作为(wèi)老(lǎo)赛道是否能有反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医(yī)药(yào)板块是否(fǒu)还有新的业绩驱动(dòng)因鱼目混珠这个故事，鱼目混珠的典故素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续改善

　　医药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐步(bù)消(xiāo)退，医药行业的基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年(nián)一季(jì)度，医(yī)药(yào)板(bǎn)块（创新(xīn)药除(chú)外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医(yī)药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外）存在(zài)一定的(de)估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的营收与去年同期相比增加(jiā)了(le)6.56％，研发总支出(chū)的(de)增速(sù)达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一(yī)季(jì)度相比下(xià)降了(le)12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已(yǐ)经从2022第(dì)一季度(dù)的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医药行(xíng)业(yè)的经营数据来(lái)看，除去创新药和疫情(qíng)受益细分领(lǐng)域，医药板块中具有(yǒu)较好(hǎo)成长(zhǎng)能力的(de)低估(gū)值(zhí)板块(kuài)有(yǒu)原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械企业的产(chǎn)品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于(yú)近(jìn)几年来，由于老(lǎo)龄化，国(guó)内(nèi)医保支出并未增加太多，增速中的增(zēng)量大部(bù)分都(dōu)被用于疫(yì)情相(xiāng)关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医(yī)疗行(xíng)业，增(zēng)长速(sù)度(dù)并(bìng)不快。首先，结构性的分化是非常(cháng)明显的，传统药(yào)企必须(xū)要给创新留出(chū)空间，比如在过去的三年中，港股创新药(yào)企的年化营收增(zēng)速高(gāo)达70％。对本(běn)土医药(yào)企业而言(yán)，要实(shí)现高速发展(zhǎn)，必须要(yào)双管齐下，在(zài)本土(tǔ)市场之外(wài)拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目(mù)前在(zài)总(zǒng)需求(qiú)复(fù)苏不及(jí)预期的背景(jǐng)下，医药板块中有刚(gāng)性需求的(de)新(xīn)基建(jiàn)板(bǎn)块或是最具(jù)有确定性的领(lǐng)域之一(yī)，一定程度上或仍是今年医药投资(zī)的(de)胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资源扩(kuò)容下沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫(wèi)生健(jiàn)康委员会召开新闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗资源(yuán)下移、区域平(píng)衡布(bù)局。县医院作为县级医疗(liáo)卫生服(fú)务网(wǎng)络的(de)龙头，连接着城乡卫生服(fú)务体系。长期(qī)以来，国家卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶(fú)等方式，引导(dǎo)优质医疗资(zī)源下移，不断(duàn)提高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术(shù)、管理的下移，通过城市(shì)三级医院(yuàn)的对口支援(yuán)，托管(guǎn)，建立医联(lián)体，远(yuǎn)程医疗等多(duō)种形(xíng)式，满足县(xiàn)域居民的(de)基本医疗卫(wèi)生(shēng)需求(qiú)，为普通疾病在市(shì)县范围内(nèi)解决奠(diàn)定(dìng)坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指(zhǐ)出(chū)，在(zài)接(jiē)下(xià)来的工(gōng)作(zuò)中，将继(jì)续(xù)推(tuī)进临(lín)床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平(píng)台，建载体，促融(róng)合(hé)”的思(sī)路，重点加强(qiáng)群众需求较(jiào)大的(de)心血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理学等专科建设(shè)，补齐(qí)资(zī)源短(duǎn)板(bǎn)，完成预期的建设任务。随着(zhe)具体政(zhèng)策的出台，相关的基(jī)层(céng)医疗器械市(shì)场或将受益(yì)。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生(shēng)命信息设备和(hé)心(xīn)血管耗材相关的(de)板块将会有较(jiào)大(dà)的(de)发展空间。其中的个股(gǔ)有：联影医(yī)疗、万东医(yī)疗、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出(chū)台，医疗(liáo)器(qì)械市(shì)场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资(zī)源(yuán)扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更多优(yōu)质的医疗资源(yuán)向下扩容(róng)，释(shì)放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出(chū)要加强医疗卫生领域的基础设施(shī)建(jiàn)设的背景下，预(yù)计医疗器械采购将更加宽松，这将(jiāng)推动(dòng)医疗器械市场的(de)快速发(fā)展。在(zài)政策推动下，国产品牌有望(wàng)凭借高性(xìng)价比的优势加速(sù)进入医(yī)院，长期(qī)而言，随着(zhe)多项政策支持的(de)持续加强，国产替(tì)代将逐步加速，相关大型医疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量(liàng)的机会，实现快速(sù)发展。

　　华(huá)富证券建议关注国内高(gāo)端医(yī)疗设备的龙头企(qǐ)业(yè)：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗(liáo)、海泰(tài)新(xīn)光。这些企业(yè)具有较好的产品(pǐn)性能、较(jiào)好的渠道和较强的(de)研(yán)发能(néng)力(lì)。

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